首發(fā)上會！5 年估值暴增超 200 億元，星宸科技闖關安防芯片

作者 | 李溪

編輯?| 余快

5年估值暴增超200億元

12月16日，星宸科技首發(fā)過會。

星宸科技成立于2017年12月，這個年輕的芯片公司，在短短5年內(nèi)，4輪融資，而其估值，也在此期間暴漲。

2018年，星宸科技估值僅為2.82億元；2019年5月和12月兩次融資后，估值從Pre-A輪后5.51億元增長到A輪后的13.33億元。

此后3年，星宸科技的估值實現(xiàn)三級跳躍，2020年6月，B輪后估值35.71億元；2021年2月，C輪后估值45.22億元；2022年2月，星宸科技間接股東轉讓所持有的公司股東股權，估值226.10億元。

這意味著，5年內(nèi)，星宸科技估值暴增超200億元，增長約80倍。

與估值同步增長的，是星宸科技的業(yè)績，其主營視頻監(jiān)控芯片，業(yè)務主要在智能安防、視頻對講、智能車載三大領域。星宸科技這幾年業(yè)績可謂搭上直升機：

2019年-2021年，星宸科技營收分別為7.11億元、11.93億元、26.86億元，凈利潤分別為0.63億元、2.17億元、7.54億元，業(yè)績持續(xù)上升，特別是2021年，星宸科技營收同比增長125.19%，凈利潤同比增長247.29%。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年，在智能安防領域，其全球IPC SoC市場和全球NVR SoC市場的份額分別為36.5%和38.7%，市場第一；在視頻對講領域，全球USB視頻會議攝像頭芯片市場的份額為51.8%，市場第一；在智能車載領域，中國行車記錄儀芯片市場的份額為24.0%，市場第二，在中國1080P及以上行車記錄儀芯片市場的份額為50.0%，市場第一。

但從數(shù)據(jù)來看，2022年上半年星宸科技業(yè)績有明顯下滑趨勢。

2022年1-9月，星宸科技的營業(yè)收入為16.9億元，同比下降22.38%，凈利潤為3.94億元，同比下降41.18%。主要是視頻對講芯片產(chǎn)品銷售收入下滑。

業(yè)績下滑，估值卻不減反增，甚至在星宸科技IPO前夕，股東大舉分紅。

2022年上半年，星宸科技現(xiàn)金分紅的金額為3.64億元，值得一提的是，其2021年歸母凈利潤也才7.54億元，其中未分配利潤為6億元。這也意味著，星宸科技將公司4年利潤的60.19%都分給了股東。

此外，截至2020年末、2021年末、2022年6月末，星宸科技交易性金融資產(chǎn)分別為14140.74萬元、30493.27萬元、21662.81萬元，該交易性金融資產(chǎn)主要為理財產(chǎn)品。換言之，星宸科技成立了兩年就花了1.4億元去購買理財產(chǎn)品。

背靠聯(lián)發(fā)科，劍指安防芯片全球NO.1

星宸科技，也叫SigmaStar，其核心團隊源于晨星半導體（MStar），其核心業(yè)務是在ISP、音視頻編解碼、模擬電路設計、SoC系統(tǒng)設計以及自研IP，而在MStar背后，站著的是聯(lián)發(fā)科（MediaTek，簡稱MTK）。

聯(lián)發(fā)科成立于1997年，由蔡明介離開聯(lián)電，同其帶領的多媒體芯片設計部門一起成立，策略定位“三流價格、一流質量”，曾通過與華強北合作，拿下“山寨機之王”的稱號。

有意思的是，晨星與聯(lián)發(fā)科曾是競爭對手，2012年，聯(lián)發(fā)科宣布以千億臺幣收購晨星，是當時中國手機芯片領域最大的收購，直到2018年2月，才完全完成收購。

在收購完成的前一年，即2017年，晨星半導體前COO林永育等一眾MStar核心人員在廈門成立星宸科技，林永育擔任董事長兼總經(jīng)理，進攻消費電子、安防、物聯(lián)網(wǎng)和多媒體等AI芯片領域。

這個新成立的星宸科技，由聯(lián)發(fā)科投資10億，2018年8月正式落戶廈門。

股權結構上，在IPO之前，聯(lián)發(fā)科經(jīng)過SigmaStar持有星宸科技81.05%的股份。

但在上市前，聯(lián)發(fā)科通過股權操作，只持有星宸31.98%的股份，使得2020年1月1日后的“星宸科技不存在控股股東及實控人”。

他們甚至還專門發(fā)布了《關于不構成實際控制及不謀求星宸科技股份有限公司控制權的承諾函》，業(yè)內(nèi)人士表示，此舉或許是為了減弱了聯(lián)發(fā)科作為實控人的憂慮。

即便如此，星宸與背后的聯(lián)發(fā)科，依然存在千絲萬縷的關系。

技術上，星宸科技委托聯(lián)發(fā)科及其控股子公司提供非核心的產(chǎn)品開發(fā)服務，報告期內(nèi)，采購產(chǎn)品開發(fā)服務分別為5080萬元、3845萬元、3030.8萬元、1086.49萬元，占當期研發(fā)費用的比例分別為 29.00%、14.31%、6.68%和 4.57%。

