文:談擎說AI 作者:鄭開車
12月12日,納斯達克(NDAQ)公布了納斯達克 100 指數(shù)?(NDX)的年度重組結(jié)果,包括DocuSign、網(wǎng)易、百度在內(nèi)的七家公司從納指100中移除。
值得注意的是,雖然納斯達克100指數(shù)關(guān)注的汽車公司并不多,但此次變動美國電動皮卡品牌Rivian將被納入新的名單。新的納指100名單,將在下周一開市前生效。
納指100是全球科技股風(fēng)向標(biāo),蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、高通等科技巨頭公司都處在納指100前十大權(quán)重股中。而納指100成分股的變動,一定程度上也代表市場對企業(yè)價值判斷的變化。
納指100名單的新舊變化,頗有些“興衰更迭”的意味。以網(wǎng)易、百度為代表的互聯(lián)科技成長估值被看衰,以特斯拉、Rivian等企業(yè)為代表新的成長估值邏輯亟待新生。
納指100風(fēng)向標(biāo)背后,汽車行業(yè)尋找科技成長性之“錨”
納指100汽車行業(yè)成分股并不多,這是因為與道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)不同,納指100里的成分股更偏向于高成長、高科技類型。
從納指100的行業(yè)權(quán)重來看,據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,占比最高的行業(yè)軟件與服務(wù),為41.3%,其次是技術(shù)硬件與設(shè)備,占比16%,半導(dǎo)體行業(yè)占比11%,汽車行業(yè)僅占4.7%。
自成立以來,納指100只關(guān)注兩種企業(yè),一種是科技巨頭。比如,蘋果、微軟、亞馬遜。
這些企業(yè)有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)規(guī)模,有不可替代的行業(yè)核心壁壘,因此也有著確定性的增長勢能,真正具有“穿越周期”的增長能力。
因為無論是蘋果、微軟、還是亞馬遜,他們都能穩(wěn)定地抓住機遇積極變革,順應(yīng)時代、引領(lǐng)時代。比如,蘋果依賴可穿戴產(chǎn)品、硬件生態(tài)產(chǎn)品開啟繼iPhone之后的第二增長曲線。亞馬遜、微軟開啟了云業(yè)務(wù)的全新增長曲線,引領(lǐng)著科技行業(yè)進入下個時代。
另一種是成長性極佳的資本新寵。比如,特斯拉、Rivian。
這些資本新寵,有一個核心的特點是,他不屬于傳統(tǒng)意義上的某個行業(yè),而是一個新物種,自身就具有很強的成長光環(huán)。比如特斯拉,它確實是一家汽車公司,但它又有著很強的科技屬性,比如全自動的工廠,再比如,領(lǐng)先的AI自動駕駛技術(shù)。
再比如Rivian。
天眼查APP信息顯示,Rivian上市前經(jīng)過8輪融資,其中投資者包括福特、亞馬遜等巨頭企業(yè)。
Rivian的成長性在于兩點:一個是巨大的美國本土皮卡市場。這個市場的電動化將使得Rivian有能夠與特斯拉一決雌雄的底氣。另一點在于B端的卡車市場。
除了消費市場之外,Rivian還在為亞馬遜制造3種不同尺寸的電動汽車,載貨空間分別為500、700和900立方英尺。
這意味著企業(yè)一開始就不是“一條腿走路”,而是有著明確的新的增長路徑。
換句話來說,特斯拉、Rivian也都是偏科技類的汽車企業(yè),都有很高的成長性。高科技意味著高毛利,高成長意味著高回報。對于股東來說,Rivian新業(yè)務(wù)成長的確定性意味著可預(yù)期的回報率。
