撞上區(qū)域自主墻，國(guó)際并購(gòu)的“新規(guī)則”

| “親兄弟”，也明算帳

發(fā)生在2015年和2020年期間的并購(gòu)總金額均超過(guò)了千億美元，成就了二十一世紀(jì)后全球半導(dǎo)體并購(gòu)的兩次高潮，國(guó)際半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域龍頭的巨額并購(gòu)交易也在此期間頻頻發(fā)生。這種情況的背后是，市場(chǎng)需求的變化推動(dòng)全球半導(dǎo)體格局生變，促使并購(gòu)潮迭起。

與此同時(shí)，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價(jià)值的提升，圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易環(huán)境開(kāi)始發(fā)生變化，全球各國(guó)都希望將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)留在本土，以在未來(lái)的科技競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的話語(yǔ)權(quán)。由此，國(guó)際并購(gòu)，尤其是有關(guān)于半導(dǎo)體龍頭的并購(gòu)開(kāi)始遇到障礙。

我們看到，在進(jìn)入到2022年以后，先是德國(guó)政府未批準(zhǔn)中國(guó)臺(tái)灣環(huán)球晶圓收購(gòu)德國(guó)晶圓片供應(yīng)商世創(chuàng)電子，后又有英偉達(dá)宣布放棄對(duì)ARM的收購(gòu)，其官方給出的理由是，由于"重大監(jiān)管挑戰(zhàn)"，該公司放棄了收購(gòu)英國(guó)半導(dǎo)體公司ARM的計(jì)劃。 

國(guó)際并購(gòu)暗藏刀光劍影

環(huán)球晶圓收購(gòu)世創(chuàng)電子是為了擴(kuò)大自身在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值，并借此還能拿下全球硅晶圓制造商第二的寶座。這筆交易在得到奧地利、日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)家的批準(zhǔn)以及中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管總局的有條件收購(gòu)后，卻卡在了德國(guó)政府這個(gè)環(huán)節(jié)而未能如愿。

英偉達(dá)在收購(gòu)ARM的過(guò)程中，基于ARM在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所扮演的角色，也使得這場(chǎng)交易被受到了很多國(guó)家的監(jiān)管，其中，英國(guó)作為ARM的起源地更先后對(duì)這筆收購(gòu)進(jìn)行了兩輪深入調(diào)查，而其調(diào)查的結(jié)果也不利于促成這筆交易的達(dá)成。在這種壓力之下，英偉達(dá)也只能放棄對(duì)ARM的執(zhí)著。 

通過(guò)這兩個(gè)事實(shí)來(lái)看，無(wú)論是環(huán)球晶圓收購(gòu)世創(chuàng)電子還是英偉達(dá)收購(gòu)ARM，導(dǎo)致這兩筆交易失敗的，都是由歐洲國(guó)家所主導(dǎo)的。更要清楚的是，歐洲和美國(guó)一直以來(lái)“親兄弟”的關(guān)系，也在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上開(kāi)始“明算賬”——要知道英國(guó)否決的可是盟友美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，而這在以前很難想象。 

更值得注意的是，這些并購(gòu)最終均未達(dá)成，都是被被并購(gòu)企業(yè)的所在國(guó)否決的。由此，也能看出全球各國(guó)都在保護(hù)其本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。為此，全球各國(guó)政府也都前所未有地加大了對(duì)跨境高科技交易的審查力度，本質(zhì)上，他們是在擔(dān)心失去對(duì)關(guān)鍵技術(shù)的控制權(quán)。

據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，2021年，德國(guó)當(dāng)局進(jìn)行了306項(xiàng)投資審查，而2019年只有78項(xiàng)，2020年為106項(xiàng)。 毋容置疑的是，隨著全球各國(guó)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的監(jiān)管力度加大，這幾年大并購(gòu)肯定會(huì)受這幾個(gè)案子的影響而大幅度降低了。芯謀研究認(rèn)為，在以后的一段時(shí)間內(nèi)，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)降低很多，但在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，并購(gòu)潮并不會(huì)因此停止，因此，以后國(guó)內(nèi)的并購(gòu)會(huì)有所增加。 

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要用新態(tài)度看待國(guó)際并購(gòu)

中國(guó)作為全球最大的電子市場(chǎng)之一，也在這輪全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中充當(dāng)著重要的角色。一方面，中國(guó)下游的巨大市場(chǎng)需求讓中國(guó)成為了最具潛力的半導(dǎo)體產(chǎn)品買(mǎi)方市場(chǎng)，另一方面，在市場(chǎng)需求與當(dāng)下的貿(mào)易環(huán)境背馳的情況下，國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)又推動(dòng)著本土半導(dǎo)體廠商加入到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中。 

新的時(shí)代賦予了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新的角色，在新的“身份”下，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要用新的態(tài)度去面對(duì)新時(shí)期的發(fā)展。尤其是在全球各國(guó)開(kāi)始對(duì)半導(dǎo)體并購(gòu)監(jiān)管更加嚴(yán)格的情況下，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也需要用新的態(tài)度和思路去看待國(guó)際并購(gòu)。 

而這些已經(jīng)發(fā)生在國(guó)際市場(chǎng)中失敗的收購(gòu)案例，則為中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃敲響了警鐘，對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)接下來(lái)如何對(duì)待國(guó)際并購(gòu)做出了一定的啟示。 