截至2022年8月19日，星宸科技核心技術中，已授權專利51項，其中24項為公司自聯(lián)發(fā)科及其子公司受讓取得，占比達到了47.06%。

事實上，星宸科技擁有120項已授權專利，57.5%來自于受讓方式。

業(yè)務上，星宸科技IPO，與聯(lián)發(fā)科關聯(lián)采購交易達1.5億元。

據(jù)招股書，2019年星宸科技向聯(lián)發(fā)科及其控股子公司購買相關專利463.62萬元、存貨1160.00萬元以及固定資產(chǎn)163.86萬元。

星宸科技對海思安防霸主地位的覬覦由來已久，聯(lián)發(fā)科曾與海思在多個領域的交手，但大多未能獲勝，在星宸身上寄予其厚重的期望。

早在2019年，就出現(xiàn)了“挑戰(zhàn)華為海思，聯(lián)發(fā)科旗下星宸科技欲奪下IPC芯片第一寶座”的聲音。

但它的野心還不止如此，林永育也曾在公開場合表示，星宸科技的目標是成為安防監(jiān)控芯片市場的全球第一。

而當時，這個公司才年僅2歲。

占山難為王

盡管星宸近2年市場份額快速提升，但要想真正拿下安防第一寶座，并不容易。

現(xiàn)在的安防行業(yè)正在發(fā)生新的變化：大消費類與傳統(tǒng)安防界限模糊，并且前者向后者滲透

以前的安防主要面對渠道，需要專業(yè)的項目型產(chǎn)品，但現(xiàn)在很多場景，如商超、店鋪、小區(qū)等，消費類產(chǎn)品已經(jīng)能夠滿足需求，并且憑借價格、體積等優(yōu)勢，逐步向傳統(tǒng)安防滲透。

封閉AI逐漸淡出市場，開放AI成為主流

“AI+安防”產(chǎn)生的化學反應能量巨大，未來的AI一定是開放的，不具備平臺開發(fā)能力的AI，將被市場逐漸拋棄。

產(chǎn)品品類大串聯(lián)

IPC芯片、AI算法、NVR以及低功耗攝像機之間，將形成整體串聯(lián)的方案。

這三大變化，意味著芯片企業(yè)不單要考慮產(chǎn)品線，還要加大對AI的投入，以市場需求為導向，提供涵蓋各品類、低中高端的產(chǎn)品。

安防芯片企業(yè)要做大做強，除了有靈敏的市場嗅覺與戰(zhàn)略部署之外，芯片本身屬于技術+資金密集型產(chǎn)業(yè)，不存在投機情況，企業(yè)要有長期持續(xù)投入人才和資金的定力。核心技術要有充分的積累，而這并非一朝一夕就能達到。

星宸科技還面臨的問題是，群狼環(huán)伺。

海思從2019年的最高占比60%跌至3.9%。

在震蕩中，行業(yè)洗牌，一批國內(nèi)企業(yè)崛起。

星宸科技、富瀚微、北京君正、國科微、中星微在視頻物聯(lián)領域快馬加鞭。晶晨股份、全志科技、瑞芯微也紛紛布局安防SoC領域，競爭暗流涌動。

不同廠家可以基于自身優(yōu)勢和資源，選取不同的突破方向，生態(tài)、業(yè)務、性能各有優(yōu)點。

北京君正已經(jīng)進攻后端芯片，推出NVR芯片。其在視覺領域摸爬滾打十幾年，近年來發(fā)力智能安防市場，2016-2020年安防SoC領域營收不斷增加。2021年上半年營收營收為23.36億元，同比增長558.46%，凈利增長2994.8%。

富瀚微，背靠安防龍頭企業(yè)?？?，作為國內(nèi)ISP頭部企業(yè)，近年積極布局IPC、后端SoC，控股子公司眸芯瞄準NVR領域，借著安防芯片漲價的東風，近2年業(yè)績暴增。

聯(lián)詠科技深耕多年，具有完整的產(chǎn)品線，近幾年穩(wěn)步發(fā)展。

中星微技術，則成功發(fā)布SVAC/H.265雙模編解碼芯片——“星光智能三號”，是國內(nèi)自主創(chuàng)新的新一代視頻編解碼芯片。

其次是應用問題。

眼下，不同玩家們大多都會基于自身資源及優(yōu)勢，選取業(yè)務、性能、生態(tài)等方向作為突破點。

但一款好的芯片，一定需在實際場景中打磨迭代而出，缺乏經(jīng)年累月的正向打磨，很難沉淀AI工程化交付能力。

安防市場極度碎片化，且做到500萬片以上的出貨數(shù)量才有成本優(yōu)勢；前端、存儲、產(chǎn)品開發(fā)、組織建設，都需要相應時間做充足積累。

再者，是技術突破。

北京君正、富瀚微、聯(lián)詠科技、星宸科技在中端安防芯片缺貨潮中成為最大的受益者，躋身市場頭部，但卻沒有一家公司的產(chǎn)品取代海思高端3559A。

高端安防芯片市場的角逐仍在繼續(xù)，尤其是在人工智能芯片上。

安防領域存有大量的算法需要前置，而目前的算法訓練基本還是基于后端的深度學習模型。

此外，安防行業(yè)還需實時處理大量連續(xù)圖像數(shù)據(jù)流，數(shù)據(jù)處理在于兩大維度：一、每秒處理幀率要越來越高；二、圖像分辨率要越來越高。

同時，芯片中最為關鍵的其實并不是單純提升算力，如果不進行存儲優(yōu)化，那么芯片實際提供的計算力會大大降低。