“沒落”的瑞聲科技，過得還好嗎？

前兩天筆者寫了一篇題為《外購為主、自研為輔，歌爾股份本土MEMS老大當(dāng)之有愧？》的文章，文中提到了歌爾股份在MEMS賽道上的成就、薄弱點和市場策略，而今天我們再來研究一家MEMS龍頭企業(yè)——瑞聲科技。

圖源：中國本土MEMS傳感器研發(fā)產(chǎn)業(yè)地圖（2023版）

事實上，瑞聲科技也總被拿來和歌爾股份進(jìn)行對比，因為兩者的產(chǎn)品和下游市場存在較大的交疊，所以我們今天就以歌爾股份為參照系，來看一下瑞聲科技的發(fā)展情況。

每三部手機(jī)，就有一部有瑞聲科技的身影

瑞聲科技成立于1993年，當(dāng)時還是一家名為“深圳遠(yuǎn)宇”的生產(chǎn)微型聲學(xué)器件（鬧鐘蜂鳴器）的小廠。

1997年，因摩托羅拉原供應(yīng)商以投入產(chǎn)出比達(dá)不到預(yù)期為由，拒絕研發(fā)與新機(jī)匹配的微型聲響器，借機(jī)切入摩托羅拉供應(yīng)鏈。

2005年，憑借性價比優(yōu)勢迅速擴(kuò)張市場的瑞聲科技，成功上市港交所。

2007年，量產(chǎn)MEMS麥克風(fēng)。

2008年，量產(chǎn)觸控馬達(dá)和防水揚(yáng)聲器，并成為全球前五大手機(jī)供應(yīng)商。

2009年，收購日本鏡頭設(shè)計研發(fā)公司ISQR，并建立新加坡無線射頻實驗室。

2010年，投資擁有WLG晶圓級玻璃技術(shù)的丹麥公司Kaleido，并開始揚(yáng)聲器和受話器的全自動生產(chǎn)。

2011年，正式更名為瑞聲科技，并投資新加坡MEMS Tech，布局MEMS芯片設(shè)計。

2015年，收購擁有射頻MEMS技術(shù)的美國公司W(wǎng)iSpry。

2019年，晉身全球智能手機(jī)塑膠鏡頭三大供應(yīng)商。

2020年，開始量產(chǎn)WLG玻塑混合鏡頭。

2021年，成立汽車業(yè)務(wù)部。2022年，整體車載聲學(xué)解決方案開始量產(chǎn)，并上車哪吒。

2023年的今天，瑞聲科技為拓展汽車業(yè)務(wù)版圖，收購Tier1廠商普瑞姆揚(yáng)聲器系統(tǒng)(PSS)，同時已經(jīng)成長為一家全球微型聲學(xué)、精密光學(xué)、電磁傳動、MEMS傳感器等領(lǐng)域的頭部企業(yè)，每三部手機(jī)，就有一部有瑞聲科技的身影。

縱觀瑞聲科技的發(fā)展過程，一方面映射出中國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時代烙印，另一方面又呈現(xiàn)出了一家企業(yè)的優(yōu)質(zhì)收購和精彩出海、成長史。

穩(wěn)定的營收與持續(xù)下降的毛利率

但凡一家企業(yè)能夠持續(xù)運營這么久，就一定有其生存之道，而瑞聲科技還算過得不錯。但在過去的5年中，我們也看到了瑞聲科技艱難的一面，包括營收的止步不前，以及連年下滑的毛利率。

圖 | 瑞聲科技營收從2018年起開始止步不前，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

圖 | 瑞聲科技毛利率從2018年起下滑嚴(yán)重，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

我們知道，2018年對于消費電子來說是困難的一年，智能手機(jī)需求放緩。還記得2018年三星電子發(fā)布的四季度報：當(dāng)季營收59.27萬億韓元，凈利潤8.46萬億韓元，環(huán)比下滑31%，同比下滑36%。消費電子寒意可見一斑，根據(jù)2019年IDC發(fā)布的報告顯示：“2018年全球智能手機(jī)出貨量為14.04億部，同比下降4.1億部?！?/p>

所以，對于以手機(jī)行業(yè)作為主要下游市場的瑞聲科技來說，業(yè)績下滑是意料之中。同樣的，當(dāng)年我們也看到了歌爾股份的營收下滑。

圖 | 2018年歌爾股份營收下滑，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

但我們看到歌爾股份很快就從營收低迷中恢復(fù)了過來，而瑞聲科技卻出現(xiàn)了較長周期的停滯不前，甚至倒退，這是為什么呢？

事實上，2008年瑞聲科技的營收還是歌爾股份的2倍，然而到了2022年，瑞聲科技的營收卻只是歌爾股份的1/5，是什么帶來了如此大的變量？

圖 | 2019年起，歌爾股份營收規(guī)模和瑞聲科技拉開差距，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

據(jù)悉，作為蘋果聲學(xué)部件的重要供應(yīng)商，2017年前瑞聲科技的聲學(xué)部件業(yè)務(wù)，幾乎占到了公司總營收的50%左右。2018年后，另一家果鏈企業(yè)立訊精密在無法收購美律的情況下，進(jìn)一步聯(lián)合美律以及康控，試圖分享蘋果訂單紅利，并成功入局，自此瑞聲科技的聲學(xué)業(yè)務(wù)收入增速從此前的20%左右直接落入負(fù)增長區(qū)間。

