中國首家赴美上市的智能駕駛公司，億咖通憑什么值38億美金?

由吉利掌門人李書福入股成立的汽車智能科技公司億咖通，正式開啟赴美 IPO 之路。

5 月 27 日，億咖通與美國 SPAC 公司 Cova Acquisition Corp.（下稱「COVA」）簽署合并協(xié)議，擬通過 SPAC（特殊目的收購公司）機(jī)制在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼為「ECX」。

公告顯示，億咖通估值為預(yù)估股權(quán)價(jià)值 38.2 億美金，或交易前股權(quán)價(jià)值 34 億美金。

此股權(quán)估值中，包含 COVA 以信托形式持有的 3 億美元現(xiàn)金，以及來自戰(zhàn)略投資者吉利控股集團(tuán)、激光雷達(dá)公司 Luminar 和路特斯科技共計(jì) 4500 萬美元額外融資。

本次交易預(yù)計(jì)將于今年第四季度完成，交易所得資金，億咖通將用于后續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代、戰(zhàn)略收購和投資，以及國際市場拓展。

2017 年，億咖通成立，憑借吉利旗下汽車品牌提供車載信息娛樂系統(tǒng)起家。

5 年來，億咖通不斷拓寬核心技術(shù)邊界，圍繞智能座艙，打通中間軟件棧、底層 OS 與硬件車載芯片，以期為車企打造統(tǒng)一的核心平臺。

同時(shí)，億咖通也在不斷擴(kuò)展自身的邊界：

一是在積極謀求「獨(dú)立」，向吉利生態(tài)系統(tǒng)之外的汽車品牌擴(kuò)張。

二是布局智能駕駛賽道。

此番億咖通赴美上市，憑什么估值 38.2 億美元？

除了背靠吉利的資源優(yōu)勢之外，億咖通有哪些核心技術(shù)？

01、技術(shù)已搭載至 320 萬輛車，背靠吉利，億咖通的崛起之路

2017 年 3 月，湖北億咖通科技有限公司正式注冊成立。

企查查數(shù)據(jù)顯示，億咖通科技股東信息中，李書福占據(jù) 70% 股權(quán)，為公司實(shí)控人與最終受益人，沈子瑜股權(quán)占比 30%，為最終受益人。

作為吉利掌門人李書福入股的汽車科技公司，億咖通在上市文件中明確表示，吉利是其發(fā)展路程中重要優(yōu)勢之一：

以吉利旗下車型為主，國內(nèi)已有數(shù)百萬臺汽車搭載億咖通的技術(shù)；

吉利多樣化的國際 OEM 生態(tài)系統(tǒng)，能夠幫助億咖通擴(kuò)大客戶體系。

2018 年 3 月，億咖通首次亮相前裝市場，為吉利汽車深度定制研發(fā)的車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)GKUI（吉客智能生態(tài)系統(tǒng)）正式上車。

這一系統(tǒng)推出后，吉利旗下星越、博越 Pro、帝豪 GL 等多款車型都有搭載，領(lǐng)克汽車旗下車型中也有 GKUI 系統(tǒng)的身影。

一年后，億咖通發(fā)布全新 GKUI 19，搭載由億咖通與聯(lián)發(fā)科聯(lián)合設(shè)計(jì)研發(fā)的 E 系列車機(jī)芯片，到 2020 年 7 月底，GKUI 用戶數(shù)突破 200 萬。

截至目前，基于李書福個(gè)人和吉利控股集團(tuán)多元化品牌布局，億咖通合作的車企達(dá) 12 家，包括吉利汽車、路特斯、領(lǐng)克、Smart、梅賽德斯-奔馳、沃爾沃（極星）等。

上市文件顯示，過去三年中，全球已有超過 320 萬臺汽車應(yīng)用億咖通的技術(shù)解決方案。

除用戶規(guī)模外，億咖通過去 3 年的營收以及未來 3 年的營收預(yù)期數(shù)據(jù)也頗為亮眼。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：

億咖通在 2019 年實(shí)現(xiàn)營收 22.58 億元

2020 年實(shí)現(xiàn)營收 22.41 億元

2021 年實(shí)現(xiàn)營收 4.36 億美元（約 29 億元人民幣）

在 2022 年至 2024 年間，億咖通預(yù)計(jì)對應(yīng)營收和毛利潤分別為 5.67/1.76 億美元，8.38/2.79 億美元、13.84/4.79 億美元。2024 年，億咖通預(yù)計(jì)調(diào)整后利潤率將轉(zhuǎn)正。

