解讀高盛做空名單（三）面對(duì)三星海力士夾攻，美光究竟該如何御韓？

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高盛看空名單中有兩家主營(yíng)是存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的公司，分別是美光（Micron）和Sandisk，這兩家也是這份名單中今年以來(lái)跌得最狠的兩個(gè)，美光昨天收盤價(jià)與2014年底的最高點(diǎn)相比已經(jīng)跌去了50%，Sandisk也跌了44%。究竟是什么原因?qū)е铝诉@兩家公司的暴跌？現(xiàn)在哪個(gè)地區(qū)對(duì)這兩個(gè)公司影響更大，中國(guó)還是韓國(guó)？面對(duì)三星和海力士咄咄逼人的風(fēng)頭，美光又該如何應(yīng)對(duì)呢？

跌得狠是因?yàn)橹皾q太多了
美光主營(yíng)是DRAM存儲(chǔ)器和NAND型閃存，以及營(yíng)收占比很小的NOR型閃存。Sandisk主營(yíng)是閃存模組， 由于和東芝關(guān)系密切，雙方聯(lián)合投資閃存芯片，所以Sandisk閃存模組中采用的芯片基本上都采用東芝的閃存芯片。

2013年和2014年半導(dǎo)體行業(yè)里面最風(fēng)光的就是做存儲(chǔ)器的公司。2013年美光營(yíng)收同比暴增109.2%，在全球半導(dǎo)體的排名從第十名一躍成為第四名，東芝也增長(zhǎng)了11.9%。得益于不斷增長(zhǎng)的存儲(chǔ)器需求與堅(jiān)挺的價(jià)格，2014年美光同比仍然增長(zhǎng)18%以上。良好的業(yè)績(jī)受到了市場(chǎng)的追捧，2014年底美光股價(jià)達(dá)到頂峰，最高點(diǎn)股價(jià)已經(jīng)是2013年初的4.75倍。Sandisk雖然沒有這么夸張，但是2014年高點(diǎn)股價(jià)相比2013年初也實(shí)現(xiàn)了翻番。

美光（藍(lán)）與Sandisk（紅）現(xiàn)在跌得多是因?yàn)橹皾q得多，綠色為標(biāo)普500指數(shù)

PC市場(chǎng)的衰退以及智能手機(jī)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致存儲(chǔ)器價(jià)格面臨壓力，根據(jù)TrendForce的數(shù)據(jù)，2015年第二季度全球DRAM存儲(chǔ)器營(yíng)收環(huán)比下降4.8%。市場(chǎng)對(duì)與存儲(chǔ)器的需求仍然在增長(zhǎng)，營(yíng)收下降是因?yàn)镈RAM價(jià)格環(huán)比下降了約10%。不過TrendForce聲稱因?yàn)椴捎昧烁冗M(jìn)的制程，所以三家的毛利率并未受到大的影響，2015年美光第三季度（第三季度指的是2015財(cái)年，于6月4日公布）季報(bào)顯示， 第三季度營(yíng)收同比僅下降3%，2015財(cái)年前三季度營(yíng)收相比去年同期增長(zhǎng)3%以上。

所以單從營(yíng)收來(lái)看，美光表現(xiàn)得并不是太糟糕，那么市場(chǎng)為何極度看空美光呢？

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DRAM市場(chǎng)已成三國(guó)演義，但是美光有掉隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)
DRAM存儲(chǔ)器已經(jīng)成為三國(guó)演義，三星、海力士和美光的份額加起來(lái)超過了90%，其余廠家只能在剩下不到10%的市場(chǎng)份額里面去撈一點(diǎn)殘羹冷炙。其中三星的老大地位無(wú)人撼動(dòng)，獨(dú)占40%以上的市場(chǎng)份額，海力士和美光的市場(chǎng)份額相差無(wú)幾，但是現(xiàn)在美光有被甩開的趨勢(shì)。

美光環(huán)比衰退最多，更可怕的是投入跟不上，在存儲(chǔ)器競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)越來(lái)越被動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源于DRAMeXchange

