資深投資人指路AI芯片：繁榮自“小院高墻”起，曙光從“國(guó)芯國(guó)造”生

編輯?|??GACS

先進(jìn)制程突圍、資本市場(chǎng)火爆、IPO監(jiān)管收緊如何影響AI芯片產(chǎn)業(yè)？投資高峰對(duì)話干貨。

芯東西9月26日?qǐng)?bào)道，9月14~15日，2023全球AI芯片峰會(huì)（GACS 2023）在深圳南山圓滿舉行，46+位嘉賓圍繞AI芯片的學(xué)術(shù)研究、GPGPU、ASIC、Chiplet、存算一體、智算中心等方向，暢談生成式AI與大模型算力需求、投融資機(jī)遇、架構(gòu)創(chuàng)新、商用落地等AI芯片焦點(diǎn)議題。

在全場(chǎng)唯一的圓桌論壇，也是唯一針對(duì)芯片與投資的高峰對(duì)話中，智一科技聯(lián)合創(chuàng)始人、總編輯張國(guó)仁與普華資本管理合伙人蔣純、和利資本合伙人王馥宇、華興資本集團(tuán)華興證券董事總經(jīng)理阮孝莉進(jìn)行了一場(chǎng)以“AI芯片的繁榮與資本的同頻共振”為主題的圓桌對(duì)話，共同探討了進(jìn)入生成式AI時(shí)代，資深投資人們?nèi)绾慰创鼳I芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走向。

成立于2004年的普華資本，現(xiàn)在管理資產(chǎn)規(guī)模300多億人民幣，重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體、人工智能、新能源、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，其投資過(guò)基于存內(nèi)計(jì)算AI芯片企業(yè)知存科技、蘋芯科技和基于三維堆疊工藝的AI芯片企業(yè)芯盟。最近他們正在關(guān)注一家國(guó)產(chǎn)自主供應(yīng)鏈的AI芯片公司。在AI芯片領(lǐng)域，普華資本重點(diǎn)關(guān)注新工藝、新技術(shù)和國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。

和利資本專注于半導(dǎo)體領(lǐng)域，涉及芯片設(shè)計(jì)公司、EDA、設(shè)備、下游模組子系統(tǒng)，按下游應(yīng)用市場(chǎng)劃分，主要是數(shù)據(jù)中心、汽車、通信以及AIoT等應(yīng)用。此外，和利資本投資團(tuán)隊(duì)曾任職于臺(tái)積電、博通、華為，還包括白手起家將芯片設(shè)計(jì)公司做到上市的CEO創(chuàng)業(yè)老兵等。

華興資本集團(tuán)投資銀行、投資管理及財(cái)富管理業(yè)務(wù)三線并行，阮孝莉所在的硬科技團(tuán)隊(duì)在以半導(dǎo)體為主的硬科技企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)領(lǐng)域有深厚積累，過(guò)去兩到三年間合作了多家細(xì)分賽道頭部的半導(dǎo)體企業(yè)，包括助力毫米波雷達(dá)芯片企業(yè)加特蘭持續(xù)完成接近10億人民幣的兩輪融資，幫助昆侖芯完成接近30億元的連續(xù)兩輪融資，與承芯半導(dǎo)體、芯愛(ài)科技等項(xiàng)目合作多輪10億元量級(jí)融資。

AI芯片為代表的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)歷了風(fēng)起云涌的變化，一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)都很熱鬧。在圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，三位資深投資人從自身的觀察出發(fā)，深入剖析了AI芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程與未來(lái)趨勢(shì)。

01.創(chuàng)新架構(gòu)成焦點(diǎn)“小院高墻”造就AI創(chuàng)業(yè)者

作為智能科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期觀察者，芯片產(chǎn)業(yè)媒體芯東西和新科技服務(wù)平臺(tái)智猩猩緊跟時(shí)代步伐，智一科技聯(lián)合創(chuàng)始人、總編輯張國(guó)仁談道，全球AI芯片峰會(huì)自2018年舉辦至今已經(jīng)持續(xù)6年，今年是第5屆，可以說(shuō)是行業(yè)里唯一持續(xù)關(guān)注這一領(lǐng)域的峰會(huì)。