特斯拉、Rivian的高價值、高成長的“錨點”在哪,其實是一眾造車企業(yè)需要深入思考的問題。談擎說AI認(rèn)為,車企科技成長錨點或許在于“雙重價值”成長因子。
不偏愛汽車股的納指為什么會青睞這兩家造車企業(yè)?可能是因為,這些高估值的企業(yè)都有著“雙重價值”成長性。
雙重價值成長邏輯,是支撐新能源汽車品牌的高估值的關(guān)鍵。
“百度從納指100中除名,可能還是因為成長性沒有受到市場的足夠認(rèn)可”。有投行人士認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造車可能還需要向資本市場證明自己的價值。“不是因為百度的業(yè)績不好,而是因為中概股估值被殺跌,傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)成長價值向下,造車業(yè)務(wù)缺乏支撐估值成長的基礎(chǔ)。”上述人士表述。
從現(xiàn)實來看,百度移動生態(tài)的基本盤一直都很穩(wěn),AI業(yè)務(wù)、造車業(yè)務(wù)都有不錯的成長空間,雖然行業(yè)內(nèi),對百度AI落地以及自動駕駛都比較認(rèn)可,但可能在資本市場眼中,這些“第二曲線”業(yè)務(wù),還有待進一步被市場驗證。
前段時間一些自動駕駛企業(yè)窘迫處境,市場對L4自動駕駛企業(yè)的冷淡態(tài)度表露無疑。Mobileye上市估值遭殺,10月份,累計融資超70億的L4級自動駕駛公司Momenta傳出HC全停,坊間傳聞文遠知行高管赴美融資,上市前景迷茫。
事實上,Robotaxi不被資本市場看好似乎成了行業(yè)內(nèi)公開的秘密,而百度在L4自動駕駛以及Robotaxi領(lǐng)域布局已久。長期來看,價值成長空間很大,但行業(yè)現(xiàn)狀如此,短周期來看,當(dāng)下資本市場看空其實也就不難被理解。
特斯拉、Rivian的高估值能夠被認(rèn)可,很重要的一個原因可能在于隨著交付量的上升,業(yè)務(wù)變現(xiàn)為股東帶來回報的前景確定性更充足。
數(shù)據(jù)顯示,今年第二季度,Rivian生產(chǎn)了四千多輛汽車,并有望在2022年生產(chǎn)25000輛汽車。在美國電動汽車市場,Rivian被認(rèn)為是特斯拉的第一大對手。
“對造車企業(yè)來說,交付之所以比較重要,是因為交付意味著業(yè)務(wù)變現(xiàn)正在實現(xiàn),表現(xiàn)在財報中,預(yù)收款項、存貨等項目能夠進一步轉(zhuǎn)變成營收增長,這一點可能是資本市場所看重的?!?/strong>有關(guān)注汽車行業(yè)的財經(jīng)人士表示。
汽車行業(yè)中,Rivian、特斯拉之外,國內(nèi)也有這樣的“雙重價值”成長企業(yè)。
2008年,巴菲特以8港元價格買入比亞迪,彼時比亞迪市值200多億。2022年8月份,伯克希爾哈撒韋減持了133萬股比亞迪H股,套現(xiàn)近3.7億港元,獲得了33倍的盈利。
比亞迪的今天,可能不僅是因為產(chǎn)品成功,也在于找到了新的價值錨定物。
或許對于資本市場來說,比亞迪的成長價值的確定性,不僅在于新能源汽車行業(yè)的增長,也在于動力電池市場增長。電池就是汽車之外的科技成長性的錨定物。
因此,當(dāng)車企創(chuàng)始人把股價和市值的目標(biāo)向特斯拉看齊的時候,不僅要看自家的產(chǎn)品能不能打,也許更要明白未來的第二增長曲線在哪。
從工業(yè)產(chǎn)品到科技產(chǎn)品,汽車產(chǎn)業(yè)價值邏輯的一次迭代?
