三星電子存儲器（DRAM、NAND）營收數(shù)據(jù)分析：它可能比你以為的還要強大

我一直說要做一個全球主要存儲器供應(yīng)商的財務(wù)數(shù)據(jù)分析。上周一發(fā)布了海力士的分析（鏈接見下面）以后，就一直忙著整理三星的數(shù)據(jù)，這兩天總算是有了一些進展，和大家分享一下：SK Hynix財務(wù)數(shù)據(jù)深度分析：我給他盈虧點劃了一條紅線 ...

首先，簡單看一下三星電子的整體營收數(shù)據(jù)：

整體看來，三星電子在最近十余年里總體營收是比較穩(wěn)定的，但是在去年，也就是2023年，它的毛利和運營利潤都出現(xiàn)罕見的暴跌 -- 這些跌的主要來源就是存儲器業(yè)務(wù)
事實上，三星電子目前一共包含四大業(yè)務(wù)：

1）DX Division：TVs, monitors, refrigerators, washing machines, air conditioners, smartphones, telecommunications network systems,?computers, etc.

2）DS Division：DRAM, NAND flash, mobile APs, etc.

3）SDC：OLED panels for smartphones, etc.

4）Harman：Digital cockpits, car audio, portable speakers, etc.

DS（Device Solution）部門

從事的就是三星的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，而存儲器是其中的一大部分，但不是全部

事實上，2023年三星電子全年的營收是1985億美金，而DS部門的營收是511億美金，而其中存儲器的營收僅僅是339億美金，占總營收的17.1%而就是這區(qū)區(qū)不到五分之一的營收，產(chǎn)生的虧損把整個三星電子的運營利潤砸出一個巨大豁口，幾乎導(dǎo)致公司整體接近虧損

今天，我就給大家好好分析一下三星的存儲器業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

在詳細(xì)分析數(shù)據(jù)之前，我先要和大家說明一下三星和其它競爭對手的一個巨大差異，或者是不太為人關(guān)注到的優(yōu)勢：其它所有存儲器的供應(yīng)商幾乎都是單純的器件銷售商，僅有WDC同時出售一些SSD相關(guān)模組等產(chǎn)品；而三星電子有一個巨大電子產(chǎn)品事業(yè)部門 -- 也就是說三星電子自己就會消化大量自產(chǎn)的芯片。這些芯片并沒有流通到市場上，所以一般行業(yè)機構(gòu)的市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)里沒有包含三星自用芯片的量

但事實上，這個量非常大在三星電子2020年及以前的財報里，它會同時公布每個事業(yè)部門的總營收（Total revenue）和凈營收（Net revenue）。而這兩者的差值叫Intercompany revenue。也就是這部分的產(chǎn)品銷售額是通過業(yè)務(wù)部門間的公司內(nèi)部貿(mào)易實現(xiàn)的三星電子的DX部門生產(chǎn)的手機、電視等大量電子產(chǎn)品就消耗了巨量的自產(chǎn)芯片。這些量是外部研究機構(gòu)所沒有統(tǒng)計的這個量有多大？大家看下面這張圖：

以2020年為例，半導(dǎo)體部門總營收1250億美金，而扣除公司內(nèi)部用量、真正投放到外部市場產(chǎn)能的凈營收是638億美金，僅占總體的約51%如果按照同樣比例推算，三星電子每年對外出售的DRAM和NAND僅僅是它所有產(chǎn)出的一半多一點。而這個量已經(jīng)是全球排行第一了以下是根據(jù)Trendforce公布數(shù)據(jù)做的全球DRAM、NAND器件市場數(shù)據(jù)（他們僅僅統(tǒng)計了在市場上公開銷售的存儲器營收數(shù)據(jù)）。大家可以看到三星在市場中的壟斷地位

三星僅僅是用自己一半多一點的產(chǎn)量，就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其它競爭對手的全部產(chǎn)量了按照半導(dǎo)體存儲器行業(yè)產(chǎn)能決定一切的硬道理，三星的恐怖實力可見一般了解這一點，對于我們分析后面三星電子的數(shù)據(jù)會有巨大幫助

好吧，進入今天真正的主題，看看三星的存儲器業(yè)務(wù)（以凈營收為準(zhǔn)）下圖是三星電子的整個半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的凈營收數(shù)據(jù)，其中存儲器部分確實占了最主要的份額
在多數(shù)時候，三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的運營利潤率是跑贏整個公司的整體水平的，但是全年的存儲器市場暴跌中，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)則嚴(yán)重拖累了整個公司

遺憾的是，三星電子的財報里只公布了存取器的營收數(shù)據(jù)，但沒有拆分具體DRAM和NAND的數(shù)據(jù)。不過，我把它家的數(shù)據(jù)和Trendforce的數(shù)據(jù)進行對比后確認(rèn)，兩者是基本吻合的有一些小的差異很可能是兩邊使用的同期匯率不同導(dǎo)致的，屬于可以接受的誤差范圍

由此，我將兩個數(shù)據(jù)對比后進行了校準(zhǔn)，得到一個更加符合財報數(shù)據(jù)的結(jié)果。見下圖

我按照景氣度計算的方法，對DRAM營收、NAND營收、總體營收以及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的運營利潤率數(shù)據(jù)的期望值偏差進行歸一化處理后發(fā)現(xiàn)：它們之間的變化規(guī)律幾乎一致

這一點和之前研究海力士數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)的規(guī)律是基本相同的

所以，我也按照處理海力士財務(wù)數(shù)據(jù)的相同算法，得到了一個三星電子的營收盈虧線圖：三星電子的每季度存儲器營收必須保持在紅線以上才能保證運營利潤為正，否則就會虧損

下圖是海力士的存儲器營收盈虧線

兩者對比可知，三星和海力士在總體趨勢變化規(guī)律上保持高度一致，但整體上三星電子的運營利潤率更高一些。所以盈虧平衡線的位置要相對低不少。海力士必須把營收保持在正常平均水平（期望值）的80%以上才能保證運營利潤為正；而三星只要做到70%就可以了這應(yīng)該主要還是歸功于三星的恐怖產(chǎn)能體量吧

關(guān)于盈虧平衡線的具體計算方法，我這里就不詳細(xì)解釋了。有興趣的朋友請通過下面鏈接了解詳細(xì)：SK Hynix財務(wù)數(shù)據(jù)深度分析：我給他盈虧點劃了一條紅線 ...

今天關(guān)于三星電子存儲器業(yè)務(wù)的財務(wù)數(shù)據(jù)分析就簡單公布到這里吧。下次我爭取盡快再分析一下美光的數(shù)據(jù)。然后把三家的數(shù)據(jù)放到一起對比，再做一個深度解析當(dāng)然，更多詳細(xì)的數(shù)據(jù)和進一步的技術(shù)性研究結(jié)果，就要麻煩大家來我的知識星球獲取了。我這么多年收集整理的各類行業(yè)數(shù)據(jù)的完整EXCEL文檔和我個人的研究成果都放到上面供會員參考

后面我還計劃找一些真正的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈專業(yè)人士給會員做一些線上講座。希望大家不要錯過

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