都2024年了，投什么半導(dǎo)體（二）！

今天關(guān)老師更新了一篇文章《都2024年了，半導(dǎo)體項(xiàng)目還能不能投》正如大家所看到的，關(guān)老師說(shuō)很多私募基金已經(jīng)不看半導(dǎo)體項(xiàng)目了……

這句是大實(shí)話，應(yīng)該來(lái)講，想來(lái)這行業(yè)賺快錢的，近2年下來(lái)已經(jīng)基本全埋里面了，后面的也更加沒(méi)戲。

接下來(lái)不管VC，PE投資機(jī)構(gòu)，還是實(shí)體創(chuàng)業(yè)的，都是洗牌出清的行業(yè)格局，這對(duì)很多機(jī)構(gòu)而言，已經(jīng)沒(méi)有啥機(jī)會(huì)了，當(dāng)然啟哥我是深耕這個(gè)賽道的，對(duì)于我們而言，應(yīng)該反而是好事，至少不用和同行卷項(xiàng)目，也不會(huì)因?yàn)轫?xiàng)目估值抬太高，而下不去手。

不過(guò)關(guān)老師雖然是半導(dǎo)體行業(yè)出身，但是他不像我是專門搞投資出身的，不同的經(jīng)歷看問(wèn)題會(huì)有不同的角度問(wèn)題，有些觀點(diǎn)我覺(jué)得關(guān)老師理想化了，比如關(guān)老師說(shuō)投資EDA，投資設(shè)備零部件，細(xì)分市場(chǎng)的儀器儀表，半導(dǎo)體材料上游的原材料之類。

我敢說(shuō)，這方面的投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)比，不會(huì)比IC設(shè)計(jì)公司高明到哪里去，甚至有些看起來(lái)還行，你搞清楚背后復(fù)雜的利益關(guān)系之后，結(jié)論只有一條，這個(gè)領(lǐng)域真沒(méi)意思，真看不了一點(diǎn)，不用浪費(fèi)時(shí)間，因?yàn)檫@個(gè)坑，啟哥我都替你們踩過(guò)了！

記得6年前，我曾經(jīng)敲過(guò)一篇《投什么半導(dǎo)體》的神文，也是我第一篇十萬(wàn)+的神文，到現(xiàn)在依然有人通過(guò)當(dāng)年那篇神文來(lái)加我微信，也挺有意思的，現(xiàn)在搬運(yùn)過(guò)來(lái)了，就在第二篇，今天心血來(lái)潮，再來(lái)聊聊半導(dǎo)體投資的事，續(xù)寫《投什么半導(dǎo)體（二）》

全文1萬(wàn)字。

行業(yè)大分類，練好內(nèi)功才有機(jī)會(huì)

既然是做半導(dǎo)體投資，首先還是那句話，你得想好策略，你得想好你賺什么錢？公司真正的成長(zhǎng)價(jià)值，還是估值套利？是賺錢還是賺名氣，還是名利雙收我都要？

早期項(xiàng)目有早期項(xiàng)目的玩法，成熟項(xiàng)目有成熟項(xiàng)目的套路，不同階段，不同領(lǐng)域，不同環(huán)節(jié)，不同背景的項(xiàng)目都有自己內(nèi)在投資邏輯！

比如有些機(jī)構(gòu)專注知名的成熟項(xiàng)目的Pre-IPO輪投資，因?yàn)檫@種賽道上跑出來(lái)的公司，大概率不會(huì)死，也容易看懂，所以很多入行半導(dǎo)體投資的PE資本機(jī)構(gòu)多數(shù)從這里起步。

既然是玩Pre-IPO，那就有Pre-IPO的套路，這些項(xiàng)目已經(jīng)很成熟了，而且是大家搶著投，你沒(méi)點(diǎn)過(guò)硬的人際關(guān)系都拿不到直投額度！拿不到這種項(xiàng)目的直投額度，你說(shuō)你的金主爸爸LP會(huì)拿什么眼神看你？

金主爸爸LP：這項(xiàng)目這么久了，你不是說(shuō)有直投額度嗎？什么時(shí)候能搞定？

PE機(jī)構(gòu)總監(jiān)：我們正在努力談判……

金主爸爸LP：我的耐心有限。

PE機(jī)構(gòu)總監(jiān)：爸爸，再給我一次機(jī)會(huì)！…………

而且這種知名的成熟的項(xiàng)目大都牛X哄哄的，人家未必開放給你盡調(diào)，因?yàn)橐浜媳M調(diào)工作實(shí)在太浪費(fèi)精力和時(shí)間了。最多拿出領(lǐng)投方的盡調(diào)報(bào)告給你看一下，然后安排1-2家上下游公司讓你做個(gè)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研就算仁至義盡了，你說(shuō)你不符合你們公司的內(nèi)控要求，必須按流程盡調(diào)？那對(duì)不起，沒(méi)時(shí)間陪你玩，愛(ài)投不投。

講句扎心的，干我們半導(dǎo)體投資行業(yè)，如果看成熟的，知名的半導(dǎo)體項(xiàng)目還需要詳細(xì)盡調(diào)都屬于入門不到三年的菜逼，真正的圈子里的投資機(jī)構(gòu)，給不給盡調(diào)都無(wú)所謂，自己有的是辦法問(wèn)到真實(shí)的細(xì)節(jié)，隨便找?guī)讉€(gè)同行或者上下游打電話問(wèn)一圈就基本能確定到底是不是好公司，這個(gè)項(xiàng)目80%的大方向就定下來(lái)了，剩余20%的就是驗(yàn)證一下真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析專利方面有沒(méi)有硬傷，以及公司股東背景，投資條款，以及法律和內(nèi)控細(xì)節(jié)，基本這事就定下來(lái)了，投不投就一句話的事，還用得著費(fèi)時(shí)費(fèi)力的仔仔細(xì)細(xì)去盡調(diào)，問(wèn)到蘿卜為什么不生根？？？