芯謀研究認(rèn)為，面對(duì)重大國(guó)際半導(dǎo)體并購(gòu)案時(shí)，中國(guó)要提高自身的參與感。根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，如果要收購(gòu)某家企業(yè)，必須得到該企業(yè)的全部業(yè)務(wù)參與國(guó)反壟斷監(jiān)管部門(mén)的許可，任何一個(gè)參與國(guó)的商務(wù)監(jiān)管部門(mén)持否定意見(jiàn)，收購(gòu)都不可以進(jìn)行。但如果收購(gòu)雙方無(wú)視參與國(guó)的監(jiān)管意見(jiàn)，強(qiáng)行進(jìn)行收購(gòu)，則意味著他們將放棄該市場(chǎng)的利益。而中國(guó)作為全球半導(dǎo)體市場(chǎng)最具價(jià)值的市場(chǎng)之一，各大半導(dǎo)體廠商都不可能無(wú)視中國(guó)市場(chǎng)所帶來(lái)的巨大紅利，因此，他們也要接受中國(guó)對(duì)國(guó)際并購(gòu)的監(jiān)管。

在這種情況下，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)不應(yīng)該僅僅作為一個(gè)具有巨大潛力的買(mǎi)方市場(chǎng)，在國(guó)產(chǎn)化的道路上，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的角色正在轉(zhuǎn)變。尤其是在全球圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正酣之時(shí)，作為參與全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一員，中國(guó)必須要抱有非常強(qiáng)的參與意識(shí)，對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體市場(chǎng)也要有充分的認(rèn)識(shí)和維護(hù)，以中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和中國(guó)市場(chǎng)的利益為重。

其次，要為中國(guó)產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)爭(zhēng)取利益最大化，在該說(shuō)“不”時(shí)，要堅(jiān)決說(shuō)“不”。要知道，雖然經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為了一個(gè)高度全球化協(xié)作的產(chǎn)業(yè)，但在某些環(huán)節(jié)上，仍是被個(gè)別國(guó)家所壟斷，而這些環(huán)節(jié)一旦受到貿(mào)易環(huán)境的影響，這些科技就有了國(guó)界，全球半導(dǎo)體分工也受此影響發(fā)生變化。

因此，在面對(duì)國(guó)際并購(gòu)之時(shí)，中國(guó)不僅要結(jié)合本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，也要警惕國(guó)際企業(yè)在某些環(huán)節(jié)上形成高度壟斷，國(guó)際上在半導(dǎo)體行業(yè)上的集中度提升對(duì)于中國(guó)的下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是一件好事，勇敢說(shuō)“不”也是一種保護(hù)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一種方式。 

第三，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)要放棄幻想，立足于實(shí)際。我們看到，最近幾年，中資發(fā)起的半導(dǎo)體并購(gòu)項(xiàng)目被否的概率開(kāi)始增加，而很多“反對(duì)票”都是由美國(guó)給出的，可見(jiàn)，這也是美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另外一重打擊。在這個(gè)過(guò)程中，也不排除美國(guó)會(huì)聯(lián)合其盟友，對(duì)中資發(fā)起的半導(dǎo)體并購(gòu)進(jìn)行阻撓，與此同時(shí)，全球各國(guó)也都在有意識(shí)地保護(hù)本國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在這些雙重的壓力之下，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)要進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，其艱難可以預(yù)見(jiàn)。因此，中國(guó)企業(yè)要放棄幻想，認(rèn)清現(xiàn)在已經(jīng)不能通過(guò)并購(gòu)來(lái)?yè)Q取技術(shù)。 

此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)還要認(rèn)識(shí)到，并購(gòu)失敗后要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。我們看到，隨著半導(dǎo)體的價(jià)值正在一步步提高，這不僅使得半導(dǎo)體并購(gòu)金額在增加，在各國(guó)加強(qiáng)半導(dǎo)體并購(gòu)監(jiān)管的同時(shí)，也意味著并購(gòu)雙方要將更多的精力花費(fèi)在并購(gòu)交易的推進(jìn)上。而一旦遇上失敗，擬收購(gòu)的一方還要面臨著要支付一大筆“分手費(fèi)”的境況，節(jié)節(jié)攀升的“分手費(fèi)”對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)也是不小損失。 

結(jié)尾

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于變局的情況下，中國(guó)所面臨的的跨國(guó)半導(dǎo)體并購(gòu)的問(wèn)題不僅僅局限于以上幾個(gè)方面。

去年10月發(fā)生的瑞典Silex向賽萊克斯北京出口MEMS技術(shù)和產(chǎn)品生產(chǎn)許可的申請(qǐng)，被瑞典戰(zhàn)略產(chǎn)品檢驗(yàn)局（ISP）否決這一事件，也為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)警醒跨境收購(gòu)做出個(gè)新的警示。在芯謀此前發(fā)布的《徹底告別拿來(lái)主義》一文當(dāng)中，芯謀就曾指出，這不是一樁司空見(jiàn)慣的中資并購(gòu)的否決案，而是“兒子”否決“老子”的案例，這也意味著中國(guó)在跨國(guó)收購(gòu)當(dāng)中還會(huì)面臨很多新的變化，在這些新的變化中，并沒(méi)有曾經(jīng)成功的經(jīng)驗(yàn)可供國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)參考。 

曾經(jīng)摸著“鷹醬們”過(guò)河，借鑒他們面對(duì)此類(lèi)狀況時(shí)如何成功化解的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)不復(fù)存在。這對(duì)于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們要探索出一條新的路徑，要靠自己來(lái)化解這些收購(gòu)過(guò)程中的難題。 

但更值得國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)思考的是，我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下的國(guó)際半導(dǎo)體收購(gòu)，清醒的認(rèn)知將更有利于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，也更有利于規(guī)劃國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展路徑。我們要認(rèn)識(shí)到，有某些情況下，捷徑不捷，彎路不彎。