軟銀不再“激進(jìn)”

出售已有資產(chǎn)、變更投資策略，較于以往的激進(jìn)投資，現(xiàn)在的軟銀在“求穩(wěn)”。

軟銀最近動(dòng)作很多，前一腳剛 400 億美元賣了 Arm，此事塵埃未定，后一腳又要賣“網(wǎng)紅”波士頓動(dòng)力機(jī)器人公司。

軟銀真的急了。

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3 年前購(gòu)入，如今估價(jià) 10 億美元賣出

在機(jī)器人領(lǐng)域，波士頓動(dòng)力就如同直播界的李佳琦，無(wú)人不知、無(wú)人不曉。只不過(guò)，這位“李佳琦”的命運(yùn)有點(diǎn)多舛。

此前，波士頓動(dòng)力曾被谷歌花費(fèi) 30 億美元收購(gòu)，后因技術(shù) / 產(chǎn)品變現(xiàn)前景模糊，最終被賣給軟銀。然而在易主 3 年后，波士頓動(dòng)力又被賣了。

值得注意的是，目前波士頓動(dòng)力的“Spot 機(jī)器狗”已經(jīng)正式上線售賣，并有了 100 多臺(tái)的業(yè)績(jī)，這代表著波士頓動(dòng)力已經(jīng)可以商業(yè)化了。

但是，商業(yè)化不代表盈利能力。

彭博社援引知情人士的消息，波士頓第二位主人軟銀正在與現(xiàn)代汽車進(jìn)行洽談出售問(wèn)題。如果交易談成，現(xiàn)代汽車將獲得波士頓動(dòng)力的最終控制權(quán)，交易估值最高可達(dá) 10 億美元。

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定下 300 年規(guī)劃后，軟銀在投資上一路狂奔

對(duì)于現(xiàn)在的軟銀而言，彌補(bǔ)愿景基金投資失利帶來(lái)的損失是當(dāng)務(wù)之急。而在彌補(bǔ)的過(guò)程中，我們也能夠看到，一貫激進(jìn)的軟銀換了方向。

猶記得在 2010 年，軟銀創(chuàng)始人孫正義拿出了一份 133 頁(yè)的 PPT，其中囊括了他耗費(fèi) 6 年時(shí)間研究的 300 年規(guī)劃。

在孫正義的規(guī)劃中，信息革命將引領(lǐng) 300 年后的人類未來(lái)進(jìn)程，而軟銀的使命，就是“致力于增加人類的歡樂”，要在這 300 年期間，成為“引領(lǐng)人類信息革命的領(lǐng)軍企業(yè)”。

由此，軟銀開始狂奔在投資的道路上，期間的不少收購(gòu)?fù)顿Y更是成為特定產(chǎn)業(yè)歷史的重要節(jié)點(diǎn)，也成為不少產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后推手，覆蓋半導(dǎo)體、AI、醫(yī)療、金融等多個(gè)領(lǐng)域。

以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，軟銀于 2016 年斥資 320 億美元收購(gòu)處理器架構(gòu)設(shè)計(jì)公司 Arm，成為當(dāng)年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)收購(gòu)的最大案例，也成為半導(dǎo)體歷史上規(guī)模最大的收購(gòu)案之一。

又比如在共享出行領(lǐng)域，通過(guò)參與多輪融資，軟銀累計(jì)以 93 億美元投資了網(wǎng)約車巨頭 Uber，又以至少 80 億美元投資另一個(gè)巨頭滴滴，諸如 Grab 等東南亞市場(chǎng)的當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)約車企業(yè)，軟銀也沒有放過(guò)。

可以說(shuō)，利用投資控股的手段，在各大共享出行公司的背后，軟銀打造了一個(gè)自己的“共享出行帝國(guó)”。不僅如此，在共享出行之外，諸如自動(dòng)駕駛技術(shù)等汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)也早已經(jīng)成為軟銀的目標(biāo)。

一直以來(lái)，軟銀的投資策略都是向有前途的年輕公司投入巨額資金，以創(chuàng)造大贏家、獲得大贏面。而為了更好地支撐大規(guī)模的投資行為，軟銀在 2017 年?duì)款^成立了規(guī)模 1000 億美元的愿景基金，其他出資方還包括沙特和阿聯(lián)酋的主權(quán)基金、蘋果等公司，這也是迄今為止最大的創(chuàng)投基金。