我曾經(jīng)用一個(gè)非常形象的故事來(lái)做比喻。

一對(duì)情侶吵架了，然后女孩子跳上出租車就走了，男孩子趕緊攔下后面一輛出租車，上車就對(duì)師傅說(shuō)，“師傅，我給你200塊錢，你趕緊追上前面那輛車，千萬(wàn)要幫我追上??！”

師傅：追上就行了對(duì)吧？

男孩子：對(duì)，我給你200塊錢，快，快??！

師傅收下200，然后拿起手機(jī)撥通電話：老李，我在你后面，開慢點(diǎn)，下一個(gè)紅綠燈后靠邊停一下，有事找你。

一通電話只要5毛錢，但是就能把別人要花200塊錢的事給辦了，這就是人們口中常說(shuō)的資源圈，人脈圈的力量。

這個(gè)故事酒桌上說(shuō)出來(lái)，極其裝逼，百試不爽，各位喜歡吹牛逼的同學(xué)可以學(xué)著點(diǎn)，下次酒桌上就能拿這個(gè)故事吹牛逼，最后加一句，我現(xiàn)在在XX圈要辦事，也就是一通電話的事！?。。ㄊ謩?dòng)狗頭）

裝逼的情緒價(jià)值，絕對(duì)拉滿！非常棒！

所以Pre-IPO項(xiàng)目的套路是什么？

對(duì)，就是和券商投行搞好關(guān)系，經(jīng)常互通有無(wú)，你有好項(xiàng)目給我投，我以后還你Pre-IPO業(yè)務(wù)。

搞來(lái)具體項(xiàng)目后，各位機(jī)構(gòu)的風(fēng)控總監(jiān)就可以玩cosplay，自己把自己想象成交易所的審核專業(yè)員，然后按照上市有可能出現(xiàn)的反饋環(huán)節(jié)的問(wèn)題做自問(wèn)自答，如果能做到滴水不漏，找不出任何漏洞和缺點(diǎn)，那就是干了，否則這項(xiàng)目還得再多聊聊，再斟酌斟酌，最后想想能不能搞點(diǎn)風(fēng)控措施。

所謂風(fēng)控措施，無(wú)非就是加個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)賭和公司回購(gòu)，或者老板個(gè)人回購(gòu)，老板個(gè)人實(shí)力強(qiáng)的，看看能不能再加個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任的擔(dān)保，不過(guò)大多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)都苦噠噠的，這個(gè)條款簽不簽都一樣，意義不大。

不管是對(duì)賭還是回購(gòu)，這東西其實(shí)也就是和孕婦防輻射服一樣，主要起心理安慰作用，理論意義大于現(xiàn)實(shí)意義。

你說(shuō)公司干得好要啥回購(gòu)？公司干得不好，基本也沒(méi)實(shí)力也不太可能回購(gòu)。而且對(duì)賭和回購(gòu)，現(xiàn)在在IPO的時(shí)候都要清理掉，因?yàn)樯鲜袑徍说臅r(shí)候不允許有這玩意兒，等于是要私下里搞份抽屜協(xié)議，也就是說(shuō)法律上都不支持你這么玩，真要搞黃了，你掏出這份協(xié)議，講道理是兩敗俱傷。

搞私下協(xié)議畢竟是灰色的，法律上也不認(rèn)可，現(xiàn)在比較穩(wěn)妥的做法是當(dāng)初投資條款加上上市失敗激活條款，當(dāng)然這些投資內(nèi)容條款都會(huì)被保代以及保薦律師反復(fù)研究，條款內(nèi)容措辭要反復(fù)斟酌，絕對(duì)不能觸碰交易所的規(guī)則紅線。

假如法律條款沒(méi)問(wèn)題，但是萬(wàn)一上市失敗了，被否了，撤材料了，就要激活這些條款，要求恢復(fù)對(duì)賭和回購(gòu)，理論上是可行的，就算打官司是能打贏的，都有現(xiàn)成的成功案例，但是各位都懂的，打官司費(fèi)時(shí)費(fèi)力，最后鬧到一地雞毛，到這個(gè)地步，絕對(duì)能讓各位投資經(jīng)理以及總監(jiān)們焦慮的一逼，怎么辦？怎么辦？原本不怎么稠密的白頭發(fā)，在寒風(fēng)顯得更加孤單。

啟哥我也很焦慮，畢竟不像皮皮那樣創(chuàng)業(yè)失敗被迫回家繼承萬(wàn)貫家業(yè)

但是你說(shuō)不簽對(duì)賭和回購(gòu)吧，也不行，畢竟現(xiàn)在能抗風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)資本是小頭，國(guó)資占大頭，國(guó)資可以不怎么賺錢，但是絕對(duì)不能虧錢！從國(guó)資LP爸爸們要求出發(fā)，必須得有這些保障措施。

這就是Pre-IPO輪的套路和玩法，只是舉個(gè)例子，下面聊正經(jīng)的。

如果從芯片投資的板塊分類，我個(gè)人認(rèn)為分成這么幾大類。

IC芯片設(shè)計(jì)公司，IC芯片制造也就是Fab，封裝測(cè)試，三大核心環(huán)節(jié)；

然后芯片設(shè)計(jì)公司的支撐產(chǎn)業(yè)鏈是EDA軟件和IP公司；

芯片制造環(huán)節(jié)和封裝測(cè)試的上游支撐產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃O(shè)備，材料，耗材，零部件，輔助制造之類。

總結(jié)起來(lái)一共有7個(gè)方向可以看，IC設(shè)計(jì)，IC制造，封裝測(cè)試，設(shè)備，耗材，零部件/輔助制造，EDA/IP。

