美國汽車零部件供應(yīng)商博格華納公司將剝離燃油系統(tǒng)和售后市場業(yè)務(wù),成立一家獨(dú)立的上市公司。分拆完成后:
◎博格華納將僅由電驅(qū)動(dòng)及傳動(dòng)系統(tǒng)事業(yè)部和空氣管理系統(tǒng)部門組成,專注于增加其電動(dòng)汽車推進(jìn)業(yè)務(wù)的收入。
◎新公司NewCo致力于內(nèi)燃機(jī)系統(tǒng)、氫等替代燃料以及為商業(yè)和零售客戶提供的售后產(chǎn)品。
▲圖1.博格華納的拆分
博格華納在《汽車新聞》2022年全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜中排名第15位,2021年面向汽車制造商的銷售額為139.9億美元。從大邏輯來看,博格華納一直在大舉收購,同時(shí)到一定程度以后剝離了被認(rèn)為是“非核心”的業(yè)務(wù)部門,以專注于電氣化和自動(dòng)駕駛汽車等未來技術(shù),這也是有一定的普適性的規(guī)律的?!癗ewCo”預(yù)計(jì)將在2022年達(dá)到33億美元的收入,約占合并后公司的31%,也就是希望把大量的傳統(tǒng)不增長業(yè)務(wù)(但是賺錢)甩出去。
目前EB的業(yè)務(wù)只有6.9%的運(yùn)營Margin。對(duì)比NewCo,2022年前九個(gè)月售后服務(wù)部門調(diào)整后的營業(yè)利潤率為14.5%,燃油系統(tǒng)為11.3%。
▲圖2.兩家業(yè)務(wù)公司的區(qū)分
Part 1、?電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的增長
在2022年,博格華納公司4.1億收購追日電氣股份有限公司(Surpass Sun Electric),電動(dòng)汽車解決方案、智能電網(wǎng)和智慧能源業(yè)務(wù)。14億元人民幣收購松正汽車部件(設(shè)計(jì)制造輕型車發(fā)卡式及集中繞組式電機(jī));3730萬美元收購了瑞士的Drivetek(逆變器、電驅(qū)動(dòng)解決方案)。
▲圖3.博格華納的買買買
◎逆變器:2021年50萬,期望到2025年310萬。?
◎電機(jī):2021年30萬,期望到2025年200萬。?
◎加熱器:2021年50萬,期望到2025年400萬。?
◎電池包:2021年1億美金,預(yù)期到2025年6億美金。
▲圖4.主要的營收項(xiàng)目
從新能源業(yè)務(wù)來看,在2022年投入研發(fā)是大于收入的,賺錢的能力會(huì)在2023年有個(gè)扭轉(zhuǎn)。
▲圖5.博格華納的營收
從2022年的6%的占比(7.32億美金)在2025年之前,是期望實(shí)現(xiàn)25%來自電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)(如果業(yè)務(wù)這么快漲起來,),未來幾年應(yīng)該能夠達(dá)到或超過25%的目標(biāo),這里就是電氣化營收需要快速提升到38.5億美金。電機(jī)和逆變器的業(yè)務(wù)要快速提升,但是我不太理解現(xiàn)在博格華納單臺(tái)車能賣509美金的點(diǎn)擊、1617美金的功率電子總包出去?
目前博格華納已經(jīng)確定的2025年業(yè)務(wù)為:
◎逆變器銷售額已達(dá)到約21億美元。
◎快充樁22.5億到27.5億美金。
▲圖6.博格華納的增長預(yù)測(cè)
博格華納長期增長的假設(shè),是電機(jī)車企的自制率只有39%,減速器和齒輪自制率69%,逆變器22%和功率電子15%。
▲圖7.車企采購的比例
我覺得這個(gè)增長假設(shè),是圍繞著國外市場,是目前成本競爭還沒到白熱化條件下的。類似800V的電機(jī),逆變器,800V的驅(qū)動(dòng)軸等等,這里是存在一些疑問的。
▲圖8.已經(jīng)定點(diǎn)的業(yè)務(wù)
Part 2、?NewCo的業(yè)務(wù)
而傳統(tǒng)業(yè)務(wù),如下所示,基本是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的維持。只要燃油車還在,這些業(yè)務(wù)就維持下去,市面上存量很大的燃油車也可以支持售后業(yè)務(wù)。
▲圖9.現(xiàn)有業(yè)務(wù)
我的疑問,主要是哪怕這些功率電子啊、逆變器,在中國已經(jīng)完全紅海的階段,在不斷高度集成化下,實(shí)現(xiàn)了機(jī)械集成、熱管理集成、電氣化的優(yōu)化(連接器和線束)和控制電子方面的集成化,后面給部件的盈利空間是完全壓縮的。
小結(jié):在這波電氣化中,歐美的車企和零部件企業(yè)的動(dòng)作都要慢一些,通過收購和整合,到底有沒有競爭力我們還要持續(xù)觀察。