全球半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度分析和預(yù)測(cè)方法原理說(shuō)明（長(zhǎng)文）

前言

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我一直在強(qiáng)調(diào)研究和分析半導(dǎo)體行業(yè)景氣度對(duì)于行業(yè)從業(yè)者而言，無(wú)論是投資人還是實(shí)體企業(yè)，其重要意義是不言而喻的。

最近兩年，在經(jīng)歷了行業(yè)從高潮到低谷再到反彈的劇烈起伏折騰后，愈來(lái)愈多的朋友在和我交流時(shí)也表現(xiàn)出了對(duì)此的理解和認(rèn)可。因此而關(guān)注我每個(gè)月發(fā)布的景氣度分析和預(yù)測(cè)報(bào)告的人也越來(lái)越多了。

我當(dāng)初（2022年及以前）就多次撰寫(xiě)過(guò)文章對(duì)景氣度指標(biāo)的原理進(jìn)行過(guò)講解。但是，當(dāng)時(shí)我公眾號(hào)的流量不大，所以看到的朋友還不是很多。

所以趁此機(jī)會(huì)，我把兩年前寫(xiě)的景氣度原理說(shuō)明文章拿出來(lái)再修改更新一下，供更多朋友參考。

半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展階段研究

根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(huì)(SIA)公布的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體器件的銷(xiāo)售額從1977年的38億美金發(fā)展到2023年的5198億美金，差不多漲了137倍。而同期全球GDP的規(guī)模大概是擴(kuò)大到了原先14.3倍的樣子

下圖是1977年到2023年全球半導(dǎo)體器件市場(chǎng)規(guī)模和GDP的數(shù)據(jù)對(duì)比?？梢钥闯觯瑑烧叱尸F(xiàn)的變化趨勢(shì)都接近指數(shù)增長(zhǎng)

我們將兩組數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)以后分別觀察，可以發(fā)現(xiàn)兩者分別在1994~1995年和2010的時(shí)間點(diǎn)上出現(xiàn)比較明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售額：在1994年之前，其年均增長(zhǎng)率超過(guò)20%；而從1995年開(kāi)始至今，其年均增長(zhǎng)大約是5.5%的樣子。這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)左右的斜率變化非常明顯。

全球GDP：在2010年之前，其年均增長(zhǎng)率起伏變化較大，但總體年均增長(zhǎng)率大約為6.3%；而在2010年以后，該值降到了約2.5%以下的樣子，且起伏變化較小。所以，我們將半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售額除以GDP數(shù)據(jù)獲得占比值以后，可以獲得以下的占比變化趨勢(shì)圖：

非常明顯，占比值在前述的兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上都發(fā)生了較為明顯的趨勢(shì)變化。由此，我們可以將1977年至今的數(shù)據(jù)變化分為三個(gè)階段：

階段一/暴增期（1977~1994）：此階段中，由于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)剛剛興起，迅速填補(bǔ)著市場(chǎng)需求的空白，所以整體呈現(xiàn)井噴式的暴增。

階段二/穩(wěn)定期（1995~2009）：當(dāng)器件銷(xiāo)售額占總GDP的比例達(dá)到約0.45%左右的時(shí)候，其市場(chǎng)迅速切換到了飽和狀態(tài)，所以器件市場(chǎng)的總體增量幾乎和GDP的發(fā)展基本保持一致，所以除了2000年的IT泡沫期以外，階段內(nèi)其余時(shí)間占比值大體穩(wěn)定在應(yīng)該固定范圍內(nèi)。

階段三/增長(zhǎng)期（2010以后）：隨著智能手機(jī)的出現(xiàn)并普及，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)了整個(gè)信息產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展，這也給上游的硬件、尤其是芯片行業(yè)帶來(lái)的巨大的額外市場(chǎng)空間，使得半導(dǎo)體器件市場(chǎng)的發(fā)展速度再次大幅度跑贏了GDP增速。

由于半導(dǎo)體市場(chǎng)在不同階段中的發(fā)展形態(tài)都有著各自不同的原因和邏輯，所以我們?cè)谘芯科湟?guī)律的時(shí)候也應(yīng)該區(qū)分階段地加以研究。在下一章中，本文會(huì)針對(duì)當(dāng)前階段（第三階段）的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)探討，研究其景氣度的指標(biāo)以及發(fā)展趨勢(shì)定量預(yù)測(cè)的可行性和具體方法。

半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度指標(biāo)量化方法

如下圖所示，我們將第三階段、也就是2010年至今（2022年7月）的數(shù)據(jù)進(jìn)行單獨(dú)分析。假設(shè)全球半導(dǎo)體器件的銷(xiāo)售額大體以一條指數(shù)曲線為中心起伏變化。于是在對(duì)數(shù)值取對(duì)數(shù)后，可以求得其回歸均值線以及標(biāo)準(zhǔn)方差σ。映射回原數(shù)據(jù)后，可以得到指數(shù)形態(tài)的趨勢(shì)參考線。