下游都是半導(dǎo)體應(yīng)用環(huán)節(jié)，投這些領(lǐng)域算不上投半導(dǎo)體，略。

投IC制造？那是國(guó)家隊(duì)的活，你只能賺個(gè)名氣

先聊IC制造，也就是晶圓FAB廠的投資門道。

很顯然目前一個(gè)大型的FAB工廠，根本不是普通PE機(jī)構(gòu)能玩的，那是留給國(guó)家隊(duì)，地方國(guó)資和大型資本集團(tuán)玩的。

一個(gè)12英寸的FAB廠動(dòng)輒幾百億的投入，你給他投1個(gè)億，連臺(tái)光刻機(jī)都買不起，有鬼用？而且這些項(xiàng)目的單份額動(dòng)不動(dòng)就是5億，10億起步，對(duì)于小PE機(jī)構(gòu)而言根本沒(méi)法搞。

而且這些FAB投入期長(zhǎng)，燒錢厲害，盈利時(shí)間點(diǎn)遙遙無(wú)期，也不知道什么時(shí)候能上市退出。運(yùn)氣好，下一輪抬估值的時(shí)候賣點(diǎn)老股，收回一些成本，心理踏實(shí)一些，但是現(xiàn)狀大家都懂，現(xiàn)在行情不好，接盤俠越來(lái)越少，理想中的抬估值隔輪退，基本實(shí)現(xiàn)不了，所以這行業(yè)真的很難投。

當(dāng)然，老板們有情懷當(dāng)我沒(méi)說(shuō)過(guò)，這些項(xiàng)目哪怕要投，我也勸各位最多是在接近Pre-IPO前稍微搞點(diǎn)份額，但求能上市順利退出，也不追求賺多少錢，就是賺個(gè)名氣，以后酒桌上吹牛逼的時(shí)候就有東西能吹了。

CXXX項(xiàng)目知道吧？我當(dāng)初投了1個(gè)億，你看我眼光準(zhǔn)吧！然后在眾人敬佩的目光中和一聲聲的夸獎(jiǎng)中，一杯琥珀同山燒下肚！裝逼的情緒價(jià)值此時(shí)此刻達(dá)到顱內(nèi)高潮。

當(dāng)然12英寸項(xiàng)目投入太大，普通機(jī)構(gòu)確實(shí)沒(méi)法整，有人問(wèn)那我搞個(gè)8英寸，6英寸項(xiàng)目總能搞一下吧，這個(gè)總不需要這么大資金體量了吧。

確實(shí)8英寸和6英寸產(chǎn)線的門檻所需的資金體量要遠(yuǎn)小于12英寸，基本上搞幾萬(wàn)片月產(chǎn)能的8英寸FAB前期投入在30-50億，6英寸更便宜，大概10億左右就能搭出來(lái)了。

現(xiàn)在搞6/8英寸的FAB，基本套路是地方政府國(guó)資主導(dǎo)，然后吸引一些社會(huì)資本大家一起參與，而且6/8英寸的FAB制程都比較成熟，技術(shù)角度而言，芯片搞不出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于12英寸的制程。

但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在6/8英寸的FAB能做啥呢？無(wú)非就是功率大頭，然后有些項(xiàng)目能做一些MEMS，電源模擬，射頻之類的東西。

講道理，功率半導(dǎo)體基本已經(jīng)是一個(gè)紅海市場(chǎng)了，屬于卷到不能再卷的市場(chǎng)。當(dāng)然了，功率半導(dǎo)體市場(chǎng)足夠大，分類也足夠多，搞幾個(gè)特色產(chǎn)品線，活下去混口飯吃沒(méi)問(wèn)題，但是想要出人頭地，難，因?yàn)橥刑?，而且很多同行都干了很多年，無(wú)論管理經(jīng)驗(yàn)，成本，還是客戶，渠道和市場(chǎng)資源，都是碾壓剛成立的新項(xiàng)目，新項(xiàng)目想要在如此惡劣的環(huán)境下生存下去，真的不容易，背后的風(fēng)險(xiǎn)肉眼可見(jiàn)。

現(xiàn)在6英寸新蓋的FAB，有很多都是做碳化硅功率半導(dǎo)體的。各位很難想象，短短幾年時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)從不到10家的數(shù)量滾到現(xiàn)在接近三位數(shù)的FAB項(xiàng)目，當(dāng)然不可能都蓋成，有些就是吹個(gè)牛逼，有些就是騙點(diǎn)補(bǔ)貼罷了。

但是哪怕砍掉一大半，就算剩20家，真夠卷的，外加傳統(tǒng)干硅基功率半導(dǎo)體的老牌公司，有一個(gè)算一個(gè)無(wú)一例外都在干碳化硅，加一起至少也有30家以上的公司在這個(gè)賽道里廝殺。

所以現(xiàn)在碳化硅SBD以及卷到只有5%都不到的利潤(rùn)，甚至個(gè)別項(xiàng)目都是貼錢賣芯片搶市場(chǎng)，根本不賺錢，實(shí)在太瘋狂了。稍微高端點(diǎn)的能做碳化硅MOSFET，但是現(xiàn)在碳化硅MOSFET的技術(shù)依然不能稱得上成熟，依然有大量問(wèn)題沒(méi)有解決，所以預(yù)想中碳化硅MOSFET全面替代硅基IGBT的步伐并沒(méi)有各位想的快，所以真的很難，投資這些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也是實(shí)打?qū)嵈嬖诘模夷切┕β蚀蟾鐐兌細(xì)⒓t眼了的時(shí)候，小公司咋辦？

而且因?yàn)楦闾蓟璧娜藢?shí)在太多，硬生生把當(dāng)年淘汰下來(lái)的6英寸二手設(shè)備價(jià)格又他娘的給炒回去了，尼康i9，i11，i14那些當(dāng)年主流的6英寸光刻機(jī)的漲幅，堪比這些年的深圳房?jī)r(jià)！就問(wèn)你服不服！

