怎么看待佛吉亞和海拉的整合？

最近的零部件行業(yè)特別熱鬧，較早以前全球排名第四的Manga買Veoneer沒買成，半路殺出來高通來，開始往Tier 1尋求整合方案。而昨天的消息是，佛吉亞（Faurecia）和海拉（Hella）正式簽署了合并協(xié)議，佛吉亞總共預計付出67億歐元，將收購海拉控股家族持有的60%的股份，并且將以每股60歐元收購其他的股份（自愿公開的收購要約），待監(jiān)管部門批準后，將于2022年初完成整合。

關于這個并購的更新在今天歐洲時間上午10:30會有詳細的披露，我們先寫個前瞻的梳理，等后續(xù)信息出來我們再來把詳細內(nèi)容加上來。

圖1 現(xiàn)有海拉的股權結構，Hueck 家族賣掉了60%股份

如下圖所示，根據(jù)《Automotive News》的排名，這是全球第8大汽車零部件供應商對第41位的收購，兩家的營收分別為175.85億美金和54.67億美金，加起來以后再230億美金，位列全球第8大供應商。

圖2 全球零部件企業(yè)排名

當然這可以理解為一家法國的零部件企業(yè)對德國的零部件企業(yè)進行整合，兩家份額的大頭都在歐洲，分別為82.65億美金（占其全球份額的47%）和31.71億美金（占其全球份額的54.67%），加起來歐洲的銷售額為114.36億美金。雖然排名沒變，但是與前4名（博世、ZF、Magna和大陸）的差距大大縮小。

圖3 歐洲零部件企業(yè)排名

我覺得并購主要的原因，還是佛吉亞的業(yè)務沒有爆發(fā)性，但是由于主要集中在座椅和內(nèi)飾方面，相對受電氣化和智能化影響比較小，從業(yè)務長期來看有穩(wěn)定性。根據(jù)半年報的信息，佛吉亞2021年上半年電子這塊的銷售額13億歐元，全年展望25億歐元；氫能方面的收入為2.8億歐元，預計2021年目標為5億美金，在不收購的情況下展望2022年能達到185億歐元，而在座椅和內(nèi)飾之外的銷售額，就需要靠電子和氫能方面去拉動。

圖4 佛吉亞的銷售分解

而海拉的情況，整體的產(chǎn)品線包含車燈、雨刮、電氣和電子部分，但目前面臨的情況是，在車燈、電氣方面是受到全球供應商持續(xù)挑戰(zhàn)的，不斷有更有性價比的供應商來對海拉的業(yè)務進行替代。

圖5 海拉的主要業(yè)務

兩家合并以后，海拉的主要產(chǎn)品線包括能源管理（IBS）、傳感器（包括毫米波雷達）和ECU控制模塊（海拉也能做ABS控制器、LED控制器和中央網(wǎng)關控制器）等產(chǎn)品線，在組合上還是不錯的，特別是海拉有比較全的傳感器產(chǎn)品線。

圖6 海拉的各種各樣的傳感器

這些產(chǎn)品再搭配上佛吉亞原有的座艙電子、顯示系統(tǒng)和ADAS系統(tǒng)，效果會更好一些，特別是這些傳感器和電子能力的整合，兩家供應商之間的協(xié)同還是會有一些正向作用的。

圖7 佛吉亞在電子業(yè)務的布局

原本佛吉亞在座艙域控制器方面可能做得還行，加入了感知部分以后，系統(tǒng)架構能更完整和更有競爭力。

圖8 座艙中里面感知這塊能做的文章也比較多

ADAS這塊，佛吉亞相對做得比較少，融合了海拉的積累后，可能會有新的增長點。

圖9 ADAS方面聚焦于泊車

小結

如之前其他文章所說的，小的汽車零部件（營收在50億美金以內(nèi)的）下一步被進行整合的可能性還是挺大的。由于全球范圍內(nèi)電動汽車的加速導入，很多基于傳統(tǒng)業(yè)務的零部件企業(yè)失去了增長機會，新的選擇一方面是通過拆分，另一方面是通過并購整合的方式。全球范圍內(nèi)投出去這么多錢，必然有人套現(xiàn)有人接盤。