地平線通過港交所上市聆訊，IPO進入倒計時

作者 | 褚萬博，編輯 | 章漣漪

10月8日晚間，國內(nèi)智能駕駛軟硬一體解決方案商地平線，沖擊港股迎來最新進展：港交所官網(wǎng)掛出了地平線PHIP版招股書，這意味著地平線正式通過港交所上市聆訊。高盛、 摩根士丹利和中信建投國際擔任聯(lián)席保薦人。

地平線通過港交所聆訊至此，地平線港股IPO進入最后的倒計時。不出意外的話，不久之后，我們將見證地平線正式登陸港股。此前，地平線曾考慮在美股上市，有消息顯示計劃籌資10億美元。之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，并于今年3月份在港交所遞交招股書，此后沒有更多消息傳出。直到今年國慶假期，地平線更新了招股書，上市節(jié)奏加快。

最新的招股書披露的信息顯示，近3年半以來地平線的業(yè)務(wù)情況，包括營收基本面，以及客戶情況等，篇幅占比較大，整體來說持續(xù)向好。2021-2023年，地平線營收規(guī)模分別為4.67億元、9.06億元和15.52億元，年復(fù)合增長率超過82.3%。今年上半年為9.35億元，同比增長151.6%，較去年同期增長152%。

其中，地平線汽車解決方案占據(jù)營收的主要部分，營收占比從2021年的87.9%上升到2023年的94.8%，到今年上半年，這一數(shù)據(jù)來到97.7%。這種趨勢很大程度上來自其汽車解決方案中的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年地平線授權(quán)及服務(wù)收入達到6.91億元，較去年同期的1.53億元增加351.6%，占到其上半年總營收的73.9%。

事實上，地平線的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長，自去年下半年就開始了快速上升的勢頭。期間該項業(yè)務(wù)為地平線貢獻了8.11億元的營收，幾乎是2022年的2倍。授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)的快速增長，大眾起到了很大的作用。

地平線與大眾旗下CARIAD成立合資公司2022年10月，地平線與大眾旗下智能化軟件公司CARIAD成立合資公司，到2023年開始向該公司授權(quán)高級輔助駕駛及自動駕駛解決方案相關(guān)的算法及軟件。2023年及今年上半年，地平線從該合資公司獲得的授權(quán)收入分別達到了6.27億元及3.51億元。大眾的營收貢獻能力，也讓地平線對單一大客戶的依賴程度有所上升。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年地平線前五大客戶占營收比重達到了77.9%，較去年全年提高了9.1個百分點。需要注意的是，在大眾還未產(chǎn)生營收的2021年與2022年，這個數(shù)據(jù)分別為60.7%和53.2%。對單一客戶的依賴程度（營收占比），則從2021年的24.7%上升到今年上半年的37.6%。這個單一最大客戶，依然是與大眾成立的合資公司，大眾集團為地平線一片向好的2024上半年撐起了一片天。

地平線毛利率水平除了營收之外，地平線因為授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)，毛利水平改善明顯，2021年到2023年的毛利分別是3.31億元、6.28億元以及10.94億元；2024年上半年的毛利達到了7.39億元，同比增長226%。毛利率從2021年的70.9%增長到了今年上半年的79%。對此，地平線在招股書中表示，授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)向客戶提供服務(wù)的履行成本相對較低，因此該業(yè)務(wù)的增加是毛利率水平上升的主要原因。

不過，地平線到現(xiàn)在為止仍然處于虧損狀態(tài)，今年上半年凈虧50.98億元，較去年同期增加超過170%，不過扣除優(yōu)先股及其他金融負債、和以股份為基礎(chǔ)的支付等非業(yè)務(wù)相關(guān)的項目后，其上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損為8.04億元，較去年同期減少近2億元。

時間拉長看，今年上半年其經(jīng)調(diào)整凈虧損維持了此前收窄的態(tài)勢，絕對數(shù)離收支平衡還有一段距離但整體向好。高烈度的研發(fā)支出是地平線持續(xù)虧損的主要因素。今年上半年，其研發(fā)支出14.2億元，同比增長35.3%。再加上過去3年的累計投入，地平線的研發(fā)支出累計超過68億元?，F(xiàn)金方面，截止到今年6月31日，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為105.42億元。

地平線部分客戶與此同時，地平線的客戶群也在穩(wěn)步增加。最新數(shù)據(jù)顯示，截至最后實際可行日期，地平線軟硬一體解決方案已27個OEM（42個OEM品牌采用），裝備于超過285款車型，較此前遞交招股書中的數(shù)據(jù)增加55款。

在市占率上，根據(jù)高工數(shù)據(jù)，今年上半年地平線在中國市場自主品牌乘用車搭載的智駕方案中，28.65%的市占率位居第一，同時以33.73%的市場份額占據(jù)前視一體機計算方案市場（L2 ADAS）市場第一。

地平線產(chǎn)品概況產(chǎn)品方面，地平線計算硬件包括征程2、征程3、征程5，并在今年4月北京車展前夕發(fā)布征程6系列（包括6款芯片）。并基于這一系列智能駕駛芯片開發(fā)了由低到高的智能駕駛軟件解決方案，比如基于征程3的Horizon Mono，以及基于征程5的 Horizon Pilot。最新的產(chǎn)品是，基于征程6P（征程6系列最高算力芯片，地平線口徑可支持高級別自動駕駛）的Horizon SuperDrive全場景城市NOA解決方案。據(jù)悉，這款產(chǎn)品在感知層面落地端到端大模型，功能體驗上可實現(xiàn)所有城市、高速公路以及泊車場景中的高階自動駕駛功能。

地平線融資情況融資方面，招股書顯示，自2015年成立以來，地平線進行了11輪融資，累計融資金額超過34億美元（折合人民幣約239億元），最后一輪融資后，估值來到81.7億美元（約585億元人民幣）。投資方背景多樣，既有上汽、比亞迪、大眾等主流車企，也有寧德時代、英特爾這樣的產(chǎn)業(yè)鏈玩家。股權(quán)方面，核心創(chuàng)始團隊，包括擔任CEO的余凱、公司CTO黃暢以及COO陶斐雯，余凱擁有公司股本的14.85%；黃暢占股3.35%；陶斐雯占股1.45%。

核心團隊外，IPO前上汽持股8.78%；五源資本持股5.55%；高瓴持股3.24%；紅杉資本持股2.36%；大眾汽車旗下CARIAD持股2.31%；比亞迪持股為0.11%。不過要注意的是，地平線采用的是A/B股架構(gòu)，A類股與B類股可1:1轉(zhuǎn)換，但在股本所代表的投票權(quán)上有所區(qū)別，A類股的1股投票權(quán)為10，B類則為1。

照此來算，上述3人核心創(chuàng)始團隊的投票權(quán)分別為53.46%、12.05%及 5.23%，對公司仍然有絕對的掌控。