背靠吉利，讓億咖通在崛起之路上能夠迅速擴(kuò)張用戶規(guī)模，以及更早實(shí)現(xiàn)自我造血能力。

但成立 6 年，未走出吉利體系，也成為億咖通發(fā)展的掣肘。

此前有報(bào)道稱，億咖通曾謀求科創(chuàng)板上市，但因大客戶關(guān)聯(lián)以及單一客戶依賴問題，未能成功上市。

在上市文件中，億咖通表示，未來的發(fā)展目標(biāo)將是為更多的第三方車企提供解決方案。

億咖通 CEO 沈子瑜曾表示，到 2024 年，將會有 4 個(gè)車企在歐洲市場發(fā)布「龍鷹一號」的量產(chǎn)整車。

另一方面，吉利每年為億咖通提供數(shù)百萬臺車的訂單，但吉利旗下主要的三個(gè)高端品牌，也逐漸走上了自研的道路：

吉利旗下的路特斯去年宣布將自建團(tuán)隊(duì)自研智能座艙系統(tǒng)；

有消息稱極氪汽車第二代車型也將搭載自研車載系統(tǒng)；

沃爾沃極星下一代車型將搭載高通驍龍平臺。

由此來看，億咖通雖有吉利內(nèi)部體系支持，應(yīng)用其技術(shù)的設(shè)備達(dá)數(shù)百萬臺，但客戶體系單一，未把握住吉利內(nèi)部高端品牌等問題，勢必會影響外界對其能力的評判。

不過，從未來發(fā)展計(jì)劃來看，億咖通也在積極構(gòu)建核心技術(shù)，堅(jiān)定「走出去」。

這也表現(xiàn)在億咖通未來三年?duì)I收客戶占比中：

吉利汽車品牌，包括吉利、幾何、極氪和其他品牌等，2023-2024 年收入占比分別為 74%、57%、44%。

吉利生態(tài)品牌，包括沃爾沃汽車、smart、路特斯、寶騰、LEVC 和其他隸屬于吉利控股公司或吉利控股公司投資的車企等，2023-2024 年收入占比分別為 7%、18%、30%。
 

第三方車企，2023-2024 年收入占比分別為 19%、25%、26%。

這也意味著，未來億咖通會逐漸減少吉利汽車品牌客戶占比，逐步擴(kuò)充吉利生態(tài)品牌占比和第三方車企占比，最終實(shí)現(xiàn)三者之間的平衡。

在智能汽車的產(chǎn)業(yè)鏈中，億咖通將自己定位為兩種角色：

Tier 1，專為車企提供軟硬件產(chǎn)品。

Tier 2，將芯片和軟件服務(wù)打包，以授權(quán)方式幫助其他 Tier1 更高效研發(fā)智能座艙產(chǎn)品。

沈子瑜曾表示，通過芯片和核心軟件，兩者融合爭取互相成就，并在吉利相關(guān)車型上不斷校驗(yàn)和改進(jìn)，億咖通會服務(wù)于車企，也會服務(wù)于 Tier1（一級供應(yīng)商），但作為芯片公司的芯擎科技，只會為 Tier1 服務(wù)。

這也就意味著，在吉利體系內(nèi)部，億咖通的角色是 Tier1，為吉利提供軟硬件一體化能力，并借助吉利更好的驗(yàn)證自己的產(chǎn)品。

而在對外擴(kuò)張過程中，億咖通則是以 Tier 2 的角色，與 Tier1 合作，共同為其他車企提供芯片和軟件服務(wù)。

02、從車機(jī)系統(tǒng)、OS，再到車載 SoC，億咖通的一盤棋

據(jù)億咖通上市文件顯示，2020-2030 年這十年，全球智能汽車發(fā)展將聚焦汽車軟件、智能駕駛和汽車芯片三個(gè)方面，且市場增長潛力巨大：

汽車軟件：增長 4.7 倍，市場規(guī)模將達(dá) 1050 億美金；

智能駕駛：增長 4.6 倍，市場規(guī)模將達(dá) 4000 億美金；

汽車芯片：增長 12 倍，市場規(guī)模將達(dá) 1770 億美金；

億咖通的產(chǎn)品發(fā)展路徑也始終圍繞這三大市場，并形成兩大產(chǎn)品矩陣：

其一，是 SoC 核心模塊及軟件，主要含 4 個(gè)系列產(chǎn)品：

數(shù)字座艙芯片 E 系列；

與云知聲共同投資成立芯智科技，研發(fā)具備語音離線處理能力的語音芯片 V 系列；

高級駕駛輔助芯片 AD 系列；

微控制處理器 M 系列。

其二是汽車中央計(jì)算平臺，包含三個(gè)板塊：

SoC 產(chǎn)品家族；

獨(dú)立的操作系統(tǒng)；

座艙+車身+ADAS+無監(jiān)管高速自動駕駛。

基于兩大產(chǎn)品矩陣，億咖通的產(chǎn)品路線圖包括：

2017 年，億咖通開始量產(chǎn)車載信息娛樂系統(tǒng)，2018 年車機(jī)系統(tǒng) GKUI 正式上車，SoC 為與聯(lián)發(fā)科共同研發(fā)的 E01，中控為安卓定制化系統(tǒng)。
 

