外媒唱衰英特爾，看這10大理由在理兒不？

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這些提示看起來零散，但綜合考量起來希望能給投資者一些有用的信息：

1. 持續(xù)虧損的賣產(chǎn)品可不是什么好事
考慮到移動和通信事業(yè)，英特爾是出了名的“收入抵消”型，如果是連續(xù)三個月的虧損還可以理解，但連續(xù)三年達100億美元的虧損就深不可測了。2014年英特爾賣出4600萬顆產(chǎn)品，但平均每件產(chǎn)品損失91美元。記住這些虧損僅指成本，還不包括英特爾在PC和服務(wù)器市場上能賺到的50%的利潤。如果把這些也考慮進去那么虧損的數(shù)字還要翻倍。綜上，既然在過去三年客戶已經(jīng)習(xí)慣免費享受這些芯片產(chǎn)品，有什么理由在2015年突然會為這些產(chǎn)品買單呢？再看看媒體評選出的2015年最佳十大平板產(chǎn)品，沒有一款采用了英特爾的處理器。你是不是也很好奇，都是誰買了，哦不，免費用了英特爾2014年賣出的那4600萬顆產(chǎn)品？

2. 英特爾的IP是很好，但是很多競爭對手已經(jīng)開足馬力在產(chǎn)生更多的專利
IBM在過去22年里一直是年度專利冠軍，但你可能不知道，英特爾的競爭對手三星在2014年排名第二，東芝排名第六，高通排名第七，而英特爾僅排名11位。英特爾有最好的IP工廠？很多人這樣想但競爭無情且無處不在。不是所有的偉大的工程師都工作在硅谷。

當(dāng)然，IBM圖的是名而不是利，否則它的管理層會決定開始賣這些IP從而抵消研發(fā)開支并賺取利潤。

順便提下，IBM證實將投入30億美元實現(xiàn)7nm芯片的量產(chǎn)，這讓它成為英特爾晶圓代工方面的強勁競爭對手。

2014年的專利Top 10

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3. 英特爾品牌影響力沒有想象的那么大
Intel Inside的標(biāo)識已經(jīng)伴隨Wintel產(chǎn)品存在了很長時間。但你不會在蘋果產(chǎn)品上看到這樣的標(biāo)識。不管一款產(chǎn)品用的是英特爾、ARM、高通或其他什么品牌的產(chǎn)品，最終是要為產(chǎn)品服務(wù)的。

像谷歌、微軟、蘋果這類終端品牌用戶最終決定采用哪家的芯片，我們看到他們在越來越多地采用其他廠商而不是英特爾的產(chǎn)品。

4. 對英特爾來說IoT市場沒那么大
英特爾目前把IoT上升到集團戰(zhàn)略，但IoT應(yīng)用中用到的大多數(shù)芯片（約95%左右）需要是低功耗、低計算量、單一種類的芯片（如RFID），而這些應(yīng)該不是英特爾感興趣的方向，因為意味著低技術(shù)含量和低利潤。想象一下，一個電動牙刷采用一顆14nm FinFET工藝的芯片有點太大材小用了。大數(shù)據(jù)會需要大量的服務(wù)器，但很可能相關(guān)客戶已經(jīng)做好準(zhǔn)備和部署了。IoT的利潤空間主要在服務(wù)和分析部分，這些都不是英特爾的強項。上季度英特爾在IoT方面的銷售僅增長8.8%為5.81億美元，年度大概為20億美元。假定英特爾IoT方面銷售保持年復(fù)合增長率為20%，那么到了2020年也僅為50億美元。此前有業(yè)內(nèi)分析人士大膽預(yù)測英特爾2020年的銷售將達到1000億美元，聽起來有點天方夜譚了。

5. 英特爾股票回購沒大多意義
英特爾近日宣布回購200億美元股票，在當(dāng)前市場價下意味著12%的流通股。但歷史上英特爾大多數(shù)回購最后都成為員工的股票期權(quán)。2012年9月30號到2014年9月30號時間段為例，英特爾花了100億美元用于回購讓它的股票減少了1.2億股高達2.4%，這讓每股以大約83美元退出流通。結(jié)果是員工越來越富，而不是股東。
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6. 提到先發(fā)優(yōu)勢，三星已經(jīng)量產(chǎn)3D NAND了
2014年五月，三星開始實現(xiàn)3D NAND產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前是32層，未來將達到100層，同時提供長達10年的保證。英特爾美光NAND共同體給出的量產(chǎn)時間表是2015年晚些時候，美光方面宣布3D NAND會分階段在2017年在新加坡實現(xiàn)量產(chǎn)。如果英特爾/美光的目標(biāo)順利達成，他們可能會通過給出破壞性的定價來爭奪市場，但由于節(jié)點收縮他們面臨的產(chǎn)量和可靠性的挑戰(zhàn)巨大，就在當(dāng)下，三星一定在嘗試開發(fā)更小的工藝節(jié)點了。小提示，三星是全球最大的NAND供應(yīng)商，市占率達30%。