所以最終咔嚓贏……哦不，貴哥贏麻?。ㄙF哥是專做6，8英寸二手設(shè)備的，這幾年贏麻！）

相比之下8英寸稍微好一點(diǎn)，畢竟能做的產(chǎn)品多一些，低端點(diǎn)干功率，高端點(diǎn)干模擬，規(guī)劃好產(chǎn)品線，解決技術(shù)和市場(chǎng)，客戶側(cè)的需求，應(yīng)該問(wèn)題不大，如果做一些高端特色的，高毛利的產(chǎn)品，你還別說(shuō)，小日子可以混很好。

這就是12英寸，8英寸，6英寸各種FAB的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，啟哥都是過(guò)來(lái)人，都是經(jīng)歷過(guò)的，都是肺腑之言，沒(méi)有金剛鉆攬不了瓷器活。

先進(jìn)封裝是個(gè)方向，但是大家都是在掛羊頭賣狗肉

FAB聊完再聊封裝。

傳統(tǒng)封裝已經(jīng)毫無(wú)意義，大大小小幾十家，國(guó)內(nèi)幾個(gè)大的上市公司，都已經(jīng)干進(jìn)全球前十了，還能怎么玩？和干功率的一樣卷的要死，甚至比做功率都卷，而且封裝行業(yè)是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體所有環(huán)節(jié)里，最成熟的一環(huán)，也不存在技不技術(shù)的說(shuō)法，又是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，可以說(shuō)幾乎沒(méi)有任何超額利潤(rùn)，堪比“半導(dǎo)體內(nèi)的光伏”。光伏行業(yè)都卷出天際了，成本都是一分錢一分錢的摳，簡(jiǎn)直了。

要賺錢，只能等下一波行業(yè)產(chǎn)能緊張的風(fēng)口，賺一把大的，類似2020-2021年那種行情，幾乎人人都吃到飽。但是這種風(fēng)口下次什么時(shí)候來(lái)，鬼知道，很多小公司理想很美好，我要熬到下一波風(fēng)口，但是往往還沒(méi)撐過(guò)3年就已經(jīng)掛了。所以，除了行業(yè)資本大佬們組局的新項(xiàng)目，其他的看不了一點(diǎn)。

但是封裝測(cè)試也不能算完全沒(méi)有機(jī)會(huì)，傳統(tǒng)封裝這個(gè)路子雖然窄了點(diǎn)，但是還有先進(jìn)封裝??！這條路寬啊！

相比之下先進(jìn)封裝還是有不少技術(shù)含量的，有技術(shù)含量意味著你有比同行更好的利潤(rùn)率，你做得好，是有可能出人頭地的。

講道理，除了國(guó)內(nèi)包括幾大廠+SJ-SEMI，其實(shí)大家技術(shù)都差不多，都是差不多的起跑線上，先發(fā)優(yōu)勢(shì)到后期會(huì)愈加明顯，所以值得關(guān)注！

因?yàn)橄冗M(jìn)封裝更像是給客戶的半定制方案，所以找準(zhǔn)方向，綁定幾個(gè)大客戶，初創(chuàng)小公司依然存在無(wú)限可能，快速發(fā)育，快速成長(zhǎng)，理論上講這樣的早期項(xiàng)目是有可能成為細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)的扛把子！

但是現(xiàn)實(shí)是啥呢？所謂用先進(jìn)封裝技術(shù)，開啟后摩爾時(shí)代，那都是業(yè)內(nèi)大佬拿出來(lái)自吹自嗨的形象工程，真正用到普通芯片上少之又少。

當(dāng)然也不是說(shuō)完全沒(méi)有這樣的需求，中低端上確實(shí)有這樣的需求，比如超低功耗的藍(lán)牙，或者對(duì)體積要求非?？量痰拇┐髟O(shè)備，有是有，但是占比真的很少了，而且國(guó)內(nèi)幾個(gè)大廠也不是說(shuō)不能做。這些先進(jìn)封裝項(xiàng)目估值便宜點(diǎn)也就算了，貴的話，為什么不直接買長(zhǎng)電，通富，華天的二級(jí)股票？

這就是我經(jīng)常講的，一級(jí)這么貴，我直接買二級(jí)得了，這錢愛(ài)誰(shuí)賺，誰(shuí)賺。

真正需要用到先進(jìn)封裝的產(chǎn)品并不多，所以很多所謂先進(jìn)封裝項(xiàng)目，實(shí)際上都是干傳統(tǒng)封裝的活，或者是比傳統(tǒng)封裝技術(shù)稍微高一級(jí)的封裝，為什么？不是技術(shù)不過(guò)關(guān)，而是真的目標(biāo)客戶還沒(méi)起來(lái)！所以為了活下去，先把這該死的產(chǎn)線填滿，把營(yíng)收做出來(lái)，把流水做出來(lái)，再他媽和投資人去講PPT畫餅吹牛逼，然后融資，活下去，等待一個(gè)真正的行業(yè)時(shí)機(jī)。

各位投資機(jī)構(gòu)，你看這項(xiàng)目前景如何？

所以你從現(xiàn)狀看，就是他媽的掛羊頭賣狗肉，但是大家都心照不宣，畢竟來(lái)干半導(dǎo)體投資的都是有情懷，有格局的，你別說(shuō)人家公司騙你，這叫在吃飽飯和詩(shī)與遠(yuǎn)方中間找一個(gè)平衡點(diǎn)。

先活下去，再圖發(fā)展，活下去才有資格發(fā)育壯大！你說(shuō)是不是。

啟哥我也投了兩個(gè)先進(jìn)封裝的項(xiàng)目，這里都是實(shí)話，只是提醒一下各位投資機(jī)構(gòu)的總監(jiān)，投不投先不管，你得把真實(shí)情況看清楚再考慮投資。

