投資，需要一點(diǎn)想象力 | 中科創(chuàng)星米磊

采訪?| 王靜儀，文?|?呂宜函，編輯?| 王靜儀

要大膽想象，也要小心認(rèn)知差，允許產(chǎn)業(yè)緩慢爬升

Money Talks是出行一客推出的全新欄目，我們將對(duì)話各個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)投資人，從資本的視角觀察出行產(chǎn)業(yè)的前沿動(dòng)向

米磊的桌上，擺著一本《三體》。

不僅是他本人，在中科創(chuàng)星這家專注硬科技的投資公司里，《三體》都是必讀的書目。

“因?yàn)樽鲇部萍荚缙谕顿Y就像寫科幻小說，需要一點(diǎn)想象力?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊這么認(rèn)為。

最新體現(xiàn)他想象力的，是低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一系列布局——2024年6月，中科創(chuàng)星追投沃飛長(zhǎng)空B輪數(shù)億元融資，幫助創(chuàng)下近兩年國(guó)內(nèi)eVTOL行業(yè)單筆融資規(guī)模最大的記錄。

2024年，被稱為“低空經(jīng)濟(jì)元年”。低空經(jīng)濟(jì)首次被寫入政府報(bào)告，各地積極布局開放空域試點(diǎn)，概念股也反復(fù)活躍。eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）作為重要載體，頻頻出現(xiàn)在大眾視野。

在“低空經(jīng)濟(jì)”還未火爆的時(shí)候，中科創(chuàng)星就開始投資：研發(fā)碳纖維復(fù)合材料的安泰復(fù)材、方碩復(fù)材，動(dòng)力電池領(lǐng)域的衛(wèi)藍(lán)新能源、恩力動(dòng)力，eVTOL飛行器賽道中專注傾轉(zhuǎn)旋翼的沃飛長(zhǎng)空和倍飛智航，從主機(jī)廠到零部件都有布局。2024年還超前布局了專注SPAN電池體系的上海硫元科技。

在米磊看來，eVTOL概念是熱起來了，但想真正實(shí)現(xiàn)電動(dòng)“打飛的”，從電池、機(jī)翼到飛行控制器再到整個(gè)機(jī)身，技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品打磨還亟待推進(jìn)，“最缺的不是空域，不是場(chǎng)景，而是產(chǎn)品本身?！?/p>

eVTOL如何從想象走到現(xiàn)實(shí)？距離還有多遠(yuǎn)？以下是我們與米磊的對(duì)話：

01、投資者要預(yù)測(cè)政策的變化

問：是什么樣的契機(jī)開始接觸eVTOL？

米磊：2020年，我們開始把航空產(chǎn)業(yè)鏈作為一個(gè)重要賽道來布局，我們?cè)O(shè)置了專門的投資小組，負(fù)責(zé)的同事也具有專業(yè)的航空背景。

在核心的碳纖維復(fù)合材料領(lǐng)域，我們投得最早，投了一家給空客、波音和C919提供材料的公司安泰復(fù)材。

問：沃飛長(zhǎng)空是eVTOL領(lǐng)域絕對(duì)的明星公司。你們?cè)?023年第一次投資，上個(gè)月又加注了，為什么？

米磊：加注沃飛長(zhǎng)空主要兩個(gè)原因，第一個(gè)是我們很看好eVTOL賽道；另外我們覺得沃飛長(zhǎng)空在傾轉(zhuǎn)旋翼的進(jìn)展上也是國(guó)內(nèi)最快的。

沃飛長(zhǎng)空?qǐng)F(tuán)隊(duì)是科班出身，很多成員又有國(guó)內(nèi)航空工業(yè)企業(yè)的背景，在設(shè)計(jì)飛機(jī)方面能力很強(qiáng)，很有經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)然，吉利集團(tuán)在背后的支持也非常重要。吉利當(dāng)年收購(gòu)了國(guó)外的泰利(Terrafugia)，有很完整的申請(qǐng)流程的經(jīng)驗(yàn)，可以大大節(jié)約申請(qǐng)適航證的時(shí)間。

