財(cái)報(bào)解讀：云與AI的時(shí)代，微軟離成為最終贏家還有多遠(yuǎn)？

文 | 美股研究社，作者 |?九如

全球加速數(shù)字化的浪潮下，科技巨頭們紛紛加碼布局人工智能，試圖引領(lǐng)新一輪的變革。此前成長(zhǎng)性一度受到質(zhì)疑的微軟也抓住機(jī)遇，重新起舞。

得益于“云優(yōu)先”戰(zhàn)略，最近一年微軟無(wú)論在創(chuàng)收還是盈利方面都有著良好的表現(xiàn)。業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和未來(lái)的成長(zhǎng)空間讓其備受投資者青睞。二級(jí)市場(chǎng)上，微軟股價(jià)持續(xù)走高，市值一度超越蘋(píng)果，登頂“全球股王”。

日前，微軟發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年Q2，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然超出了市場(chǎng)預(yù)期，但是頂著“全球股王”的光環(huán)，本期財(cái)報(bào)并未透露更多驚喜。截至美股1月31日16點(diǎn)收盤(pán)，微軟股價(jià)下跌2.69%。

CFRA Research的分析師Angelo Zino表示，華爾街希望更清楚地了解人工智能將對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)有多大貢獻(xiàn)。這也意味著相關(guān)公司需能夠量化未來(lái)幾年人工智能的潛力。

那么，微軟該如何釋放更多潛能，以進(jìn)一步滿足投資者的期待？

單季營(yíng)收再創(chuàng)新高，智能云仍為增收引擎

財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年Q2，微軟營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%至620.2億美元，高于華爾街預(yù)期的611.2億美元。這已經(jīng)是AI大潮驅(qū)動(dòng)下微軟連續(xù)五個(gè)季度營(yíng)收創(chuàng)新高。同期，其凈利潤(rùn)為218.7億美元，同比增長(zhǎng)33%。

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)背后是生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程、智能云、個(gè)人計(jì)算等業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)。財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年Q2，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門(mén)（包括Office生產(chǎn)力軟件、LinkedIn和Dynamics）貢獻(xiàn)營(yíng)收192.5億美元，智能云部門(mén)（包括Azure云基礎(chǔ)設(shè)施、SQL Server、Windows Server、Nuance、GitHub和企業(yè)服務(wù)）創(chuàng)造258.8億美元的收入，個(gè)人計(jì)算部門(mén)（包括Windows、Surface、Bing和Xbox）帶來(lái)營(yíng)收168.9億美元。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，智能云繼續(xù)成為微軟營(yíng)收貢獻(xiàn)占比最高的業(yè)務(wù)。截至目前，該業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度營(yíng)收超過(guò)200億美元。微軟“云優(yōu)先”戰(zhàn)略效果愈加凸顯。

這一方面受益于全球數(shù)字化浪潮下，云計(jì)算市場(chǎng)快速擴(kuò)容。據(jù)研究機(jī)構(gòu)Omdia發(fā)布的《Omdia競(jìng)爭(zhēng)力宇宙：2022年全球混合云和多云管理解決方案報(bào)告》，2021-2026年，混合云和多云市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)26%，并將于2026年取得超380億美元的市場(chǎng)規(guī)模。

另一方面，AI提供了強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。眾所周知，現(xiàn)階段，由于生成式人工智能領(lǐng)域的爆發(fā)，相關(guān)企業(yè)都在尋求強(qiáng)大的云計(jì)算服務(wù)，以促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

此前，針對(duì)云服務(wù)在生成式人工智能時(shí)代的價(jià)值，就有業(yè)內(nèi)人士做過(guò)揭示：“生成式AI不僅僅是大模型。如果用冰山來(lái)比喻，露在海面上方的冰山一角就是基礎(chǔ)模型。

而在冰山的底部，需要大量的基礎(chǔ)模型以外的服務(wù)來(lái)支撐，如加速芯片、數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)安全服務(wù)等?！倍趶V闊的市場(chǎng)需求下，微軟無(wú)疑屬于最先受益的那一批。

實(shí)際上，采取收購(gòu)GitHub、構(gòu)建開(kāi)源生態(tài)等動(dòng)作之后，微軟智能云業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。而后戰(zhàn)略投資OpenAI，借助其獨(dú)家技術(shù)支持，更進(jìn)一步促進(jìn)了Azure等核心板塊的發(fā)展。

本財(cái)季，在Azure運(yùn)營(yíng)中，微軟就增加了對(duì)OpenAI最新模型的支持，包括GPT-4 Turbo、GPT-4 with Vision、DALL-E3等，可以使Azure開(kāi)發(fā)系統(tǒng)更加完善，繼而充分滿足客戶在私有云、公有云以及本地環(huán)境中實(shí)現(xiàn)靈活部署和管理的需求。