資本市場估值邏輯的嬗變,有著深刻的產(chǎn)業(yè)原因。
一個基本的判斷是,在資本市場上,越來越多的車企,可能會更多地去追求科技、硬件公司定位,而非傳統(tǒng)的汽車公司定位。
在這背后,不僅是因為制造業(yè)的估值成長性偏低,而科技公司的成長性估值更高,也是因為智能科技正在超越傳統(tǒng)制造,成為汽車產(chǎn)品的新的核心競爭力。
最近十年,汽車產(chǎn)業(yè)的價值鏈條最大的變數(shù),在于科技不再成為汽車行業(yè)的“配角”,而逐漸走到舞臺中心。事實上,動力形式的改變,使得汽車產(chǎn)品的差異化體驗正在從傳統(tǒng)的機械素質(zhì),向智能化轉(zhuǎn)變。這些產(chǎn)業(yè)端的變化引發(fā)了消費端的巨大變化。
過去你買一輛車,可能在乎的是加速性能,操控性能,電動車天然類似中置引擎的結(jié)構(gòu)化特性以及電機強大低扭的物理特點,使得這些傳統(tǒng)車輛性能指標(biāo)不再稀缺。
性能不再是稀缺賣點之后,科技從“配菜”成為了“主菜”。
這也是2003年成立的特斯拉、2009年成立的Rivian,這些沒有“底蘊”的造車品牌能夠超越大眾豐田、寶馬奧迪的重要原因。
你開著奔馳寶馬,有一天,你突然發(fā)現(xiàn),二十萬買的比亞迪加速性能堪比60萬的保時捷,而且智能化體驗甚至更勝一籌,你不會心動嗎?
這樣的認(rèn)知沖擊,是電動汽車市場飛速增長的重要原因之一。
從行業(yè)的視角來看,與十年前相比,華系車與歐系、美系、日系最大的不同不僅在于產(chǎn)品定價,而在于綜合性能和產(chǎn)品體驗差距正在快速縮小。如今提到國產(chǎn)車,也不少人會回答說“覺得蔚小理等新造車看著挺好、內(nèi)飾不比傳統(tǒng)汽車差多少、科技感都不錯,長城、比亞迪新能源技術(shù)也很強”。
近二十年來,互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)、智能化交互技術(shù)以及AI人工智能的高速發(fā)展,使得汽車產(chǎn)品進入一個“工業(yè)品”向“科技產(chǎn)品”迭代的階段。
這是百度、小米造車的機會,也同樣是蔚來、小鵬的機會。在這個價值迭代的過程中,關(guān)鍵不僅在于“硬實力”也在于“軟實力”。
科技產(chǎn)品,重要的是用戶體驗,有時候軟實力比硬實力更能做出差異化的用戶體驗。比如智能化交互技術(shù),再比如AI駕駛能力。
很多人把汽車行業(yè)與智能手機行業(yè)的變革相比,認(rèn)為新能源汽車也會走上一個相似的道路,但其實兩者不是并行關(guān)系。智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的成熟發(fā)展,是汽車向科技屬性嬗變的一個重要基礎(chǔ)。
智能手機的廣泛應(yīng)用,為AI技術(shù)的誕生和應(yīng)用提供了最大規(guī)模的數(shù)據(jù)樣本,使得AI智能化變得可以真正落地場景。其中最大的落地場景就是汽車。
換言之,未來車企在資本市場的估值邏輯,可能更偏向于AI科技公司的估值,但不同的是,由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈龐大,市場規(guī)模龐大,估值的數(shù)量級可能要遠遠高出如今的AI科技公司只不過,這個過渡的過程很長,可能需要十年,甚至二十年的時間。
百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)造車其實并不是沒有機會,關(guān)鍵在于能否用真正落地的量產(chǎn)交付及時回應(yīng)外界期待。
今年10月27日,集度ROBO-01探月限定版亮相并公布售價,售價為39.98萬元,將在2023年交付;小米方面,預(yù)計首款車型將在2024年量產(chǎn)。屆時,將會有怎樣的表現(xiàn)值得外界期待。
結(jié)語:
歷史總是押著相似的韻腳。汽車領(lǐng)域的“國產(chǎn)替代”永遠是一個值得期待的豐滿故事,但對于故事的主角來說,這卻是一場激烈的生死競賽,每一步棋都要走得謹(jǐn)慎,能犯錯的機會并不多。
而這場競賽中,中國汽車工業(yè),也真正開始走出國門走向世界,未來能不能跑出一個世界性的汽車品牌巨頭,我們拭目以待。