半導(dǎo)體設(shè)備，賽道大門基本關(guān)閉

前幾天我上傳的視頻里說(shuō)了半導(dǎo)體設(shè)備現(xiàn)在看不了一點(diǎn)，因?yàn)橄到y(tǒng)機(jī)會(huì)已經(jīng)沒(méi)有了，對(duì)于90%的投資機(jī)構(gòu)而言，這賽道根本沒(méi)法投，居然有人在評(píng)論區(qū)說(shuō)我不懂，說(shuō)我是外行，扯幾把蛋呢，我說(shuō)的就是事實(shí)。

不管是舉例子，擺事實(shí)，講道理，還是不管三七二十一無(wú)腦對(duì)噴，我都不怕，看不起老子祖安區(qū)常年對(duì)線爹媽健在的實(shí)力？

對(duì)，就是我說(shuō)的，半導(dǎo)體前道設(shè)備投資機(jī)會(huì)就是比你想得要少！只有少數(shù)10%的機(jī)構(gòu)能玩，剩余90%滾去看IC設(shè)計(jì)，這行業(yè)你玩不了！

道理很簡(jiǎn)單，該上市的都上市了，該收的項(xiàng)目也收了，后面要干這行的初創(chuàng)項(xiàng)目確實(shí)有，但是你敢投？真不把LP的錢當(dāng)錢？

有人說(shuō)為什么不能投啊，為什么不能再誕生一家類似中微，華創(chuàng)，拓荊，盛美，芯源，華海清科類似的公司啊？

半導(dǎo)體設(shè)備雖然市場(chǎng)大，但是發(fā)展到后期必然是一個(gè)巨頭壟斷性的市場(chǎng)，能活下去的只有兩種公司，第一大型平臺(tái)化公司，也就是巨頭型比如中國(guó)的華創(chuàng)，中微，美國(guó)的應(yīng)材，LAM，KLA，荷蘭的ASML之類；第二與世無(wú)爭(zhēng)在自己小天地里搞特色的設(shè)備的小公司，比如有些日本小公司或者SPTS這種，不過(guò)SPTS好像被KLA收了。

所以這個(gè)階段真的已經(jīng)過(guò)去了，各位別想還有下一個(gè)中微，盛美了，根本不可能，現(xiàn)在除了離子注入的中科信沒(méi)上市，大賽道的坑全占了，投個(gè)毛線啊。

現(xiàn)在包括華創(chuàng)，中微，盛美，拓荊，甚至至純，都往平臺(tái)化公司方向發(fā)展，每家都有好幾個(gè)產(chǎn)品線，有些是刻蝕+沉積，有些是前道清洗+后道封裝，有些是設(shè)備+零部件。

這些大公司已經(jīng)有不少設(shè)備都已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)的行業(yè)主導(dǎo)地位了，你告訴我小公司怎么捅破這樣的天花板？或者你告訴我，小公司準(zhǔn)備燒多少錢，踩多少坑，才能追到現(xiàn)在華創(chuàng)，中微的水準(zhǔn)？你準(zhǔn)備多少資金，多少時(shí)間，多少估值投？成功的概率有多大，各位想過(guò)沒(méi)有？

再加上監(jiān)管層的政策，高層領(lǐng)導(dǎo)清楚的意識(shí)到，真要和美國(guó)抗衡，必然是國(guó)內(nèi)幾家大而強(qiáng)的公司，而不是一群小而散的弟弟們，否則拿什么跟人扳手腕？該扶持的都扶持了，其余的小公司基本就是抱著不支持，不反對(duì)，你們愛(ài)干嘛干嘛。

沒(méi)有特色，不是獨(dú)一無(wú)二的公司，監(jiān)管態(tài)度就是不給上市，要么就老老實(shí)實(shí)去北交所，所以北交所未來(lái)的發(fā)展格局，極大影響投資這行的收益率，但是這里面有極大的不確定因素。這種局面下，各位PE投資機(jī)構(gòu)總監(jiān)你覺(jué)得投半導(dǎo)體設(shè)備這個(gè)賽道有多大勝算？？？

現(xiàn)在還有一堆人，搞出另外一群花樣。之前提到的公司是自主原創(chuàng)設(shè)備公司，實(shí)際上還有很多二手設(shè)備公司，當(dāng)年靠翻修起家，上海的，無(wú)錫的，蘇州的一大堆。

但是各位要記住，主業(yè)是搞二手翻修的是根本上不了市的！因?yàn)楸旧矶衷O(shè)備就是法律灰色地帶的產(chǎn)物，而且根本禁不起問(wèn)詢，你的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性呢？二手設(shè)備翻修業(yè)務(wù)，有鬼的穩(wěn)定性，靠天吃飯的行當(dāng)好吧。

二手翻修設(shè)備貨源都是從國(guó)外大廠淘汰下來(lái)的，有什么穩(wěn)定性？

前段時(shí)間，有家上市公司花了9個(gè)多億，收了一家翻修公司，我他媽只能說(shuō)好家伙，離譜媽媽給離譜開門，離譜到家了。這老板要么是有錢沒(méi)地方花，要么就是被騙了，我只能這么理解，那家公司基本就是一個(gè)三無(wú)公司，這都能賣9個(gè)億，我真想不通。

當(dāng)然現(xiàn)在套路也很多，我從原公司剝離出來(lái)搞新設(shè)備業(yè)務(wù)總可以吧，以自主原創(chuàng)設(shè)備名義干，可以是可以，先不考慮時(shí)間成本，除了極少數(shù)公司真正吃透技術(shù)的，其他公司哪個(gè)不是在原來(lái)6英寸， 8英寸設(shè)備上山寨復(fù)制的？