2021 年，億咖通開始量產(chǎn)數(shù)字座艙，其 SoC 采用了高通的 8155（2021 年）和湖北芯擎的 SE1000（2022 年），中控為安卓定制化系統(tǒng)，儀表為 Linux 和 RTOS 系統(tǒng)。
 

2024 年，億咖通將量產(chǎn)汽車中控計(jì)算平臺。圍繞中控平臺，億咖通要整合一個(gè)統(tǒng)一的 OS 平臺，覆蓋座艙、車身、自動輔助駕駛。

在整個(gè)產(chǎn)品矩陣中，億咖通主要扮演軟件集成角色，硬件部分則是由合資公司芯擎科技打造。

2019 年 11 月，億咖通和半導(dǎo)體廠商 ARM 中國共同出資成立芯擎科技。

雙方的主要分工為：

芯擎科技將負(fù)責(zé)解決功耗、工況和算力問題；

億咖通科技負(fù)責(zé)解決產(chǎn)品感知、用戶體驗(yàn)和系統(tǒng)問題。

去年 11 月，雙方共同設(shè)計(jì)的 7nm 制程車規(guī)級 SOC 芯片 SE1000，中文名為龍鷹一號，正式流片成功，其主要對標(biāo)高通驍龍 8155，預(yù)計(jì)將于今年年底前量產(chǎn)。

沈子瑜曾表示，到 2024 年，將會有 4 個(gè)車企在歐洲市場發(fā)布「龍鷹一號」的量產(chǎn)整車。

2025 年，億咖通將推出 5nm 制程的車載計(jì)算平臺芯片 SE2000，并在之后發(fā)布 IP Core。

軟件能力上，億咖通將自主研發(fā)底層 OS 操作系統(tǒng)，聚焦開發(fā)工具鏈，可將其認(rèn)為是中間件，用來支持不同系統(tǒng)以及功能之間的交互。

具體來說，億咖通主要開發(fā)了三款產(chǎn)品：

HaleyTek 系統(tǒng)是基于安卓開放和高生態(tài)的娛樂系統(tǒng)；

ECARX Drive OS 基于 Linux 開發(fā)，主要用于安全等級更高的儀表以及智能駕駛領(lǐng)域；

Safety OS 則是圍繞功能安全來開發(fā)。

沈子瑜此前表示：「光有安卓系統(tǒng)是不夠的，很難讓其他車企買單，所以億咖通選擇去造芯片。把硬件的部分交給芯擎科技，同時(shí)億咖通的軟件使芯片發(fā)揮最大效力，就像蘋果 iOS 系統(tǒng)和 AppleCare 的芯片是上下打通的。

在這種情況下，億咖通的軟件反而是能夠讓 OEM 和 Tier1 節(jié)省成本，并解決整個(gè)系統(tǒng)問題的?！?/p>

值得關(guān)注的是，在未來發(fā)展路線中，智能駕駛也將成為億咖通重點(diǎn)布局的一環(huán)。

上市文件中，美國激光雷達(dá)公司 Luminar 成為億咖通戰(zhàn)略投資人，億咖通本身也正在積極布局智能駕駛芯片和智能駕駛輔助系統(tǒng)的研發(fā)。

相關(guān)報(bào)道中，億咖通高層曾表示其自動駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于未來兩年時(shí)間正式上車。

今年 4 月，有媒體曝光了一條億咖通與吉利合資公司吉咖團(tuán)隊(duì)測試智能導(dǎo)航功能的視頻。

視頻中搭載億咖通 NOH 輔助駕駛系統(tǒng)的車輛，在高速、快速路場景表現(xiàn)游刃有余，面對突發(fā)情況時(shí)，線性減速也表現(xiàn)出色。

據(jù)億咖通內(nèi)部人士透露，該視頻中億咖通 NOH 輔助駕駛系統(tǒng)搭載了兩顆第三方的自動駕駛芯片，以進(jìn)行相應(yīng)的驗(yàn)證和測試。

不過，億咖通最終的解決方案將應(yīng)用其自研的自動駕駛芯片 AD1000。

這顆自動駕駛芯片采用 7nm 制程，將于 2024 年推出，能夠滿足 L3 級自動駕駛算力需求。

與此同時(shí)，億咖通也正在招聘自動駕駛相關(guān)人才，招聘崗位包括自動駕駛硬件測試專家、自動駕駛算法測試專家、自動駕駛方針平臺產(chǎn)品、自動駕駛數(shù)據(jù)挖掘產(chǎn)品、自動駕駛產(chǎn)品經(jīng)理等。