同時(shí)，全球AI芯片峰會(huì)也一直在關(guān)注資本市場(chǎng)和芯片半導(dǎo)體行業(yè)，半導(dǎo)體投融資的發(fā)展互動(dòng)，見(jiàn)證了AI芯片產(chǎn)業(yè)一路變遷，目睹了一批優(yōu)秀中AI芯片企業(yè)的成長(zhǎng)與蛻變，今年，生成式AI熱潮來(lái)勢(shì)洶涌，算力資源的稀缺現(xiàn)狀進(jìn)一步催化了自主AI芯片的創(chuàng)新與落地進(jìn)程，也給AI芯片企業(yè)帶來(lái)了更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

2023全球AI芯片峰會(huì)的開幕式演講中，6位嘉賓作為從業(yè)者從人工智能和芯片的并行發(fā)展，到最新的架構(gòu)創(chuàng)新以及AI應(yīng)用的展望分享了生成式AI與大模型時(shí)代下，為AI芯片帶來(lái)的算力壓力與機(jī)遇。對(duì)話一開始，張國(guó)仁就問(wèn)到幾位投資大咖聽(tīng)了前面幾位嘉賓在AI芯片不同視角的演講分享，印象比較深刻的點(diǎn)是什么。

三位資深投資人都看到了創(chuàng)新架構(gòu)在AI芯片產(chǎn)業(yè)中的重要地位。

一開始，蔣純就說(shuō)，今天的會(huì)議是一場(chǎng)“精神大餐”。他總結(jié)了三大關(guān)鍵點(diǎn)：

首先，AI的需求正一波波繼續(xù)高漲。他提到燧原科技創(chuàng)始人兼COO張亞林的說(shuō)法，預(yù)訓(xùn)練階段的巨量運(yùn)算需求只是第一波，后面還有商業(yè)部署、迭代訓(xùn)練。因此，算力需求今后會(huì)越來(lái)越大，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在我們能夠想象的范圍。

第二，這么多年來(lái)集成電路的發(fā)展幾乎全靠制程微縮，但現(xiàn)在僅靠這一點(diǎn)已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)算力需求，需要?jiǎng)?chuàng)新的技術(shù)。蔣純說(shuō)起某個(gè)業(yè)內(nèi)朋友提到的“本征計(jì)算”概念?！拔矣X(jué)得這個(gè)提法很好，就是拿器件本來(lái)的特性把運(yùn)算做了?！?/p>

比如以三極管為例，他解釋道，其中電流電壓的關(guān)系是乘法，自然用這個(gè)方式就能把乘法結(jié)果得出了，無(wú)需通過(guò)數(shù)字電路一拍拍計(jì)算。量子計(jì)算、光子計(jì)算、存內(nèi)計(jì)算中的模擬計(jì)算流派都可以認(rèn)為屬于本征計(jì)算，他認(rèn)為這是未來(lái)解決算力瓶頸的一個(gè)重要方向。另外一方面，也可以通過(guò)3D、堆疊、封裝等工藝上的創(chuàng)新進(jìn)步來(lái)做。

第三，還有一個(gè)今天大家都沒(méi)提到的“房間里的大象”，就是國(guó)際政治因素。他說(shuō)：“如果不是‘小院高墻（美國(guó)遏制中國(guó)高科技項(xiàng)目）’的話，今天NVIDIA和高通就能把這個(gè)場(chǎng)包圓，不需要這么多創(chuàng)業(yè)者聊這個(gè)事。正因?yàn)橛小≡焊邏Α杂薪裉爝@么多AI芯片的創(chuàng)業(yè)者?！钡催^(guò)來(lái)說(shuō)，國(guó)際政治因素也使得AI芯片公司始終處在仰人鼻息的狀態(tài)，即使做好了，也可能被切斷供應(yīng)鏈。所以“國(guó)芯國(guó)造”必然成為一個(gè)重要的問(wèn)題，最近華為自主芯片手機(jī)的發(fā)布，讓大家看到了國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈突破先進(jìn)制程的曙光。國(guó)內(nèi)的AI芯片企業(yè)也需要未雨綢繆，抓緊國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的建立。

