梳理連接器和傳感器廠家安費(fèi)諾

最近花挺多時(shí)間去做中觀的行業(yè)探索，去尋找公司的成長(zhǎng)路徑。

在連接器和傳感器這個(gè)領(lǐng)域里面，安費(fèi)諾這個(gè)公司很有意思——在過(guò)往中，通過(guò)對(duì)22家公司的收購(gòu)，建立了一個(gè)完整的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2021年，安費(fèi)諾有109億美金的收入，而汽車業(yè)務(wù)大概占這家公司20%的業(yè)務(wù)份額（連接器和傳感器占了96%）。

▲圖1. 安費(fèi)諾的基本情況

從員工和銷售布局來(lái)看，安費(fèi)諾有61%的員工都在亞洲，主要圍繞亞太、歐洲和北美三塊市場(chǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋穩(wěn)定業(yè)務(wù)（工業(yè)、汽車、軍工和航天）和快速變化業(yè)務(wù)（移動(dòng)設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)等），是非常均衡化的公司。

Part 1 安費(fèi)諾的歷史

Amphenol（安費(fèi)諾）成立于1932年，總部位于美國(guó)康涅狄格州，是全球最大的連接器制造商之一。1984年，安費(fèi)諾開始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。其實(shí)這家公司特別有意思，Amphenol是Allied Signal的一個(gè)部門，于1987年分拆出來(lái)被4.39億美元（當(dāng)時(shí)的銷售額為5億美金）的價(jià)格出售給LPL Group ——這是一家家族企業(yè)，管理人是Lawrence J.DeGeorge先生，主要通過(guò)子公司LPL Investment買賣其他公司并安排融資。這位老先生是Times Fiber通信公司的創(chuàng)始人，借助金融手段開始傳奇的經(jīng)歷，不太滿意Insilco的運(yùn)作方式把創(chuàng)始公司買回來(lái)，在1987年又收購(gòu)Amphenol后擔(dān)任公司主席，并于1991年將公司在紐約證券交易所上市，DeGeorge家族合計(jì)擁有安費(fèi)諾約30%的有投票權(quán)股份，為第一大股東。

▲圖2. 這個(gè)公司開始還是走實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的路子

1996年，80歲的老爺子打算退休，將持有的股份變現(xiàn)，但不愿意讓自己的公司又一次交給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和不懂實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的人；在與一些潛在的買家溝通后，DeGeorge選中了KKR（一家具有傳奇色彩的美國(guó)紐約的私人股權(quán)投資公司），KKR管理著眾多的投資基金，專注于成熟企業(yè)的杠桿收購(gòu)，已先后完成超過(guò)4000億美元的私人股權(quán)交易（杠桿收購(gòu)領(lǐng)域內(nèi)的代表）。

KKR從標(biāo)的選擇上，對(duì)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流、負(fù)債率低、資金充足的公司感興趣，兩邊交易的結(jié)果是希望保留大部分現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)，并在公司導(dǎo)入更大的財(cái)務(wù)杠桿。

KKR投入股本資金3.41億美元，杠桿資金9.9億美元于1997年收購(gòu)安費(fèi)諾，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪止杉s75%，這個(gè)被認(rèn)為是杠桿收購(gòu)的經(jīng)典案例。

▲圖3. KKR的接盤時(shí)間（1997年5月-2005年9月）

隨后，安費(fèi)諾這家公司的管理層就延續(xù)了投資公司的風(fēng)格，開始通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)外延式成長(zhǎng)，通過(guò)22起并購(gòu)多家連接器和傳感器企業(yè)，將產(chǎn)品線覆蓋軍工、航空、航天、通信等領(lǐng)域。

這種并購(gòu)的類型大多是進(jìn)行橫向并購(gòu)，通過(guò)直接收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和從PE基金里面收購(gòu)標(biāo)的，來(lái)拓展連接器的應(yīng)用領(lǐng)域。12.75億美元收購(gòu)新加坡的富加宜連接器，之后17億美金收購(gòu)了MTS Systems。

▲圖4. 安費(fèi)諾的成長(zhǎng)路徑

從傳感器的業(yè)務(wù)來(lái)看，購(gòu)買GE的傳感器部門是一個(gè)非常重要的開始，從目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，安費(fèi)諾的業(yè)務(wù)傳感器包括氣體濕度、液位、位置、壓力和振動(dòng)傳感器；在連接器方面涵蓋了光纖、高速、功率和射頻，把各個(gè)品類逐步覆蓋全了。

▲表1. 安費(fèi)諾的不完全并購(gòu)列表

Part 2 汽車業(yè)務(wù)

汽車業(yè)務(wù)安費(fèi)諾在102億美金大概20%，算下來(lái)在20.5億美金左右，主要包括各種線束、連接器等等，我自己接觸過(guò)主要包括珠三角的安費(fèi)諾和常州安費(fèi)諾，主要的部件是CCS里面的FPC和連接器、高壓連接器等等。其實(shí)這家公司的管理風(fēng)格有點(diǎn)GE的分塊管理，在美式管理的風(fēng)格上摻入了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的要素，是一家很有意思的企業(yè)。

▲圖5. PCB板對(duì)板的一些連接方案

以電池系統(tǒng)里面的設(shè)計(jì)里為例，其實(shí)要擴(kuò)展業(yè)務(wù)是要從線和連接器整體方案通過(guò)不同的方案去提的，如下所示，我們看到的模組FPC方案，側(cè)邊相連的方案。

▲圖6. 不同的采樣線連接方案

這種方案做著做著，就非?？简?yàn)全套方案的能力，通過(guò)一整套的方案來(lái)簡(jiǎn)化采購(gòu)的復(fù)雜性。本身很多的連接器開始的應(yīng)用領(lǐng)域是在工業(yè)和其他領(lǐng)域，通過(guò)汽車應(yīng)用來(lái)調(diào)整設(shè)計(jì)來(lái)滿足汽車的要求。

▲圖7. CMU和BMU的連接器搭配

小結(jié)：

從企業(yè)內(nèi)生的角度來(lái)看，擴(kuò)展是有邊界的。在連接器和傳感器這個(gè)領(lǐng)域，安費(fèi)諾的過(guò)往還是存在一些傳奇的色彩。我是感覺(jué)未來(lái)隨著中國(guó)實(shí)業(yè)和金融的相互滲透，投資領(lǐng)域圍繞并購(gòu)和整合可能是一條難走但是可能比較好玩的路。

參考文件
1. 洛杉磯時(shí)報(bào)檔案