戴爾恐被反向收購，這是上市的最佳時(shí)機(jī)？

美國媒體 CNBC 報(bào)道，個(gè)人電腦制造商戴爾有可能被控股公司 VMware 反向收購，后者目前的市值為 600 億美元，此交易將創(chuàng) IT 界歷史上規(guī)模之最。

這是在搞什么？

有知名媒體表示在這項(xiàng)反向合并交易中，實(shí)際上將由 VMware 收購規(guī)模大于自身的戴爾，戴爾則可借此上市，無需進(jìn)行正常的掛牌交易。

前幾日，美國知名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站 TheStreet 也刊登了署名為埃里克 - 約翰薩（Eric Jhonsa）的文章，該文章指出，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是戴爾公司選擇再度上市的絕佳時(shí)機(jī)。

他表示該事并沒有這么簡(jiǎn)單：“要想讓戴爾買下該公司目前在 VMware 中并不持有的 20%的股權(quán)，這肯定會(huì)有很大的難度，因?yàn)樵谶^去的兩年中，VMware 的股價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)了大幅上漲的局面。但是，如果戴爾評(píng)估‘戰(zhàn)略選項(xiàng)’的目標(biāo)就是要讓該公司更好地長(zhǎng)期立足和發(fā)展，那么感覺上盡可能多地持有 VMware 的股權(quán)也符合戴爾的利益?！?/p>

據(jù)消息人士透露，戴爾也有可能采取傳統(tǒng)的 IPO（首次公開招股）上市方式，但反向合并可令其不必進(jìn)行新的公開發(fā)行交易。戴爾尚未決定采取何種戰(zhàn)略選擇，目前還在考慮其他幾條路線，如開展其他并購交易或收購目前尚未持有的 VMware 股份等。其中一名消息人士稱，戴爾不太可能直接作價(jià)出售或出售所持 VMware 股份。

都是債務(wù)惹的禍？

CNBC 表示，“在反向并購中，VMware 將向戴爾的私人所有者發(fā)行股票，然后可以在公開市場(chǎng)上出售股票，讓他們從 2013 年將戴爾公司私有化中獲利，并幫助償還部分 500 億美元的債務(wù)。”

彭博社前幾日發(fā)文認(rèn)為，戴爾在私有化時(shí)承擔(dān)了數(shù)十億美元的債務(wù)，后來又收購了 EMC 公司。

對(duì) EMC 的收購幾乎使公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加了三倍。據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，戴爾在 11 月 3 日擁有大約 485 億美元的債券和貸款。戴爾在 2013 年私下發(fā)行之前，其債務(wù)還不到 70 億美元。

戴爾債務(wù)

現(xiàn)在，美國公司稅法的變化可能會(huì)讓包括戴爾在內(nèi)的一些公司的借款成本更高，并增加其他開支。這對(duì)已經(jīng)虧損的公司來說是痛苦的。采取再次上市等舉措有利于公司募集資金和償還債務(wù)。戴爾發(fā)言人拒絕置評(píng)。

CreditSights 分析師表示：“稅制改革讓他們陷入了一個(gè)難堪的局面，且對(duì)他們的去杠桿化計(jì)劃很有影響?！?/p>

除此之外，華爾街見聞此前文章提到，戴爾也在考慮出售或者將其云計(jì)算部門 Pivotal Software 公開上市。據(jù)知情人士消息，戴爾去年會(huì)見銀行家討論了這種可能，被告知該公司估值達(dá) 50 億 -70 億美元。（Pivotal 是一家云軟件和服務(wù)公司，曾經(jīng)是 VMware，EMC 和通用電氣公司的合資企業(yè)，并在 EMC 收購后成為戴爾的一部分。）

另一個(gè)原因

戴爾的 PC 和服務(wù)器業(yè)務(wù)目前進(jìn)展非常順利，而且也非常穩(wěn)定，但是，這種格局能否長(zhǎng)期保持下去還無法保證。據(jù)市場(chǎng)研究公司 IDC 的數(shù)據(jù)，在大規(guī)模定價(jià)機(jī)制和穩(wěn)定的筆記本電腦生產(chǎn)線的幫助之下，戴爾的 PC 市場(chǎng)份額已經(jīng)從 14.2%增加到 2016 年的 15.7%，2017 年又增加到 16.1%。在剛剛結(jié)束的全球消費(fèi)電子展（CES）上，戴爾的 XPS 二合一新筆記本電腦系列設(shè)備得到了業(yè)界的廣泛好評(píng)，同樣得到好評(píng)的還有戴爾公司的 Mobile Connect 軟件。

至于戴爾的服務(wù)器業(yè)務(wù)，IDC 預(yù)計(jì)，按照營(yíng)收所占比例計(jì)算，戴爾此項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收已經(jīng)一年前的 15.7%增加到 18.1%，而該業(yè)務(wù)營(yíng)收也同比增長(zhǎng) 38%達(dá)到 30.7 億美元。戴爾自己在報(bào)告中稱，在去年包含 10 月的這一財(cái)季中，該公司的服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 32%，達(dá)到 38.5 億美元。與此同時(shí)，由于英特爾服務(wù)器 CUP 更新的幫助，業(yè)界迎來了新一輪的企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)周期，這種升級(jí)周期反過來也推動(dòng)了戴爾業(yè)務(wù)的增加——這一點(diǎn)與惠普企業(yè)和思科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同——業(yè)界認(rèn)為，戴爾會(huì)由于這些升級(jí)而向云計(jì)算業(yè)務(wù)巨頭銷售大量的服務(wù)器產(chǎn)品，特別會(huì)讓該公司的 ESI(Extreme Scale Infrastructure 極限擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施)部門收益。

但是，在業(yè)界普遍看來，向云業(yè)務(wù)巨頭們銷售服務(wù)器可能是一個(gè)低利潤(rùn)的交易。并且，整個(gè) PC 行業(yè)也面臨不景氣的大環(huán)境

除此之外，IDC 認(rèn)為，戴爾的企業(yè)存儲(chǔ)產(chǎn)品營(yíng)收所占份額從一年前的 21.1%下滑到去年第三季度的 18.8%。顯然，戴爾的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)也陷入困境。

目前，VMware 營(yíng)收每年都在持續(xù)增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)放緩，2016 年銷售額同比增長(zhǎng) 6.7%，相比之下此前六年的增幅則均為兩位數(shù)。但 2016 年 VMware 凈利潤(rùn)仍創(chuàng)下歷史新高，達(dá) 12 億美元；而根據(jù)該公司作出的業(yè)績(jī)預(yù)期，2017 年凈利潤(rùn)將超過這一紀(jì)錄。

有業(yè)內(nèi)人士表示，反向合并是戴爾及其顧問正在考慮的大膽的戰(zhàn)略計(jì)劃之一，該公司董事會(huì)將于下個(gè)月召開會(huì)議以評(píng)估多種選擇，其中包括反向合并的很多選擇還都處在早期探索階段。戴爾會(huì)把握這個(gè)機(jī)會(huì)嗎？

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