團(tuán)隊(duì)卓越的設(shè)計(jì)能力，加上吉利過往積累的經(jīng)驗(yàn)和能力，沃飛長(zhǎng)空的起點(diǎn)本來就很高，在這個(gè)基礎(chǔ)上又發(fā)展了好幾年，所以從各個(gè)要素來說，整個(gè)團(tuán)隊(duì)和公司都是比較強(qiáng)的。

因?yàn)榭春梅较蚝蛨F(tuán)隊(duì)，所以我們才連續(xù)追投。

問：前幾年的eVTOL產(chǎn)業(yè)跟現(xiàn)在還不太一樣，但今年政策的加持讓它一下子變得炙手可熱了。

米磊：對(duì)，沒想到政策出臺(tái)得這么迅速。當(dāng)時(shí)接觸沃飛長(zhǎng)空的時(shí)候，大部分人可能覺得eVTOL還離應(yīng)用比較遠(yuǎn)，不太愿意投資這類企業(yè)。實(shí)際上，大家擔(dān)憂的還是空域管理問題。通用航空發(fā)展了很多年，但一直沒有很大進(jìn)展。

問：在這樣的背景下，你們卻投了，為什么？

米磊：投資就是要投變化，政策從嚴(yán)格管控到逐步放開，行業(yè)的商業(yè)價(jià)值就會(huì)突然增加很多，我們需要去提前判斷。

我們的判斷基于兩個(gè)邏輯。首先是產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，eVTOL是一個(gè)大趨勢(shì)，尤其是電動(dòng)汽車成熟了之后，電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈有很大一部分可以支撐電動(dòng)飛機(jī)。

第二個(gè)是需求。大型城市及超大型城市集中的區(qū)域，尤其是長(zhǎng)三角、珠三角，擁堵的交通帶來了強(qiáng)烈的快速通勤需求，很需要eVTOL。

我們相信在有龐大需求的情況下，國(guó)家政策很有可能會(huì)放開。這也是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，國(guó)家看到了這個(gè)賽道的重要性，所以不會(huì)錯(cuò)過這個(gè)機(jī)遇?；谶@樣樂觀的判斷，我們做了投資。

02、投資傾轉(zhuǎn)旋翼符合第一性原理

問：沃飛之外，2023年初，中科創(chuàng)星天使輪獨(dú)家投資了倍飛智航，為什么做這個(gè)決定？

米磊：倍飛智航的創(chuàng)始人張曙光老師是西北工業(yè)大學(xué)的校友。張老師本身在適航方面就積累了很多經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)秉持的理念以及傾轉(zhuǎn)旋翼的方向，在當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)也是少有的，所以我們就果斷投了。

天使輪投資第一條判斷是否投資的標(biāo)準(zhǔn)，就是看團(tuán)隊(duì)的過往履歷能不能支撐做這件事情。

具體而言，針對(duì)不同的賽道或者方向，我們首先評(píng)估需要什么樣的技術(shù)能力、資源和團(tuán)隊(duì)配置。評(píng)估完之后，再看這個(gè)團(tuán)隊(duì)能達(dá)到什么程度，看它對(duì)未來的想象。

問：對(duì)未來的想象？

米磊：對(duì)行業(yè)發(fā)展的看法和產(chǎn)品規(guī)劃，以及通過怎樣的發(fā)展才能在未來的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。如果團(tuán)隊(duì)想得不長(zhǎng)遠(yuǎn)，想得不清楚，那風(fēng)險(xiǎn)就很高。

問：你反復(fù)提到團(tuán)隊(duì)，怎么量化篩選團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)？

米磊：一個(gè)是看工作經(jīng)驗(yàn)。比如說一個(gè)人做了5年，另一個(gè)人做了15年，我大概率更相信后者在這個(gè)領(lǐng)域的認(rèn)知會(huì)更深、能堅(jiān)持更久。

另一個(gè)看的是在行業(yè)內(nèi)的地位。行業(yè)地位高，說明在這個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)能力更高，這都是很重要的指標(biāo)。

目前我們投的eVTOL團(tuán)隊(duì)，普遍從業(yè)經(jīng)歷超過10年。航空是個(gè)很復(fù)雜的體系，如果經(jīng)驗(yàn)太少的話，可能來不及理解這么復(fù)雜的知識(shí)體系。