能讓你復(fù)制LAM的9400，那是LAM的專利早過(guò)期了，你復(fù)制一個(gè)12英寸2300的看看，偷偷摸摸做幾臺(tái)沒(méi)問(wèn)題，做大了，看LAM告不告死你，不做大你拿什么上市？？？

而且你相信這些翻修公司的新設(shè)備的研發(fā)能力，還是相信北方華創(chuàng)，中微的研發(fā)能力？

所以這些搞二手翻修業(yè)務(wù)的公司，講新研發(fā)設(shè)備的故事，撐死也就在6/8英寸設(shè)備圈子里混混，搞12英寸高端設(shè)備，有幾個(gè)有這樣的實(shí)力？

真沒(méi)幾個(gè)！

除了極少數(shù)能成功上岸之外，比如皮皮投的那家，因?yàn)闋I(yíng)收夠，利潤(rùn)夠，而且也不靠翻修業(yè)務(wù)，邏輯還講得通，其他項(xiàng)目根本看不了一點(diǎn)。

所以這類項(xiàng)目還得跟皮皮混。

二手設(shè)備翻修公司，吃透技術(shù)，創(chuàng)新搞新設(shè)備，自主研發(fā)的投資邏輯，貌似很完美，實(shí)際上根本禁不起推敲。

切記！

零部件，你又不是我嫡系部隊(duì)為什么要支持你？

關(guān)老師說(shuō)的看好零部件機(jī)會(huì)，說(shuō)實(shí)話也不大，這些行業(yè)我早就摸了十八邊了，能下手我早下手了。

從行業(yè)角度分析，大的零部件細(xì)分，我整合了一下大概分：

氣液流量系統(tǒng)：壓力計(jì)，MFC；

真空系統(tǒng)：各種泵，包括分子泵，冷泵，干泵，油泵，還有閥門；

診斷系統(tǒng)：氣體分析儀；

電源氣體反應(yīng)：氣體傳輸系統(tǒng)，射頻電源；

光學(xué)系統(tǒng)：投影鏡頭，光源，光譜儀，干涉儀；

溫控系統(tǒng)：溫控系統(tǒng)；

運(yùn)動(dòng)控制：高精度運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)（類似光刻機(jī)的Stage），機(jī)械臂，EFEM，往大的說(shuō)，晶圓廠的OHT天車也算；

其他零部件：合金腔體，陶瓷件，石英件，硅環(huán)，噴淋頭，靜電盤，橡膠密封圈；

這里面如果只算半導(dǎo)體行業(yè)，超過(guò)30億市場(chǎng)的估計(jì)只有真空泵，機(jī)械手，射頻電源，石英件，陶瓷件，金屬部件加工，這里列舉主要是用于真空設(shè)備，等離子設(shè)備，濕法設(shè)備這些，因?yàn)橄掠瘟看?，而且?guó)內(nèi)也有客戶。光刻機(jī)部件的比如運(yùn)動(dòng)平臺(tái)，物鏡系統(tǒng)，光源系統(tǒng)不在此討論范圍。

而且這些賽道，已經(jīng)有很多公司了，早幾年就開始干了，早期低估值的時(shí)候投了，那就投了，說(shuō)不定那天就跑出來(lái)了，但是現(xiàn)在投就太晚了，這么貴的估值，愛(ài)誰(shuí)誰(shuí)。

再細(xì)說(shuō)幾個(gè)熱門細(xì)分賽道。

射頻電源，這應(yīng)該是廣大投零部件公司PE機(jī)構(gòu)最看好的賽道，因?yàn)閹缀跛械入x子設(shè)備都要配射頻電源，而且不是一個(gè)，是好多個(gè)，這東西價(jià)值量高，技術(shù)難度也高，也有不錯(cuò)的利潤(rùn)率，市場(chǎng)也不小，算是一個(gè)不錯(cuò)的賽道，至少有一定的想象空間。

但是各位有沒(méi)想過(guò)，國(guó)內(nèi)三位大哥，華創(chuàng)，中微，拓荊，早就培養(yǎng)了自己的嫡系部隊(duì)，三家都有自己的培養(yǎng)多年供應(yīng)商，山頭上紅旗都他媽插滿了，你去拔了插你的紅旗？想啥呢？

而且國(guó)外的AE，MKS，霍廷格也沒(méi)說(shuō)完全和中國(guó)市場(chǎng)脫鉤，該買依然買，該做的生意依然做，純講國(guó)產(chǎn)替代邏輯也不夠硬??！這些嫡系公司說(shuō)句不好聽(tīng)的，也是大公司培養(yǎng)的平替而已，一個(gè)備胎，先養(yǎng)著，備胎有一個(gè)就夠了，誰(shuí)沒(méi)事養(yǎng)好幾個(gè)備胎？培養(yǎng)備胎哪家不是投入巨大的精力和資源，來(lái)過(guò)一遍就夠了，為什么要來(lái)第二遍？

這活只有董事長(zhǎng)是你舅舅才能干！

后來(lái)的人，你能干嘛？三大家是很難進(jìn)去了，只能去卷低端的光伏行業(yè)，講先從低端光伏干起，再做高端的半導(dǎo)體級(jí)的故事？先不說(shuō)低端的光伏也卷得要死，這條路都被人踩爛了，能不能活都是問(wèn)題！

射頻電源賽道，死。

機(jī)械臂，確實(shí)機(jī)械臂+EFEM系統(tǒng)也是一個(gè)不錯(cuò)的賽道，有量，有利潤(rùn)，市場(chǎng)大，還能講一手國(guó)產(chǎn)替代、

現(xiàn)在隨便數(shù)數(shù)就是一堆，泓滸，果納，素珀，包括富創(chuàng)精密的廣川，老牌的新松機(jī)器人，北京和琦，還有不少小公司也干這個(gè)；

