電源管理芯片企業(yè)分析之三——帝奧微

前面我們分享了兩篇電源管理芯片企業(yè)案例，今天我們繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)電源管理芯片企業(yè)，這家公司核心團(tuán)隊(duì)來自仙童半導(dǎo)體，在行業(yè)中也比較有特點(diǎn)。

一、公司簡(jiǎn)介

江蘇帝奧微電子股份有限公司成立于2010 年，并于 2022 年 8 月在上交所科創(chuàng)板上市,是一家專注于從事高性能模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。公司核心管理團(tuán)隊(duì)來自于仙童半導(dǎo)體（Fairchild Semiconductor），均擁有超過十五年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品覆蓋信號(hào)鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片兩大系列，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、智能 LED 照明、通訊設(shè)備、工控和安防以及醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

公司自成立以來，始終采用 Fabless 經(jīng)營(yíng)模式。隨著公司持續(xù)研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品類型逐漸豐富。目前，公司的產(chǎn)品型號(hào)達(dá)到1400種，22年銷量超過10億顆。公司各類產(chǎn)品和應(yīng)用市場(chǎng)的主要演變情況如下：

圖|公司產(chǎn)品演變

來源：帝奧微招股書

2021年公司產(chǎn)品在消費(fèi)電子領(lǐng)域銷售占比65%，智能LED照明占比17%，工控和安防占比12%，通訊設(shè)備占比5%，醫(yī)療器械占比1%。

圖|2021年產(chǎn)品占比（%）

來源：Choice、與非研究院整理

1.1、智能手機(jī)領(lǐng)域

公司為智能手機(jī)廠商提供一站式的模擬芯片解決方案，主要包括高速 MIPI開關(guān)、高速USB開關(guān)、USB 數(shù)據(jù)端口保護(hù)芯片、音頻開關(guān)、高精度運(yùn)算放大器、屏驅(qū)動(dòng)供電芯片、雙色溫閃光驅(qū)動(dòng)芯片等模塊。

圖|帝奧微智能手機(jī)解決方案

來源：帝奧微招股書

1.2、TWS 耳機(jī)領(lǐng)域

公司緊跟 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，為 TWS 耳機(jī)在底倉(cāng)充電、升降壓供電、耳機(jī)充電和鋰電池保護(hù)方面提供整體解決方案。

圖|帝奧微TWS耳機(jī)解決方案

來源：帝奧微招股書

1.3、商業(yè)照明領(lǐng)域

公司的AC/DC產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能 LED照明領(lǐng)域。公司的 AC/DC 產(chǎn)品包括深度調(diào)光無頻閃驅(qū) 動(dòng)芯片和智能調(diào)光恒流恒壓驅(qū)動(dòng)芯片。

圖|帝奧微智能照明解決方案

來源：帝奧微招股書

1.4、安防監(jiān)控領(lǐng)域

公司研發(fā)的直流同步升降壓芯片能夠在全負(fù)載范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)高效率，解決了全負(fù)載范圍和高效率無法有效兼顧的問題。產(chǎn)品全面采用銅柱倒裝技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)更好的散熱性能和可靠性，廣泛應(yīng)用于安防監(jiān)控電子設(shè)備。作為大華和海康威視的模擬芯片供應(yīng)商之一，公司根據(jù)客戶的需求不斷拓寬產(chǎn)品系列，持續(xù)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略。

公司主要采用經(jīng)銷模式，已與WPI 集團(tuán)、文曄集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)資深電子元器件經(jīng)銷商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，進(jìn)入 OPPO、小米、山蒲照明、大華、海康威視、通力、華勤以及聞泰等知名客戶供應(yīng)鏈體系。隨著公司產(chǎn)品線的不斷豐富，公司的主要客戶群體將在未來得到進(jìn)一步豐富。

二、財(cái)務(wù)分析

2.1、營(yíng)收及利潤(rùn)情況

圖|營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)（億元）

來源：Choice、與非研究院整理

2018年-2022年公司營(yíng)收由0.97億元增長(zhǎng)至5.02億元，扣非凈利潤(rùn)由-0.12億元增長(zhǎng)至1.42億元。2023年?duì)I收為3.8億元，較上年同期下降23.93%；扣非凈利潤(rùn)-0.55億元，較上年同期下降139.01%。

2023年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求疲軟，公司業(yè)績(jī)受到影響。公司2023年度產(chǎn)生股份支付費(fèi)用共0.33億元。剔除股份支付費(fèi)用影響，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為0.48億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-0.22億元。