團(tuán)隊(duì)背景上，我們也比較傾向于產(chǎn)業(yè)出身的人，因?yàn)楹娇展I(yè)本身已經(jīng)是很成熟的體系，不是一個(gè)全新的行業(yè)。

問：連續(xù)投資兩家研發(fā)傾轉(zhuǎn)旋翼的公司，這是出于怎樣的邏輯？

米磊：第一性原理，在不同的技術(shù)路線里，最終勝出的一定是在性能、成本和體驗(yàn)方面綜合最優(yōu)的，那就是傾轉(zhuǎn)旋翼。

相比復(fù)合翼和多旋翼，傾轉(zhuǎn)旋翼的自重最少，耗電更少，效率比較高。從空氣動(dòng)力學(xué)的角度來說，相比傾轉(zhuǎn)旋翼，多旋翼不太適合長(zhǎng)距離飛行。未來真正大規(guī)模運(yùn)營(yíng)的，肯定是傾轉(zhuǎn)旋翼的飛行器，但難度在這幾種構(gòu)型里面也是最大的。

我們希望投資未來真正能夠商用的路線，而不是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的構(gòu)型，因?yàn)樽罱K運(yùn)營(yíng)是要看綜合成本的。

問：在未來的市場(chǎng)中，是傾轉(zhuǎn)旋翼贏者通吃，還是多線路并存？

米磊：還很難完全判斷，要看這幾個(gè)路線的性能差異最終到底有多大。從目前來看，如果市場(chǎng)足夠大的話，是可能有幾個(gè)路線的。比如說新能源汽車就有純電動(dòng)、混動(dòng)、增程幾個(gè)路線。

問：在你的設(shè)想里，傾轉(zhuǎn)旋翼能占到多大市場(chǎng)份額？

米磊：傾轉(zhuǎn)旋翼肯定是最大的份額，樂觀預(yù)期的話，可能會(huì)達(dá)到百分之七八十。更高的份額也是有可能的，像液晶電視把等離子電視打敗了，現(xiàn)在家用電視全是液晶電視了。

03、不是空域，不是場(chǎng)景? 最缺的是產(chǎn)品

問：有人說eVTOL發(fā)展最缺的是場(chǎng)景，有的說最缺的是空域，在你看來，最缺的是什么？

米磊：現(xiàn)在最核心的問題，還是先把產(chǎn)品做好，然后才是空域，再是場(chǎng)景。

不論電機(jī)、電控、電池還是飛控，eVTOL作為產(chǎn)品要持續(xù)打磨，保證安全性和可靠性，這是非常迫切的。

問：產(chǎn)品的核心是什么？是電池嗎？

米磊：是飛控（飛行控制器，用于起飛、巡航、降落等階段輔助或全自主對(duì)飛行器的其他系統(tǒng)及元器件起到協(xié)同控制的元件）。其他硬件相對(duì)來說是比較好解決的，但是飛控的安全性可靠性，需要花更多的時(shí)間去打磨。

就像自動(dòng)駕駛的發(fā)展一樣，eVTOL需要有大量的飛行數(shù)據(jù)，才能夠去改進(jìn)，必須在實(shí)踐中改進(jìn)。而且也沒有很多市場(chǎng)化的力量一起推進(jìn)，更多都是依賴主機(jī)廠自己。大家做到六十分、七十分、八十分的都有，但要達(dá)到九十分以上很難，要不斷提高。

問：你的關(guān)注和外界不同，外界普遍比較擔(dān)心電池，或者說續(xù)航問題。

米磊：中國(guó)的電池產(chǎn)業(yè)很強(qiáng)大。因?yàn)橹袊?guó)的電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)很成熟了，會(huì)把固態(tài)電池這些帶動(dòng)起來。然后把它整合到飛機(jī)上，相對(duì)來說比較容易。

固態(tài)電池更適合eVTOL，因?yàn)樗闹亓刻貏e輕。飛機(jī)和汽車不一樣，電動(dòng)汽車需要的電池是體積重量比越小越好，單體積的電池含量要高，但是對(duì)于電動(dòng)飛機(jī)來說，它是飛起來的，對(duì)體積要求低，要求電池重量更輕。所以最合適的電池產(chǎn)品體系是重量更輕的，對(duì)體積不敏感。