但是大門也基本關(guān)閉了，該進(jìn)去的也做進(jìn)去了；

機(jī)械臂，死；

泵類，先不說(shuō)愛(ài)德華，荏原，愛(ài)發(fā)科，MKS，Shimadazu，Pfeiffer，Sumitomo，Kashiyama，VAT，F(xiàn)ujikin一大堆；國(guó)內(nèi)已經(jīng)有龍頭公司跑出來(lái)了，比如中科儀，漢鐘精機(jī)，這種賽道依然是搞設(shè)備那套大邏輯，對(duì)于國(guó)家而言，有幾個(gè)就夠了，其他的你們自求多福。

泵，死。

零部件類，金屬件和腔體，已經(jīng)有富創(chuàng)精密這樣的上市公司，后面還有托倫斯，靖江先鋒，幾個(gè)都跑出來(lái)的，小公司幾乎沒(méi)有任何發(fā)育的空間和機(jī)會(huì)；

金屬件和腔體，死。

陶瓷件，蘇州科瑪馬上就要上市了，還有日本的Ferrotec。

Ferrotect雖然是家日本公司，但是人家在國(guó)內(nèi)深耕多年，雖然自從中欣晶圓之外，其他資產(chǎn)幾年內(nèi)再上市的可能性為零，至于為什么，自己去看中欣晶圓的上市申報(bào)時(shí)候的公開承諾，但是基本也被認(rèn)定是半個(gè)國(guó)產(chǎn)公司，至于為什么能算半個(gè)國(guó)產(chǎn)，因?yàn)镕errotec玩的一手花活，把集團(tuán)業(yè)務(wù)拆分成好幾個(gè)板塊，引入國(guó)內(nèi)的資本戰(zhàn)投，已經(jīng)不算純?nèi)召Y公司了，現(xiàn)在中方資本的比例早就超過(guò)日資了，當(dāng)然算半個(gè)國(guó)產(chǎn)。

要么已經(jīng)上了 Ferrotec的船，要么就別看了。這些零部件細(xì)分賽道體量實(shí)在太小，這賽道上基本容不下太多，所以也不用看了。

石英件，除了Ferrotec，有幾個(gè)小公司，還能看看，但是我咨詢過(guò)下游客戶，答案是確實(shí)能滿足一部分技術(shù)要求，但是目前和國(guó)外的供應(yīng)商比，還差一點(diǎn)，而且對(duì)于開發(fā)新設(shè)備公司而言，這個(gè)試錯(cuò)成本真承擔(dān)不起，只能在原來(lái)的基礎(chǔ)上，慢慢找平替，這是一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的過(guò)程，還是那句話，便宜的，也就投了，相信一手奇跡，太貴的不考慮，風(fēng)險(xiǎn)和收益幾乎不成比例。

至于硅環(huán)，噴淋頭，橡膠密封圈之類，也有不少公司干；

零部件，死。

只剩最后一塊大蛋糕，那就是靜電盤！

國(guó)內(nèi)號(hào)稱要干的很多，但是目前還沒(méi)已經(jīng)真正意義上成功量產(chǎn)的，也是我唯一還關(guān)注的賽道。

我也問(wèn)過(guò)下游客戶設(shè)備公司負(fù)責(zé)采購(gòu)的哥們，人家反問(wèn)一句，你覺(jué)得他們多久能做出來(lái)，什么時(shí)候能對(duì)標(biāo)國(guó)外TOTO，NTK同行們的水準(zhǔn)，我的設(shè)備不可能因?yàn)榫蜑榱耸∵@點(diǎn)錢，換一個(gè)不成熟的國(guó)產(chǎn)靜電盤啊，這他媽可是核心零部件，就幾萬(wàn)美金的事，老子的設(shè)備上千萬(wàn)，出問(wèn)題，誰(shuí)他媽給老子背鍋？還不是被領(lǐng)導(dǎo)罵成狗？讓你丫的換國(guó)產(chǎn)，這風(fēng)險(xiǎn)是我這種打工人能抗的？？？

操，句句大實(shí)話！

怎么辦？我也不知道怎么辦！

所以這個(gè)靜電盤的賽道真只有走一步看一步，難，太難了。

各位看到這里，還覺(jué)得半導(dǎo)體零部件是個(gè)很好投的賽道嗎？其他的我都懶得說(shuō)了，不信的自己去行業(yè)調(diào)研就知道了，記住多問(wèn)問(wèn)下游客戶的態(tài)度。

總之，零部件賽道看起來(lái)很美好，細(xì)看之下，機(jī)會(huì)真不大，我當(dāng)初推過(guò)一個(gè)項(xiàng)目，我老板白了我一眼，這么點(diǎn)市場(chǎng)，想象力是不是也太小了，還這么貴的估值，我們能賺啥錢？？？

直擊靈魂的拷問(wèn)，確實(shí)，情懷要有，但是前提是你得能賺錢??！至少看起來(lái)必須是大概率能盈利的，否則算都算不過(guò)來(lái)，搞毛線呢！

媽的，早投怕風(fēng)險(xiǎn)，晚投估值貴沒(méi)錢賺，這平衡點(diǎn)，我找不到，各位幫我找找。

最后放個(gè)原子彈，上面提到很多零部件，深圳那位大哥，能干的全干了，得，更加沒(méi)戲，要么直接點(diǎn)，干脆去抱人家大腿，能不能投進(jìn)去就看各位投資人的本事了！

操，全死。

支撐產(chǎn)業(yè)鏈可以搞，但是要帶著并購(gòu)思維去做！

半導(dǎo)體耗材這類支撐產(chǎn)業(yè)鏈，確實(shí)也是一個(gè)大類市場(chǎng)，但是它也存在和半導(dǎo)體零部件一個(gè)問(wèn)題，就是總體看很大，但是細(xì)分一看，單個(gè)又很小，只做一兩個(gè)產(chǎn)品根本談不上發(fā)展，得搞產(chǎn)品矩陣。

