指紋識別芯片成了“白菜價”？兆易創(chuàng)新與匯頂科技雙受挫

8 月 26 日，兆易創(chuàng)新公布了其上半年營收狀況，根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，上半年兆易創(chuàng)新上半年總營收為 16.6 億，同增 37.91%，凈利潤比例為近 6 年第二高，僅次于 2017 年的 43.3%，在凈利潤方面，上半年實現(xiàn)凈利潤 3.63 億，同增 93.7%，同樣僅次于 2017 年的 99.6%。
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從營收結(jié)構(gòu)來看，上半年營收同比增加了 4.56 億，這其中存儲器業(yè)務(wù)增加約 3.1 億元，MCU 增加了 7157 萬，由于指紋識別芯片去年上半年 6 月才合并，所以按照 6：1 來計算的話同比增加 7000 萬。但實際上，兆易創(chuàng)新在收購思立微之后，今年上半年總體而言，是處于虧損狀態(tài)。根據(jù)財報顯示，思立微上半年的營收是 6780 萬，但是凈利潤為 -3560 萬，處于虧損狀態(tài)。

思立微 VS 匯頂

2017 年兆易創(chuàng)新向思立微拋出橄欖枝，發(fā)起并購，通過收購思立微，兆易創(chuàng)新可以獲得公司所缺乏的傳感器技術(shù)，不僅從指紋識別芯片切入智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)，還能形成存儲芯片、MCU、傳感器三者的協(xié)同，布局物聯(lián)網(wǎng) IoT 市場。
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不過在指紋識別芯片，匯頂一直扮演著王者的角色，隨著光學(xué)指紋的興起，匯頂?shù)膬?yōu)勢更加明顯，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，匯頂與高通兩家企業(yè)就占據(jù)了屏下指紋 82%的市場份額，而作為老大的匯頂一家就占據(jù)了 57%的市場份額。

2019 年全球屏下指紋芯片市場出貨占比（內(nèi)圈為光學(xué)屏下指紋芯片出貨占比），數(shù)據(jù)來源：CINNOR Research

2019 年全年的屏下指紋手機(jī)出貨量為 2 億臺，按照這個數(shù)據(jù)，匯頂去年的屏下指紋芯片出貨量應(yīng)該在 1.14 億顆左右，所以匯頂科技在屏下指紋市場占有絕對領(lǐng)先的優(yōu)勢，思立微排在匯頂、高通、神盾之后，位居第四，市場份額之后 7%。

兆易創(chuàng)新收購思立微之后，去年的在指紋識別芯片方面的營收為 2.03 億，與匯頂 64.68 億的營收有 30 倍的差距，此外 2019 年匯頂指紋識別芯片的平均毛利率在 60%，而兆易創(chuàng)新的指紋識別芯片平均毛利率在 50%，從毛利率方面比較，兆易創(chuàng)新（思立微）也比匯頂科技低了 10 個百分點。

芯片成了白菜價

對于思立微凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，兆易創(chuàng)新給出的原因是由于新冠疫情的影響還在持續(xù)，疫情對思立微 2020 年經(jīng)營造成不利影響，產(chǎn)業(yè)人士同樣表示，由于疫情導(dǎo)致上半年全球智能手機(jī)銷量下滑，從而影響到手機(jī)廠商對于芯片的采購，隨著疫情進(jìn)入常態(tài)化，國外疫情未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，下半年還將維持低迷狀態(tài)。

對于思立微營收出現(xiàn)負(fù)增長的另一個原因在匯頂科技的財報中也有交代。匯頂?shù)呢攬笾刑岬?，由于屏下指紋技術(shù)已經(jīng)成熟，產(chǎn)品已經(jīng)趨于同質(zhì)化，導(dǎo)致各廠商之間競爭進(jìn)一步加劇，進(jìn)而使得芯片的市場價格下降，行業(yè)利潤縮減。同時，隨著智能手機(jī)、平板電腦出貨量增速的放緩，集成電路設(shè)計行業(yè)部分下游企業(yè)的毛利率出現(xiàn)下降趨勢，可能導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)設(shè)計企業(yè)利潤空間隨之縮小。

