Mentor Graphics: 并購帶來的規(guī)模效應真的對半導體公司盈利有幫助嗎？

?

對于半導體行業(yè)，2015年顯得有些不同尋常。上半年已發(fā)生的并購有19起， 如果乘以二來當作2015全年并購案總數(shù)的話，將是近年并購數(shù)量最高的一年，之前2011年的并購數(shù)達到34起，2014年也有32起。在金額上的差異更為顯著，2015年上半年并購金額高達830億美元，比過去5年并購金額的總和還要多。針對并購這一半導體領域最熱的話題， 8月27日Mentor Graphics 董事長兼CEO Wally Rhines先生在上海舉辦的Mentor Forum論壇上發(fā)表精彩演講，他開玩笑地說：“如果將來并購金額維持這個增長趨勢，那么到2020年，全球半導體行業(yè)將只剩下一家公司?！?/p>

Mentor Graphics 董事長兼CEO Wally Rhines先生在演講中

并購導致半導體市場越來越集中了嗎？
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，Wally認為半導體行業(yè)并沒有越來越集中的趨勢，如果從1960年代算起，半導體行業(yè)的市場份額實際上在逐漸分散化。從1972年到2014年這42年間，前十大半導體的市場份額幾乎沒有太大的變化，即使現(xiàn)在把已經(jīng)宣布并購的公司營收合并（例如NXP/Freescale、英特爾/Altera、Avago/Broadcom），2015年前十大半導體市場份額也僅比1984年高了3%，但前50大半導體公司的市場份額近10年卻下滑了10%。這種現(xiàn)象主要是由于晶圓代工模式的興盛，出現(xiàn)了大批中小規(guī)模的無晶圓IC設計公司，它們所占比重逐漸上升，蠶食了大公司的部分市場份額。

過去十年，前五十大半導體公司的市場份額在逐漸下降

Wally表示，之所以今年出現(xiàn)比較多的并購，最大的原因是現(xiàn)在全球資本流動性過剩：超低的利率和市場上充裕的現(xiàn)金鼓勵了公司之間進行并購。

那么半導體公司又是從哪些角度來考慮是否進行并購的呢？

半導體公司尋求并購的原因
半導體企業(yè)尋求并購的原因，Wally總結了三點。

對于規(guī)模經(jīng)濟的迷信是半導體公司尋求并購的首要原因。很多公司希望通過并購來實現(xiàn)協(xié)同效應，擴大市場份額，降低運營成本，從而實現(xiàn)更好的投資回報。這當然有一定的道理，公司合并以后往往會對重合的產(chǎn)品線進行合并調(diào)整，運營成本大多數(shù)會降低。而晶圓的價格也是與需求掛鉤，IC設計公司每月的產(chǎn)能需求越大，晶圓代工廠給出的每片晶圓價格就越優(yōu)惠，IC公司通過擴大規(guī)?？梢越档?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E6%99%B6%E5%9C%86%E5%88%B6%E9%80%A0/">晶圓制造和封測端的成本。

但是規(guī)模和公司的盈利水平真的有很大關系嗎？Wally指出，根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)（統(tǒng)計了年營收在1000萬美元以上的半導體公司），半導體企業(yè)的運營利潤率和營收規(guī)模之間幾乎沒有相關性， 2014年運營利潤率最高的凌力爾特（Linear Technology）營收只有英特爾的2.6%，運營利潤率卻高達46.3%，營收第一的英特爾運營利潤率是28%，只有凌力爾特的6成。可見協(xié)同效應并不總是有效的，否則所有的公司都會不斷通過并購擴大規(guī)模來提高利潤率，直到最后，一個行業(yè)只剩下一家公司。

半導體公司的規(guī)模和盈利水平幾乎沒有相關性

從財務方面考慮是半導體公司不斷并購的另一要素，由于市場流動性充裕，并購的資金成本比較低，因此半導體企業(yè)就有通過并購來贏得更好市場表現(xiàn)的欲望，而且在一些國家和地區(qū)，并購以后還可以獲得稅收上的優(yōu)惠。

此外，政府支持也是一個原因。中國政府大力鼓勵發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)，導致了中國資本在2015年頻頻發(fā)起收購活動，這促進了全球資本對于半導體產(chǎn)業(yè)的關注。

?

大并購對行業(yè)發(fā)展有何影響？
并購以后公司規(guī)模變大，資源更多，人力更充足，那么在創(chuàng)新能力與研發(fā)效率上會有提升嗎？Wally在演講中駁斥了這種觀點，他表示當設計團隊人員增加時，團隊內(nèi)部的溝通成本是呈指數(shù)型增加的，所以對于一個既定的項目來說，不是增加人手就能夠提高效率的，有時候增加人手反而會降低效率。

Mentor Graphics從事于EDA行業(yè)，Wally自然關心并購對于半導體研發(fā)的影響，畢竟降低運營成本是很多公司進行并購的初衷，統(tǒng)計顯示過去幾年發(fā)生的幾個主要并購案，運營成本平均下降了25%，這會影響到研發(fā)投入嗎？

根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，從1980年以來，全球半導體公司在研發(fā)上的投入幾乎年年增長，EDA公司的營收占全球半導體總營收的比例多年來也維持穩(wěn)定，因此并購并不會影響到半導體公司對于研發(fā)的投入。

半導體公司的研發(fā)投入基本上每年都在增加

不過如果公司并購以后剝離一些產(chǎn)品線或裁員是否會降低研發(fā)投入呢？Wally從兩個方面回答了這個問題，首先產(chǎn)品線被剝離出去并不是這個產(chǎn)品線就不存在了，只要市場需求還在，那么被剝離的產(chǎn)品線只不過是從一個公司轉移到另外一個公司。例如安華高收購LSI以后，將原LSI的SSD部分資產(chǎn)賣給了希捷，將網(wǎng)絡處理器的資產(chǎn)賣給了英特爾，從整個行業(yè)來看，研發(fā)費用并沒有減少。

至于裁員也不是問題，Wally表示，從美國多年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，電子工程師失業(yè)率非常低，他們離開一家公司以后，往往很快就能夠找到工作，有些公司被并購以后，原公司的人馬選擇出來創(chuàng)業(yè)的也很多，這反而會增加一些就業(yè)機會。因此整個行業(yè)的研發(fā)投入，基本上不受并購的影響。

大并購會持續(xù)下去嗎？
雖然半導體行業(yè)現(xiàn)在處于一個并購熱潮中，但是Wally認為公司的經(jīng)營者對于并購還是要保持謹慎的態(tài)度。

歷史數(shù)據(jù)表明大型并購成功率并不高，一些并購案也可能會受到政府或者行業(yè)組織的限制，而且由于并購熱，被收購方的價格被不斷炒高，這時候如果不認真考察被并購方業(yè)務未來的盈利能力，貿(mào)然買入將來總會是個包袱。

當然他也表示由于這次并購熱最大的推手是資金，所以只要市場的資金仍然充裕，利率依舊保持在很低的水平，目前這種收購熱潮還將會繼續(xù)?！暗@并不是常態(tài)，大并購總有一天會終結?！?Wally說道。

更多內(nèi)容，請訪問與非網(wǎng)EDA專區(qū)

與非網(wǎng)原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)許可，請勿轉載！