國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈還不僅僅是個(gè)Fab廠（晶圓廠）的問(wèn)題，還包括軟件、IP等在內(nèi)的整個(gè)生態(tài)體系，生態(tài)一定是需要大家一起做才能做大的事情，所以需要在場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者一起努力。

阮孝莉也提到了創(chuàng)新架構(gòu)。她對(duì)清華大學(xué)教授、中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、IEEE Fellow魏少軍的一組數(shù)據(jù)印象深刻：計(jì)算資源占比小于0.1%，計(jì)算資源利用率小于5%，數(shù)據(jù)傳輸能耗超過(guò)90%。還有億鑄科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO熊大鵬，清華大學(xué)交叉信息研究院助理教授、北極雄芯創(chuàng)始人馬愷聲等聊到的，采用不同的架構(gòu)創(chuàng)新去實(shí)現(xiàn)算力的提升或功耗的節(jié)省?！拔覀円埠苄老驳乜吹竭@些企業(yè)和企業(yè)家的努力?！彼f(shuō)。

華興資本集團(tuán)持續(xù)關(guān)注于AI賽道，尤其AI的底層芯片、創(chuàng)新的企業(yè)或者企業(yè)家，她近期和一些企業(yè)家聊到一組數(shù)據(jù)，現(xiàn)在到未來(lái)5-10年，流入AI領(lǐng)域持續(xù)布局的資金量可能從當(dāng)前的1100億美金到2026年上漲至3000億美金。然而，相比于現(xiàn)在指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的大模型參數(shù)規(guī)模、算力需求，這樣的資金投入可能仍然沒(méi)有辦法滿足算力的需求。

因此，在她看來(lái)：“如何提高‘硅效率’，是未來(lái)AI芯片創(chuàng)新的必然方向。”近存計(jì)算、Chiplet、2.5D、3D封裝等AI創(chuàng)新，都是從不同角度解決“硅效率”的問(wèn)題。

王馥宇的觀點(diǎn)也是如此。英特爾采用的是典型Tick-Tock策略，也就是架構(gòu)一年，工藝一年。國(guó)內(nèi)的制造工藝受中美關(guān)系被制約，但除此以外還可以通過(guò)架構(gòu)提升，如可重構(gòu)計(jì)算、類腦神經(jīng)擬態(tài)計(jì)算、光子計(jì)算、量子計(jì)算等。

他也意識(shí)到，以終為始，終點(diǎn)肯定是很好的，但這些先進(jìn)技術(shù)在發(fā)展過(guò)程中還有一些工程性問(wèn)題需要解決和提高，根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)化。因此，這是商業(yè)化需求、產(chǎn)品滿足商業(yè)、技術(shù)支撐產(chǎn)品的迭代前行過(guò)程。

02.AI芯片產(chǎn)業(yè)、技術(shù)與資本的同頻共振

再回到本場(chǎng)論壇的主題“AI芯片的繁榮與資本的同頻共振”，今年年初，以ChatGPT為代表的AIGC產(chǎn)業(yè)持續(xù)升溫，背后提供算力支撐的AI芯片創(chuàng)企也再次走入資本圈的聚光燈下，NVIDIA總市值破萬(wàn)億大關(guān)、國(guó)內(nèi)AI芯片企業(yè)股價(jià)年初大幅回調(diào)……張國(guó)仁也詢問(wèn)了對(duì)于投資人而言，將這些現(xiàn)象放到一起討論時(shí)，AI芯片的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍，是否真的與一級(jí)、二級(jí)資本市場(chǎng)形成了很好的同頻共振效應(yīng)。

“二級(jí)市場(chǎng)的炒作，其實(shí)和今天會(huì)場(chǎng)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)還沒(méi)有產(chǎn)生直接關(guān)系。”蔣純一開口就給出了結(jié)論。二級(jí)市場(chǎng)雖然有像寒武紀(jì)這樣的優(yōu)秀的代表，但這就像冰山浮出水面的一角，大量創(chuàng)新生態(tài)仍在二級(jí)市場(chǎng)的水下。

