續(xù)寫電子分銷江湖 | 半導體分銷整合來臨，不坐寶馬還可以笑嗎？

沒有太多的預兆，中國本土分銷的各種整合傳聞已經(jīng)洶涌而來。短短幾年間，大浪淘沙下，分銷巨頭們要么物是人非，要么城頭變幻大王旗，該來的擋不住，不該來的還在沙沙響，這是大動蕩下的奪路狂奔嗎？

為了說的理直氣壯，我先梳理一下最近幾年中國大陸的分銷并購和證券化事件，通過這些數(shù)據(jù)的自白，讓這些“陣亡”的公司，“升天”的公司，娓娓道來吧。

另外，自從本土最大的分銷企業(yè)科通芯城上市成功之后，給了資本市場和分銷企業(yè)極大的鼓舞和信心，許多分銷企業(yè)在通過各種方法，尋找資本化的康莊大道。要么被收購，要么上新三板，要么被迫轉(zhuǎn)型，要么等著淪陷。總體來講，目前大陸的分銷并購和資本化之路有以下幾個特點：

一、原廠并購浪潮下的慣性驅(qū)動浪潮正在襲來。
最近兩年，半導體原廠之間的并購真是大開大闔，驚心動魄。從英飛凌并購IR公司，NXP并購飛思卡爾，AVAGO并購博通，到中國的企業(yè)武岳峰成功參與競購ISSI，這一輪并購浪潮眼花繚亂，而且都是大手筆，說明今后的原廠整合還將持續(xù)下去。半導體產(chǎn)業(yè)已從開始的寡頭重工、到后面的寡頭壟斷，走到了現(xiàn)在的寡頭聯(lián)盟，并購也是一種寡頭聯(lián)盟。僅2014年，全球半導體行業(yè)就發(fā)生了472筆并購，涉及金額達310億美元。進入2015年以來，并購涉及的金額更多、涉及的公司更大、發(fā)生交易的速度更快。按照市場研究公司Dealogic的統(tǒng)計，今年半導體行業(yè)發(fā)生的并購交易價值在800億美元以上，是近20年來之最。

這樣的結(jié)果是，夾在中間的渠道資源也將會越來越集中，越來越稀缺。同理，原廠也會重新整合自身渠道，分銷格局也將進入持續(xù)震蕩和洗牌周期。

二、分銷渠道盈利能力和生存空間日益被壓縮，迫切需要資本的資助和澆灌。
那些被收購和入股的公司，我仔細研究了相關案例和要約條款，很多公司都是笑臉“被迫”接受資本金元援助的，因為這些案例都有對賭協(xié)議。云漢芯城，捷揚訊科湘海電子簽署的都是對賭協(xié)議，三家企業(yè)未來3年之內(nèi)的經(jīng)營壓力實在不低。以湘海電子來說，深圳華強此次收購的溢價率很高，不過交易對方給出了3年3億元利潤的承諾。楊林、張玲、楊逸塵和韓金文承諾在業(yè)績承諾期內(nèi)（2015-2017年），湘海電子可實現(xiàn)2015-2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤總和不低于30104.54萬元。如果業(yè)績承諾期屆滿湘海電子未達到累計凈利潤數(shù)，則楊林、張玲、楊逸塵和韓金文須按約定進行補償。在祝福這些老大們的同時，也請且走且珍惜吧。

合眾達曾經(jīng)是一家非常有特色的本土授權(quán)技術分銷商，作為一個成立16年，年銷售額已經(jīng)超過5億人民幣的授權(quán)分銷商，合眾達在國內(nèi)TI的DSP領域地位超然，市場占有率和技術積累資源上保持領先。而買方艾睿電子收購目的是看重了合眾達的優(yōu)質(zhì)客戶，至于團隊主力，后來都走得七七八八了，這是國際典型的“簡單粗暴型收購”。

三、科通芯城的上市與中國股市的火爆，讓資本和分銷行業(yè)的苦逼變現(xiàn)一拍即合。

對于技術型的分銷企業(yè)來講，保持技術優(yōu)勢需要持續(xù)積累，這就要求企業(yè)保持高額的研發(fā)投入。對于以渠道為主的分銷商來說，渠道和客戶關系是根本，隨著競爭環(huán)境的日益惡化和激烈，未來的不確定性更大。作為企業(yè)的所有者和經(jīng)營者，公司獨立上市，或者被溢價收購，都算是比較成功的運作。所以，本土分銷商在未來幾年將面臨嚴酷的客戶保衛(wèi)戰(zhàn)和爭奪戰(zhàn)，如果真的有機會上市，或者賣個好價錢，這樣的華麗轉(zhuǎn)身也是一個不錯的選擇。

