芯耀
235
作者 | ?ZeR0，編輯 | ?漠影
兩家企業(yè)同時闖進“國產(chǎn)GPU上市”決賽圈。
智東西7月1日報道，6月30日晚間，上海GPU企業(yè)沐曦股份、北京GPU企業(yè)摩爾線程，科創(chuàng)板IPO申請雙雙獲上交所受理。
兩家均為2020年成立的明星AI芯片企業(yè)，沐曦的多位創(chuàng)始成員曾就職于AMD，而摩爾線程的多位創(chuàng)始成員曾在英偉達任職。沐曦成立于2020年9月，被評為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，法定代表人、實際控制人是其創(chuàng)始人陳維良，控股股東為上海驕邁?；煦缤顿Y董事長、知名投資人葛衛(wèi)東也在其股東之列，與混沌投資合計直接持股7.48%。其多位創(chuàng)始成員及高管均曾任職于AMD上海和華為海思：
董事長、總經(jīng)理陳維良，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的高級總監(jiān)；
董事、副總經(jīng)理、CTO彭莉，曾在2007年至2020年任AMD上海公司的企業(yè)院士；
董事、副總經(jīng)理、CTO楊建，曾在2007年至2019年任AMD上海公司的企業(yè)院士，2020年4月至9月任海思技術有限公司架構(gòu)師；
董事、資深研發(fā)總監(jiān)王爽，曾在2009年至2013年任深圳市中興微電子技術有限公司工程師，2013年至2021年任深圳市海思半導體有限公司研發(fā)經(jīng)理。
根據(jù)招股書，目前沐曦的主要國內(nèi)競爭對手包括以海光信息、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的通用型計算架構(gòu)（GPU）芯片設計企業(yè)，和以華為海思、寒武紀、昆侖芯、燧原科技等為代表的專用型計算架構(gòu)（ASIC/DSA）芯片設計企業(yè)，呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢。
在商業(yè)應用方面，沐曦是國內(nèi)少數(shù)真正實現(xiàn)千卡集群大規(guī)模商業(yè)化應用的GPU供應商，并正在研發(fā)和推動萬卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE大模型等完成全量預訓練。截至報告期末，其GPU產(chǎn)品累計銷量超過25000顆，已在多個國家AI公共算力平臺和商業(yè)化智算中心實現(xiàn)規(guī)?；瘧谩１敬蜪PO，沐曦擬募資39.04億元，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、新一代AI推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發(fā)項目。
01.去年營收逾7億，三年累虧超30億 ?
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦營收分別為42.64萬元、0.53億元、7.43億元、3.20億元；凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元、-2.33億元；研發(fā)費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元、2.18億元。
▲2022年~2025年1-3月沐曦股份營收、凈利潤、研發(fā)支出變化（智東西制圖）
同期，其綜合毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%、55.26%，主要受主營業(yè)務毛利率變動的影響。
2022年度沐曦銷售少量智算推理GPU板卡產(chǎn)品，綜合毛利率即為當年實現(xiàn)銷售的智算推理GPU板卡的毛利率；2023年度，其綜合毛利率較高的主要原因為當年毛利較高的IP授權類業(yè)務收入及占比較高；2024年度，該公司訓推一體系列產(chǎn)品銷量及收入大幅增長、智算推理系列產(chǎn)品以及IP授權業(yè)務收入占比均下降，綜合毛利率主要受訓推一體系列產(chǎn)品毛利率的影響。2024年，沐曦的綜合毛利率略高于同行業(yè)可比公司均值。
截至2025年3月末，沐曦合并報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發(fā)行股票并上市后，其賬面累計未彌補虧損將持續(xù)存在，導致一定時期內(nèi)無法向股東進行現(xiàn)金分紅。報告期各期，沐曦經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元、-5.31億元，現(xiàn)金流持續(xù)為負。沐曦與同行業(yè)可比公司的經(jīng)營情況、市場地位及關鍵業(yè)務數(shù)據(jù)對比如下：
02.專攻三類GPU，今年前3個月訓推一體收入超9成
過去三年，沐曦的費用主要花在研發(fā)上。
根據(jù)招股書，沐曦的GPU產(chǎn)品基于自研GPU IP與統(tǒng)一的GPU計算和渲染架構(gòu)，在通用性、單卡性能、集群性能及穩(wěn)定性、生態(tài)兼容與遷移效率等方面具備較強的核心競爭力，產(chǎn)品綜合性能已處于國內(nèi)領先水平。
在單卡性能方面，沐曦是國內(nèi)首批具備先進制程GPU芯片設計能力和商業(yè)化落地能力的企業(yè)之一，單卡性能處于國內(nèi)第一梯隊。除交付內(nèi)嵌GPU芯片的板卡/模組外，沐曦亦可向客戶交付集成多個板卡后的服務器、一體機/工作站，以及由多個服務器、存儲設備、網(wǎng)絡設備等組成的智算集群。
在集群性能方面，該公司自研的MetaXLink具備國內(nèi)稀缺的高帶寬卡間互連能力，可實現(xiàn)2-64卡多種互連拓撲，并在智算集群的線性度和穩(wěn)定性方面具有較強的產(chǎn)品表現(xiàn)。2025年前3個月，沐曦來自訓推一體系列產(chǎn)品的收入占比高達97.87%。
