賣一個賺46塊，激光雷達首次盈利！禾賽：感謝理想

賣一個激光雷達掙多少錢？

2023年Q1以前，這個數(shù)字是負的。也就是說激光雷達公司還在燒錢、虧錢，沒有任何一家走到正常經(jīng)營的階段。

甚至去年開始，因交付量產(chǎn)等重重困難，海外掀起了激光雷達的洗牌淘汰，眾多當(dāng)年的明星創(chuàng)業(yè)玩家破產(chǎn)倒閉。

但在2023年Q1，拐點來了：

賣一臺激光雷達，能賺46元。

激光雷達首次盈利！改變行業(yè)、加速內(nèi)卷的玩家來自中國禾賽科技。

哪家激光雷達公司掙錢了？

第一家掙錢的激光雷達公司，禾賽交出的財務(wù)數(shù)據(jù)是這樣的（所有財務(wù)數(shù)字都是人民幣）：

首先，2023Q1季度，禾賽經(jīng)營收入達到4.3億元，同比增長73.0%。

而同期禾賽花掉的錢由這幾部分組成：

研發(fā)支出為2.08億元，同比增長99.2%。營銷費用為0.354億，同比增長83.1%。管理支出為0.495億。即各類運營支出總額為2.9億元。

當(dāng)然還有最大的一塊營收成本，這是禾賽生產(chǎn)激光雷達主要的物料、場地、人工費用等，一共是2.673億 。

這樣算下來（總營收-營收成本-運營支出），一季度禾賽經(jīng)營虧損為1.28億，而除去稅收優(yōu)惠及匯率等等因素，一季度禾賽凈虧損為1.189億元。

所以僅從主要經(jīng)營業(yè)務(wù)來看，禾賽本身還是在虧損。

但把Share-based compensation expenses，即股權(quán)激勵支出，加回現(xiàn)金流中，禾賽就給出了史上第一家盈利的激光雷達公司財報：

-1.189+1.205=0.016億元

即一季度實現(xiàn)正向現(xiàn)金流，而且盈利160萬元人民幣。

這里解釋一下為何現(xiàn)金流量表中要把股權(quán)激勵加回來。很簡單，期權(quán)是員工獲益，相當(dāng)于公司提前支出給員工的費用，只是這種支出是用權(quán)益支付，不會影響現(xiàn)金的流入流出。評估出來了一個價值后，會在一定期間攤銷，也可以簡單看成公司的無形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)費用攤銷。

這樣操作不算數(shù)字游戲，因為這是一直以來的財務(wù)處理方式。

總結(jié)一下截止2023年一季度禾賽科技現(xiàn)狀：

“研發(fā)——生產(chǎn)——銷售”激光雷達的狹義正循環(huán)，實際上仍然沒實現(xiàn)，表現(xiàn)在運營費用、生產(chǎn)成本依然很高。

但從整個公司經(jīng)營層面來看，禾賽已經(jīng)邁過虧損的紅線，開始正向造血，行業(yè)唯一一個，也是全球的第一個。

而為何禾賽能率先走到這一步，還是要從財報中找答案。

禾賽為什么能掙到錢？

股權(quán)激勵支出合并，補上了禾賽科技商業(yè)模式正循環(huán)的最后一塊拼圖，帶來盈利160萬。

但這塊拼圖本身之所以能發(fā)揮作用，根本原因是禾賽主營業(yè)務(wù)增長勢頭良好，營收增長時的整個基本盤有了質(zhì)的變化，使得經(jīng)營現(xiàn)金流有了回正的可能。

否則，再大的一塊拼圖也補不上虧損。這其實是大部分國外陷入困境或清盤倒閉的激光雷達公司的真實情況。

禾賽2023年Q1營收同比增長70.3%，是因為激光雷達出貨量的強勁增長。

2023年Q1，禾賽一共交付了34,834 臺激光雷達產(chǎn)品，同比增長402.9%。

其中 ADAS 激光雷達交付量為 28,195 臺，占比81%。

按企業(yè)整體盈利來算，相當(dāng)于賣一個激光雷達掙46塊錢。

從行業(yè)橫向角度看，禾賽的交付成績超過了全球范圍內(nèi)其他所有6家激光雷達上市公司綜合，目前穩(wěn)坐行業(yè)第一的位置。

而縱向?qū)Ρ茸陨恚梢园l(fā)現(xiàn)盡管做車規(guī)產(chǎn)品禾賽屬于“半道出家”，但目前已經(jīng)成為禾賽最重要的業(yè)務(wù)板塊和增長來源。

最早實現(xiàn)ET125產(chǎn)品上車（L8、L9、L7高配）的理想汽車，是禾賽目前最大最重要的客戶。而理想汽車交付的強勁勢頭，實際上是帶動禾賽去年4季度開始出貨量猛增的主要因素。