但是目前上市公司也是一大堆，你看看大硅片的已經(jīng)上了幾家了？化學(xué)品的上了幾家了？做光刻膠的有誰(shuí)了？做特氣的有幾家了？

哪怕就算化合物半導(dǎo)體的新賽道，都有好多家在干了。

還有多少投資機(jī)會(huì)留給各位PE機(jī)構(gòu)？

而且從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，絕大部分產(chǎn)品能本土化的都本土化了，畢竟這都是2024年了，不是2016年。

留給各位投資人的機(jī)會(huì)真的已經(jīng)不多了，就像留給中國(guó)足球的時(shí)間也不多了一樣。

當(dāng)然不是說(shuō)這個(gè)賽道完全不同投，可以投，但是要帶著并購(gòu)思維去做。也就是說(shuō)，我投資你的時(shí)候想好就是賣給XX同行上市公司，反過(guò)來(lái)說(shuō)我也是帶著產(chǎn)業(yè)資源來(lái)跟你談投資的，你要沒(méi)這個(gè)想法，那就算了。

道理也很簡(jiǎn)單，小公司上市路太過(guò)艱難，上市公司做大產(chǎn)品矩陣，滾大公司營(yíng)收體量也是剛性需求，存在一拍即合的雙贏局面。

這個(gè)是老生常談的套路，相信在一級(jí)投資圈混跡多年的大佬們都懂，我也不多說(shuō)啥了，反正啟哥今后幾年的操作思路就這一套。

同理EDA行業(yè)一樣，不整合誰(shuí)都做不大，中國(guó)不需要這么多EDA公司，有幾個(gè)大的就夠了，特色小公司要么就在自己的小天地里自己玩自己的，要么就躺平讓別人收購(gòu)控股。

IP？算了，我沒(méi)法評(píng)價(jià)，這行業(yè)已經(jīng)超過(guò)我認(rèn)知，屬于我根本不關(guān)注的5%那里面。

只有IC設(shè)計(jì)公司才有無(wú)限可能

老關(guān)那句設(shè)計(jì)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)也很少了，我不完全認(rèn)同。

關(guān)老師說(shuō)得對(duì)，普通的消費(fèi)級(jí)芯片確實(shí)已經(jīng)供過(guò)于求，也確實(shí)只有在大的平臺(tái)，以及高端芯片上有機(jī)會(huì)。

確實(shí)投資半導(dǎo)體的大門在逐漸關(guān)上，現(xiàn)在是2024年，不是2016年，2017年，那會(huì)兒遍地都是黃金一般的機(jī)會(huì)，隨便投，只要點(diǎn)子不是太背，都能賺錢！

所以我昨天敲了硅光領(lǐng)域的長(zhǎng)文，這也是我重點(diǎn)關(guān)注的賽道，還得往高端的走。

IC設(shè)計(jì)的投資機(jī)會(huì)一直有，各位要知道，半導(dǎo)體是這個(gè)信息時(shí)代的基礎(chǔ)，不斷地的有新產(chǎn)品，新需求冒出來(lái)，因?yàn)橄掠问袌?chǎng)實(shí)在太大了。這條起跑線對(duì)于有能力，充滿激情的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言都是平等，看誰(shuí)下手快，看誰(shuí)更貼近市場(chǎng)，看誰(shuí)產(chǎn)品落地能力強(qiáng)！就他媽的有活下去，好好發(fā)育的機(jī)會(huì)！

類似恒玄干幾年就從白手起家干出十多億收入并成功上市的成功之路的大門并沒(méi)有關(guān)上，只是未來(lái)需要憑真本事拿高端訂單，而不再是低端內(nèi)卷。

你得找到真正的行業(yè)痛點(diǎn)，在同行還沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)的時(shí)候，把他們?nèi)堪此溃〔唤o一點(diǎn)機(jī)會(huì)！

所以IC設(shè)計(jì)行業(yè)，依然存在無(wú)限的可能性，無(wú)非就是找準(zhǔn)賽道，找好團(tuán)隊(duì)，盡快做出一款有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品去搶中國(guó)，乃至全世界的市場(chǎng)！

這難道不是90%的PE機(jī)構(gòu)所向往，所希望看到的結(jié)局嗎？

當(dāng)然現(xiàn)在找團(tuán)隊(duì)的也是一門絕活，現(xiàn)在在圈子里的都是大佬們組局搞，所以求各位大佬帶帶弟弟，抱拳?。。。。?！

老關(guān)是從行業(yè)角度出發(fā)看問(wèn)題，而我更實(shí)在，我就純從投資的風(fēng)險(xiǎn)收益出發(fā)，干啥能賺錢，干啥能有勝算，有多大的勝算，今天已經(jīng)說(shuō)了明明白白了。

我今天再把我當(dāng)年神文《投什么半導(dǎo)體》拿出來(lái)，現(xiàn)在來(lái)看依然是意義巨大，值得所有一級(jí)投資人反復(fù)學(xué)習(xí)。

至于干二級(jí)的機(jī)構(gòu)，我只有一句話想對(duì)各位說(shuō)，如果你相信中國(guó)半導(dǎo)體不會(huì)止步于此，那就一個(gè)字：干！

全文完。

下面是廣告時(shí)間，上面很多投資邏輯都在我3個(gè)多小時(shí)的半導(dǎo)體基礎(chǔ)邏輯里講過(guò)，今天敲1萬(wàn)字長(zhǎng)文，僅用5個(gè)多小時(shí)，畢竟都是在腦子里的東西，信手拈來(lái)，加上我一秒按十下的手速，破了我萬(wàn)字長(zhǎng)文的時(shí)間記錄。

課程內(nèi)容豐富多彩，知識(shí)量非常大，干貨滿滿，值得各位認(rèn)真學(xué)習(xí)。