依托于產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)勢(shì)，Azure等服務(wù)也成為推動(dòng)微軟智能云業(yè)務(wù)持續(xù)向上的重要引擎。財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年Q2，微軟來(lái)自Azure和其他云服務(wù)的收入增長(zhǎng)了30%，高于分析師預(yù)期的增長(zhǎng)27.7%。

對(duì)此，微軟首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）也表示，AI為Azure云貢獻(xiàn)了6個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，這一數(shù)字較上一季度3個(gè)百分點(diǎn)翻倍，其中絕大部分增量都來(lái)自于OpenAI在Azure云上的推理調(diào)用。

不過(guò)，大力押注AI，也意味著“燒錢(qián)”的持續(xù)?？梢钥吹?，過(guò)去幾年，微軟已經(jīng)向OpenAI投資了130億美元，而考慮到AI技術(shù)的價(jià)值，這一數(shù)值或?qū)⒗^續(xù)增大；此外，報(bào)告期內(nèi)，微軟研發(fā)投入也已達(dá)71.42億美元，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。

雖然由于體量龐大、業(yè)務(wù)支線多等，微軟的利潤(rùn)水平暫時(shí)未受到影響，但隨著支出持續(xù)擴(kuò)大，為了穩(wěn)定盈利，微軟無(wú)疑需要挖掘出AI更大的能量，以進(jìn)一步賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

而且，值得一提的是，Azure和其他云服務(wù)收入增速已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，2022財(cái)年四個(gè)季度，增速分別達(dá)到50%、46%、46%、40%，而如今只有30%左右。再?gòu)脑朴?jì)算市場(chǎng)占有率來(lái)看，位居第二的微軟與排位第一的亞馬遜之間仍有差距。

整體來(lái)看，雖然借AI東風(fēng)，微軟的核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁發(fā)展，但長(zhǎng)期來(lái)看，微軟還要有更多考量。

大規(guī)模應(yīng)用AI、加碼游戲，微軟還能打開(kāi)多大增長(zhǎng)空間？

為了打開(kāi)更大的增長(zhǎng)空間，微軟未來(lái)的發(fā)力點(diǎn)或許在于兩大方面：一是大規(guī)模應(yīng)用AI；二是持續(xù)加碼游戲等增長(zhǎng)潛力較大的業(yè)務(wù)。

首先在大規(guī)模應(yīng)用AI方面。盡管人工智能浪潮已經(jīng)來(lái)襲，但就現(xiàn)狀而言，相關(guān)應(yīng)用在傳統(tǒng)市場(chǎng)中的滲透率依舊不高，仍有不少用戶對(duì)擁抱AI技術(shù)變革持觀望態(tài)度。

不過(guò)，需求是客觀存在的，對(duì)于企業(yè)而言，AI已成為推進(jìn)降本增效、提升數(shù)字生產(chǎn)力的必要之舉，從當(dāng)前微軟智能云業(yè)務(wù)的發(fā)展即可看出。

而對(duì)于個(gè)人用戶而言，AI的作用也在凸顯。此前，微軟發(fā)布的《2023工作趨勢(shì)指數(shù)》顯示，員工的工作節(jié)奏和工作量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，68%的員工表示他們?cè)诠ぷ魅諞](méi)有足夠的不間斷專(zhuān)注時(shí)間，主要是因?yàn)槊刻於紩?huì)接收到比以往更多的郵件、會(huì)議、消息和數(shù)據(jù)，讓他們無(wú)暇創(chuàng)新。這也意味著當(dāng)前的用戶群體需要從基礎(chǔ)性工作中解脫出來(lái)，在減輕工作負(fù)擔(dān)方面，AI無(wú)疑有其應(yīng)用價(jià)值。

因此，企業(yè)推進(jìn)AI大規(guī)模應(yīng)用的出發(fā)點(diǎn)已然顯現(xiàn)，正如微軟董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）在財(cái)報(bào)中表示：“我們已經(jīng)從談?wù)撊斯ぶ悄苻D(zhuǎn)向大規(guī)模應(yīng)用人工智能。通過(guò)將人工智能融入技術(shù)堆棧的每一層，我們正在贏得新客戶，并幫助每個(gè)行業(yè)推動(dòng)新的效益和生產(chǎn)力提升?！?/p>

因此可以看到，在生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門(mén)發(fā)展上，繼2023年11月向企業(yè)客戶推出Microsoft 365 Copilot企業(yè)版之后，今年1月，微軟也發(fā)布了面向個(gè)人的、使用AI驅(qū)動(dòng)的Office版本Copilot Pro。這標(biāo)志著全球上班族常用的Word、Excel、PowerPoint、Outlook等一系列微軟旗艦產(chǎn)品全面進(jìn)入AI時(shí)代。

