英特爾繼續(xù)瘦身求變

??Intel宣布，計(jì)劃從2024年1月1日起將PSG（Programmable Solutions Group）拆分獨(dú)立，并計(jì)劃在三年內(nèi)進(jìn)行IPO，Intel似乎呈現(xiàn)出了一種連續(xù)的資產(chǎn)出售趨勢(shì)。

這一趨勢(shì)以及Pat Gelsinger和PSG的候任CEO Sandra Rivera在有關(guān)PSG的電話會(huì)議上發(fā)表的評(píng)論，為公司的長(zhǎng)期計(jì)劃提供了進(jìn)一步線索。

現(xiàn)在很明顯，Gelsinger希望縮小Intel的規(guī)模，并集中在兩件事上，高端處理和foundry。但在同一公司維持這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展似乎是不可能的。因此，分拆似乎是可能的結(jié)果。

不及預(yù)期的Altera

2015年12月，Intel以167億美元收購(gòu)了Altera。當(dāng)時(shí)收購(gòu)的理由是，Altera可以補(bǔ)充Intel的處理器產(chǎn)品組合，并為數(shù)據(jù)中心和IoT市場(chǎng)提供新型機(jī)器學(xué)習(xí)產(chǎn)品。

此外，當(dāng)時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)正在經(jīng)歷整合階段，收購(gòu)反映了時(shí)任CEO Brian Krzanich將Intel拓展到PC市場(chǎng)以外的目標(biāo)。

現(xiàn)在，Intel希望將PSG釋放到市場(chǎng)，同時(shí)將其轉(zhuǎn)變?yōu)镮FS（Intel Foundry Services）業(yè)務(wù)的客戶。

盡管如此，情況和信息還是很能說(shuō)明問(wèn)題。在電話會(huì)議上，Rivera表示，截至23年第二季度，PSG過(guò)去12個(gè)月的營(yíng)收為29億美元，增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)均遠(yuǎn)高于Intel的平均水平。

那么，Intel為什么要出售呢？

Gelsinger在同一通電話中說(shuō)：“該業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，尤其是在高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們一直非常專注于數(shù)據(jù)中心和其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此我們的管理沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的水平。”

這里所說(shuō)的高利潤(rùn)領(lǐng)域是指工業(yè)、汽車、通信、航空航天和軍事銷售。在電話會(huì)議上，Gelsinger還談到了Intel近來(lái)服務(wù)不足的客戶范圍。

換句話說(shuō)，Intel收購(gòu)了基礎(chǔ)廣泛的Altera，看中的是其在數(shù)據(jù)中心的潛力，卻忽視了現(xiàn)有客戶。Intel實(shí)際上毀掉了價(jià)值。與此同時(shí)，Nvidia占據(jù)了數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的大部分份額。

IPO的估值在扣除通貨膨脹因素后能否高于Intel為Altera支付的高昂價(jià)格，我們拭目以待。

還會(huì)有一系列IPO嗎？???

在電話會(huì)議中，Gelsinger還提到Intel的其他舉措：2022年通過(guò)Mobileye的IPO籌集資金，以及2023年出售Intel IMS Nanofabrication mask-writing子公司30%的股份。

2022年10月出售Mobileye 5%的股份為Intel籌集了8.6億美元。通過(guò)向Bain Capital出售約20%的IMS股份，又為Intel籌集了8.6億美元。之后，Intel于2023年9月將IMS 10%的股份出售給TSMC。

如果我們回過(guò)頭來(lái)看，Intel也退出了內(nèi)存業(yè)務(wù)，盡管是在Gelsinger之前，主要是通過(guò)在2025年3月完成的長(zhǎng)期交易，以約90億美元的價(jià)格將其固態(tài)硬盤和NAND內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)出售給了SK Hynix。

上周文章中提到，Intel必須在未來(lái)兩到四年內(nèi)生存下來(lái)，同時(shí)努力在尖端芯片制造領(lǐng)域迎頭趕上?？梢钥闯觯琈obileye和IMS Nanofabrication現(xiàn)在是Gelsinger可以通過(guò)向市場(chǎng)釋放更多股份來(lái)利用的資金來(lái)源。