上海潤欣科技，鼎芯無限和杭州利爾達，這是分銷領域的“新板爺”，目前來看，算是一種比較成功的自救。上海潤欣科技已經(jīng)成功過會，不出意外，年底將會登陸創(chuàng)業(yè)板；鼎芯無限雖然是抱了武漢力源的大腿，但是雙方在股市上的獲利，更是讓人目瞪口呆。杭州利爾達憑借技術和物聯(lián)網(wǎng)概念，率先登陸新三板，也算是開創(chuàng)了先河。據(jù)說，周立功、云漢芯城和部分分銷知名企業(yè)也已經(jīng)啟動了新三板的計劃，不出意外的話，明年我們還可以看到一些新的老面孔。

四、互聯(lián)網(wǎng)+時代的來臨，讓分銷商看到了通過新商業(yè)模式實現(xiàn)夢想的嶄新機會。
科通芯城是通過元器件電商的故事登陸港交所的，這更是一次互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式成功的典范，它讓很多有實力的分銷商看到了一條通往資本化的康莊大道。于是，中電器材整合旗下資源，聯(lián)合大聯(lián)大，成立了電商中電港；北高智聯(lián)合亞訊科技，深美科技成立了獵芯網(wǎng)，華強利用華強電子網(wǎng)，華強聚豐PCB和發(fā)燒友，成立華強芯城，打出了一系列組合拳；加上IC交易網(wǎng)的ICGOO，從美國監(jiān)獄里出來的吳振洲的Rightic，新加坡安達科技的安芯商城。。。仿佛雨后春筍，大大小小的元器件電商旗幟，插滿了神州大地。

是什么讓分銷行業(yè)躁動不安呢？又是什么讓資本市場閑庭信步呢？而最終又是靠什么來推動分銷行業(yè)的持續(xù)進步呢？似乎沒有正確答案，一切都是迷蹤步，未來也是信天游。真是這樣迷茫嗎？我想，大家心頭各自早有了對策，只不過不確定，或者不能說，不想說。。。

縱觀全球分銷歷史演變路線，上市和收購從來都是永恒的主題，大魚吃小魚的劇情一直都在上演。分銷行業(yè)的老大安富利為此還專門用PPT來介紹他們是如何通過并購超過50家全球企業(yè)，終于坐到第一把交椅的，可以說安富利的發(fā)展史，就是一部并購的歷史，并購就是安富利的DNA。我們熟知的科匯，晨興，楊氏，都成了安富利的囊中之物。而艾睿通過對45家公司的收購，成為了今天的分銷巨無霸，日本最大的元器件電商chip1stop，Verical，Converge，合眾達等，都在金元大棒下俯首稱臣。

而大聯(lián)大(WPG)更是中國臺灣企業(yè)學習前兩位老大哥的亞洲典范，通過世平收購富威，一路狂野，然后是品佳，凱悌，詮鼎，友尚，大傳等等的并購與整合，逐漸成就了亞洲最大，全球第三的分銷商。當然，這是一種雙向選擇，也是一種資源優(yōu)化方案，值得中國本土分銷借鑒。這些都是行業(yè)內(nèi)的整合與重組并購，同時資本也是幕后的無名英雄。當然，也有資本直接跳到前臺的，比如作為沃倫－巴菲特(Warren Buffett)領導的伯克希爾.哈撒韋(Berkshire Hathaway)控股公司,就直接收購了目錄分銷企業(yè)Mouser。
我們需要看到的是，本輪半導體分銷企業(yè)的資本化整合驅(qū)動，除了上市企業(yè)之外，更多的是被產(chǎn)業(yè)巨頭們并購，而本土分銷企業(yè)之間的并購火花并沒有發(fā)生，這一點，和美國，中國臺灣，日本等差別很大，令人費解,也讓人遺憾不已。

我想主要原因有兩點，一是本土分銷資本運作實力和能力非常薄弱，無法像美國人一樣揮舞金元，合縱連橫，就連本土最大的分銷企業(yè)在資本市場獲得成功后，即使手拿大把支票，也沒有想過做本土的大聯(lián)大。二是，電子制造業(yè)在走下坡路，分銷企業(yè)的利潤越來越薄，而競爭卻更加激烈，這導致企業(yè)沒有辦法抽出金錢和精力來進行分銷整合。
隨著互聯(lián)網(wǎng)+時代的潮流襲來，中國的半導體分銷也開辟了另一種創(chuàng)新商業(yè)模式；科通芯城，上海潤欣，利爾達的成功上市，使得資本市場的注意力和熱度逐漸轉(zhuǎn)移到元器件分銷領域。私下里，一些知名的VC也和我接觸和交流過，坦白的說，相對于資本市場的直接表白，我更傾向于資本作為幕后推手，推動本土分銷企業(yè)之間的合縱連橫，這樣的整合，才有機會誕生一家本土的大聯(lián)大。

本質(zhì)上，中國本土半導體分銷并不缺錢，這樣肥沃而又貧瘠的土地，缺的是發(fā)現(xiàn)“大聯(lián)大”的慧眼，缺的是大開大闔整合的魄力，缺的是共同成就的胸懷，缺的是資本運作的能力?？偠灾?，缺的不是鈣，是從容淡定的任性??！

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