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掌控鎳資源相當(dāng)于掌握了通往萬億賽道的入場券。

近期，以俄烏沖突為導(dǎo)火索，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨爆發(fā)“史詩級”行情。

供需矛盾是驅(qū)動鎳價上漲的原因之一，但激烈行情上演背后，業(yè)內(nèi)更多猜測為“多”（以嘉能可為首）“空”（以青山集團(tuán)為主）雙方的資本力量交鋒。

LME鎳行情時間線整理

3月7日，LME鎳價從3萬美元/噸（開盤價）攀升至5.09萬美元/噸（結(jié)算價），單日漲幅約70%。

3月8日，LME鎳價持續(xù)飆升，最高漲至10.1萬美元/噸，而后回落至8萬美元/噸。兩個交易日,LME鎳價最高漲幅達(dá)248%。

3月8日下午四時，LME方面決定暫停鎳期貨的交易，并推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。

3月9日，青山集團(tuán)回應(yīng)，將用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。

3月10日，LME表示計(jì)劃在重新開放鎳交易之前沖銷多頭頭寸和空頭頭寸，但多空雙方并未能作出積極回應(yīng)。

3月11-15日，LME鎳持續(xù)停盤。

3月15日，LME宣布鎳合約將在當(dāng)?shù)貢r間3月16日恢復(fù)交易。青山集團(tuán)表示，將與銀團(tuán)協(xié)調(diào)流動性授信用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求。

簡單而言，俄羅斯作為鎳資源重要出口國，因俄烏戰(zhàn)爭受制裁導(dǎo)致俄鎳無法在LME交割，疊加?xùn)|南亞鎳資源無法及時補(bǔ)位等多重因素，青山集團(tuán)用于套期保值的空單或無法按時交貨，進(jìn)而產(chǎn)生了一系列連鎖反應(yīng)。

種種跡象表明，此次所謂的“逼空”事件尚未完結(jié)，多空利益方、LME、金融機(jī)構(gòu)之間的溝通和博弈仍在繼續(xù)。

以此為契機(jī)，本文將試圖回答以下問題：

1、鎳金屬為何會成為資本博弈焦點(diǎn)？

2、鎳資源供給是否充足？

3、鎳漲價對新能源汽車市場影響幾何？

動力電池用鎳成為新增長極

隨著全球新能源汽車高速發(fā)展，疊加三元鋰電池高鎳低鈷趨勢，動力電池用鎳正在成為鎳消費(fèi)新增長極。

行業(yè)預(yù)計(jì)，到2025年全球動力三元電池占比約50%，其中高鎳三元電池占比三元電池將超過83%，5系三元電池占比將下降至17%以下。鎳的需求量也將從2020年的6.6萬噸提升至 2025年的62萬噸，未來4年需求年均復(fù)合增速高達(dá)48%。

根據(jù)預(yù)測，全球動力電池用鎳需求占比也將從目前不足7%，將增加到2030年占比26%。

作為全球新能源汽車頭雁，特斯拉“囤鎳”行為已幾近瘋狂。特斯拉CEO馬斯克也曾多次提及，鎳原材料是特斯拉最大的瓶頸。

高工鋰電注意到，2021年以來，特斯拉相繼與法屬新喀里多尼亞礦業(yè)公司普羅尼資源、澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓、巴西淡水河谷、加拿大礦業(yè)公司Giga Metals、美國礦商Talon Metals等多家礦產(chǎn)公司簽署了多份鎳精礦長期供貨協(xié)議。

此外，寧德時代、格林美、華友鈷業(yè)、中偉股份、青山集團(tuán)等動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也在加大對鎳資源的控制布局。

這意味著，掌控鎳資源相當(dāng)于掌握了通往萬億賽道的入場券。

嘉能可是世界最大的大宗商品貿(mào)易商，也是全球最大的含鎳材料回收商和加工商之一，在加拿大、挪威、澳大利亞和新咯里多尼亞等地，擁有一系列與鎳相關(guān)的礦業(yè)資產(chǎn)。2021年，公司鎳資產(chǎn)營收為28.16億美元，同比增長約20%。

根據(jù)LME數(shù)據(jù)顯示，自2022年1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%-39%逐漸增加，到3月初占總倉單的比例已超過90%。

根據(jù)這一量級，市場猜測此次多空博弈中的多頭極有可能是嘉能可。

而青山集團(tuán)選擇成為空頭，一方面，青山集團(tuán)突破“NPI（紅土鎳礦產(chǎn)出的鎳生鐵）-高冰鎳”制備技術(shù)，大幅降低成本，并有望打破硫酸鎳對純鎳（含鎳量不低于99.8%，也稱一級鎳）的依賴。

