芯片產(chǎn)業(yè)泡沫滿天飛，寒武紀(jì)上市難掩困境

就在大家認(rèn)為寒武紀(jì)上市時(shí)機(jī)不利，市場(chǎng)表現(xiàn)反響平平時(shí)，2020 年 7 月 20 日，一路陪跑寒武紀(jì)的投資人迎來(lái)回報(bào)。

寒武紀(jì)正式登陸科創(chuàng)板后，其股價(jià)大漲 234.24%，市值破千億。截至當(dāng)日中午，其股價(jià)依然在小幅度攀升，徘徊在 215.9 元左右。

一級(jí)市場(chǎng)的資源不足以再滿足像寒武紀(jì)這樣的企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展了。它必須要從更大的市場(chǎng)獲得騰挪的空間。寒武紀(jì)一路狂奔下來(lái)，不停歇的補(bǔ)給和輸血成為共識(shí)。

但就具體投資角度而言，企業(yè)要講究估值和業(yè)績(jī)，目前市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的預(yù)期有點(diǎn)偏高。

市面上的優(yōu)質(zhì)芯片公司并不多見(jiàn)，寒武紀(jì)成功研發(fā)出全球第一款商用智能終端處理器，被視為市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的。從長(zhǎng)期來(lái)看，這家公司規(guī)模還在初期，有著很好的發(fā)展前景。

從終端到云端可謂成功

2012 年，二人的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)芯片處理器項(xiàng)目開(kāi)啟，兩年后，深度學(xué)習(xí)處理器相關(guān)論文獲得國(guó)際會(huì)議學(xué)術(shù)大獎(jiǎng)。

2015 年，寒武紀(jì)芯片成功流片。從項(xiàng)目啟動(dòng)，到寒武紀(jì)流片，一路走得非常順利。

而此時(shí)，華為正秘密籌備新一代智能終端芯片，與寒武紀(jì)展開(kāi)合作順理成章；后續(xù)，華為麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武紀(jì)的 NPU 解決方案。

但是，到了 2019 年，寒武紀(jì)的 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)大幅縮水，從之前的 99%，一路跌到 15.49%。

原因是，寒武紀(jì)的大客戶華為開(kāi)始自研 AI 芯片，包攬?jiān)乒芏嗣總€(gè)層面。這意味著，寒武紀(jì)不僅失去了最大的客戶、主要的營(yíng)收來(lái)源，還將與之前的大客戶在相同的市場(chǎng)展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

而 2019 年也是寒武紀(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，寒武紀(jì)正式云邊端一體化發(fā)展。

2018 年，寒武紀(jì)發(fā)布思元 100（MLU100）芯片以及云端智能加速卡后，2019 年，寒武紀(jì)的步伐明顯加快了，連推思元 270（MLU270）、思元 290（MLU290）兩款芯片，以及思元 220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡。

還進(jìn)一步推出適用于所有芯片和處理器產(chǎn)品的軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái) Cambricon Neuware。

終端智能處理器 IP 的重要性斷崖式下滑，云、邊緣、軟件成為寒武紀(jì)的主攻方向，寒武紀(jì)在極短的周期內(nèi)完成了云邊端的一體化布局。

寒武紀(jì)目前已聚齊云、邊、端 3 條產(chǎn)品線，目前行業(yè)內(nèi)可實(shí)現(xiàn)從終端、邊緣端到云端完整智能芯片產(chǎn)品線的企業(yè)包括輝達(dá)和華為海思，尤其是用于 AI 訓(xùn)練的芯片中，輝達(dá)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而寒武紀(jì)是芯片領(lǐng)域的后起之秀。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于云端與終端應(yīng)用的成長(zhǎng)高峰已過(guò)，為分擔(dān)其云端與終端在 AI 運(yùn)算的負(fù)擔(dān)，邊際運(yùn)算也就是偏重當(dāng)?shù)剡\(yùn)算 AI 芯片市場(chǎng)，其成長(zhǎng)速度應(yīng)該會(huì)相當(dāng)驚人。

如何推動(dòng)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式落地，是考驗(yàn) AI 企業(yè)生存能力的關(guān)鍵課題。

