第三度沖刺A股，瑞能半導(dǎo)體離夢(mèng)想還有多遠(yuǎn) ？

近期，證監(jiān)會(huì)披露，瑞能半導(dǎo)體向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并，并由西南證券保薦，在北京證券交易所上市輔導(dǎo)備案。這是瑞能半導(dǎo)體第三次沖刺A股。

瑞能半導(dǎo)體的上市歷程

瑞能半導(dǎo)體的上市夢(mèng)起于2020年。當(dāng)年8月，瑞能半導(dǎo)體正式向A股發(fā)起沖擊，擬登錄科創(chuàng)板，在先后經(jīng)歷了三輪問詢回復(fù)，排隊(duì)十個(gè)月之后，2021年6月瑞能半導(dǎo)體主動(dòng)申請(qǐng)終止IPO申請(qǐng)。

半年后，瑞能半導(dǎo)體又重整旗鼓，借殼空港股份再次謀求上市，但官宣一周后又宣告終止。

今年年初，在經(jīng)歷了兩次折戟之后，瑞能半導(dǎo)體又叩響了北交所，新三板的大門。1月20日，瑞能半導(dǎo)正式開始在新三板基礎(chǔ)層掛牌，隨后證監(jiān)會(huì)披露，瑞能半導(dǎo)體向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，由西南證券保薦，在北京證券交易所上市輔導(dǎo)備案報(bào)告。

瑞能半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

瑞能半導(dǎo)體是由NXP與北京建廣資產(chǎn)在2015年組建的合資公司，恩智浦將旗下雙極業(yè)務(wù)資產(chǎn)作價(jià)12036萬美元轉(zhuǎn)讓給了瑞能半導(dǎo)體，其產(chǎn)品主要是半導(dǎo)體分立器件，包括可控硅整流器、功率二極管、高壓晶體管、碳化硅等。不過在四年后，NXP就退出了瑞能半導(dǎo)體股東陣營(yíng)。

不過NXP的退出并未影響瑞能半導(dǎo)體的運(yùn)營(yíng)。在過去四年間，瑞能半導(dǎo)體的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2022年全年?duì)I收在10億元人民幣。

但另一方面，從披露的業(yè)績(jī)來看，在近幾年，瑞能半導(dǎo)體的毛利率在走低，2021年的毛利率為38.89%。毛利率走低的原因要從具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看。
從具體的產(chǎn)品來看，瑞能半導(dǎo)體的營(yíng)收主要是晶閘管和功率二極管兩大類，從此前瑞能半導(dǎo)體的招股書中可以看出，其來自晶閘管的營(yíng)收占比在下降，而晶閘管的毛利率自2017~2020（1~3）年之間始終維持在40%以上。與此同時(shí)，瑞能半導(dǎo)體的功率二極管業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在提升，但毛利率卻在下降。

占比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)毛利率下降，占比下降的業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)，這種錯(cuò)位是瑞能半導(dǎo)體整體毛利率下降的關(guān)鍵。

另一方面，瑞能半導(dǎo)體的客戶群體主要集中在非中國(guó)大陸地區(qū)，根據(jù)其此前的招股書顯示，2019年，瑞能半導(dǎo)體來自中國(guó)大陸的營(yíng)收不足1%，其主要營(yíng)收還是來自亞洲其它地區(qū)。

構(gòu)成這種占比的原因，主要在于瑞能半導(dǎo)體的產(chǎn)品主要以經(jīng)銷為主，經(jīng)銷占比在80%以上。在前五大客戶中，僅有華為一家為直接客戶，其余皆為經(jīng)銷商，其中艾睿電子、安富利和大聯(lián)大這三大經(jīng)銷商是瑞能的前三大客戶。

加速布局SiC

而二極管，尤其是SiC二極管是瑞能半導(dǎo)體的重要增長(zhǎng)動(dòng)力，其2018年將SiC生產(chǎn)工藝平臺(tái)從4英寸升級(jí)到6英寸，同年又推出了首款車用碳化硅產(chǎn)品，應(yīng)用于新能源汽車充電樁。并在之后開發(fā)全系列1200V碳化硅二極管。根據(jù)相關(guān)消息顯示，瑞能半導(dǎo)體SiC半導(dǎo)體器件出貨量累計(jì)達(dá)4000萬顆。目前，瑞能SiC二極管產(chǎn)品已完成六代產(chǎn)品開發(fā)。

在加速布局SiC方面，去年瑞能半導(dǎo)體旗下子公司瑞能微恩，租用中關(guān)村順義園第三代半導(dǎo)體標(biāo)廠科創(chuàng)芯園壹號(hào)，其建設(shè)的“6吋車規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)基地項(xiàng)目”正在進(jìn)行廠房施工和潔凈室設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)明年一季度投產(chǎn)，到2025年可達(dá)12萬片/年的滿產(chǎn)產(chǎn)能，屆時(shí)將供貨華為、比亞迪等企業(yè)。

近期，瑞能又發(fā)布公告，表示要投資5,000萬元人民幣到中電化合物，其中，783.3333 萬元認(rèn)購(gòu)本次增資的新增注冊(cè)資本，其余部分計(jì)入資本公積。

增資之后，瑞能將持有中電化合物1.4663%的股份。中電化合物主要聚焦SiC和GaN外延材料的研究，開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前產(chǎn)品已經(jīng)通過了車規(guī)級(jí)驗(yàn)證，其碳化硅年產(chǎn)能達(dá)2萬片，未來3年或達(dá)8萬片。

此次，瑞能入股中電化合物，主要是增強(qiáng)其在SiC產(chǎn)業(yè)上下游的協(xié)同能力，為在SiC領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。（文：化合物半導(dǎo)體市場(chǎng) Jump）