智能車參考也獲悉，目前禾賽的最主要產(chǎn)能和任務(wù)，都是優(yōu)先服務(wù)好理想這個大客戶。

另外，禾賽還在財報中透露，已經(jīng)簽下了理想純電車型平臺的新合同。另外新的客戶還包括一直與華為合作緊密的賽力斯。

截止目前，禾賽一共拿下了11家主機廠的定點。

有定點的激光雷達玩家很多，有的甚至放出風(fēng)聲說拿下數(shù)十家定點，但禾賽是唯一一個交付量能匹配項目進度的。

禾賽選擇的是自建工廠，認為“所有的制造問題都是研發(fā)問題，所有的研發(fā)問題都要在制造里解決”，制造與研發(fā)本質(zhì)是一個系統(tǒng)。

正是得益于自建工廠的優(yōu)勢，禾賽從2017年到2022年12月31日累計完成10萬臺激光雷達的交付。

禾賽還判斷，自建工廠是激光雷達企業(yè)這個階段唯一的出路，接下來大概率同行都會選擇自建工廠。

這也是激光雷達賽道考驗生死的最重要一條紅線：

工程制造及生產(chǎn)交付能力。

激光雷達的“淘汰賽”

之前我們介紹過很多激光雷達玩家失敗的故事，但它們都發(fā)生在國外。

而現(xiàn)在這樣的洗牌趨勢，逐漸在國內(nèi)開始顯現(xiàn)了。

禾賽交出行業(yè)首個盈利的財報，說明了這樣的一個問題：

現(xiàn)階段的智能汽車，激光雷達是剛需。中國幾乎所有主機廠都選擇這樣的路線，而國外除了特斯拉，其他在摸索轉(zhuǎn)型的車企大概率也會走向這一條道路。

原因也不復(fù)雜，純視覺算法的突破遲遲沒有來，所謂“大力出奇跡”的超大規(guī)模數(shù)據(jù)閉環(huán)技術(shù)體系，現(xiàn)在各個玩家還處在初級的算力建設(shè)階段。而其后的自動標(biāo)注、數(shù)據(jù)代替規(guī)則等等課題，仍然有很多復(fù)雜的挑戰(zhàn)。

這就使得激光雷達對ADAS系統(tǒng)的冗余，現(xiàn)在變得無可替代，而且市場潛力極大。

而禾賽首個跑通商業(yè)閉環(huán)，也標(biāo)志著這個行業(yè)從資本孵化轉(zhuǎn)向成熟產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，大規(guī)模上量、大幅度降本的激光雷達內(nèi)卷、普及時代，就在眼前了。

從禾賽財報中，還能看出激光雷達賽道的一些基本事實特征。

首先是技術(shù)層面，激光雷達路線眾多，幾乎每個玩家方案都不同。而從效果上看，并沒有一種技術(shù)路線擁有絕對的性能優(yōu)勢，足以消滅其他玩家。

而且不同方案之間，也沒有絕對的技術(shù)壁壘。

其次激光雷達賽道，“增收不增利”成為目前的主要問題。從禾賽財報來看，2022Q4、2023Q1實現(xiàn)交付和營收的飛速增長，但同比毛利率，卻在下滑。

今年一季度為38%，而2022年同期為51%。此前的2019年至2022年分別為70%、57%、53%和39%。

毛利率下降，主要原因是禾賽車規(guī)級產(chǎn)線本身仍處在產(chǎn)能爬坡階段，利用率不充分；此外最重要的，車廠今年開始瘋狂壓成本，給禾賽這樣的上游供應(yīng)商很大的壓力。

禾賽必須在適當(dāng)降價搶份額和保利潤之間平衡抉擇。

而這樣的趨勢在如今的經(jīng)濟大環(huán)境和車企內(nèi)卷情況下，短期不會結(jié)束。

第三點，激光雷達出貨，車企目前是不愿意走庫存的，而是根據(jù)生產(chǎn)銷售情況動態(tài)調(diào)整訂單。這就使得激光雷達玩家的業(yè)績，在客觀上受制于車廠的表現(xiàn)，具有一定偶然性。

即使是行業(yè)第一的禾賽，也面臨的所有激光雷達玩家同樣面對的挑戰(zhàn)：

技術(shù)沒有絕對優(yōu)勢，純視覺算法隨時可能突破，以及成本如何下降。

而所有的問題都是在和時間賽跑，解決的方法其實也就一條：迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模和交付能力，營收、成本、利潤問題都能迎刃而解。

覆蓋盡可能多的車廠，也能抵消個別車型銷售撲街的風(fēng)險。

所以，激光雷達廠商如今競爭的不是技術(shù)先進性，而是比工程制造能力、成本控制能力：只有實現(xiàn)大規(guī)模交付，才能活下去。

而禾賽在2023年Q1“突然”宣布實現(xiàn)盈利，大大加速了激光雷達“生死時刻”的節(jié)奏。