目前較大的市場(chǎng)包括云端服務(wù)器、智能駕駛、安防等，但是市場(chǎng)還沒(méi)有完全放量，無(wú)法支撐企業(yè)的盈利表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi) AI 的研發(fā)投入是分散式的，集中在單一應(yīng)用，面臨著投入高市場(chǎng)小的問(wèn)題。形成平臺(tái)化的服務(wù)能力，走產(chǎn)品化路線，是 AI 企業(yè)提升營(yíng)收能力的關(guān)鍵。

隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨，下游應(yīng)用場(chǎng)景對(duì) AI 的需求將進(jìn)一步釋放，為 AI 芯片企業(yè)帶來(lái)更多成長(zhǎng)機(jī)遇。同時(shí)，更加細(xì)分的應(yīng)用市場(chǎng)，也對(duì) AI 企業(yè)能否緊跟市場(chǎng)形勢(shì)，借助場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展提出要求。

大客戶華為流失背后更為殘酷的真相是，作為創(chuàng)業(yè)公司的寒武紀(jì)，其產(chǎn)品線與芯片巨頭華為海思、英偉達(dá)完全重合。

寒武紀(jì)與華為海思的合作，更像是特殊時(shí)段的暫時(shí)需求。在海思自研之后，短期之內(nèi)終端市場(chǎng)不再存在規(guī)模化出貨的市場(chǎng)空間。

在研發(fā)投入上，據(jù)招股書，2019 年寒武紀(jì)投入 5.43 億元，研發(fā)人員數(shù)量 680 人，而同期華為海思的研發(fā)投入是 24.39 億美元，兩家公司相差近 32 倍，英偉達(dá)的研發(fā)費(fèi)用高達(dá) 28.29 億美金。

在 2018 年 10 月的華為全聯(lián)接大會(huì)上，華為輪值董事長(zhǎng)徐直軍就首次公布了華為全棧全場(chǎng)景 AI 解決方案，覆蓋端、邊緣和云等全場(chǎng)景。華為還發(fā)布了兩款基于自研達(dá)芬奇架構(gòu)的 AI 芯片昇騰 910 和昇騰 310。

對(duì)于華為而言，一家一直崇尚自研能力的企業(yè)，在 AI 芯片和應(yīng)用這個(gè)市場(chǎng)廣闊的賽道上不可能不去樹(shù)立自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這也是華為由寒武紀(jì)的客戶轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的根本原因所在。

逐漸失去華為的新訂單后，寒武紀(jì)的終端智能處理器 IP 許可銷售收入在 2019 年出現(xiàn)同比下滑，只有 6877.12 萬(wàn)元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比也下降至 15.49%。

除了華為之外，目前雖然也有國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商在嘗試自研 SoC 芯片，比如小米、OPPO 等。但在自研 SoC 芯片尚未成熟的情況下，還是會(huì)大規(guī)模采用高通、聯(lián)發(fā)科等芯片企業(yè)的產(chǎn)品。

而這些專業(yè)的手機(jī)芯片供應(yīng)商都選擇自研 NPU，這讓寒武紀(jì)的終端智能處理器 IP 收入面臨極大的擠壓。

兩者均創(chuàng)下了光速過(guò)會(huì)的記錄，以中芯國(guó)際為例，上市當(dāng)天的成交額占據(jù)了科創(chuàng)板成交額的 50%，這是什么樣的一種影響力。

AI 芯片第一股的寒武紀(jì)表現(xiàn)就更是夸張了，根據(jù)招股書的披露，2020 年上半年預(yù)計(jì)虧損超過(guò)了 2 億，總得營(yíng)收只有 8200 萬(wàn)左右，但市值卻達(dá)到了千億的規(guī)模。

如果我們褪去寒武紀(jì) AI 第一股的光環(huán)，去查看其真實(shí)的情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)它與千億之間可能還有著不可逾越的鴻溝。

寒武紀(jì)的未來(lái)依然是迷，在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境上，有阿里、百度、華為等國(guó)內(nèi)巨頭，在國(guó)際上有英偉達(dá)、英特爾等眾多的巨頭，無(wú)論是研發(fā)實(shí)力還是市場(chǎng)環(huán)境都要比寒武紀(jì)好上不少。

關(guān)鍵在于寒武紀(jì)能否在自己的領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并且扎扎實(shí)實(shí)把整個(gè)領(lǐng)域做起來(lái)。如果芯片能做得跟英偉達(dá)一樣，將來(lái)的市場(chǎng)不可限量。