問：目前在eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈上都布局了哪些？

米磊：零部件和整機(jī)是同步推進(jìn)的，在航空賽道上，我們目前布局了整機(jī)制造、碳纖維的復(fù)合材料，包括機(jī)身、電機(jī)，以及電池等等。

在比較重要的賽道，我們會(huì)投兩家。整機(jī)方面，投了倍飛智航和沃飛長(zhǎng)空兩家；固態(tài)電池也投了兩家，還有一個(gè)SPAN電池。

國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919對(duì)航空產(chǎn)業(yè)是有明顯帶動(dòng)作用的，帶動(dòng)了一批供應(yīng)鏈企業(yè)。目前從機(jī)身到電機(jī)、電控、電池，我們都布局得差不多了，接下來還會(huì)看上游的核心零部件，關(guān)鍵環(huán)節(jié)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，我們是會(huì)考慮的。

04、允許產(chǎn)業(yè)緩慢地爬升

問：整個(gè)eVTOL開辟出多大的市場(chǎng)？

米磊：目前肯定沒有汽車大，畢竟成本更高，研發(fā)更復(fù)雜，在空中的場(chǎng)景也有一定局限性。

它的消費(fèi)場(chǎng)景有兩類，一個(gè)是節(jié)約時(shí)間需求，比如在長(zhǎng)三角、珠三角這種城市的通勤；另外在交通不發(fā)達(dá)的地方，比如山區(qū)運(yùn)貨也是很有效的。

相較于傳統(tǒng)的直升機(jī)來說，電動(dòng)飛機(jī)的好處也很明顯：一個(gè)是成本大幅下降，第二個(gè)是舒適度大幅提升。

傳統(tǒng)的直升機(jī)的噪音太嚴(yán)重了，電動(dòng)飛機(jī)的噪音就大幅下降。從乘客體驗(yàn)感的提升來說，比從燃油車到電動(dòng)車的提升高太多了。

整體而言，eVTOL至少達(dá)到汽車產(chǎn)業(yè)1/10的規(guī)模應(yīng)該是可以的。

問：只要產(chǎn)品打磨得更精細(xì)了，政策自然會(huì)放開嗎？

米磊：對(duì)，如果性能穩(wěn)定了，安全性沒問題，國(guó)家覺得可控了，就肯定會(huì)放開?，F(xiàn)在的政策支持力度非常大，超出預(yù)期的大，沒想到國(guó)家層面會(huì)在政策中明確提到“低空經(jīng)濟(jì)”。

問：今年低空經(jīng)濟(jì)非常熱，你會(huì)擔(dān)心炒作得過熱嗎？

米磊：現(xiàn)在確實(shí)是有這個(gè)趨勢(shì)，但這是科技發(fā)展不可避免的階段，也不見得是壞事。

從認(rèn)知到現(xiàn)實(shí)，這是兩回事。今天都說這個(gè)東西很好，大家的認(rèn)知曲線一下拉上去了，但是真正要把它做起來，是一個(gè)緩慢的指數(shù)增長(zhǎng)過程，需要十幾年，會(huì)有一個(gè)巨大的從認(rèn)知到現(xiàn)實(shí)的差距。

人的認(rèn)知曲線和真實(shí)物理世界的成長(zhǎng)曲線，形成了一個(gè)開普勒曲線。

問：現(xiàn)階段的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了曲線里哪個(gè)位置？

米磊：現(xiàn)在處在第一個(gè)技術(shù)成熟度線的前期，還剛剛起步。所以也需要去提醒大家，核心還是踏踏實(shí)實(shí)把產(chǎn)品往前推進(jìn)。既要看到一個(gè)產(chǎn)業(yè)的前景和未來，也要看到它在真實(shí)世界的發(fā)展是一個(gè)逐步爬升的過程。

問：既然是必然過程，提醒會(huì)有用嗎？

米磊：所以說科普很重要。如果大眾對(duì)科技行業(yè)發(fā)展的規(guī)律理解得不透徹，會(huì)導(dǎo)致預(yù)期管理出問題。預(yù)期管理得不好，炒作會(huì)過熱，預(yù)期管理得好，認(rèn)知差會(huì)小一點(diǎn)。