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加密挖礦如火如荼,AMD和英偉達(dá)誰將深受其害?

2018/02/26
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  • 目前,AMD 是以太坊挖礦的首選 GPU,需求度在英偉達(dá)之上;
  • 加密相關(guān)的營收已經(jīng)占到 AMD 總體營收的 6%-8%,而這對英偉達(dá)的業(yè)務(wù)影響較??;
  • 2018 年,AMD 的營收和增長將會受加密挖礦業(yè)務(wù)的影響,而英偉達(dá)則不會。


自從開始為加密挖礦企業(yè)提供設(shè)備以來,AMD 和英偉達(dá)長期成為產(chǎn)業(yè)界熱議的話題。很多人都沒有看到這兩家公司其實都面臨加密挖礦帶來的潛在風(fēng)險。


在本文中,我針對這個問題提供兩個觀點,希望澄清關(guān)于比特幣和以太坊這兩個當(dāng)前最大加密貨幣的誤解評論。我們認(rèn)為 AMD 在加密挖礦領(lǐng)域的涉足更深,如果挖礦需求下降,AMD 將會受到更大的損失。英偉達(dá)是一個業(yè)務(wù)更加多元化的公司,規(guī)模更大,受到的影響較小。

AMD 的成本低,投資回報期短,因此是以太坊挖礦的 GPU 首選,高于英偉達(dá)。然而,與加密相關(guān)的營收已經(jīng)占到 AMD 總營收的 6%-8%,這是一個相當(dāng)大的數(shù)量,會受到 AMD 控制之外的阻礙。正在轉(zhuǎn)向的以太坊”股權(quán)證明“還沒有提供行業(yè)支持,使之變成 AMD 的可持續(xù)的長期的營收項目。


相對 AMD,英偉達(dá)的業(yè)務(wù)占比更小,它的多元化業(yè)務(wù)模式和較大的規(guī)模將會使得其比 AMD 稀釋更多潛在的低迷。我們提醒投資者,要認(rèn)識到加密相關(guān)的營收已經(jīng)成為 AMD 營收的重要組成,并且任何加密挖礦的崩潰都將影響它的規(guī)模和增長率。


過去的 12 個月,英偉達(dá)的股票升值超過 100%,AMD 則損失了 20%。英偉達(dá)是一個多元化的公司,2017 年的營收接近 100 億美金,AMD 的營收是 50 億美金。英偉達(dá)的市場估值約 1360 億美金,AMD 的市場估值約 115 億美金,相差 10 倍。根據(jù)對 FactSet 的一致估計,AMD 目前的市盈率為 1.8 倍 EV / 18,29 倍 2018 年的 P / E,Nvidia 的市盈率是 11.1 倍 2018 年的 EV ,38 倍 18 年的 P / E。 很明顯,Nvidia 的較高市場價值主要歸功于其高利潤率和收益。

加密挖礦通過 GPU 業(yè)務(wù)對兩個公司都有影響。兩個公司報告顯示,來自加密相關(guān)業(yè)務(wù)的營收高于預(yù)期,但是沒有披露具體的財務(wù)細(xì)節(jié)。


加密挖礦

怎樣理解兩家公司都將受到加密挖礦業(yè)務(wù)的影響?首先分析挖礦的重要性。


“加密貨幣挖礦”是指礦工收到確認(rèn)區(qū)塊鏈系統(tǒng)交易的獎勵。挖礦機幫助確認(rèn)每一筆交易并將其加載到區(qū)塊鏈中,同時作為回報他們會收到少量現(xiàn)金。為了確認(rèn)交易,礦主將會采用計算能量解決加密擔(dān)保交易,并將其記錄在賬本上。這個過程被稱為“工作證明”。確認(rèn)過程需要大量的計算和能量去支持這一動作。


理解加密挖礦對 AMD 和英偉達(dá)的影響,一方面要理解被 ASIC 和 GPU 挖到的硬幣的區(qū)別。例如,最大的加密貨幣比特幣是被 ASIC 挖的,而第二大的以太幣大部分是被 GPU 挖的。


基于 ASIC 的硬幣沒有使用 AMD 和英偉達(dá)的 GPU,并且對兩家公司沒有直接影響。然而,我們認(rèn)識到硬幣往往密切相關(guān),因此,比特幣的下跌將會意味著其他幣也會出現(xiàn)類似的下跌。


基于 GPU 的硬幣需要 AMD 和英偉達(dá)生產(chǎn)的芯片,他們的價格將會直接影響到兩家公司的需求和銷售。算法用于記憶這些貨幣,需要存儲陣列,這就是在這種情況下大家都采用 GPU,而不是 ASIC 的原因。

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基于 GPU 的挖礦 TAM


對于 AMD 和英偉達(dá)來說,加密挖礦市場到底有多大?鑒于其在 GPU 市場的規(guī)模,我們采用以太坊去評估一下。RBC 估計,僅以太坊挖礦的總市場規(guī)模就是 18.7 億美金。其中僅 GPU 就占到三分之二,因此僅以太坊的 GPU 市場規(guī)模就達(dá)到 12.5 億美金。注意,這些數(shù)字只包括以太坊,其它幣一旦成為盈利區(qū)域,市場規(guī)模將會更大。