由此不難看出，億咖通的產(chǎn)品布局，是從車載信息娛樂系統(tǒng)入手，逐漸打通芯片、OS、智能座艙、自動駕駛等智能化所需要的軟硬件服務(wù)。

03、估值 38.2 億美元是高還是低？

吉利控股集團(tuán)的扶持、核心技術(shù)體系的建立，讓億咖通有了赴美上市的底氣。

但作為一家內(nèi)核還是車聯(lián)網(wǎng)的公司，億咖通整體估值達(dá) 38.2 億美金（約 254 億人民幣），究竟是高了還是低了？

目前國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)賽道尚未有成功上市的企業(yè)，且在業(yè)內(nèi)活躍的車聯(lián)網(wǎng)公司多由車企孵化，如長城的仙豆智能、長安騰訊合資成立的梧桐車聯(lián)、大眾旗下的大眾問問、上汽阿里合資成立的斑馬智行等。

從整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢來看，2019-2020 年間，是車企和產(chǎn)業(yè)鏈大規(guī)模布局車聯(lián)網(wǎng)賽道的高峰期，而在此期間，車聯(lián)網(wǎng)公司也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

斑馬智行作為阿里和上汽的親兒子，最早將「互聯(lián)網(wǎng)汽車」概念推向市場，且從底層構(gòu)建了 OS 操作系統(tǒng)，是當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。

2019 年 12 月，斑馬智行進(jìn)行人事調(diào)整，在斑馬網(wǎng)絡(luò) CEO 郝飛之外，新增一位聯(lián)席 CEO 張春暉。與此同時(shí)，有消息顯示斑馬正以 140 億元的估值進(jìn)行新一輪融資。

去年 7 月，斑馬智行宣布獲得阿里巴巴集團(tuán)、上汽集團(tuán)、國投招商、云鋒基金等四大老股東聯(lián)合增資 30 億元之后，并沒有公布新一輪的估值。

除斑馬智行外，仙豆智能、大眾問問、梧桐車聯(lián)等車企孵化的智能網(wǎng)聯(lián)公司，近年來都并沒有公布過公司的整體估值。

真正獨(dú)立于第三方的車聯(lián)網(wǎng)公司上海博泰車聯(lián)網(wǎng) CEO 應(yīng)宜倫于 2020 年 10 份表示，博泰于同年 4 月份完成了 B+輪融資，公司估值約為 46 億元人民幣。

今年 3 月份，博泰宣布獲得上海國盛資本戰(zhàn)略投資 3 億元，并表示在今年 1 月份已完成了上海證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)備案，正在為科創(chuàng)板上市做沖刺，但也并沒有公布此時(shí)公司的具體估值情況。

事實(shí)上，當(dāng)前整個(gè)車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀，仍處于各自為戰(zhàn)的階段，尤其是車企孵化的車聯(lián)網(wǎng)公司，其整個(gè)客戶體系依然是以車企股東為主。

即使是阿里上汽已經(jīng)分家的斑馬智行，目前仍然難以逃離上汽體系。

最新消息顯示，斑馬智行與 Unity 聯(lián)合開發(fā)的 AliOS 操作系統(tǒng)，已初步應(yīng)用于上汽智己 L7 并量產(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士對汽車之心表示：綜合來看，億咖通的整體估值偏高，主要有以下三點(diǎn)原因：

1）億咖通的業(yè)務(wù)并沒有高速增長，商業(yè)模式的創(chuàng)新性不高，是一個(gè)較為傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)。

2）大部分客戶還停留在吉利體系，吉利體系之外的客戶很少。

3）車聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)是一個(gè)紅海市場，而自動駕駛賽道則剛剛布局。

從傳統(tǒng)的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)體系來講，億咖通整體估值可能偏高，但在車載 SoC 芯片和智能駕駛賽道的布局，卻又讓其未來發(fā)展具有一定的想象空間，這也是其能夠估值 38.2 億美金的重要原因之一。

不過，億咖通當(dāng)前客戶體系仍依賴于吉利生態(tài)系統(tǒng)，在車載 SoC 芯片和智能駕駛賽道的布局也尚處于追趕階段。

于億咖通而言，未來該如何實(shí)現(xiàn)真正獨(dú)立于吉利體系之外，且能夠在車載 SoC 芯片和智能駕駛實(shí)現(xiàn)彎道超車，將成為其發(fā)展的重點(diǎn)。