或許就是在這重重壓力下，瑞聲科技轉(zhuǎn)向擴(kuò)張產(chǎn)品線上，包括加大對塑膠鏡頭的投入，跨界推出鉸鏈和散熱產(chǎn)品，迎向風(fēng)口成立汽車電子事業(yè)部等。

圖 | 瑞聲科技 vs 歌爾股份歷年毛利率對比，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

不過，瑞聲科技的整體毛利率一直壓著歌爾股份一頭，有消息稱是由于瑞聲科技的產(chǎn)品布局更高端一些，而歌爾聲學(xué)主要聚焦于中低端市場，但筆者認(rèn)為這主要還和兩家企業(yè)的產(chǎn)品矩陣不同有關(guān)，這一塊我們后續(xù)有機(jī)會再詳聊，本篇文章筆者將更聚焦在MEMS傳感器領(lǐng)域來討論。

本土MEMS傳感器廠商，瑞聲科技排名第二

從瑞聲科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，MEMS傳感器屬于微型聲學(xué)、精密光學(xué)、電磁傳動之外的第四大業(yè)務(wù)線，在近三年中其體量處于微幅上升狀態(tài)。

圖 | 瑞聲科技四大業(yè)務(wù)歷年營收占比情況，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

圖 | MEMS傳感器業(yè)務(wù)系瑞聲科技四大業(yè)務(wù)線中最小，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

同時，與歌爾股份的MEMS傳感器業(yè)務(wù)（歌爾微）相比，瑞聲科技的MEMS傳感器業(yè)務(wù)營收規(guī)模約為其1/3。

圖 | 歌爾股份MEMS傳感器業(yè)務(wù)營收高于瑞聲科技，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

而我們在前一章節(jié)提到，瑞聲科技的整體毛利率是高于歌爾股份的，所以其MEMS傳感器業(yè)務(wù)的獲利表現(xiàn)是否也會優(yōu)于歌爾微呢？所以筆者也進(jìn)行了統(tǒng)計對比，結(jié)果是歌爾微的毛利率是高于瑞聲科技MEMS傳感器業(yè)務(wù)線的，且遠(yuǎn)低于行業(yè)平均線。

圖 | 瑞聲科技MEMS傳感器業(yè)務(wù)毛利率低于歌爾微和行業(yè)平均線，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

雖體量不及，但核心技術(shù)已實現(xiàn)全流程國產(chǎn)化

雖然瑞聲科技在MEMS傳感器方向的市場體量不及歌爾股份，同步也在采購英飛凌的MEMS傳感器芯片以及亞德諾等企業(yè)的傳感器配套 ASIC調(diào)理芯片（個人猜測外購占比不小，否則毛利率不會那么低），但其在部分產(chǎn)品上已經(jīng)實現(xiàn)了從MEMS芯片設(shè)計、封測到結(jié)構(gòu)設(shè)計組裝等方面的全流程國產(chǎn)化，包括今年推出的全套車載MEMS模組產(chǎn)品——語音麥克風(fēng)模組、E-call麥克風(fēng)模組、防水麥克風(fēng)模組和振動傳感器模組。

圖 | 實現(xiàn)全流程國產(chǎn)化背景下的瑞聲科技總體研發(fā)投入，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

據(jù)悉，瑞聲科技已經(jīng)基于該系列車載傳感器產(chǎn)品與全球知名的汽車廠商達(dá)成合作，相關(guān)模組新品也將在年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)。

此外，在技術(shù)側(cè)，瑞聲科技的MEMS麥克風(fēng)也在向高性能方向升級，在信噪比方面表現(xiàn)優(yōu)秀。得益于自主創(chuàng)新研發(fā)，其70dB高信噪比MEMS麥克風(fēng)成本大大降低，成本僅為英飛凌同類MEMS麥克風(fēng)產(chǎn)品的一半，因此正在迅速向車載、TWS、智能手表/手環(huán)和AR/VR等非智能手機(jī)領(lǐng)域滲透。

值得一提的是，今年年初，瑞聲科技與尖端音頻軟硬件解決方案提供商Soundskrit達(dá)成合作伙伴關(guān)系，并向消費電子和智能汽車市場等領(lǐng)域，推出了全球首款高性能MEMS指向麥克風(fēng)產(chǎn)品——SKR0400。

相較全向麥克風(fēng)組成的指向拾音陣列，該款高性能MEMS指向麥克風(fēng)在整個可聽頻域內(nèi)，不同頻率上展現(xiàn)出一致的指向特性和優(yōu)良的信噪比，可充分抑制來自離軸方向的背景噪聲，保留純凈的用戶聲音，并借助定制化的音頻信號處理算法，為智能設(shè)備帶來全新的音頻解決方案。

在制造側(cè)，瑞聲科技的傳感器及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)線主要分布在廣西南寧、廣東深圳、馬來西亞柔佛州三地。隨著2022年第四季度馬來西亞柔佛州工廠的正式投產(chǎn)，瑞聲科技在MEMS傳感器方向的產(chǎn)能將逐步放量，并形成國內(nèi)外協(xié)同的靈活布局。

寫在最后

根據(jù)2023年半年報中的信息，瑞聲科技期待在智能化浪潮帶動下的智能語音交互需求，包括人工智能以及智能家居市場，能夠給公司的MEMS傳感器業(yè)務(wù)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。