e世繪 | 高通深陷危機(jī)，但也不是毫無希望

高通近期股價(jià)回升了 4.6%，讓投資者開始對其重拾信心，高通已經(jīng)簽下多種芯片技術(shù)授權(quán)訂單將在 2016 年提升股指，隨驍龍 820 推出，管理層希望在 2016 年下半年看到公司業(yè)績的明顯改善。

高通以極佳的業(yè)務(wù)模式成為領(lǐng)先的半導(dǎo)體廠商。芯片業(yè)務(wù)的授權(quán)模式和創(chuàng)新讓該公司享受爆發(fā)式成長。此外，智能手機(jī)市場的繁榮讓高通營收從 2010 年以來翻了不止兩倍。然而，每個成長故事都有面臨下滑的一天，事實(shí)上這也不是世界末日，投資者不該輕易拋棄這家公司，但不幸的是，高通的遭遇正是如此。

該公司 2015 年第四季度的結(jié)果毫無意外的讓人失望，財(cái)報(bào)發(fā)布后的一個交易日股價(jià)因此大跌 15%，在接下來的一天股價(jià)又緩慢回升了 4.6%。這種小幅回升可能是因?yàn)橥顿Y者發(fā)現(xiàn)高通整個 2015 財(cái)年的營收并沒那么糟，這家公司仍然有價(jià)值。事實(shí)上投資者們最好保持持有該公司股票因?yàn)楦咄ㄈ杂袆?chuàng)新的能力，擁有大量的現(xiàn)金可進(jìn)行增長性的投資，此外，正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整將有利于釋放一些長期的增長機(jī)會。

Source: NASDAQ

來自中國的問題成為讓高通頭疼的元兇，讓其股東損失了不少?？聪逻^去 5 年的股價(jià)圖，從去年中國政府對高通實(shí)施反壟斷調(diào)查并限制其價(jià)格后該公司股價(jià)失守，從 2014 年中，股價(jià)開始下跌，現(xiàn)在其 5 年股息降為僅有 11%低于標(biāo)普 500 指數(shù)的 60%以及英特爾的 73%。從圖中也可以清晰的看到，高通在過去幾年都能跑贏指數(shù)和英特爾。

高通在 2015 年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)很暗淡第四季度的銷售額下降了 18%為 55 億美元。凈收入為 11 億美元較去年同期減少了 44%。第四季度每股攤薄收益為 0.67 美元而去年同期這一數(shù)字為 1.11 美元。在 2015 財(cái)年，高通銷售額下降了 5%為 253 億美元，凈收入下降了 34%，全年下跌慘重。

Source: Company Presentation

高通現(xiàn)在正站在一個節(jié)點(diǎn)，智能手機(jī)和平板業(yè)務(wù)對其業(yè)績增長產(chǎn)生了負(fù)面的影響，尤其是自 2014 年下半年開始。高通 2015 財(cái)年的業(yè)績下降是自 2009 年以來的首次，自 2010 年以來該公司一直保持超過 20%的年復(fù)合增長率，收益下降主要是因?yàn)樵谥袊募夹g(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)以及三星在 Galaxy S 旗艦機(jī)中放棄了高通的芯片。

高通業(yè)績的一半來自中國，對中國的過度依賴讓其業(yè)績增長僅因?yàn)橐粋€因素就遭受重創(chuàng)，那就是兩個主要中國客戶推遲了授權(quán)交易。小米和聯(lián)想，這兩大全球最大的智能手機(jī)制造商，沒有和高通達(dá)成新的 IP 授權(quán)合作。

聯(lián)想和小米在智能手機(jī)市場分別排名第四和第五位，在 2015 年第三季度智能手機(jī)出貨量分別為 1880 萬和 1830 萬部。因?yàn)楹托∶?、?lián)想的交易對高通保持銷售業(yè)績非常重要。然而，中國智能手機(jī)市場的下滑讓每個智能手機(jī)供應(yīng)鏈上的廠商都想努力保護(hù)其利潤空間。

拋開上述因素，高通已經(jīng)簽下多個芯片技術(shù)授權(quán)的訂單幫助其 2016 年的業(yè)績增長。近日，高通和 TCL 達(dá)成中國 3G/4G 的 IP 授權(quán)協(xié)議。高通授權(quán) TCL 采用和銷售 3G WCDMA、CDMA2000 和 4G LTE 手機(jī)，包括 3 模 GSM、TD-SCDMA、LTE-TDD 和發(fā)射器單元技術(shù)。同樣，高通也和 ZTE 簽署了 3G/4G 的授權(quán)協(xié)議。這兩筆交易都符合高通提交給中國發(fā)改委的整改措施?？梢云诖咄ㄔ?2016 年能實(shí)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)突破。

讓人奇怪的是高通在收取授權(quán)費(fèi)方面遇到了麻煩。高通正努力滿足客戶的需求已解決矛盾，最理想的結(jié)果是一旦交易生效，使用了 IP 的客戶就能支付授權(quán)費(fèi)用，高通希望能在 2016 年實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。這件事的進(jìn)展將對其營收產(chǎn)生顯著影響。

隨著智能手機(jī)和平板市場的飽和，高通要么合并要么重組其業(yè)務(wù)才能保證利潤率。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，英特爾收購了 Altera，安華高收購了博通，Dialog 收購了 Atmel，都是近期發(fā)生的合并案。與此同時(shí)，活躍的投資者正敦促高通分拆其授權(quán)業(yè)務(wù)。但高通一直很堅(jiān)持并完成了兩個收購案，分別是 CSR 和 Ikanos。高通也許會通過不斷的收購小公司來實(shí)現(xiàn)運(yùn)營的多樣性。此外，高通也宣布了裁員和一些其他舉措來降低運(yùn)營成本以保證利潤空間。

隨著競爭日益激烈，高通必須認(rèn)識到錯誤并專注在改善驍龍產(chǎn)品線性能上。今年因?yàn)轵旪?810 的過熱問題高通沒能贏得智能手機(jī)廠商的信賴。隨著驍龍 820 的推出，管理層希望高通的業(yè)績能在 2016 年下半年有明顯改善。從這一點(diǎn)考慮，管理層對和三星的關(guān)系的暗示不能忽視。此外，業(yè)內(nèi)傳聞在智能手機(jī)和平板中加入增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和虛擬現(xiàn)實(shí)特性對芯片廠商也是重要的新機(jī)遇。

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