這種情況不僅影響到了思立微的盈利，同樣影響到了匯頂科技，其上半年的毛利率已經(jīng)從去年的 60%跌到如今的 50%，而且毛利率還有進(jìn)一步下跌的趨勢。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球屏內(nèi)指紋傳感器（FoD）出貨量增長了近 8 倍。但是單顆芯片的價格已經(jīng)從 2018 年的 12~15 美元跌至 7~8 美元，價格近乎腰斬，而這只是歷史的一次重演。
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在指紋識別爆發(fā)的 2014 年，匯頂單顆指紋識別芯片的價格是 61.1 元，到了 2015 年這一價格已經(jīng)下滑到了 22.8 元，下滑幅度達(dá)到 63%， 2018 年屏下指紋識別芯片還未量產(chǎn)之前，匯頂單顆芯片的價格已經(jīng)跌到了 6.33 元，差不多跌了 90%左右。在這種毛利率不斷被擠壓的趨勢之下，最后只會出現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者越弱的局面，唯有占據(jù)更大的市場份額才能抵消毛利潤下降所帶來的消極影響，這也是思立微所面臨的問題。除非有新技術(shù)的面世，換個賽道重新競爭。

無法兌現(xiàn)承諾

兆易創(chuàng)新以 17 億收購思立微時，雙方簽訂了對賭協(xié)議，思立微承諾在 2018~2020 年的經(jīng)營中扣非凈利潤能夠達(dá)到 3.21 億，如果實際利潤無法達(dá)到上述承諾利潤，交易對方應(yīng)就有關(guān)差額部分進(jìn)行補(bǔ)償。
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這也意味著，思立微要能夠平均每年扣非凈利潤要達(dá)到 1.07 億，而按照其 2015 年度、2016 年度以及 2017 年 1-10 月的歸屬于母公司股東凈利潤分別為 1,808.87 萬元、-230.30 萬元和 2,233.20 萬元，只有一年凈利潤在一億元以上。而事實上，在兆易創(chuàng)新收購思立微之后，2019 年凈利潤為 0.91 億，兩年累計凈利潤只有 1.86 億，意味著 2020 年思立微要實現(xiàn) 1.35 億的凈利潤才能達(dá)到目標(biāo)，目前看來思立微得加兩把勁了。
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上半年營收對比

目前各大半導(dǎo)體企業(yè)陸續(xù)公示了上半年財報，芯三板整理了韋爾、聞泰、匯頂與兆易四家企業(yè)的上半年成績，由于聞泰科技上半年財報并未公示只有財報預(yù)報，所以只能確定其大概數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)上來看，韋爾股份不管是在營收增長還是凈利潤增長方面都一馬當(dāng)先，上半年的凈利潤同增驚人的 12 倍，其次是聞泰科技，凈利潤翻了 7~8 倍左右，表現(xiàn)也十分亮眼。

聞泰科技與韋爾股份這兩家企業(yè)都是借助并購實現(xiàn)大飛躍，在這兩家的數(shù)據(jù)面前反倒襯托出兆易創(chuàng)新和匯頂科技的數(shù)據(jù)有些平庸，但客觀來講聞泰與韋爾的表現(xiàn)并不是國產(chǎn)半導(dǎo)體的常態(tài)，反倒是兆易創(chuàng)新更能表現(xiàn)出其國產(chǎn)半導(dǎo)體的真實甚至是真實偏好的水平。

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此外，匯頂?shù)谋憩F(xiàn)在四家企業(yè)中最不亮眼，這一方面與其主營業(yè)務(wù)與手機(jī)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系太過緊密息息相關(guān)，雖然韋爾的圖像傳感器也和手機(jī)產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)，但目前各家手機(jī)廠商在手機(jī)上不斷堆砌攝像頭，帶動圖像傳感器的銷量，從而抵消了手機(jī)銷量下降帶來的影響。

此外，匯頂在研發(fā)上投入歷來為人所稱道，今年上半年，匯頂在研發(fā)投入 8.35 億，同比增加了 82.3%，研發(fā)人員也從去年的 1400 多人擴(kuò)充到了 1700 人左右，職工薪酬同比增長 99.23%，主要系研發(fā)人員人數(shù)增加、工資基數(shù)上調(diào)所致。