美國“蔚小理”：虧很慘，要破產(chǎn)？

電動汽車企業(yè)也曾是資本市場的“寵兒”。

當年，由于認為有望輕松獲利，許多初創(chuàng)企業(yè)聚集在電動汽車領域——從汽車制造到電動汽車充電。電動汽車領域的公司甚至一度成為最熱門的投資項目，資本市場的投資者也迫切希望能成功押注下一個“特斯拉”。

在此情況下，Rivian、Lucid和Fisker等美國電動汽車初創(chuàng)企業(yè)紛紛受到了資本市場的追捧。

“高光”時刻

曾經(jīng)，在投資者殷切的目光下，美國“蔚小理”——Rivian、Lucid和Fisker——在資本市場如魚得水，估值相繼飆升，甚至趕超老牌傳統(tǒng)車企。Rivian甚至被譽為“特斯拉殺手”，Lucid被視為特斯拉最有競爭力的敵手，F(xiàn)isker也被視為有潛力的初創(chuàng)企業(yè)。

在這三家企業(yè)中，最先上市的是Fisker。

2020年10月30日，F(xiàn)isker與空白支票公司合并后正式在紐約證券交易所上市。當天，F(xiàn)isker的股價一度上漲19%，最終收盤價上漲13%，至每股10.14美元。

Fisker首席執(zhí)行官亨里克·菲斯克（Henrik Fisker）也在當天表示：“今天的融資，加上10月15日宣布的與麥格納的戰(zhàn)略合作，所有的外界需求都已到位，現(xiàn)在我們可以執(zhí)行公司獨特的輕資產(chǎn)商業(yè)戰(zhàn)略。我們可以充分將注意力集中在研發(fā)和推出這款革命性的、純電動Fisker Ocean，進軍中型SUV市場?！?/p>

在IPO后，F(xiàn)isker的市值也一度飆升至約80億美元。

在Fisker上市不久后，Lucid于2021年2月首次公布了與特殊目的收購公司（SPAC）Churchill Capital Corp. IV的合并交易，這是當時規(guī)模最大的SPAC交易，許多華爾街投資人都將其稱為“巔峰SPAC”，甚至還有人將Lucid比作特斯拉。

2021年7月26日，Lucid正式上市。當日，Lucid受到了投資人的熱烈歡迎，股價上漲了11%，收于26.83美元，市值約為240億美元。

幾個月后，美國銀行（Bank of America）在發(fā)布的報告中給予了Lucid高度的評價，稱其具備許多成功的要素，包括“創(chuàng)新的技術、有吸引力的產(chǎn)品、引人注目的品牌、環(huán)保的制造工藝和令人印象深刻的管理模式”。

美國銀行甚至認為Lucid會對電動車初創(chuàng)公司（如特斯拉和Rivian）和老牌汽車制造商（福特和通用）的電動車品牌構成威脅，它將是業(yè)內(nèi)下一個特斯拉或法拉利。

不久后，特斯拉的市值在2021年10月25日突破了1萬億美元，成為繼蘋果、亞馬遜、微軟和Alphabet之后，第五家市值突破萬億美元的美國公司，以及首個市值破萬億美元的汽車制造商，這也引起了一波電動汽車投資熱。

Rivian也借助了特斯拉市值破萬億的“東風”，迎來了自己的“高光”時刻！

2021年11月10日，Rivian以極其耀眼的方式登陸納斯達克市場，上市首日股價較IPO發(fā)行價大漲29%，以100.73美元收盤，市值達到859億美元，超過在市場上打拼多年的福特（773.7億美元），并逼近通用（860.5億美元）。Rivian獲得的總收益預計約為119億美元，成為電動汽車制造商史上規(guī)模最大的IPO，也是當年全球規(guī)模最大的IPO。

第二日，Rivian股價繼續(xù)飆升，市值高達1049億美元，僅次于特斯拉、豐田、大眾和戴姆勒（梅賽德斯-奔馳集團），成為美國市值僅次于特斯拉的第二大汽車制造商，全球第五大汽車制造商。

