“盈利窗口”收窄，零跑汽車今年毛利轉(zhuǎn)正的可能性有多大？

文：談擎說AI? 作者：鄭開車

有的企業(yè)，可以用四年時間營收破百億，但這并不意味一定有那么多的利潤，因為營收破百億的基礎上，企業(yè)也有可能四年凈虧將近百億。

沒錯，這個企業(yè)說的其實是零跑汽車。近日，零跑汽車發(fā)布了2022年報，數(shù)據(jù)顯示零跑汽車2022年凈虧損高達51億，4年合計虧損已接近百億元。

在新能源汽車勢力的二線梯隊中，零跑汽車成為登陸資本市場的少數(shù)者，一路虧損沖量，一路在資本市場狂奔，零跑的未來仍然讓人看不清晰。從這份最新發(fā)布的財報出發(fā)，我們或許能夠發(fā)現(xiàn)其更加真實的一面。

1、“盈利窗口”收窄，零跑該先沖量還是先賺錢？

零跑這份財報，讓外界看到一絲希望，但又有一些不安， 原因有三：

首先，零跑汽車營收增速下滑明顯，說明其營收增長動能正在減弱。

拿到零跑這份財報之后，可以發(fā)現(xiàn)其中最亮眼的是營收。數(shù)據(jù)顯示，2022年零跑汽車營收123.85億元，同比增長295.41%。增勢喜人。不過從同比增速來看，在2021年，零跑汽車的營收為31.32億，同比增長為496%，差距較大。

營收背后體現(xiàn)的是，零跑汽車的銷量和規(guī)模。規(guī)模經(jīng)濟一直被稱為汽車工業(yè)的靈魂，新勢力也不能例外，做大規(guī)模和銷量，可以有效提升其競爭力。畢竟特斯拉就正是因為Model 3可觀的規(guī)模效應，才讓其毛利率一度抬升至30.4%。

另外，零跑汽車的毛利率雖有所改善，但目前毛利率仍然虧損，數(shù)據(jù)顯示為-15.4%，這在已上市的新勢力車企中也非常少見。

營收增長背后，零跑汽車表現(xiàn)出明顯的增收不增利特征。這說明其毛利率增長遠遠沒有營收增長這么強勁，零跑汽車的盈利能力稍顯不足。

最后，零跑汽車的凈虧損同樣隨營收快速攀升，在2022年已經(jīng)高達51億。

對比歷年凈虧損情況來看，零跑汽車在2019到2022年，分別凈虧損9.01億元、11億元、28.46億元和51.09億元，4年合計虧損99.56億元，接近百億元，這發(fā)展趨勢意味著零跑汽車利潤轉(zhuǎn)正變得更難。

總的來看，目前零跑汽車正處在增長期，并且處于重資產(chǎn)的汽車行業(yè)，短期不盈利能夠理解。問題在于，如今的行業(yè)競爭環(huán)境下，考慮到零跑汽車的虧損程度，再加上未來資本開支還將進一步擴大，留給零跑汽車盈利轉(zhuǎn)正的窗口期正在收窄。

虧損如同夢魘，追著零跑汽車不放。如果零跑汽車本身資金儲備充足或者資金渠道來源廣泛，這些問題可能會迎刃而解?？上?，零跑汽車在這兩點上似乎都有些不足。

零跑汽車的現(xiàn)金流對比同類造車新勢力存在明顯不足。

從資產(chǎn)負債表來看，零跑汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為88.52億，加上金融資產(chǎn)和一些其他流動資產(chǎn)不過百億稍多。對比同樣上市的造車新勢力，理想的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為384.78億，加上短期投資大致有565.09億，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為198.88億，加上短期投資大致有390.59億，三者差距較大。

來看資金渠道，對于企業(yè)來說，不外乎三類：

第一類是通過經(jīng)營獲得正向現(xiàn)金流，目前零跑汽車還難以做到，缺乏正向現(xiàn)金流能力，能夠經(jīng)營止虧已是不易；

第二類是通過對外金融投資獲利，目前零跑汽車更應該聚焦主業(yè)，做金融投資反而會占用更多資金資源，導致企業(yè)主業(yè)上的現(xiàn)金流更加緊張；

第三類就是通過融資拓寬資金渠道，最適合零跑這類初創(chuàng)企業(yè)，這也是為什么造車新勢力著急IPO的原因。

但是從資本市場的對待零跑的態(tài)度來看，其融資能力似乎在逐漸減弱。

從近兩年現(xiàn)金流量表中，零跑汽車融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額數(shù)據(jù)變化情況來看。在2021年，其融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為82.59億，在2022年下降為63.55億，這對零跑汽車來說是一個值得警惕的信號。

