講真，你希望高通收購英特爾么？

近日，一則消息瞬間引爆全網(wǎng)，美國芯片企業(yè)高通向英特爾遞交了收購提議，并且雙方已經(jīng)洽談了一部分相關(guān)事宜，具體價格未定。當(dāng)前，英特爾的市值近934億美元，如果這次收購成真，將有望超過微軟于2023年以750億美元收購動視暴雪，成為全球科技史上交易金額最大的收購案。但這令人不可思議的交易，真的能實現(xiàn)嗎？

當(dāng)前或許是收購英特爾的最佳時機

據(jù)了解，高通有意收購英特爾的傳聞并非首次出現(xiàn)，在今年早些時候，就有關(guān)于英特爾將出售其晶圓制造業(yè)務(wù)、FPGA業(yè)務(wù)，以及高通有意收購英特爾的傳聞。而這次高通提出了完整的收購提議，這也是高通的高層就相關(guān)收購事宜在公司內(nèi)部討論了數(shù)月得出的結(jié)果，因此，此次高通收購英特爾并非“腦袋一熱”。

就收購提議而言，高通并不是想完全收購英特爾，而是覬覦英特爾最核心、也是最盈利的芯片設(shè)計業(yè)務(wù)。

高通的意圖十分明顯，其本身是全球最大的手機芯片制造商之一，在無線通信和移動計算領(lǐng)域獨樹一幟。而英特爾則是PC、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心芯片領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。兩者的技術(shù)整合將形成強大的協(xié)同效應(yīng)，高通能夠借助英特爾在PC、服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心市場的積累，快速拓展在人工智能、自動駕駛、數(shù)據(jù)中心等前沿領(lǐng)域的市場份額，跨越多個技術(shù)邊界，實現(xiàn)市場的多元化和全球化布局。

半導(dǎo)體行業(yè)專家池憲念表示：“高通雖然在智能手機芯片等領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，但在PC端市場份額尚未實現(xiàn)突破。英特爾在PC市場擁有強大的芯片技術(shù)和市場優(yōu)勢，因此，收購英特爾的PC芯片設(shè)計業(yè)務(wù)，可以補足高通在端側(cè)產(chǎn)品的生態(tài)，擴大自身業(yè)務(wù)范圍，減少對單一市場的依賴，從而降低市場風(fēng)險?！?/p>

而且，當(dāng)下正是英特爾最困難，也是市值最低的時期，在2000年，英特爾以約3000億美元的市值立于股市之巔，但由于先進制程始終無法更進一步，芯片性能提升速率降低等諸多因素，導(dǎo)致其市場份額被競爭對手所搶占。加上財務(wù)表現(xiàn)不佳，市值從2024年1月的2100億美元，驟降至最新的934億美元。因此，對于高通來說，當(dāng)下可能是下手的最佳時機，而且英特爾已經(jīng)制定了裁員計劃，并有意出售一些業(yè)務(wù)。這與微軟此前收購暴雪的情境十分相似，暴雪當(dāng)時也是面臨經(jīng)營與財務(wù)困境、內(nèi)部管理問題、市場競爭壓力和監(jiān)管與法律問題等多重危機，微軟才有機會成功完成收購。但這么大的收購，可不是有錢就能完成的。

反壟斷法或成收購最大攔路虎

縱觀歷史上的各大收購案，談判破裂、資金不足等都是后話，首先要看能不能通過反壟斷法。作為大型收購案的必經(jīng)之路也是最大的攔路虎，反壟斷法使諸多巨型收購倒在半路。例如，2016年，博通計劃1300億美元收購高通；2016年10月，高通計劃以440億美元收購汽車芯片提供商恩智浦；2020年，英偉達提出以400億美元從日本軟銀集團收購英國IP供應(yīng)商ARM；2022年2月，英特爾計劃54億美元收購代工廠高塔半導(dǎo)體，這些交易都是由于反壟斷法的原因未能實現(xiàn)。

此次，高通想要收購英特爾，雙方都是全球芯片研發(fā)設(shè)計領(lǐng)域的重要企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及多個國家和地區(qū)。如此大規(guī)模的收購必然會引起各國監(jiān)管機構(gòu)的嚴(yán)格審查，反壟斷審查往往耗時較長且存在不確定性，任何一個國家或地區(qū)的監(jiān)管機構(gòu)否決，都可能導(dǎo)致并購失敗，過關(guān)難度可想而知。

池憲念表示，兩家企業(yè)同處于競爭最為激烈的領(lǐng)域，如果高通和英特爾合并，對于其競爭對手來說都是不小的危機，它們可能會采取措施應(yīng)對，增加收購的復(fù)雜性和不確定性。

此外，收購英特爾對高通來說將是一筆巨大的財務(wù)支出，因此，高通在做出決策前需要進行充分的財務(wù)分析和風(fēng)險評估。

高通公布的財報顯示，截至2024年6月23日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為77.7億美元、有價證券52.6億美元，短期可動用的自有資金總和為130.3億美元。因此，即使忽略收購溢價、相關(guān)成本、債務(wù)假設(shè)、后續(xù)管理費用等因素的影響，僅僅是英特爾約930億美元的市值就足以給高通帶來巨大的財務(wù)壓力。而且兩家企業(yè)都屬于巨型企業(yè)，收購?fù)瓿珊蟮臉I(yè)務(wù)調(diào)整、人員任命、產(chǎn)品研發(fā)、資源整合等各項事宜都不是能在短期內(nèi)完成的，因此想迅速盈利幾乎不可能。這對于高通來說，非常冒險。

市場對這一收購傳聞的反應(yīng)強烈，英特爾股價曾一度上漲近9.5%，而高通則下跌超過5.5%。分析師普遍認(rèn)為，盡管收購可能為高通帶來短期的市場份額增長，但長期來看，收購的財務(wù)壓力和整合風(fēng)險可能會對高通的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

天風(fēng)國際分析師郭明錤表示：“并購英特爾僅對高通的AI PC晶圓業(yè)務(wù)有幫助。但從微軟的承諾（其最新Surface機型都采用高通處理器/ARM架構(gòu)），高通在PC市場成長只是早晚問題。此外，單從英特爾市值約930億美元來看，此并購案對高通的財務(wù)壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負(fù)面影響，凈利率可能從現(xiàn)在的20%以上降到個位數(shù)甚至虧損。加之考慮到各國之后的反壟斷調(diào)查，此并購案很難在短期內(nèi)完成。如此看來，高通應(yīng)該沒有強烈動機去并購英特爾，此并購案若發(fā)生，對高通可以說是災(zāi)難一場?！?/p>

近期，英特爾也在不斷“自救”。英特爾CEO帕特·基辛格在美國商務(wù)部長吉娜?雷蒙多（Gina Raimondo）牽頭舉辦的閉門投資者會議上表示，美國過于依賴海外來生產(chǎn)先進芯片。雷蒙多也推薦英偉達和蘋果等美國企業(yè)使用英特爾代工。

美國私募巨頭阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）提出向英特爾公司投資50億美元，幫助其度過難關(guān)。英特爾也已與高盛、摩根士丹利等投行開會討論，考慮分拆出售部分業(yè)務(wù)來挺過危機。

目前來看，高通收購英特爾部分業(yè)務(wù)的難度非常大，通過反壟斷法的可能性較低，沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)也會讓高通難以喘息。英特爾業(yè)務(wù)架構(gòu)的后續(xù)走向，還有待觀察。

作者丨許子皓編輯丨張心怡美編丨馬利亞監(jiān)制丨連曉東