Rivian市值如此之高，惹得一眾車企CEO紛紛“眼熱”。馬斯克甚至親自下場吐槽：“真是奇怪，一輛車都沒交付的公司能輕松獲得如此高的估值。在IPO之前，它們應該至少為每10億美元估值交付一輛車！”通用首席執(zhí)行官Mary Barra也表示，像Rivian這樣的電動汽車初創(chuàng)企業(yè)的巨額估值表明，通用這家傳統(tǒng)汽車制造商的價值“被嚴重低估”了。

隨著華爾街對電動汽車制造商的興趣日益高漲，Rivian和Lucid引領美國電動汽車類股飆升。2021年11月16日，Rivian的股價上漲了15%，市值上升到1530億美元，超過大眾汽車(1390億美元)，使其成為僅次于特斯拉和豐田的全球第三大汽車制造商。Lucid股價也上漲近24%，其市值升至約900億美元，超過福特汽車（794億美元），僅比通用少約10億美元。

如今，三年多已經(jīng)過去了，曾備受資本市場追捧的美國“蔚小理”的情況怎么樣了？

巔峰過后

令人愕然的是，Rivian、Lucid和Fisker，沒有一家能夠維持這些增長，每家公司的市值都縮水了75%或更多，并且都公布了巨額的虧損和不斷減少的現(xiàn)金供應。

從市值來看，2023年年底，Rivian的市值從2021年11月13日高點（1272.8億美元）縮水至224.7億美元，Lucid的市值從2021年11月20日的高點（909億美元）縮水至96.4億美元，F(xiàn)isker的市值從2021年11月30日63.5億美元（第二高點）下滑至6.1億美元。

從虧損和現(xiàn)金來看，2023年，Rivian虧損達到54.3億美元，但它比競爭對手更具流動性，截至年底時擁有78.6億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，但遠低于第一季度結束時的約112億美元。今年2月份，馬斯克甚至指出，Rivian還剩下大約六個季度的時間，就可能要考慮破產(chǎn)了。

與此同時，Lucid全年虧損28億美元，季度末總流動資金約為47.8億美元。馬斯克更是直言道，Lucid之所以能夠存活下來，完全是因為沙特阿拉伯公共投資基金（Public Investment Fund，PIF）這個強大的投資者的參與，“沙特金主爸爸是他們能存活的唯一原因”。據(jù)悉，PIF是Lucid最大的投資者，持股比例超過60%。

Fisker公布2023年全年凈虧損7.619億美元，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和受限現(xiàn)金總計為3.959億美元，庫存中已完成車輛和原材料的賬面價值約為5.3億美元。此外，F(xiàn)isker的情況不容樂觀，當前Fisker正在努力尋找更多的融資，而潛在的破產(chǎn)申請正籠罩著該公司的日常運營。與此同時，由于股價“異常低”，紐約證券交易所日前表示，計劃暫停Fisker的股票交易，以待進一步的公告。

在市值和財報的背后，Rivian、Lucid和Fisker等美國電動汽車初創(chuàng)公司正看到一種令人不安的趨勢，隨著潛在客戶尋求更多優(yōu)惠或推遲購車，需求似乎正在“消失”。市場對其許多新產(chǎn)品的興趣正在減弱，這對他們這些正在與高成本作斗爭的公司來說是個不好的跡象。

英國投資平臺AJ Bell的金融分析主管Danni Hewson表示：“電動汽車初創(chuàng)企業(yè)面臨著雙重打擊。一方面，競爭和加息意味著錢不再那么值錢了。另一方面，通貨膨脹讓消費者不得不認真考慮他們現(xiàn)在的選擇?！?/p>

行業(yè)觀察家也指出，這些公司燒光現(xiàn)金、虧損累累并不奇怪。雖然初創(chuàng)企業(yè)在成立初期很少能實現(xiàn)盈利，但它們還面臨著軟件等其他行業(yè)所沒有的獨特成本和生產(chǎn)挑戰(zhàn)。就以行業(yè)領導者特斯拉為例，特斯拉于2020年首次實現(xiàn)全年盈利，但這距離其成立已有近二十年的時間。

一些分析師表示，電動汽車公司最近一輪的財報表明，該行業(yè)已準備好進行徹底整合，其中一些公司將成為贏家，而另一些公司將走向終局——就像20世紀初汽車行業(yè)早期那樣。

