觀點：阿里云可能一年內(nèi)上不了市了！

阿里云一直想上市。

最早是2018年，當(dāng)時阿里云風(fēng)頭正勁，阿里巴巴集團宣布計劃將阿里云分拆上市，市場估值甚至向萬億奔去。然而，由于各種原因，上市的計劃并未實現(xiàn)。

而2023年5月，阿里巴巴再次宣布，將在未來12個月內(nèi)將阿里云分拆上市。

從當(dāng)前的情況看，這個目標(biāo)應(yīng)該也很難實現(xiàn)。當(dāng)然，這只是白犀牛個人觀點，以下是我的分析：

原因1：阿里云市場份額的不斷下跌，進入下行區(qū)間，恐不是上市最佳時期。

近幾年，隨著云計算技術(shù)成熟度越來越高，技術(shù)差距的逐步縮小，門檻越來越低，云計算市場又再度熱鬧起來，而且這一次，同場競技的都是三大運營商、華為云、火山云等巨頭，阿里云在ToB能力上的薄弱讓它陷入發(fā)展困境。

資本市場向來是看重未來發(fā)展空間的，而以當(dāng)前阿里云的發(fā)展勢頭，如果不能在短時間內(nèi)講出一個新的故事，資本市場對它的接納度將持續(xù)降低。

雖然現(xiàn)在分析師們都在鼓吹阿里云的利潤增幅，以此說明阿里云是主動收縮，放棄集成類項目，堅定走“被集成”路線，更多銷售標(biāo)準(zhǔn)化云產(chǎn)品，追求實打?qū)嵉睦麧?。但ToB能力的缺失，短時間內(nèi)阿里云是難以解決這個問題的，這可能不在于機制或者模式，至少安全性這一點阿里云就難以給企業(yè)充分的信任度——

阿里巴巴是美國上市的企業(yè)，按照美國證監(jiān)會的規(guī)定，阿里云作為阿里集團上市板塊的一部分，會不會也要把數(shù)據(jù)交給美國審計？這可能是個無端的假設(shè)，但對于國內(nèi)企業(yè)對阿里云的信任度來說無疑是一個減分項。

原因2：阿里云要分拆上市，五項獨立是個大問題。

分拆上市企業(yè)面臨的一個無法繞開的問題就是——獨立性。

無論是哪個資本市場，對于分拆企業(yè)的獨立性都有嚴格的要求。比如，在國內(nèi)資本市場的《分拆規(guī)則》第六條、第八條、第九條均就“獨立性”提出了要求，此外，還有條款要求擬分拆所屬子公司的資金或資產(chǎn)不得存在被控股股東和實際控制人占用的情況；上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國證監(jiān)會、證券交易所關(guān)于同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求；上市公司與擬分拆所屬子公司的資產(chǎn)、財務(wù)、機構(gòu)方面相互獨立，高級管理人員、財務(wù)人員不存在交叉任職等。美股、港股同樣有類似的規(guī)則要求。

這意味著如果分拆上市企業(yè)在資產(chǎn)獨立、人員獨立、財務(wù)獨立、業(yè)務(wù)獨立和機構(gòu)獨立等方面的獨立性欠缺，都可能成為其分拆上市失敗的原因。

從當(dāng)前看，阿里云在這五項獨立上仍有諸多問題，比如關(guān)聯(lián)交易是分拆上市的審查重點，主要目的是為了避免母子公司雙方通過關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送、調(diào)節(jié)利潤或粉飾報表等行為，避免損害股東利益和企業(yè)整體價值，而阿里云多年來的發(fā)展與阿里巴巴的主業(yè)是盤根錯節(jié)的，要理清關(guān)聯(lián)交易問題，恐怕要花費大量的時間和精力。

還有，此前張勇卸任阿里巴巴集團董事會主席兼CEO，將阿里云董事長兼CEO作為主職，人們就猜測是為了保證高級管理人員的獨立性（高級管理人員、財務(wù)人員不存在交叉任職），但從阿里巴巴最新的人事調(diào)動來看，吳泳銘出任阿里巴巴集團CEO及董事的同時，還接替張勇出任阿里云智能集團代理董事長兼CEO，這樣一來，人員獨立性又成了一個關(guān)鍵問題。

原因3：張勇一退到底，背后可能存在很多問題和博弈

今年6月20日，張勇卸任集團職務(wù)，將阿里云董事長兼CEO作為主職，隨后發(fā)表了一封躊躇滿志的公開信。當(dāng)時，外界普遍認為，張勇是主動把自己下放到阿里云，準(zhǔn)備主持分拆上市，帶領(lǐng)阿里云成為成為下一個阿里巴巴，這很可能確實是當(dāng)時張勇的內(nèi)心想法。

但僅僅三個月后，張勇一退到底，把阿里云董事長兼CEO的帽子都摘了，背后發(fā)生了什么？除了處于阿里權(quán)力核心的幾個人外，外界應(yīng)該很難知道真相。

但業(yè)內(nèi)有一種猜想，就是可能以馬云為首的阿里巴巴董事會在過去三個月對阿里集團的發(fā)展前景、業(yè)務(wù)重點、發(fā)展節(jié)奏等經(jīng)過一系列分析后，推遲或取消了阿里云短期內(nèi)單獨上市的計劃，對無疑對張勇造成了不小的打擊，這就等于要把張勇長期委身在阿里集團下屬子公司，成為阿里集團董事會那一幫老熟人的下屬，接受其領(lǐng)導(dǎo)，這應(yīng)該是張勇接受不了的。

當(dāng)然這只是業(yè)界的一種猜測，也是個人的觀點。按照最新的消息，9月11日，阿里在港交所發(fā)布自愿公告，宣布管理層交接已按計劃順利完成，阿里云智能集團的分拆計劃將繼續(xù)執(zhí)行。

至于阿里云能否如期快速地從阿里集團拆出來上市，我并不看好，我估計兩三年內(nèi)可能都沒戲。