另一方面，2022年將是青山集團(tuán)印尼新項(xiàng)目投產(chǎn)的大年，青山對自身在建產(chǎn)能存有很強(qiáng)的增長預(yù)期。2021年 3 月，青山與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，青山將于 2021 年 10 月開始一年內(nèi)分別向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳。

需要指出的是，LME對鎳交割品的要求是純鎳，高冰鎳為中間品無法用于交割，青山純鎳主要從俄羅斯進(jìn)口。俄鎳因俄烏戰(zhàn)爭禁止交易，疊加全球極低的純鎳庫存，讓青山陷入“無貨可調(diào)”的險境。

也正是因?yàn)榇?，鎳金屬多空博弈一觸即發(fā)。

全球鎳儲量及供給

美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，全球鎳儲量（已探明的陸基礦床儲量）約為9500萬噸。

其中，印尼與澳大利亞分別擁有約2100萬噸，占比22%，位居前兩位；巴西以1600萬噸鎳儲量占比17%，位列第三；俄羅斯、菲律賓分別占比8%、5%，位列四、五位。TOP5國家占全球鎳資源74%。

中國鎳儲量約280萬噸占比3%。中國作為鎳資源消費(fèi)大國，鎳資源高度依賴進(jìn)口，多年進(jìn)口率超過80%。

按礦石性質(zhì)分，鎳礦主要分為硫化鎳和紅土鎳，比例大約為6:4，前者主要位于澳大利亞、俄羅斯等地區(qū)，后者主要位于印尼、巴西、菲律賓等地區(qū)。

按應(yīng)用市場分，鎳的下游需求主要是不銹鋼、合金以及動力電池的制造。不銹鋼占比約72%，合金及鑄造約占12%，電池用鎳約7%。

此前，鎳供應(yīng)鏈存在“紅土鎳-鎳生鐵/鎳鐵-不銹鋼”和“硫化鎳-純鎳-電池鎳”兩條相對獨(dú)立的供應(yīng)路線。

與此同時，鎳的供需市場也逐漸迎來結(jié)構(gòu)性失衡局面，一方面，通過RKEF工藝生產(chǎn)的鎳生鐵項(xiàng)目大量投產(chǎn)，導(dǎo)致鎳生鐵相對過剩；另一方面，新能源汽車高速發(fā)展拉動下，電池用鎳增長導(dǎo)致純鎳相對短缺。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2020年鎳供應(yīng)過剩8.4萬噸。2021年開始，全球鎳需求明顯上升。新能源汽車銷量帶動了鎳的邊際消費(fèi)增長，2021年全球鎳市場的供應(yīng)短缺達(dá)14.43萬噸。

然而，隨著中間品加工技術(shù)的突破，上述二元結(jié)構(gòu)供給路線正在被打破。一是，低品位紅土礦可通過 HPAL 工藝的濕法中間品生產(chǎn)硫酸鎳；二是，高品位紅土礦通過RKEF火法工藝生產(chǎn)鎳生鐵，再經(jīng)過轉(zhuǎn)爐吹煉生產(chǎn)高冰鎳，進(jìn)而生產(chǎn)硫酸鎳。實(shí)現(xiàn)了紅土鎳礦在新能源行業(yè)應(yīng)用的可能。

當(dāng)前，采用HPAL技術(shù)的達(dá)產(chǎn)項(xiàng)目包括Ramu、Moa、Coral Bay、Taganito等。同時，寧德時代、格林美參投的青美邦項(xiàng)目、華友鈷業(yè)參投的華越鎳鈷項(xiàng)目、億緯參投的華飛鎳鈷項(xiàng)目，均為HPAL工藝項(xiàng)目。

此外，以青山集團(tuán)為首的高冰鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，也打通了紅土鎳與硫酸鎳之間的隔閡，實(shí)現(xiàn)了鎳生鐵在不銹鋼和新能源行業(yè)之間的轉(zhuǎn)換。

行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來看，高冰鎳產(chǎn)能釋放尚未達(dá)到緩解鎳元素供給缺口的量級，硫酸鎳供應(yīng)增長仍然依賴于溶解鎳豆/鎳粉等一級鎳，供需緊張態(tài)勢下，鎳價在短期內(nèi)維持強(qiáng)勁走勢。

長期來看，鎳在不銹鋼等傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)維持穩(wěn)定增長，在三元動力電池領(lǐng)域保持高速增長趨勢確定。“鎳生鐵-高冰鎳”項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，HPAL工藝項(xiàng)目2023年進(jìn)入量產(chǎn)期，鎳資源總體需求未來將維持供需緊平衡局面。