本質(zhì)上，資本市場對待零跑汽車的態(tài)度建立在其未來發(fā)展?jié)摿χ?。如果投資人認為零跑汽車的潛力不足，在新能源汽車領域競爭力較弱，零跑汽車未來的融資成本或許也會越來越高。

好的一面是，零跑汽車目前的資產(chǎn)負債率仍然處在相對安全范圍內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車2022年資產(chǎn)負債率為57.14%，雖相比2021年有所上升，但目前仍不是太大問題。

2、打響“生存之戰(zhàn)”

在經(jīng)過多年的戰(zhàn)略布局與市場選擇后，如今哪吒、零跑，都已經(jīng)成為了新造車二梯隊中較為頭部的車企。而造車新勢力第二梯隊的“哪零”與一梯隊的“蔚小理”最大的差異無疑體現(xiàn)在市場選擇與產(chǎn)品定位上。

在多年前，零跑、威馬、哪吒就與蔚小理們中高端開局的戰(zhàn)略劃清了明顯界限，不管是零跑汽車曾經(jīng)的T03，還是哪吒的哪吒U、哪吒V，大都選擇十萬元上下的定價。

這意味著零跑、哪吒盈利的難度也會更加大，對IPO的渴望更加強烈。

在零跑率先港股上市之后，威馬汽車在今年1月份也與Apollo出行實現(xiàn)戰(zhàn)略并購。該消息被視為威馬即將港股上市的信號。如果一切順利，威馬汽車或?qū)⒃诮衲甓径鹊顷懜酃?。哪吒汽車的進度稍慢，據(jù)天眼查APP顯示，哪吒汽車在去年7月完成了D3輪融資，距離上市的步伐也越來越近。

不過談擎說AI認為，扎根中低端檔位的汽車產(chǎn)品，給到了當前零跑等二線造車實力們兩方面隱憂，我們分別來看：

在銷量和利潤方面，哪吒汽車CEO張勇曾就哪吒銷量超越第一梯隊表達過自己的想法，“短暫地超越?jīng)]有任何意義，而且哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個邏輯，只有是理想的3倍才能說比他強?！?/p>

正如張勇所言，雖然每逢月初大家都熱衷于探究一番造車新勢力出爐的銷量榜，但對于面對大眾與下沉市場的威哪零而言，排在榜單中的第幾位，往往是營銷價值更大，真正的利潤情況，其實很難于此掛鉤。

在下沉市場和產(chǎn)品方面，低端市場用戶相對而言價格敏感，產(chǎn)品力敏感，但品牌不敏感，這是零跑汽車作為新品牌能占到部分市場份額的一個原因，但低端市場競爭環(huán)境更加復雜惡劣，也給零跑汽車們后續(xù)發(fā)展埋下了隱患?！?/p>

不少人認為，蔚小理們能從高端市場劃出自己的一畝三分地，靠的是智能化技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)思維差異，這點不假，但中高端市場競爭相對不過于激烈也是一個不能忽視的外因。

拿定價在10萬左右及以下區(qū)間的下沉市場來說，這里的競爭顯然就沒有那么“歲月靜好”。從產(chǎn)品來看，就像零跑曾經(jīng)的零跑T03，其在微型車市場的對手們并不少，宏光MINI EV、奇瑞小螞蟻、冰激凌、寶駿KIWI EV等等，都在對其市場份額構(gòu)成威脅。

不過，零跑汽車似乎也發(fā)現(xiàn)了自身不足之處，今年9月，零跑將推出中高端新品B系列車型。此外，零跑表示，2024年就會將C系列所有車型都轉(zhuǎn)移到和B11同款的平臺上來。

不難推論，銷量規(guī)模是提升毛利率的一大要因，但與高端產(chǎn)品相結(jié)合，才是從根本上提升毛利率的不二法門，這點我們對比手機行業(yè)的蘋果與小米同樣不難發(fā)現(xiàn)。

在財報電話會議上，零跑創(chuàng)始人、董事長兼CEO朱江明明確表示：“2023年，我們將繼續(xù)努力把本公司帶上更高的臺階?！绷闩芨呒壐笨偛镁慈A指出：“將會在2023年實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正?！?/p>

不過，敬華也強調(diào)：“2023款零跑所有車型的毛利率都是正的。2023年零跑的（整體）毛利要轉(zhuǎn)正，但考慮到多變的市場格局，目前沒有確定的時間點?！?/p>

實際上，零跑汽車毛利率轉(zhuǎn)正的最大希望還是在于即將推出的中高端系列車型上，這對于零跑來說，將是未來更加關(guān)鍵的一場戰(zhàn)役，面臨不同的競爭對手，不同的市場用戶，打法也需要一定的改變。至于零跑能否成功渡過“毛利難關(guān)”，我們把答案交給時間。