愿景基金成立之后，軟銀和孫正義在投資上更是有了一層保障，接連投資了共享辦公企業(yè) WeWork、共享酒店巨頭 OYO，繼續(xù)投資 Uber、滴滴等。

然而，軟銀有些“失控”了。

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賣股票、賣公司，軟銀“自救”求穩(wěn)

軟銀的“投資失控”第一次被外界所意識(shí)是在 2019 年財(cái)報(bào)第二季度公布的時(shí)候，在這份財(cái)報(bào)中，軟銀集團(tuán)迎來(lái)了 14 年來(lái)的首次虧損。就連孫正義也承認(rèn)，這是他創(chuàng)業(yè)以來(lái)從沒有過(guò)的虧損。

到 2019 財(cái)年財(cái)報(bào)出來(lái)，統(tǒng)計(jì)顯示軟銀全年經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)到巔峰，其中僅愿景基金，投資虧損就達(dá)到了 1.8 萬(wàn)億日元（約合 171 億美元）。

在這一財(cái)年統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，WeWork 的 IPO 半路夭折，估值一路狂跌到 29 億美元，另外 Uber IPO 后表現(xiàn)不佳、Wirecard 財(cái)務(wù)造假以及衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商 OneWeb 的破產(chǎn)，讓愿景基金在投資商連連失利。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，愿景基金投資的 88 家企業(yè)中，大部分已經(jīng)屬于虧損或嚴(yán)重虧損狀態(tài)，其中有 15 家左右甚至瀕臨破產(chǎn)或者已經(jīng)破產(chǎn)。在這一連串的事件下，作為愿景基金母公司的軟銀也收到了影響，在今年 2 月上旬到 3 月上旬，其股價(jià)呈現(xiàn)斷崖式下跌，幾近“腰斬”。

為了彌補(bǔ)損失，軟銀不得不自救。

今年 3 月，軟銀發(fā)布公告稱，擬出售資產(chǎn)獲得 4.5 萬(wàn)億日元的現(xiàn)金（實(shí)際出售更多），包括所持有阿里巴巴、Sprint / T-Mobile 以及 SoftBank Mobile 等企業(yè)的部分股權(quán)，通過(guò)償還債務(wù)和回購(gòu)股票來(lái)加固自己的資產(chǎn)負(fù)債表。

不過(guò)似乎出售這些資產(chǎn)還不夠。就在前不久，軟銀終于與英偉達(dá)談妥，將 Arm 作價(jià) 400 億美元出售給后者，創(chuàng)下半導(dǎo)體歷史最大收購(gòu)案，而今天所流露出的出售波士頓動(dòng)力的消息，也從側(cè)面證實(shí)，軟銀“差錢”。

與此同時(shí)，除了出售資產(chǎn)，軟銀在投資上，尤其是對(duì)創(chuàng)企的投資不再如以往般“激進(jìn)”。去年底，孫正義明確表示，公司應(yīng)該在“實(shí)現(xiàn)盈利、現(xiàn)金流充足且可持續(xù)”的情況下上市，并透露未來(lái)投資的側(cè)重點(diǎn)——基于公司“穩(wěn)定狀態(tài)”下現(xiàn)金流的倍數(shù)來(lái)評(píng)判公司的價(jià)值，“沒有所謂的 GMV、營(yíng)收或用戶數(shù)量的倍數(shù)一說(shuō)，這些都很難證明是正確的。最終還是自由現(xiàn)金流的倍數(shù)，再無(wú)別的衡量標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

另外，為了現(xiàn)金流的“穩(wěn)當(dāng)”，軟銀也將部分投資目光從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，大筆收購(gòu)亞馬遜、Alphabet、Adobe、Netflix 和微軟等科技巨頭的股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從 8 月初開始軟銀已通過(guò)一系列的交易購(gòu)買了約 40 億美元的美股期權(quán)，主要集中在科技股上，對(duì)應(yīng)標(biāo)的股票價(jià)值大約在 500 億美元左右。

對(duì)于軟銀在投資上的這一突變，有分析人士表示，軟銀投資初創(chuàng)企業(yè)不一定就能買到好的資產(chǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)也比較大。如果投資成熟的上市公司，可以大量投入且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，沒有 PE、VC 的風(fēng)險(xiǎn)那么大，收益也沒有那么的大。

不過(guò)，對(duì)于現(xiàn)在的軟銀而言，激進(jìn)的投資顯然是不可取的，相比之下，更為長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益或許是比較適合的。

正如此前孫正在業(yè)績(jī)會(huì)上所說(shuō)，“將吸取愿景基金一期的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不再那么激進(jìn)?！?/p>