但他話鋒一轉(zhuǎn)，這樣的炒作并非對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)沒(méi)有好處。蔣純引用古時(shí)“千金買馬骨”的故事，二級(jí)市場(chǎng)的炒作雖然沒(méi)有直接和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的AI芯片創(chuàng)企、生態(tài)產(chǎn)生關(guān)系，但這反映了國(guó)家、市場(chǎng)、股民的期待，預(yù)示著真正有前途的創(chuàng)新型AI公司，可能今后會(huì)得到更好的待遇。因此，這在一定程度上吸引了企業(yè)積極參與AI芯片創(chuàng)業(yè)，也是二級(jí)市場(chǎng)炒作對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最好意義。阮孝莉也呼應(yīng)了蔣純的觀點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)短期存在泡沫并不完全是壞事，蓬勃為行業(yè)吸引到更多關(guān)注及投入。且從新的大模型背景下未來(lái)AI賽道的增長(zhǎng)空間來(lái)看，估值繁榮在一定程度上具有合理性。其次，她進(jìn)一步拆解了對(duì)“同頻共振”的理解，這最終還是底層行業(yè)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新和資本的同頻共振。2017年，大模型的基石Transformer架構(gòu)被首次提出，國(guó)內(nèi)創(chuàng)企開始針對(duì)AI領(lǐng)域進(jìn)行DSA（領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)）加速創(chuàng)新，這之后3-4年內(nèi)資本都對(duì)這一領(lǐng)域保持持續(xù)關(guān)注。緊接著，2022年ChatGPT誕生，生成式AI產(chǎn)業(yè)開始帶動(dòng)更通用性的AI芯片架構(gòu)創(chuàng)新，使AI領(lǐng)域接近冰點(diǎn)的資本市場(chǎng)重回火熱，反過(guò)來(lái)，資本又進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)、技術(shù)的迭代發(fā)展。

關(guān)注于早期創(chuàng)投的和利資本不會(huì)花太大精力在二級(jí)市場(chǎng)，但對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的洞察有自己的一套邏輯。王馥宇談道，他們關(guān)注的大多是客戶需求、市場(chǎng)空間、產(chǎn)品力、團(tuán)隊(duì)組織力和執(zhí)行力、業(yè)績(jī)和利潤(rùn)等。

2016年，和利資本創(chuàng)始管理合伙人孔令國(guó)領(lǐng)投寒武紀(jì)天使輪融資，彼時(shí)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沒(méi)有中美貿(mào)易戰(zhàn)，沒(méi)有科創(chuàng)板，王馥宇說(shuō)：“那個(gè)時(shí)候領(lǐng)投這么未來(lái)技術(shù)的東西，也不知道那時(shí)候是否就真的一定能看到1000億（元市值）?！?；2019年，和利資本領(lǐng)投思必馳E輪融資，當(dāng)時(shí)也無(wú)法預(yù)知2023年爆火的ChatGPT，更多是從底層技術(shù)的發(fā)展與演進(jìn)，市場(chǎng)與客戶的需求來(lái)看待。

因此，從技術(shù)上看到的未來(lái)終局，中間只是一個(gè)個(gè)技術(shù)點(diǎn)在市場(chǎng)應(yīng)用端的爆發(fā)。

在這背后，蘊(yùn)藏的是和利資本對(duì)于投資預(yù)判的思考，王馥宇提到，他們重要的參考點(diǎn)其實(shí)很樸素，就是人的需求——衣食住行。產(chǎn)品能否滿足人們最樸素的需求，技術(shù)能否幫助用戶提高工作效率，企業(yè)能提供這樣的技術(shù)、產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