Source: RBC research


注意,在分析中,以太坊的價格將會成為決定因素,因為更低的價格將會影響礦商的盈利能力,從而影響他們對 GPU 的需求。請注意,發(fā)文時以太幣的價格已經(jīng)從 1400 美金回落到了 850 美金。RBC 分析,假設(shè)以太坊的價格是 720 美金時 5-8 個月的收支情況,這對于大部分人來說是一個非常有吸引力的回報。然而,如果以太坊價格大幅度下降,我們預(yù)計礦業(yè)公司會遭受更低的回報率,投資回報周期會更長。

AMD VS 英偉達(dá)


AMD 隱藏了一些關(guān)于加密挖礦的影響信息,關(guān)于他們的四季度盈利,如下:


我們認(rèn)為這是我們?nèi)晔杖氲闹形粩?shù)字百分比。實際可能會比這個更高一點,然而,我們看到這是一個很重要的市場。我的意思是,我們從市場上的動態(tài)角度來看。但是它會消耗大量的 GPU。對我們的業(yè)務(wù)是很好的一部分,并且我們傾向于和大的玩家一起展開各種工作,以更好地進(jìn)行業(yè)務(wù)展望。


AMD 的報告顯示,第四季度營收中 6%-8%和加密挖礦業(yè)務(wù)相關(guān),這依賴性非常高。AMD 本季度的營收達(dá)到 14.8 億美金,其中挖礦業(yè)務(wù)營收達(dá)到 1 億美金。英偉達(dá)公布了第四季度的營收,管理層也承認(rèn)加密挖礦營收高于預(yù)期,對整體業(yè)務(wù)影響很少。英偉達(dá)的游戲部門報告了加密業(yè)務(wù)的營收,但是由于來自礦商和游戲玩家的零售需求很難具體估計。


由于 GPU 的需求增長推高了英偉達(dá)和 AMD 產(chǎn)品的價格。PC Gamer 稱,GPU 從推出以來,平均價格已經(jīng)飆升了 65%。由于 AMD 的 GPU 的價格較低,其上漲幅度最大,導(dǎo)致礦商的收入和利潤增加。RBC 的預(yù)估表顯示,AMD 的 GPU 回報周期是 4.7 個月,而英偉達(dá)的回報周期是 8 個月。價格增長證明了 AMD 的產(chǎn)品需求量更高。


(PC Gamer Magazine)

誰是最大的受害者?


我認(rèn)為加密挖礦的需求還處于早期階段,還不能稱之為既定行業(yè)。有一些上市公司追隨這個趨勢,如 HIVE 區(qū)塊鏈科技,但是他們的股票價格已經(jīng)下跌,以太坊也開始下跌。數(shù)字貨幣已經(jīng)大幅度波動,任何大規(guī)模的采用都還沒有出現(xiàn)。


我們也相信,很多礦商在 2017 年早期開始采購?fù)诘V設(shè)備,主流硬幣的價格在幾周內(nèi)隨之上漲。然而,最近的調(diào)整導(dǎo)致價格回落,我想礦主不會再像以前那樣買入額外的設(shè)備。由于比特幣和以太坊的價格調(diào)整發(fā)生在新年,因此來自 AMD 和英偉達(dá)的報告自然也會滯后。


由于它營收基數(shù)更少且業(yè)務(wù)模式非多樣化,AMD 在加密挖礦領(lǐng)域的風(fēng)險要高于英偉達(dá)。AMD 的計算和圖形部門報告顯示季度營收 9.58 億美元,基于此我們預(yù)估加密相關(guān)營收達(dá)到 1 億美金,占到總營收的 10%。由于 AMD 的經(jīng)濟(jì)實惠,也吸引了礦商的更多需求。英偉達(dá)顯然是礦商的第二選擇,它可能會受益于市面上 AMD 的 GPU 短缺,坦白來說 GPU 市場會長期供貨不足。

影響
AMD 和英偉達(dá)的前景如何?我們認(rèn)為投資者應(yīng)該密切關(guān)注基于 GPU 的挖礦業(yè)務(wù)的變化,因為 AMD 在近期的風(fēng)險高于英偉達(dá)。有一些加密驅(qū)動 GPU 需求的風(fēng)險:

?以太坊和其他基于 GPU 硬幣的價格可能會一直下跌,這將降低礦商的購買意愿,因為盈利能力下降;

?區(qū)塊獎勵或者區(qū)塊時間的任何變化都將大大改變挖礦以太坊和其他幣種的經(jīng)濟(jì)效益;

?以太坊正在從“工作證明”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮ぷ鳈?quán)益”,這種轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致
算法的轉(zhuǎn)變,理論上會扼殺 GPU 的市場需求。然而,其它人猜測可能會需要 GPU 和其他挖礦方式的的異構(gòu)。

與非網(wǎng)編譯內(nèi)容,未經(jīng)允許,不得轉(zhuǎn)載!

AMD

AMD

AMD公司成立于1969年,總部位于美國加利福尼亞州桑尼維爾。AMD(NYSE: AMD)是一家創(chuàng)新的科技公司,致力于與客戶及合作伙伴緊密合作,開發(fā)下一代面向商用、家用和游戲領(lǐng)域的計算和圖形處理解決方案。

AMD公司成立于1969年,總部位于美國加利福尼亞州桑尼維爾。AMD(NYSE: AMD)是一家創(chuàng)新的科技公司,致力于與客戶及合作伙伴緊密合作,開發(fā)下一代面向商用、家用和游戲領(lǐng)域的計算和圖形處理解決方案。收起

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