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來源 | 美股研究社

利好利空同時出臺，理想“頂?shù)米　眴幔?/p>

周二，汽車股整體走弱。截至發(fā)稿，理想汽車（理想汽車.US）下跌2.44%，報收28.42美元；蔚來（NIO.US）下跌3.61%，報收5.60美元；小鵬汽車（XPEV.US）下跌4.37%，報收11.60美元。

近日，理想汽車發(fā)布公告稱，公司將于于2024年10月31日（星期四）舉行董事會會議，并公布公司截至2024年9月30日止三個月的未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績，并于美國東部時間2024年10月31日（星期四）上午八時正（即北京/香港時間同日的下午八時正）舉行業(yè)績電話會議。

三季度的理想，是喜是憂？

據(jù)Visible Alpha的分析師調(diào)查預(yù)測，理想汽車的凈利潤預(yù)計將達(dá)到26.2億人民幣，相當(dāng)于約36770萬美元，但與去年同期相比將下降7.1%。

在營業(yè)收入方面，Visible Alpha預(yù)計理想汽車的營業(yè)收入可能增長24%，達(dá)到429.9億人民幣，這一數(shù)字超出了公司原定的394億至422億人民幣的指引范圍。在此期間，理想汽車共交付了152,831輛電動汽車，符合其145,000至155,000輛的交付量指引。

分析師指出，在經(jīng)歷了充滿挑戰(zhàn)的第二季度后，投資者將密切關(guān)注理想汽車的車輛毛利率和整體利潤率，以評估其成本控制能力和盈利能力。

據(jù)Visible Alpha調(diào)查，理想汽車第三季度的車輛毛利率預(yù)計為19.28%，低于去年同期的21.1%。德意志銀行分析師王斌在最近的報告中提到，這一利潤率的下滑可能受到新款L6 SUV定價較低的影響。

此外，理想汽車的首款全電動車型MEGA在市場上并未獲得熱烈反響。建設(shè)銀行國際分析師屈柯表示，投資者將對該公司未來幾年全電動車型的規(guī)劃產(chǎn)生濃厚興趣。同時，隨著自動駕駛技術(shù)競爭的加劇，公司加速自動駕駛技術(shù)發(fā)展的計劃也成為另一個關(guān)注焦點。

值得注意的是，理想汽車通常在季度業(yè)績發(fā)布時提供下一季度的營收和車輛交付指引。諾安汽車分析師Joel Ying認(rèn)為，盡管可能不會帶來太多驚喜，但投資者仍應(yīng)持續(xù)關(guān)注理想汽車第四季度的預(yù)測。

此外，理想汽車于10月29日公布了2024年第43周（10.21-10.27）新勢力車企銷量排行，理想汽車周銷量達(dá)1.13萬輛，繼續(xù)力壓問界，連續(xù)27周獲中國市場新勢力品牌銷量第一。

而且，鑒于價格在20萬至30萬元人民幣之間的中國電動汽車在過去幾年中越來越受歡迎，這可能會為包括理想汽車在內(nèi)的眾多中國汽車制造商帶來短期利好因素。這也是因為理想汽車一直是中國新能源汽車和內(nèi)燃機(jī)汽車中20萬元及以上SUV市場最暢銷的品牌的原因之一。

此外，2024年8月強(qiáng)勁的48.12K輛交付量（環(huán)比下降5.6%/同比+37.8%）和年初至今交付的288.1K輛（同比+38.4%）。

這一發(fā)展也導(dǎo)致其FQ2'24的盈利結(jié)果相當(dāng)不錯，汽車收入為$4.2B（環(huán)比+25%/同比+8.4%），汽車?yán)麧櫬蕿?8.7%（環(huán)比下降0.6個百分點/同比-2.3%），調(diào)整后每股收益為0.20美元（+17.3%環(huán)比/-44.9%同比），部分不利因素歸因于279K元的較低平均售價（環(huán)比下降7.6%/同比下降13.6%）。

盡管持續(xù)的價格戰(zhàn)對理想汽車的底線產(chǎn)生了顯著影響，但重要的是要注意，除了自由現(xiàn)金流生成外，這家汽車制造商在所有指標(biāo)上都保持盈利。

與此同時，資產(chǎn)負(fù)債表上有$13.37B的現(xiàn)金/短期投資（環(huán)比-2.2%/同比+56%），這家汽車制造商仍然資本充足，H2'24可能會帶來更好的數(shù)字。

利好利空同時出臺，理想“頂?shù)米　眴幔?/strong>

從市場角度來看，國泰君安證券的研究報告指出，近年來國內(nèi)明確推行鼓勵生育三胎的政策，相關(guān)配套補(bǔ)貼與保障措施持續(xù)得到豐富和完善，預(yù)計未來多孩家庭的數(shù)量將穩(wěn)步增長。

鑒于大空間SUV和MPV車型能夠更好地滿足多成員家庭的出行需求，相關(guān)汽車品牌有望因此受益，實現(xiàn)銷量的顯著提升。

此外，在10月21日至27日這一周內(nèi)，理想汽車新增了22座超級充電站和114根充電樁，現(xiàn)已在全國范圍內(nèi)投入運營。截至2024年10月27日，理想汽車已在全國30個省份的174個城市布局了943座超級充電站和4546根充電樁。