其主要產(chǎn)品覆蓋AI計算、通用計算、圖形渲染三大領域，先后推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。
沐曦在2023年推出首款訓推一體GPU芯片曦云C500，并在此基礎上推出了曦云C550；該系列基于國產(chǎn)供應鏈的產(chǎn)品曦云C600已完成流片。通過與新華三等服務器整機廠通力合作，其GPU產(chǎn)品已在多個智算中心中獲得規(guī)模化應用。這是驅(qū)動沐曦收入大幅增長的核心因素。曦思N100系列是沐曦2022年推出的首款產(chǎn)品，是面向云端和邊端多種傳統(tǒng)AI應用場景的智算推理GPU，于2023年4月量產(chǎn)。
曦思N系列的后續(xù)產(chǎn)品如曦思N260、曦思N300（在研）均主要面向生成式AI下的云端AI推理場景。智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦云C500系列分別和2024年2月正式量產(chǎn)。曦彩G系列是面向圖形處理和智算推理的通用GPU，采用沐曦自研的自定義圖像增強指令集，相關產(chǎn)品已完成GPU IP設計和驗證。
截至報告期末，沐曦擁有共652名研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的比例為74.94%；已取得境內(nèi)授權專利共計255項，其中境內(nèi)發(fā)明專利245項。其中核心技術人員數(shù)量為4名，均為集成電路或AI相關領域的技術專家。
03.前五大客戶集中度較高
2022年、2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦GPU板卡產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為21.67%、39.00%、39.82%、132.02%。2025年1-3月，其GPU板卡產(chǎn)品產(chǎn)銷率為132.02%，銷售情況良好，產(chǎn)銷率較高。
沐曦深度構(gòu)建“1+6+X”生態(tài)與商業(yè)布局，基礎算力底座方面相繼交付9大智算集群，算力網(wǎng)絡覆蓋國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業(yè)化智算中心，區(qū)域橫跨北京、上海、杭州、長沙、中國香港等地區(qū)，并逐漸向更多區(qū)域延伸。
該公司重點布局教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康、大文娛等行業(yè)應用場景。報告期內(nèi)，沐曦對前五大客戶的主營業(yè)務收入占比分別為100%、91.58%、71.09%、88.35%，客戶集中度相對較高。
2022年度，沐曦產(chǎn)品尚處于業(yè)務拓展初期，主要產(chǎn)品尚未實現(xiàn)量產(chǎn)，僅實現(xiàn)對上海東焱信息技術有限公司的少量銷售，因此當年對該客戶銷售收入占比較高。因此沐曦不存在嚴重依賴單一客戶的情況。從采購來看，沐曦2025年1-3月有超過50%的開銷花費在HBM內(nèi)存上。
報告期內(nèi)，沐曦向前五大供應商采購情況占當期采購總額的比例為95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，前五大供應商采購占比相對穩(wěn)定。
其中，公司D、公司E、公司C為芯片供應商，沐曦向其采購晶圓及委托加工服務；公司A為HBM內(nèi)存等產(chǎn)品知名供應商，沐曦向其采購HBM內(nèi)存。因此沐曦對上述供應商采購金額相對較高，不屬于對單一供應商的依賴情況。
04.上海驕邁為控股股東，葛衛(wèi)東直接持股3.98%?
截至招股書簽署日，沐曦共有15家控股子公司、1家控股孫公司、3家參股公司。
其控股股東上海驕邁直接持股13.30%。鑒于上海驕邁、上海曦驥的執(zhí)行事務合伙人均為陳維良，上海驕邁、上海曦驥以及陳維良構(gòu)成一致行動人，合計持股22.94%，持股比例遠高于沐曦其他任何股東?；煦缤顿Y董事長、知名投資人葛衛(wèi)東直接持股3.98%，混沌投資由葛衛(wèi)東實際控制并直接持有沐曦3.50%股權，二者合計持有沐曦7.48%的股份。沐曦的股東陣容龐大，共有124名股東，前十名股東持股情況如下：
前十名自然人股東里，只有陳維良在沐曦有任職。
沐曦的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員及其近親屬直接或間接持股情況如下：
2024年，沐曦董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心人員最近一年從沐曦及其關聯(lián)企業(yè)獲得收入情況如下：
05.結(jié)語：本土AI芯片市場滲透率顯著上升，但仍處于發(fā)展初期階段
生成式AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，推動AI芯片需求不斷擴增。目前AI芯片產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)由英偉達和AMD組成的“一超一強”寡頭壟斷格局，其中英偉達獨占超過80%的全球市場份額。受中美科技博弈和國產(chǎn)替代政策推動，近年來我國本土品牌AI芯片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體上仍處于發(fā)展相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。面對旺盛的高性能計算需求，沐曦計劃重點聚焦云端和邊端廣闊的市場，研發(fā)下一代用于智算訓練和推理、通用計算的高性能GPU產(chǎn)品，打造公司新的利潤增長點。
（本文系網(wǎng)易新聞?網(wǎng)易號特色內(nèi)容激勵計劃簽約賬號【智東西】原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)賬號授權，禁止隨意轉(zhuǎn)載。）