考克斯汽車（Cox Automotive）執(zhí)行分析師Michelle Krebs表示，當時，全國各地的企業(yè)家們紛紛涌入汽車制造行業(yè)?！白罱K，只有少數(shù)幾家公司沒有被淘汰出局，并且恰好位于密歇根州，”她指的是福特、通用和克萊斯勒。Krebs補充道：“這是似曾相識的感覺。這里將會有一場洗牌。”

美國汽車研究中心（Center for Automotive Research）負責研究的高級副總裁Venkatesh Prasad還指出，隨著利率上升，電動汽車初創(chuàng)企業(yè)獲得外部資本的機會正在減少，而且它們還面臨著來自老牌汽車制造商的激烈競爭，老牌汽車制造商可以更快地擴大產(chǎn)品規(guī)模來滿足需求。

Wedbush研究電動汽車市場的分析師Dan Ives表示，電動汽車初創(chuàng)企業(yè)要想銷售和生產(chǎn)汽車以滿足需求，是一場艱苦的戰(zhàn)斗?！叭缃?，資本成本大幅上升，利率環(huán)境也在上升，我們看到越來越多的電動汽車廠商受到擠壓，特別是特斯拉、通用、福特和其他老牌汽車巨頭都在積極追逐電動汽車，并躍入深水區(qū)?！?/p>

此外，更值得注意的是，傳統(tǒng)汽車制造商可以用內(nèi)燃機汽車的銷售收入來補貼其電動汽車業(yè)務的虧損。例如，2023年，福特汽車電動汽車業(yè)務虧損47億美元，但該公司仍實現(xiàn)104.2億美元的調(diào)整后息稅前利潤。

“新玩家總是低估創(chuàng)辦一家汽車公司的成本，”Krebs說道，“已經(jīng)有太多人開始創(chuàng)業(yè)，而時代已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，因此肯定會人有失敗。”

不過，Ives也認為，除了特斯拉之外，還會有明顯的贏家出現(xiàn)，盡管Rivian和Lucid的發(fā)展磕磕絆絆，但仍有成功的可能，其中Rivian最有可能成為“迷你特斯拉”。但是，“要達到這個目標，還有很多事情要做?！倍胰A爾街已經(jīng)“厭倦了它們?yōu)橥涎由a(chǎn)找借口”。

為生存而戰(zhàn)

不難看出，無論是Rivian、Lucid，還是Fisker，已經(jīng)到了為生存而戰(zhàn)的時刻！

其中，Rivian目前希望盡快提高生產(chǎn)和交付，提供新的車型刺激需求，并減少資本支出和現(xiàn)金消耗。

馬斯克也在近期指出，雖然Rivian的產(chǎn)品設計不錯，但要實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)和正現(xiàn)金流卻非常困難。Rivian必須大幅削減成本，高管們應該承諾從現(xiàn)在開始全天候為生產(chǎn)線做出貢獻，否則將無法生存下來。

在生產(chǎn)和交付方面，Rivian預計將在2024年生產(chǎn)57,000輛汽車，但遠低于分析師預期的81,700輛。Rivian計劃在今年第二季度停產(chǎn)數(shù)周以升級其生產(chǎn)線。

此外，Rivian去年曾避免降低其車輛售價，但今年2月，該公司推出了現(xiàn)有車型更便宜的版本，價格便宜3100美元。Rivian還在3月份推出了更小、更便宜的R2電動SUV和R3跨界車，并計劃在其現(xiàn)有的美國工廠開始生產(chǎn)R2，以在2026年上半年交付（早于預期）。

同時，Rivian還暫停了在喬治亞州建立一座耗資數(shù)十億美元的新工廠計劃，這將節(jié)省超過22.5億美元的資本支出。此外，Rivian已通過重新談判供應合同和內(nèi)部制造一些零部件，來專注于減少現(xiàn)金消耗。

Lucid目前正尋求控制成本和刺激消費者需求，也在加緊推進新車型的投產(chǎn)，不過Lucid預測其2024年產(chǎn)量也大大低于預期。此外，Lucid備靠強大的資金支持者，資金從某種程度上來說基本上是無限的。

