電源管理芯片企業(yè)分析之五——納芯微

電源管理芯片產(chǎn)業(yè)分析繼續(xù)，今日分享一家從核心團(tuán)隊(duì)來自ADI的公司，專注模擬芯片的公司，2020年開始，隨著供應(yīng)鏈的緊張和漲價，公司抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速跨越式發(fā)展。。

一、公司簡介

1.1、發(fā)展歷程

蘇州納芯微電子股份有限公司，成立于2013年，于2022年4月成功登陸科創(chuàng)板。十年磨一劍，公司從最初的信號調(diào)理ASIC芯片起家，重點(diǎn)聚焦高性能、高可靠性模擬芯片設(shè)計(jì)和銷售。公司專注于圍繞下游應(yīng)用場景組織產(chǎn)品開發(fā)，聚焦傳感器、信號鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向，提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案，并被廣泛應(yīng)用于汽車、泛能源及消費(fèi)電子領(lǐng)域。目前已能提供 1700 余款可供銷售的產(chǎn)品型號。

1.2、產(chǎn)品簡介

圖|納芯微產(chǎn)品和應(yīng)用

來源：納芯微公告

1.2.1、傳感器產(chǎn)品

公司傳感器產(chǎn)品主要包括磁傳感器、壓力傳感器、溫濕度傳感器。

圖|納芯微磁傳感產(chǎn)品

來源：納芯微公告

1.2.2、信號鏈產(chǎn)品

信號鏈芯片是系統(tǒng)中信號從輸入到輸出的路徑中使用的芯片，包括信號的收集、放大、傳輸和處理的全部過程，主要包括線性產(chǎn)品、隔離產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品、接口產(chǎn)品等。公司信號鏈產(chǎn)品涵蓋了信號鏈細(xì)分領(lǐng)域中的信號調(diào)理芯片、隔離、接口、放大器等。

圖|納芯微信號鏈產(chǎn)品

來源：納芯微公告

1.2.3、電源管理產(chǎn)品

電源管理芯片是在電子設(shè)備系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)對電能的變換、分配、檢測及其他電能管理職責(zé)的芯 片，是電子設(shè)備中的關(guān)鍵器件，電源管理芯片同步于電子產(chǎn)品技術(shù)和應(yīng)用領(lǐng)域升級，產(chǎn)品種類繁多。公司的電源管理產(chǎn)品主要包括柵極驅(qū)動、供電電源、LED 驅(qū)動、電機(jī)驅(qū)動、功率路徑保護(hù)等芯片產(chǎn)品。

圖|納芯微電源管理產(chǎn)品

來源：納芯微公告

電源管理產(chǎn)品上，在柵極驅(qū)動產(chǎn)品方向持續(xù)投入，一方面不斷完善隔離驅(qū)動、非隔離驅(qū)動的產(chǎn)品布局，集成多種保護(hù)功能的智能隔離驅(qū)動贏得眾多新能源主驅(qū)、光伏、大功率變頻器客戶認(rèn)可并大規(guī)模出貨；高集成度 120V 半橋驅(qū)動助力數(shù)據(jù)中心 AI 應(yīng)用，提高電源系統(tǒng)效率。另一方面在技術(shù)平臺上不斷突破，推出更高性能、低成本的第二代隔離驅(qū)動系列，助力客戶進(jìn)一步提高產(chǎn)品競爭力。在電機(jī)驅(qū)動方面，直流有刷電機(jī)驅(qū)動、繼電器/螺線管產(chǎn)品系列大規(guī)模發(fā)貨，獲得多家主機(jī)廠以及 Tier-1 定點(diǎn)。在供電電源方向，公司完成了應(yīng)用于貫穿尾燈的 LED 驅(qū)動產(chǎn)品的量產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)放量中。

1.3、下游應(yīng)用分布

從公司2022年收入占比看，汽車電子（23.13%，累計(jì)出貨1億顆）和泛能源（69.69%）將成為公司長期業(yè)務(wù)增長的兩大板塊。

從下游應(yīng)用的收入結(jié)構(gòu)來看，2023年汽車電子領(lǐng)域收入占比為 26.28%，較去年年度占比提升約 3 個百分點(diǎn)；消費(fèi)電子領(lǐng)域收入占比為 10.04%，較去年年度占比提升約 3 個百分點(diǎn)；泛能源領(lǐng)域收入占比為 63.68%。