03.IPO收緊，加速完成產(chǎn)業(yè)規(guī)范及篩選

資本市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板IPO面臨減速?！蹲C券市場(chǎng)周刊》的數(shù)據(jù)顯示，今年8月，滬深交易所IPO繼續(xù)保持零申報(bào)，首發(fā)上會(huì)審核企業(yè)數(shù)量、過(guò)會(huì)率、注冊(cè)申請(qǐng)獲批企業(yè)數(shù)量都呈下滑趨勢(shì)。這一現(xiàn)象雖然和現(xiàn)場(chǎng)的知名企業(yè)相距很遠(yuǎn)，但將視野拉大，國(guó)內(nèi)部分自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)或正處于IPO臨門一腳，因此，張國(guó)仁就這一問(wèn)題與幫助企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上市有諸多經(jīng)驗(yàn)的阮孝莉進(jìn)行了交流。

阮孝莉?qū)@一現(xiàn)象也深有感觸。尤其近一個(gè)月時(shí)間，他們協(xié)助企業(yè)融資，與投資機(jī)構(gòu)、投資人溝通的過(guò)程中，基本上這個(gè)點(diǎn)成了必聊的話題。近期，一系列關(guān)于IPO、再融資、上市后減持的規(guī)則推出，對(duì)整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)，尤其對(duì)Pre-IPO企業(yè)、半導(dǎo)體領(lǐng)域企業(yè)還是有一定影響的。她解釋說(shuō)，主板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)盈利能力要求相對(duì)較高，盈利可能會(huì)成為IPO申報(bào)受理的關(guān)鍵考核指標(biāo)。

科創(chuàng)板更多強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性、是否解決“卡脖子”的問(wèn)題。總的來(lái)看，新規(guī)則的頒布或者IPO的階段性收緊，她個(gè)人認(rèn)為是有利于市場(chǎng)的。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)從國(guó)產(chǎn)替代走向替代國(guó)產(chǎn)的趨勢(shì)，嚴(yán)格監(jiān)管某種意義上可以完成產(chǎn)業(yè)規(guī)范和篩選，其中重點(diǎn)就是科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)解決卡脖子，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)盈利。一方面，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了科技創(chuàng)新，相比于國(guó)外實(shí)現(xiàn)突破，可以被證明是解決了卡脖子問(wèn)題的，是可以對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板的；另一方面，如果企業(yè)有技術(shù)和優(yōu)秀產(chǎn)品，產(chǎn)品力足夠好，能在產(chǎn)業(yè)鏈里有足夠的話語(yǔ)權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)盈利，也滿足了創(chuàng)業(yè)板對(duì)盈利的規(guī)則要求。阮孝莉認(rèn)為，這在某種意義上來(lái)說(shuō)是完成了資源的優(yōu)化配置。

04.先進(jìn)制程突破意義重大國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈仍是基本條件

9月6日，中央廣播電視總臺(tái)的《新聞1+1》節(jié)目援引TechInsights報(bào)告稱，華為Mate 60 Pro中使用的麒麟9000S芯片采用了“先進(jìn)的7nm芯片技術(shù)”。報(bào)告認(rèn)為，這顆芯片代表了中國(guó)芯片設(shè)計(jì)和制造的里程碑。行業(yè)利好消息傳出，張國(guó)仁也和大家聊了聊這些微妙變化對(duì)投資者、產(chǎn)業(yè)生態(tài)產(chǎn)生的影響。

阮孝莉談到了國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的問(wèn)題，她肯定了國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程產(chǎn)線突破對(duì)于AI芯片的直接帶動(dòng)作用。去年10月7日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局針對(duì)高算力芯片、先進(jìn)制程對(duì)華升級(jí)限制。這一背景下，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)開始思考，如果通過(guò)先進(jìn)制程持續(xù)提高算力這條路走不通，應(yīng)該怎么做？企業(yè)開始更多關(guān)注架構(gòu)創(chuàng)新。但阮孝莉也提到，架構(gòu)創(chuàng)新依賴于制造、封測(cè)等全產(chǎn)業(yè)鏈配合，而先進(jìn)制程的階段性進(jìn)展能為全產(chǎn)業(yè)鏈的成熟帶來(lái)一些緩沖時(shí)間。王馥宇看待這件事，仍然是從產(chǎn)品價(jià)值、客戶需求的角度。他認(rèn)為，中美事件存在多年，“我們沒(méi)有深刻思考一件事情”。那就是，不需要把很多事情、指標(biāo)壓在傳統(tǒng)意義的一顆芯片上，可以通過(guò)系統(tǒng)架構(gòu)、系統(tǒng)的方法去做。