雖然過去兩年美光增速很快，但是海力士后勁更足。根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，海力士延續(xù)這幾年強(qiáng)勁攀升的勢(shì)頭，在2015年第一季度取代美光，進(jìn)入前五大半導(dǎo)體之列。從資本支出的角度來(lái)看，美光也落后海力士不少，美光2015年支出預(yù)算為38億美元，而海力士則達(dá)到了51億美元。我們知道存儲(chǔ)器是個(gè)拼力氣、拼老本的市場(chǎng)，所有廠商都必須靠增加資本支出不斷地向新工藝轉(zhuǎn)移，從而擴(kuò)充產(chǎn)能和降低成本，一旦被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開代差，那么最終淪為陪太子讀書的角色是注定的。

存儲(chǔ)器是拼硬實(shí)力的行業(yè)

數(shù)據(jù)來(lái)源于SC IQ

現(xiàn)在三星20nm制程的DRAM已經(jīng)非常穩(wěn)定，整個(gè)產(chǎn)能向20nm遷移也很順利，領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手至少6個(gè)月到一年。海力士的21nm制程和美光的20nm制程都要到2016年才能量產(chǎn)，目前美光制程是30nm，與三星的20nm和海力士的25nm相比，競(jìng)爭(zhēng)上吃虧太多。從DRAM業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)來(lái)看，三星2015年第二季度高達(dá)48%，海力士也有37%，但是美光只有21%。

如此看來(lái)，美光的前景確實(shí)不太妙。

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美光的變招：與中國(guó)聯(lián)合，3D Xpoint
正是由于前途暗淡，2015年7月爆出消息，紫光集團(tuán)欲以230億美元的價(jià)格收購(gòu)美光。老實(shí)講我對(duì)這樁交易的前景不看好，即使紫光集團(tuán)出得起這個(gè)錢，甚至更多，美國(guó)政府批準(zhǔn)這樁交易的可能性極低，但是這并不意味著美光不可以和中國(guó)企業(yè)進(jìn)行合作。

據(jù)TrendForce的報(bào)告，武漢新芯被中國(guó)政府選為存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)的首要重點(diǎn)區(qū)域，未來(lái)武漢新芯將募集約240億美元打造中國(guó)的存儲(chǔ)器芯片產(chǎn)業(yè)基地。

對(duì)于美光來(lái)說，與紫光的聯(lián)姻也許走不通，但是與武漢新芯展開合作或許是不被韓國(guó)雙雄甩開的唯一機(jī)會(huì)。只要能與武漢新芯達(dá)成合作，美光所需要的資金和市場(chǎng)都有了，中美聯(lián)合或是阻擋韓流統(tǒng)治全球的最后機(jī)會(huì)。

當(dāng)然對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說，近期最現(xiàn)實(shí)的是密切關(guān)注美光在7月底宣布推出的3D Xpoint技術(shù)推進(jìn)狀況如何，3D Xpoint是由英特爾和美光共同推出的新型非易失性存儲(chǔ)器技術(shù)，宣稱比傳統(tǒng)的NAND閃存速度快1000倍，使用壽命延長(zhǎng)了1000倍，存儲(chǔ)密度也是傳統(tǒng)閃存的10倍以上。

3D Xpoint能夠改變存儲(chǔ)器格局嗎？

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不過就在3D Xpoint技術(shù)宣布后不久，三星于8月11日宣布正式量產(chǎn)首款可應(yīng)用于固態(tài)硬盤的48層3bit MLC 3D V-NAND閃存芯片，對(duì)于美光來(lái)說，這個(gè)盛夏寒氣依然逼人。

想要改變現(xiàn)在的存儲(chǔ)器格局，要先問問三星是否答應(yīng)，三星在閃存上也是老大

數(shù)據(jù)來(lái)源于DRAMeXchange

一家美國(guó)射頻IC公司的銷售額有80%以上是銷往中國(guó)，整個(gè)亞太地區(qū)的銷售額甚至占了其營(yíng)收的95%，這是為什么？跟隨智能手機(jī)風(fēng)潮而起舞的射頻IC公司，當(dāng)潮退以后會(huì)裸泳嗎？ 請(qǐng)看解讀高盛做空名單（四）

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系列之四：Skyworks示范供應(yīng)商如何擺脫蘋果黑洞效應(yīng)

系列之五：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)再一次面臨方向抉擇