圖|2023年下游應(yīng)用占比

來源：納芯微公告

二、財(cái)務(wù)分析

2.1、營收和利潤情況

圖|納芯微營收及歸母利潤變化

來源：choice、與非研究院整理

納芯微2014-2019年間，公司發(fā)展較為緩慢，2020年開始，隨著供應(yīng)鏈的緊張和漲價，公司抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速跨越式發(fā)展。2019-2022年?duì)I收增長分別為128.98%、162.73%、256.26%、93.76%。

公司 2022 年度實(shí)施限制性股票激勵計(jì)劃等，攤銷的股份支付費(fèi)用約 1.97元，若剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司2022年度實(shí)現(xiàn)扣除非凈利潤3.66億元，較2021年同期相比增長 60.37%。2022年相比2019年?duì)I收增長18倍，利潤增長52倍，絕對金額分別達(dá)到16.7億和3.66億。

2023年為-21.51%下降，主要系受整體宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體周期下行，以及客戶去庫存行為等因素的影響，終端市場需求疲軟，公司營業(yè)收入同比下降。因公司實(shí)施限制性股票激勵計(jì)劃等，2023年報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)攤銷的股份支付費(fèi)用22,107.63萬元，較上年同期增長12.39%，若剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司2023年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1,500.80萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非凈利潤-10,110.27萬元。

2.2、毛利、凈利變化

圖|納芯微毛利凈利變化

來源：choice、與非研究院整理

2014至2019年公司毛利率穩(wěn)定增長，由2014年44.38%增長至2019年58.35%。2020年后呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2023年大幅下降至41.07%。

公司凈利率波動較大，2018年至2021年由5.02%逐步攀升至25.45%，2022年主要受股份支付和研發(fā)支出大幅增長影響，下降至10.14%。

2023年受行業(yè)下行，股份支付、庫存等影響凈利大幅下降，2023年三季度為-31.38%。公司注重在行業(yè)下行周期的人才、技術(shù)積累，在研發(fā)投入、市場開拓、 供應(yīng)鏈體系、質(zhì)量管理、人才建設(shè)等多方面持續(xù)的資源投入，使得公司銷售費(fèi)用、 管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用持續(xù)上升，對凈利率影響較大。

2.3、研發(fā)投入

圖|研發(fā)投入及營收占比（%）

來源：choice、與非研究院整理

圖|研發(fā)人員及占比（%）

來源：choice、與非研究院整理

公司核心技術(shù)人員均有 ADI、Marvell 等海外龍頭工作背景，產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷10年以上，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。2014-2021年公司研發(fā)增長較為平穩(wěn)，2022年公司開始研發(fā)支出大幅增長至4.04億元，占營收比例達(dá)到24.17%。

2023 年1-6月研發(fā)費(fèi)用為 3.35億元，占營收比例高達(dá)46.23%，較上年同期增長 219.11%。公司計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的股份支付費(fèi)用金額為 16,262.88 萬元，同比增加 1631.67%。

截至 2023 年6月末，公司研發(fā)人員人數(shù)348人，同比增加107 人，同比增長 44.40%；研發(fā)人員占比為47.22%。2023年半年公司研發(fā)人員平均薪酬為37.95萬元/人，同比增長12.89%。

三、總結(jié)

展望2024年，傳感器產(chǎn)品，磁電流傳感器23年?duì)I收主要來自于光伏應(yīng)用市場，24年將有望逐步拓展至汽車三電系統(tǒng)應(yīng)用，成為24年磁類傳感器營收的重要增量。信號鏈產(chǎn)品，帶保護(hù)功能的隔離驅(qū)動產(chǎn)品已經(jīng)在部分新能源車客戶主驅(qū)應(yīng)用中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并已經(jīng)在23年產(chǎn)生不錯的營收增量貢獻(xiàn)。電源管理芯片產(chǎn)品，公司在23年第三季度也陸續(xù)量產(chǎn)了新一代隔離半橋驅(qū)動以及多路半橋馬達(dá)驅(qū)動產(chǎn)品，并且開始逐步上量和貢獻(xiàn)增量營收；供電電源LDO方面，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分客戶的導(dǎo)入工作，24年有望逐步貢獻(xiàn)增量營收。

隨著老產(chǎn)品的不斷滲透替代，新產(chǎn)品的不斷推出和客戶市場導(dǎo)入，納芯微市場份額將逐步提升，2024年業(yè)績有望恢復(fù)轉(zhuǎn)正，現(xiàn)實(shí)新的增長。