關(guān)于收購(gòu)Altera這件事，英特爾為啥突然低調(diào)了

英特爾 2016 財(cái)年第一財(cái)季多出來(lái)一周，所以整年有 53 周時(shí)間。正如我之前討論過(guò)的，多出來(lái)的一周會(huì)稍微增加一些第一財(cái)季和該財(cái)年的營(yíng)收，使得該公司的營(yíng)收增長(zhǎng)比實(shí)際情形更加亮眼。但是，讓我們看看分析師對(duì) Altera 的期望吧：

上圖是周一出來(lái)的一個(gè)數(shù)據(jù)。鑒于英特爾是在去年 12 月完成的收購(gòu) Altera 的交易，所以 2015 財(cái)年第四財(cái)季和 2016 財(cái)年第一財(cái)季的估計(jì)值有所降低，2016 全年?duì)I收估計(jì)的平均值也從 18.1 億美金下降為 17.9 億美金。不過(guò)，英特爾 CEO 的上述評(píng)論表明，對(duì)收購(gòu) Altera 的后續(xù)效果，英特爾管理層沒(méi)有分析師預(yù)計(jì)的那么樂(lè)觀，特別是考慮到 2016 財(cái)年還多出一個(gè)星期的話。

在第一財(cái)季營(yíng)收中去除 Altera，其它部分的營(yíng)收指引也顯得有些差勁。除了 Altera 之外，管理層對(duì)第一財(cái)季的營(yíng)收指引只有 137 億美金。在英特爾完成收購(gòu) Altera 交易的那一天，分析師們的預(yù)測(cè)均值為 137.3 億美金，2015 財(cái)年第四財(cái)季財(cái)報(bào)出來(lái)之后，該預(yù)測(cè)值上升到 138.6 億美金。在本次電話會(huì)議上，管理層表達(dá)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在 2016 年年初動(dòng)蕩下滑的關(guān)切，這也是預(yù)測(cè)值沒(méi)那么高的原因之一。

此外，英特爾在其 2016 年全年的營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)測(cè)中保留了“中值個(gè)位數(shù)”的措辭看起來(lái)有些令人擔(dān)憂。管理層期望今年的營(yíng)收能錄得“中高個(gè)位數(shù)”的增長(zhǎng)。2015 財(cái)年，英特爾的整體營(yíng)收為 553.55 億美金，我們知道，多出來(lái)一周時(shí)間，再加上收購(gòu)了 Altera，這兩項(xiàng)將幫助產(chǎn)生大約在 25 億到 28 億美金的營(yíng)收，整體上占 2015 年全年的 4.5%到 5%。

也許有人比較奇怪為什么英特爾將其營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)測(cè)保持在中值個(gè)位數(shù)。畢竟，今年的 PC 出貨量不會(huì)像 2015 年那么差，而且英特爾的數(shù)據(jù)中心事業(yè)部和物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部的增長(zhǎng)靚麗，那為什么管理層不直接來(lái)個(gè)“高值個(gè)位數(shù)”的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)呢？我覺(jué)得，可能是管理層吸取了幾年前大嘴被打臉的教訓(xùn)，看看下面這個(gè)表格，比較了英特爾的營(yíng)收指引和實(shí)際營(yíng)收，比如在 2011 年第四財(cái)季的財(cái)報(bào)中給出的 2012 年?duì)I收預(yù)測(cè)。

在過(guò)去四年中，有三年管理層在其最初的營(yíng)收指引上過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致了后來(lái)數(shù)次調(diào)降預(yù)測(cè)值。拋開 2016 年的兩大利好，該年的營(yíng)收指引將會(huì)“改為較低的個(gè)位數(shù)”，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看我覺(jué)得應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的。如果一切順利的話，也許今年某個(gè)時(shí)候英特爾的管理層會(huì)跳出來(lái)拋出個(gè)“高個(gè)位數(shù)”的預(yù)測(cè)，如果不順利，管理層至少可以說(shuō)“中值個(gè)位數(shù)”本來(lái)就是原有的營(yíng)收指引。

在這里，我想重提一下英特爾周五的股市交易。當(dāng)我周四下午發(fā)表了之前那篇關(guān)于英特爾的文章之后，公司股價(jià)在收盤后的交易中下跌了約 3%，全天整體急跌 9.1%，這也是自 2015 年 10 月 1 日以來(lái)首次低于 30 美金。在 2015 年 12 月時(shí)，我認(rèn)為英特爾的股價(jià)估值應(yīng)該在 35 美金左右，所以對(duì)其股價(jià)進(jìn)一步上攻持懷疑態(tài)度?？紤]到英特爾給出的營(yíng)收指引略顯薄弱，30 到 35 美金之間應(yīng)該是比較合適的目標(biāo)價(jià)位，所以，英特爾股票存在一定的上漲空間。分析師更樂(lè)觀，他們給出的目標(biāo)價(jià)在 35 美金到 40 美金之間。此外，由于股息的提高，投資者現(xiàn)在的年化股息收益率為 3.5%，比 30 年期國(guó)債高出 70 個(gè)基點(diǎn)。

最后，管理層在電話會(huì)議上的論調(diào)比數(shù)字化的營(yíng)收指引更顯保守。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，再加上最近幾年都過(guò)于樂(lè)觀最后慘遭打臉的教訓(xùn)，這次管理層似乎改變了論調(diào)。半導(dǎo)體行業(yè)變化很快，投資者希望英特爾在 2016 年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上調(diào)營(yíng)收指引。

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