Lucid已將Lucid Air Pure的售價降至69,900美元，并提供兩年的免費定期維護和充電補貼作為優(yōu)惠措施。

Lucid于2023年11月發(fā)布了Gravity SUV，起售價不到8萬美元，預計將于今年年底投產(chǎn)。Lucid目標在2026年底開始生產(chǎn)一款更便宜的中型汽車，與特斯拉的Model 3和Model Y競爭，價位在5萬美元左右。

3月25日，Lucid宣布將從沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）旗下子公司Ayar Third Investment Company籌集10億美元資金。Lucid表示，打算將這筆資金用于企業(yè)用途和資本支出等。

路透社指出，相較于其他舉步維艱的電動汽車初創(chuàng)企業(yè)而言，PIF的最新一筆投資是Lucid在競爭中的一大關鍵優(yōu)勢。作為沙特王國經(jīng)濟多元化戰(zhàn)略的一部分，截至目前，該國政府已經(jīng)向Lucid投資了數(shù)十億美元。

Lucid首席執(zhí)行官Peter Rawlinson也在近期表示，對于沙特阿拉伯來說，Lucid不僅僅是一筆金融投資目標，還是沙特阿拉伯實現(xiàn)經(jīng)濟多元化的關鍵?！拔覀儠L期在一起。沒有人比沙特阿拉伯更希望這樣。這就像一場婚姻。”

比起Rivian和Lucid，F(xiàn)isker似乎進入了“生死存亡”的階段。Fisker的旗艦產(chǎn)品Ocean電動SUV的需求一直疲軟，盡管其2023年產(chǎn)量超過10,000輛，但僅交付了約4,700輛。

Fisker不僅在交付汽車方面一直舉步維艱，還面臨著軟件問題和可怕的現(xiàn)金消耗。此外，該公司還背負著超過10億美元的債務。

Fisker在上個月發(fā)布了持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑問的警告，并宣布將裁員15%，還暫停了對未來項目的投資，直至與一家制造商達成合作。

Guidehouse Insights首席研究分析師Sam Abuelsamid也表示：“如果Fisker在2024年年底前破產(chǎn)，我一點也不會感到震驚。”

對于這一困境，F(xiàn)isker計劃通過經(jīng)銷商開始銷售汽車，并寄希望于一家大型汽車制造商的外部投資（據(jù)路透社報道，可能是日產(chǎn)）。

但這一希望已經(jīng)破滅。Fisker在3月25日證實，與一家大型汽車制造商的談判已經(jīng)終止，已經(jīng)開始尋求其他戰(zhàn)略選擇，包括庭內(nèi)或庭外重組和資本市場交易。

與此同時，F(xiàn)isker的股票交易價格遠低于每股1美元，紐約證券交易所也在3月25日表示，計劃暫停該公司的股票交易，以待進一步的公告。

亨里克·菲斯克在2月初接受CNBC采訪時談到Fisker股價時說道：“我認為它被嚴重低估了?！彼艿饺袠I(yè)逆風和利率上升的打擊。“這更多地反映了市場的普遍情緒。我認為一些分析師和投資者很難看清究竟誰將真正成為贏家?！?/p>

不難看出，美國電動汽車初創(chuàng)公司正在轉(zhuǎn)向更便宜的車型，并紛紛叫停增產(chǎn)計劃或者進行裁員重組，以應對因借貸成本和汽車維修費用高企而導致的需求下滑。

小結

信息技術研究和分析公司Gartner預測，到2027年，在過去十年成立的電動汽車公司中，有15%將被收購或破產(chǎn)，尤其是那些嚴重依賴外部投資來持續(xù)運營的公司。“這并不意味著電動汽車行業(yè)正在衰退，它只是進入了一個新階段，擁有最好產(chǎn)品和服務的公司將戰(zhàn)勝其他公司。”

但是，如果Rivian、Lucid和Fisker都停止運營，那將是一件糟糕的事情。

實際上，市場競爭是積極的，能推動公司創(chuàng)新，創(chuàng)造產(chǎn)品多樣性，為客戶提供廣泛的選擇。如果業(yè)內(nèi)幾家主要公司無法生存下去，美國向電動汽車的轉(zhuǎn)型將遭受巨大打擊。