從天岳先進(jìn)財報看碳化硅襯底為何賺錢難

2022年1月12日，天岳先進(jìn)正式在科創(chuàng)板上市。

彼時，頂著“碳化硅襯底第一股”的頭銜，天岳先進(jìn)被奉為第三代半導(dǎo)體“全村的希望”，其在上市后首份年報扭虧為盈，并成功摘“U”，更令人倍覺前途光明。

然而，來到2023年，其公布的2022年業(yè)績，卻令人疑惑。

1.75億！天岳先進(jìn)2022年再度虧損

2月28日，天岳先進(jìn)發(fā)布業(yè)績快報稱，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.17億元，較上年同期減少15.56%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-1.75億元，同比轉(zhuǎn)虧。

結(jié)合其招股書及2021年業(yè)績報，天岳先進(jìn)近5年來的業(yè)績變化情況如下：

2018-2020年間，營收逐步增加、虧損逐步增大；2021年短暫盈利后，2022年再度虧損。

是碳化硅終端市場不景氣了嗎？非也。第三代半導(dǎo)體襯底材料在5G通信、電動汽車、新能源等領(lǐng)域具有明確且可觀的市場前景，其中，碳化硅作為第三代半導(dǎo)體的“尖子生”，其需求正進(jìn)入爆發(fā)期。僅以汽車市場為例，TrendForce集邦咨詢指出，隨著越來越多車企開始在電驅(qū)系統(tǒng)中導(dǎo)入SiC技術(shù)，預(yù)估2026年車用SiC功率元件市場規(guī)模將攀升至39.4億美元。

那是天岳先進(jìn)技術(shù)不行？并不是。碳化硅襯底是整個產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘較高的環(huán)節(jié)，而天岳先進(jìn)在國產(chǎn)企業(yè)中具有突出產(chǎn)業(yè)地位：截至2021年，天岳先進(jìn)在半絕緣碳化硅襯底領(lǐng)域，市場占有率連續(xù)三年保持全球前三。

市場好、前景佳，為何天岳先進(jìn)的業(yè)績卻令人一言難盡呢？

內(nèi)外雙重因素，天岳先進(jìn)現(xiàn)一時困頓

天岳先進(jìn)業(yè)績表現(xiàn)不佳，有其自身的因素，也受環(huán)境因素影響。

首先是外部環(huán)境因素。

當(dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、疫情帶來的影響、中美貿(mào)易爭端帶來的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的斷裂和重塑、俄烏沖突引起的地緣政治動蕩，企業(yè)決策需要更加謹(jǐn)慎，生產(chǎn)經(jīng)營活動也受到一定程度的影響。

其次是內(nèi)部因素。

碳化硅襯底主要分為半絕緣型和導(dǎo)電型，兩者在應(yīng)用領(lǐng)域上并不相同：半絕緣型襯底主要應(yīng)用于5G、無線電探測等領(lǐng)域；導(dǎo)電型襯底則可應(yīng)用于新能源汽車、軌道交通以及大功率輸電變電等領(lǐng)域。

目前，天岳先進(jìn)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中，以半絕緣型襯底為主，但在終端市場方面，半絕緣型襯底所面向的5G市場近年來持續(xù)低迷，反而是新能源汽車市場正在冉冉升起——換言之，天岳先進(jìn)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不受最大市場的青睞。

天岳先進(jìn)對此心知肚明，因此，其正積極進(jìn)行產(chǎn)能的調(diào)整。

一方面，其IPO投向的上海臨港碳化硅半導(dǎo)體材料項目，將形成年產(chǎn)導(dǎo)電型SiC晶錠2.6萬塊，對應(yīng)襯底產(chǎn)品30萬片的生產(chǎn)能力；

另一方面，天岳先進(jìn)也在推動濟(jì)南工廠產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換，目前已將部分半絕緣產(chǎn)能調(diào)整為6英寸導(dǎo)電襯底，且導(dǎo)電型襯底已實現(xiàn)批量供貨。

效果是顯著的。2022年，天岳先進(jìn)的導(dǎo)電型襯底已順利通過車規(guī)級認(rèn)證，其6英寸導(dǎo)電型產(chǎn)品在客戶端的驗證進(jìn)展也十分良好。2022年7月，天岳先進(jìn)還宣布與某客戶簽訂了一份長期協(xié)議，約定2023年至2025年公司及上海天岳向合同對方銷售6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品，預(yù)計含稅銷售三年合計金額為人民幣13.93億元。

但調(diào)整產(chǎn)能并非一日之功，所需的人力、物力也不少。業(yè)績快報中，天岳先進(jìn)表示，因產(chǎn)線、設(shè)備調(diào)整等導(dǎo)致臨時性產(chǎn)能下滑，進(jìn)而影響營業(yè)收入和綜合毛利率等下降；同時公司為新建產(chǎn)能投產(chǎn)所招聘的人員數(shù)量較大，導(dǎo)致薪酬支出大幅上升，對凈利潤影響較大。

此外，對技術(shù)的追求讓天岳先進(jìn)保持一直保持著較高的投入，而高研發(fā)投入也蠶食著公司的利潤。2022年前三季度，天岳先進(jìn)研發(fā)投入為8,729.67萬元，占當(dāng)期營收的32.39%，同比2021年增加13.19%。據(jù)悉，目前天岳先進(jìn)的研發(fā)方向主要為大尺寸及N型產(chǎn)品。

結(jié)語

不止天岳先進(jìn)，碳化硅襯底上市企業(yè)交出的成績單都不那么美麗：

露笑科技預(yù)告公司在2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損2.30-2.95億元，同比轉(zhuǎn)虧；

三安光電暫未公布2022年業(yè)績，但在2022年前三季度，三安光電實現(xiàn)營收100.12億元，同比增長5.04%，歸母凈利潤為9.87億元，同比下降23.27%；

而即使是碳化硅領(lǐng)域當(dāng)之無愧的引領(lǐng)者Wolfspeed，其業(yè)績也不及市場預(yù)期。根據(jù)Wolfspeed 2023財年第二季度財報（截止2022年12月），公司在2023財年第二季度實現(xiàn)營收2.16億美元，同比增長24.8％；但凈利潤則虧損0.91億美元，虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。

事實上，碳化硅襯底產(chǎn)業(yè)不僅存在一定的資本門檻，更存在著很高的技術(shù)門檻，技術(shù)迭代、經(jīng)驗積累和產(chǎn)業(yè)化過程中對產(chǎn)品質(zhì)量的一致性的要求都非常高，因此，在發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)在業(yè)績表現(xiàn)上的不如意，實乃正?，F(xiàn)象。

然而，終端正在釋放需求，技術(shù)正在走向成熟。乾坤未定，誰是黑馬，且待時間驗證。