圖|分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入(萬元)及占比(%)

來源：Choice、與非研究院整理

公司產(chǎn)品覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大系列，從營(yíng)收占比結(jié)構(gòu)看，2018-2022年信號(hào)鏈和電源管理產(chǎn)品營(yíng)收分別各占約一半，收入結(jié)構(gòu)處于較均衡的狀態(tài)。

從營(yíng)收增長(zhǎng)情況看，電源管理模擬芯片從 2018 年的 4400萬元增長(zhǎng)到 2022 年的27289萬元，2023年中為9276萬元。信號(hào)鏈模擬芯片的銷售收入從 2018 年的 5319萬元增長(zhǎng)到 2022 年的22870萬元，再到2023年中的8780 萬元。公司在兩大產(chǎn)品領(lǐng)域的銷售收入均呈現(xiàn)穩(wěn)定且較快的增長(zhǎng)。

2.2、分產(chǎn)品占比

圖|電源管理類分產(chǎn)品收入

來源：Choice、與非研究院整理

2021年，電源管理產(chǎn)品中，主要為AC/DC轉(zhuǎn)換器占比33%，其次為DC/DC轉(zhuǎn)換器占比23%，高性能充電產(chǎn)品13%，其他驅(qū)動(dòng)類產(chǎn)品11%，負(fù)載及限流開關(guān)10%和通用電源管理芯片10%。

圖|信號(hào)鏈類產(chǎn)品收入

來源：Choice、與非研究院整理

2021年信號(hào)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，高性能模擬開關(guān)占比70%，運(yùn)算放大器占比19%，高速M(fèi)IPI開關(guān)占比11%。

2.3、毛利凈利情況

圖|毛利率、扣非凈利率（%）

來源：Choice、與非研究院整理

公司 2018-2023三季度年的綜合毛利率分別為 41.28%、39.81%、37.34%、53.64%、55.02%和48.87%，毛利率成提升趨勢(shì)。2023年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求疲軟，公司業(yè)績(jī)受到影響。但公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)達(dá)到47.44%。

公司 2018-2021 年凈利率水平分別為-12.82%、0.30%、12.52%和 30.86%、28.31%和-7.29%。

2023年凈利率較大下降，主要是股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用，研發(fā)人員及薪酬，研發(fā)金額支出增加影響。

圖|分產(chǎn)品毛利率（%）

來源：Choice、與非研究院整理

公司電源管理芯片產(chǎn)品 2018 年-2022 年毛利率分別為 35.28%、36.76%、38.72%、56.84%，54.27%毛利率持續(xù)改善。公司信號(hào)鏈芯片 2018 年-2022年毛利率分別為 46.24%、42.86%、36.08%、50.34%、55.91%，2020年后逐步提升。

2.4、研發(fā)投入

圖|研發(fā)投入及占比（%）

來源：Choice、與非研究院整理

圖|研發(fā)人員及占比（%）

來源：Choice、與非研究院整理

2020-2022，公司研發(fā)費(fèi)用由2605萬元增長(zhǎng)到7046萬元，23年半年度達(dá)到5000萬，研發(fā)占營(yíng)收比例由10%左右提升至28.4%。

2020-2023半年度，公司研發(fā)人員數(shù)量由53人持續(xù)增長(zhǎng)到 136 人；占公司總?cè)藬?shù)的比例由48.18%提升至55.51%。其中工作 3 年以上研發(fā)人員占比 54.41%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)中博士、碩士以上學(xué)歷人數(shù)56 人，占比 41.18%，較上年同期增加 7.86 個(gè)百分點(diǎn)。

2023年全年公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的直接投入和引入優(yōu)秀的研發(fā)技術(shù)人才，對(duì)應(yīng)的職工薪酬和其他研發(fā)費(fèi)用增加，全年公司研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)69.37%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)106.83%。

三、總結(jié)

公司2024.4.2日公告，預(yù)計(jì)2024年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)為100.00萬元至600.00萬元，與上年同期相比，將增加1,095.47萬元到1,595.47萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

公司全力拓展市場(chǎng)，提升客戶份額，緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，加大產(chǎn)品銷售力度，部分新產(chǎn)品已經(jīng)開始向國(guó)內(nèi)外頭部客戶出貨，從而帶動(dòng)了公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

公司經(jīng)過23年的調(diào)整后，加大研發(fā)投入和新品推出，在24年迅速實(shí)現(xiàn)扭虧。相信在2024年消費(fèi)電子復(fù)蘇大背景下，公司將重回營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)軌道。