值得一提的是，基于AI技術(shù)支持等，微軟生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門(mén)發(fā)展也較為穩(wěn)定，本財(cái)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%，其中Office 365商業(yè)收入增長(zhǎng)17％，Office消費(fèi)者產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)5%，Microsoft 365消費(fèi)者用戶增加至7840萬(wàn)。

而在個(gè)人計(jì)算部門(mén)方面，據(jù)悉，目前微軟的AI助手Copilot已在超過(guò)7500萬(wàn)臺(tái)Windows 10和Windows 11電腦上部署使用。另外，微軟正在開(kāi)發(fā)下一代操作系統(tǒng)Windows 12，將更加聚焦AI體驗(yàn)。聯(lián)系到當(dāng)前AIPC的趨勢(shì)，微軟的Windows業(yè)務(wù)或能找到更多增量。

科技行業(yè)分析公司Canalys預(yù)計(jì)，到2024年第四季度，兼容AI的個(gè)人電腦出貨量預(yù)計(jì)上升至約2000萬(wàn)臺(tái)的水平，在全球個(gè)人電腦出貨量的占比超過(guò)25%。鑒于在2024年末推出的最新Windows操作系統(tǒng)將預(yù)期發(fā)布經(jīng)AI提升的功能，以及AI工具在商業(yè)和生產(chǎn)力軟件的廣泛應(yīng)用，到2027年，兼容AI個(gè)人電腦市場(chǎng)滲透率將超過(guò)60%。這一輪趨勢(shì)下，微軟作為深入?yún)⑴c者，有望充分受益。

其次是加碼游戲業(yè)務(wù)方面。本財(cái)季，微軟的游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，微軟游戲部門(mén)的營(yíng)收達(dá)到71.1億美元，首次超過(guò)Windows操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)的52.6億美元。這主要得益于動(dòng)視暴雪的貢獻(xiàn)，根據(jù)財(cái)報(bào)，動(dòng)視暴雪并表之后，為微軟帶來(lái)超過(guò)20億美元凈收入。

可以說(shuō)，動(dòng)視暴雪作為全球知名游戲發(fā)行商，對(duì)于微軟游戲業(yè)務(wù)的直接增益頗為顯著。不過(guò)，微軟游戲業(yè)務(wù)還難言“走上正軌”，主要在于業(yè)務(wù)整合還處于早期階段，日前微軟宣布將針對(duì)游戲部門(mén)裁員1900人，即是反映公司仍在進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。而且該輪增長(zhǎng)還是得益于數(shù)據(jù)并表，除去這層因素影響，動(dòng)視暴雪究竟能為微軟業(yè)務(wù)提供多大的助力，還尚未可知。

但是不可否認(rèn)的是，動(dòng)視暴雪擁有《使命召喚》《魔獸世界》《星際爭(zhēng)霸》《暗黑破壞神》等重量級(jí)IP，為微軟游戲業(yè)務(wù)豐富了資源庫(kù)，也提供了基礎(chǔ)的用戶規(guī)模支持。而且，當(dāng)前游戲市場(chǎng)仍然具有前景。

伽馬數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球游戲市場(chǎng)規(guī)模11773.79億元，同比增長(zhǎng)6.00%，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

這樣的背景下，微軟對(duì)游戲業(yè)務(wù)也具有一定信心。業(yè)績(jī)電話會(huì)上，薩蒂亞·納德拉表示，對(duì)公司游戲業(yè)務(wù)前景感到前所未有的興奮。其透露，本財(cái)季，微軟游戲的月活躍用戶人數(shù)在Xbox、PC端以及移動(dòng)平臺(tái)上都創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，僅是在移動(dòng)平臺(tái)上就擁有超過(guò)2億的月活躍用戶。

另外，考慮到目前微軟正在持續(xù)推進(jìn)人工智能規(guī)模應(yīng)用，游戲業(yè)務(wù)或?qū)⒌玫紸I更大助力。

整體而言，AI開(kāi)啟了微軟進(jìn)階發(fā)展的黃金時(shí)代，正如一些業(yè)內(nèi)人士所認(rèn)為的：“投身AI是微軟的‘iPhone時(shí)刻’。”不過(guò)長(zhǎng)期而言，AI技術(shù)的滲透率提升仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，微軟最終能將AI技術(shù)商業(yè)化到何種程度，以及在AI價(jià)值釋放的過(guò)程中，微軟的各項(xiàng)業(yè)務(wù)如何協(xié)同，更加考驗(yàn)其布局和耐心。