那么，所謂的系統(tǒng)方法是什么？他解釋道，今時(shí)今日存在的系統(tǒng)，都源自于多年的歷史積累變成現(xiàn)在的樣子，但十多年前采用相應(yīng)技術(shù)是因?yàn)楸藭r(shí)技術(shù)高度僅限于此，因此，站在系統(tǒng)的表面，很多事情可以推倒重來(lái)。例如，如果芯片很多層面上可以逼近另外一個(gè)組件、另外一個(gè)子系統(tǒng)的物理極限，就可以將很多系統(tǒng)級(jí)優(yōu)化拆解到另外的指標(biāo)上，無(wú)需把指標(biāo)壓在一顆芯片上。芯片的工藝突破等，需要些時(shí)間，會(huì)可以解決的。從這個(gè)角度而言，大的系統(tǒng)廠商、科技企業(yè)有能力推倒原來(lái)的系統(tǒng)再重新優(yōu)化、重新拆解指標(biāo)。這樣一來(lái)，系統(tǒng)提高的同時(shí)，被卡脖子的芯片指標(biāo)能降低。因此如Mate 60系列，其整體性能不差，但并不見(jiàn)得每一個(gè)模塊工藝都像蘋果一樣采用3nm。因此，當(dāng)工藝還在發(fā)展過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)就可以通過(guò)系統(tǒng)的工程解決局部的問(wèn)題。芯片企業(yè)的流程是提供子模組到整機(jī)系統(tǒng)，然后服務(wù)于最終客戶。因此其產(chǎn)品價(jià)值需要解決客戶需求，建議芯片公司追著客戶、系統(tǒng)公司問(wèn)需求，以及這一產(chǎn)品定義是否能通過(guò)其它方式、系統(tǒng)方式解決，在探索更多路徑的同時(shí)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

05.AI芯片地域分布特色明顯形成一體化產(chǎn)業(yè)模式

最后，張國(guó)仁將話題拉回到整個(gè)國(guó)內(nèi)AI芯片產(chǎn)業(yè)中，近兩年來(lái)，地方政府支持國(guó)內(nèi)AI芯片產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出臺(tái)相關(guān)政策的腳步加快。在各位看來(lái)，國(guó)內(nèi)會(huì)不會(huì)逐漸形成一種按地域產(chǎn)業(yè)分工的側(cè)重？從投資者的觀察來(lái)看是什么樣的現(xiàn)狀？

三位投資人分別從資金來(lái)源、產(chǎn)業(yè)分布、投資環(huán)境對(duì)這一話題進(jìn)行了剖析。

首先，從資金來(lái)源層面來(lái)看，阮孝莉提到，AI賽道具有高壁壘特點(diǎn)。美元資金可能很難持續(xù)在大陸進(jìn)行大量布局，并且近期美國(guó)聯(lián)合印度、中東、歐洲形成一體經(jīng)濟(jì)走廊，同時(shí)向中東對(duì)中國(guó)大陸投資施壓。因此，國(guó)內(nèi)主要的資金來(lái)源是人民幣，且以政府資金為主，包括國(guó)家、各地財(cái)政。

在她看來(lái)，這些資金最終會(huì)服務(wù)于整個(gè)大陸市場(chǎng)。以Fabless為例，其短期會(huì)形成帶有地方產(chǎn)業(yè)特色的形態(tài)，但遵循半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特性來(lái)看，終局大概率是2-3家設(shè)計(jì)公司來(lái)服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。其次，蔣純探討了當(dāng)下國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)布局，“特色蠻鮮明”。珠三角創(chuàng)業(yè)偏應(yīng)用，芯片公司的大量客戶都在這里，芯片企業(yè)形成了專注于快速面向市場(chǎng)的氛圍；北京是政策、前沿技術(shù)高地；長(zhǎng)三角，應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)和技術(shù)都會(huì)有一些，比較均衡，也是普華資本所在地。并且，長(zhǎng)三角可能已經(jīng)成為中國(guó)Fab廠最聚集的地域之一，可以形成類似于新竹產(chǎn)業(yè)園的集成電路創(chuàng)新聚集的氛圍?？傮w來(lái)看，三地自然形成了這樣的特色，一邊出創(chuàng)意、最前沿技術(shù)，中間轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，另一邊被廣泛驗(yàn)證和應(yīng)用，地方政府再在此基礎(chǔ)上加以大力推動(dòng)，這也就是現(xiàn)在提倡的“有效市場(chǎng)”和“有為政府”的結(jié)合。