Gelsinger還表示，2024年可能會(huì)引入外部投資者，協(xié)助PSG業(yè)務(wù)部門上市。換句話說(shuō)，Bain Capital或其他私募股權(quán)投資公司或財(cái)團(tuán)將向Intel提供前期資金，以換取PSG的股份，然后從IPO的收益中獲得回報(bào)。

Gelsinger暗示，可能會(huì)有更多這樣的交易。在電話會(huì)議上，當(dāng)被問(wèn)及此事時(shí)，他說(shuō)：“我們沒(méi)有任何其他交易。目前我們還沒(méi)有其他具體的事情可以談?！钡^續(xù)把PSG的IPO描繪成迄今為止包括Mobileye和IMS在內(nèi)的發(fā)展歷程中的下一步。

終極游戲??

數(shù)十年來(lái)，Intel一步步將PC處理器的利潤(rùn)揮霍一空。它以虛高的價(jià)格收購(gòu)了許多公司，試圖打入其他市場(chǎng)，包括手機(jī)、汽車和工業(yè)市場(chǎng)。但這一戰(zhàn)略失敗了。Intel又在芯片制造領(lǐng)域舉步維艱，而與此同時(shí)，Microsoft卻在不斷推出性能不佳的Windows操作系統(tǒng)，導(dǎo)致PC市場(chǎng)停滯不前。

在Gelsinger的領(lǐng)導(dǎo)下，Intel正試圖扭轉(zhuǎn)這種局面。它正試圖提高在制造技術(shù)方面的地位扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，但這是一個(gè)非常昂貴的過(guò)程，而且沒(méi)有成功的把握。與此同時(shí)，Gelsinger的行動(dòng)表明，公司的核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)是高端處理器，試圖進(jìn)入AI時(shí)代。

考慮到成本和難度，人們不禁要問(wèn)，是什么說(shuō)服Gelsinger和Intel試圖建立IFS公司？

在未來(lái)十年里，美國(guó)和歐洲政府將通過(guò)各自的芯片法案和其他機(jī)制，出于戰(zhàn)略考慮，將為制造業(yè)提供前所未有的補(bǔ)貼。Intel有希望獲得數(shù)十億美元和數(shù)十億歐元的資助，以繼續(xù)從事foundry業(yè)務(wù)。

但拋開(kāi)這些不談，出售Intel的非核心業(yè)務(wù)是為了在公司建立可行的IFS業(yè)務(wù)之前的這段停滯期，努力保持公司的活力和股東的滿意度。

Fabless產(chǎn)品業(yè)務(wù)與foundry業(yè)務(wù)之間的資產(chǎn)負(fù)債表差異很大。特別是在資本和研發(fā)支出以及可實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)率方面。這往往會(huì)導(dǎo)致股東關(guān)系緊張。當(dāng)情況對(duì)股東透明時(shí)，他們可能希望獲得產(chǎn)品業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率和利潤(rùn)，而不需要foundry的資本支出成本。

如果Intel成為一家成功的AI處理器和加速器供應(yīng)商，又由IFS公司采用領(lǐng)先工藝制造，那么它可能會(huì)暫時(shí)緩解來(lái)自股東的壓力。但拆分上市是遲早的事?；叵胍幌?a class="article-link" target="_blank" href="/manufacturer/1000225/">AMD，以及它的制造部門是如何分拆成為GlobalFoundries的。

Pat Gelsinger正在逐步出售Intel的部分業(yè)務(wù)，以支撐資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)努力重返foundry領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并為AI時(shí)代開(kāi)發(fā)處理器產(chǎn)品。這一切是否會(huì)如預(yù)期尚不確定，但在Gelsinger結(jié)束任期時(shí)，Intel的規(guī)?？赡軙?huì)小得多，甚至可能成為一家純粹的fabless公司。