在下圖中，中央的粗虛線是銷(xiāo)售額的理想期望值（后簡(jiǎn)稱期望值），而上下4根細(xì)虛線分別是偏差正太分布的1σ和2σ位置線。

在目標(biāo)的階段內(nèi)（2010~至今），期望值的年增長(zhǎng)率是5.7%。也就是說(shuō)，在排除各種短期影響干擾的前提下，當(dāng)前半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售額應(yīng)該是以每年5.7%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，實(shí)際數(shù)值和期望值之間的偏差就可以用來(lái)作為判斷當(dāng)前行業(yè)景氣度的指標(biāo)。我們將對(duì)數(shù)域下，每個(gè)月的實(shí)際銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)和期望值數(shù)據(jù)相見(jiàn)可以得到偏差值。再將偏差值除以方差σ獲得的比例值就可以作為宏觀狀態(tài)下半導(dǎo)體器件市場(chǎng)景氣度的具體指標(biāo)，后簡(jiǎn)稱宏觀景氣度。

不過(guò)為了對(duì)銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)在較短期間的起伏變化做定量分析，我們選擇用年同比增量百分比值（YOY）作為計(jì)算的依據(jù)。不過(guò)考慮到用傳統(tǒng)方法計(jì)算YOY的時(shí)候，是以去年一個(gè)月的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)計(jì)算的，該月數(shù)據(jù)如果和臨近數(shù)據(jù)發(fā)生較大波動(dòng)會(huì)對(duì)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生較大干擾，所以我們嘗試采用以去年同期月份為中心的9個(gè)月份數(shù)據(jù)平均值作為基準(zhǔn)參考，以消除噪聲影響。

最后，我們將YOY數(shù)值減去其整個(gè)周期內(nèi)的平均值（約6.74%）后再除以方差值（約11.17%），就可以得到短期景氣度指標(biāo)，后簡(jiǎn)稱短期景氣度（下圖）。

經(jīng)過(guò)以上處理，我們就可以得到半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售額的宏觀景氣度和短期景氣度兩個(gè)重要指標(biāo)（見(jiàn)下圖）。

具體而言，宏觀景氣度反應(yīng)了當(dāng)前銷(xiāo)售額數(shù)值相對(duì)與宏觀預(yù)期的差異，數(shù)值為正時(shí)表示行業(yè)景氣，為負(fù)值時(shí)表示行業(yè)蕭條。數(shù)值絕對(duì)值越大，說(shuō)明景氣度/蕭條度越劇烈；而短期景氣度反應(yīng)了市場(chǎng)在最近一年的變化情況，增長(zhǎng)率是高于還是低于歷史平均水平。

半導(dǎo)體市場(chǎng)景氣度指標(biāo)規(guī)律探討

當(dāng)我們將半導(dǎo)體器件銷(xiāo)售額原始數(shù)據(jù)和其兩個(gè)景氣度指標(biāo)放在一起，可以觀察到其中的一些規(guī)律：當(dāng)行業(yè)在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定處于正常水平（實(shí)際銷(xiāo)售額和期望值大體一致，比如2012到2015年之間），宏觀景氣度和短期景氣度的指標(biāo)也會(huì)十分接近，使得兩者差值很?。ń橛?/-0.5之間）。

當(dāng)行業(yè)發(fā)生周期性較大幅度波動(dòng)的時(shí)候，兩個(gè)景氣度的數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)一致，但短期景氣度的變化趨勢(shì)會(huì)明顯領(lǐng)先于宏觀景氣度（比如2016到2022年的區(qū)間）。當(dāng)兩條景氣度線在嚴(yán)重偏離中央0值的位置（>1或<-1）發(fā)生交叉的時(shí)候（上圖紅圈處），往往意味著景氣度的反轉(zhuǎn)即將到來(lái)—行業(yè)會(huì)在半年內(nèi)觸底反彈或者遇頂回落。

當(dāng)然，這一預(yù)測(cè)結(jié)論還有待未來(lái)根據(jù)實(shí)際情況加以驗(yàn)證。如果這一方法奏效，那我們就可以通過(guò)推測(cè)后續(xù)行業(yè)數(shù)據(jù)的走勢(shì)來(lái)判斷景氣度反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)：

上圖中，宏觀景氣度和短期景氣度在2023年Q4再次重合，這之后的12個(gè)月內(nèi)，或許將是行業(yè)觸底反彈的開(kāi)始…至于結(jié)果如何，我們且拭目以待

后續(xù)，我會(huì)每個(gè)月在公眾號(hào)發(fā)布：1）最新的半導(dǎo)體器件市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析、景氣度指標(biāo)及后續(xù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)報(bào)

2）相關(guān)的存儲(chǔ)器市場(chǎng)、大硅片市場(chǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的數(shù)據(jù)和相關(guān)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)報(bào)3）其它行業(yè)數(shù)據(jù)的分析和預(yù)測(cè)簡(jiǎn)報(bào)歡迎大家時(shí)刻關(guān)注

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