最后，王馥宇則聚焦于整個(gè)投資生態(tài)來(lái)談。以中國(guó)臺(tái)灣為例，人口數(shù)僅2000萬(wàn)，卻在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于領(lǐng)先地位。背后有一個(gè)現(xiàn)象是，在中國(guó)臺(tái)灣做芯片公司，三年左右就可以上市交易，創(chuàng)業(yè)者、投資人賺到的錢，會(huì)再投回產(chǎn)業(yè)中。這樣的話，“創(chuàng)業(yè)者和投資人能吃到甜頭，他又覺(jué)得這是他專業(yè)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域、賺錢的領(lǐng)域，就會(huì)把賺到的錢又持續(xù)不斷地投到半導(dǎo)體領(lǐng)域”。

和利資本創(chuàng)始管理合伙人孔令國(guó)，上世紀(jì)90年代在中國(guó)臺(tái)灣投半導(dǎo)體，2001年來(lái)到中國(guó)大陸投半導(dǎo)體。投資過(guò)程中，如果投資人花了10年時(shí)間都沒(méi)辦法退出、賺到錢，創(chuàng)業(yè)者也苦哈哈的，很可能接下來(lái)不會(huì)再有人投這個(gè)領(lǐng)域。因此，王馥宇認(rèn)為，一定要形成一個(gè)正循環(huán)。

他引用了華為公司創(chuàng)始人任正非的話，“我們不要活雷鋒”，要讓吃苦耐勞的創(chuàng)業(yè)者、勇于冒險(xiǎn)的投資人，在正確的結(jié)果下有收獲，他才會(huì)繼續(xù)投資，產(chǎn)業(yè)繼續(xù)生長(zhǎng)，剩下的事情交給市場(chǎng)來(lái)做。

06.結(jié)語(yǔ)：AI芯片技術(shù)與資本正在同頻共振

在歷屆AI芯片創(chuàng)新峰會(huì)期間，舉辦一場(chǎng)專注在“芯片+投資”的高峰對(duì)話已經(jīng)成為傳統(tǒng)，過(guò)去的圓桌主題曾有專注在芯片創(chuàng)業(yè)早期投資，也有關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)蕩期的良性循環(huán)，本場(chǎng)圓桌論壇的視野覆蓋面更廣，從創(chuàng)新趨勢(shì)到一二級(jí)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)的同頻共振再到地方產(chǎn)業(yè)政策，話題的豐富度體現(xiàn)的正是越來(lái)越成熟的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)和投資環(huán)境。

云邊端AI芯片熱戰(zhàn)大模型，大算力與高能效AI芯片發(fā)起沖鋒，積極備戰(zhàn)生成式AI與大模型浪潮帶來(lái)的時(shí)代機(jī)遇已經(jīng)成為大部分AI芯片企業(yè)的布局重心。AI芯片創(chuàng)企再次站到資本聚光燈下，成為科技產(chǎn)業(yè)“頂流”之一。

“得算力者得天下”，生成式AI正在主導(dǎo)AI應(yīng)用，傳統(tǒng)架構(gòu)面臨瓶頸，架構(gòu)創(chuàng)新有望迎來(lái)“黃金十年”，這些領(lǐng)域都涌現(xiàn)出一批批先行者。

資深投資者既感慨于國(guó)內(nèi)AI芯片企業(yè)所處環(huán)境的不易，又寄希望于架構(gòu)、工藝的創(chuàng)新進(jìn)步。慶幸的是，當(dāng)下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)正在市場(chǎng)資本的熱捧中蓬勃發(fā)展。