作為中國最大的增程式電動汽車（REEV）制造商，理想汽車在2024年10月14日迎來了其第100萬輛汽車的下線里程碑。專注于高端車型的理想汽車，也因此成為中國首家達(dá)成百萬輛生產(chǎn)規(guī)模的新勢力車企。

隨著L6車型在中國大型SUV市場的熱銷，理想汽車9月份的交付量達(dá)到了新高，共計53,709輛。而在2024年的前九個月，理想汽車的累計交付量同比大幅增長40%，達(dá)到了341,812輛。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，理想汽車正積極籌備進(jìn)軍純電動汽車（BEV）市場。

理想汽車的成功之處在于其精準(zhǔn)地把握了中國家庭購車者的需求，并以此為核心消費群體開發(fā)產(chǎn)品。其增程動力系統(tǒng)吸引了眾多對電動汽車?yán)m(xù)航里程有顧慮的消費者前來參觀，但這一策略也在一定程度上延緩了理想汽車向純電動汽車的轉(zhuǎn)型步伐。

然而，理想汽車的首款純電動車型——理想MEGA的市場表現(xiàn)卻未能滿足投資者的期望。這款面向高端購車者的大型純電動多用途車（MPV）的訂單量遠(yuǎn)低于公司的預(yù)期，迫使理想汽車將原定于2024年推出的新款純電動汽車計劃推遲至2025年。

此外，近期對車企而言最大的外部擾動因素在于歐盟的反補(bǔ)貼調(diào)查。這一影響值得持續(xù)關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r間10月29日，歐盟委員會宣布結(jié)束了反補(bǔ)貼調(diào)查，并決定對從中國進(jìn)口的電動汽車征收為期五年的最終反補(bǔ)貼稅。

相關(guān)決定預(yù)計將于當(dāng)?shù)貢r間30日在《歐盟官方公報》上正式發(fā)布，反補(bǔ)貼稅將于31日起正式實施。被抽樣的中國出口生產(chǎn)商將分別被征收以下反補(bǔ)貼稅：比亞迪17.0%、吉利18.8%、上汽集團(tuán)35.3%。其他合作的公司將被征收20.7%的關(guān)稅。

在提出個別審查請求后，特斯拉將被征收7.8%的關(guān)稅。而所有其他不合作的公司將被征收35.3%的關(guān)稅。值得注意的是，2024年7月4日對從中國進(jìn)口的電動汽車征收的臨時關(guān)稅將不再征收。

理性觀望入場的時機(jī)或許快到了

根據(jù)理想汽車的24年上半年調(diào)整后每股收益0.74美元和2026財年調(diào)整后每股收益的普遍估計2.25美元，分析師預(yù)計也會以+74.3%的復(fù)合年增長率實現(xiàn)極其強(qiáng)勁的底線擴(kuò)張。

這就是為什么認(rèn)為22.45倍的富時市盈率非GAAP估值的理想汽車并不過分昂貴，這歸因于相對便宜的PEG非GAAP比率為0.30倍，而行業(yè)中位數(shù)為1.52倍。

即使與其盈利的同行相比，例如比亞迪公司（OTCPK：BYDDF）的0.84倍和特斯拉（TSLA）的9.06倍，不可否認(rèn)的是，理想汽車在這些折扣水平上極具吸引力，它為感興趣的投資者提供了穩(wěn)健的資本增值投資論點。

在2024年2月的峰值幾乎減半之后，理想汽車目前正在重新測試之前的25美元阻力位，同時迅速突破其50/100/200天移動平均線。

根據(jù)24年上半年的年化調(diào)整后每股收益0.74美元和18倍的1年市盈率平均值（與行業(yè)中位數(shù)17倍相差不遠(yuǎn)），很明顯該股已經(jīng)偏離了13.30美元的公允價值估計。

即便如此，根據(jù)2026財年調(diào)整后每股收益2.25美元的普遍估計，盡管最近有所反彈，但長期目標(biāo)價40.50美元仍有+57%的極好上漲潛力。

這是否意味著理想汽車股票的買入時機(jī)來了？

首先，雖然投資者可能錯過了這次反彈，但正如許多分析師所強(qiáng)調(diào)的那樣，投資者可能會看到該股失去部分近期收益，已經(jīng)突破24年第三季度18美元至21美元之間的交易區(qū)間，從當(dāng)前水平下跌-21%的情況來看，這也為感興趣的投資者提供了更好的安全邊際。

第二，理想汽車的市場地位可能會引發(fā)進(jìn)一步的不確定性，正如美國和歐盟最近提高的電動汽車關(guān)稅所觀察到的那樣。

雖然這家汽車制造商尚未將其產(chǎn)品出口到國際上，但毋庸置疑，任何看跌的市場發(fā)展都可能引發(fā)汽車股股價的顯著波動，當(dāng)然也包括理想汽車。