7. 芯片制造商的資本支出不斷增加
英特爾有大量的資本支出，但它的競爭對手也沒閑著。工廠越多價格競爭越激烈，意味著fabless將更有定價優(yōu)勢。

三星支出最高，而TSMC緊隨英特爾之后。

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8. 超極本戰(zhàn)略失敗、收入抵消和SoFIA的延遲等問題都讓大家更加質(zhì)疑英特爾的管理能力
“當(dāng)英特爾在1年前發(fā)布超極本的時候，有芯片制造商預(yù)測這種輕薄化筆記本將在2012年底占40%的市場份額。然而根據(jù)Gartner統(tǒng)計數(shù)據(jù)，超極本在目前停滯的PC市場上沒一點進展?！?012年7月18日的PC世界有如上報道。

別提40%的市占率了，超極本甚至在節(jié)節(jié)敗退。我看到的最新數(shù)據(jù)2013年實現(xiàn)2200萬銷售量，占筆記本銷售的13%，這無疑是英特爾管理方面的重大失誤。

大家知道SoFIA是一款英特爾低端X86手機芯片。然而英特爾昏了頭，把它交給臺積電去代工?，F(xiàn)在變成要在2015年下半年才會上市，而競爭對手（ARM、高通）有足夠時間造成它的滯銷。英特爾宣布SoFIA不享受收入抵消它必須自謀生路，這顯然是條死胡同。

收入抵消就是其管理失敗的第三條，問題是：這是該有多自信啊，才讓當(dāng)前管理層通過“破壞性定價”方案來驅(qū)動英特爾利潤和股價的未來增長。

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9. 服務(wù)器市場的競爭不可小覷
英特爾利潤率最高、增長最快的領(lǐng)域是服務(wù)器芯片市場。在這一領(lǐng)域英特爾一直是寡頭壟斷似的存在，但現(xiàn)在我們看到ARM和IBM Power8芯片開始覬覦這塊市場。IBM已經(jīng)開始Openpower基金以推動和提升其Power8主服務(wù)器芯片。創(chuàng)始成員谷歌開始測試高成本Power8架構(gòu)產(chǎn)品但還沒確定采用，如果一旦采用無疑是在給業(yè)界一個信號，意味著英特爾的壟斷從此將被打破，一如服務(wù)器應(yīng)用技術(shù)投資分析機構(gòu)所說“Power8架構(gòu)是英特爾Xeon架構(gòu)完善后的樣子”。如果說Wintel在臺式機市場因為和Windows的綁定讓其具有明確的競爭優(yōu)勢，在采用Linux系統(tǒng)的服務(wù)器市場可就不一樣了。

下圖是2013年服務(wù)器市場情況，英特爾無疑是大佬，但它還能繼續(xù)保持下去嗎？

10. 三星是英特爾肩膀上的龐然大物
不可忽視三星這么大體量的一家公司。在2013財年該公司銷售為2080億美元，是英特爾2013年收入的4倍。他們有200億美元的資本支出，其中110億美元是用于芯片量產(chǎn)。事實上，如果從英特爾的收入中去掉傳統(tǒng)PC芯片業(yè)務(wù)的一半，三星就是全球最大的芯片生產(chǎn)商，且年增長率為15%，而英特爾只有個位數(shù)的增長。三星140億美元的工廠產(chǎn)能說明他們正極力擴大芯片銷售。

三星不是AMD，絕不會成為ARM的附屬，它也不是好欺負的?？梢灶A(yù)見未來幾年，英特爾將面臨殘酷的重量級較量。

總結(jié)：
英特爾是美國偶像，也是可能有著更輝煌未來的偉大公司。但它過去幾年的表現(xiàn)著實讓人失望，存在太多問題。憑借優(yōu)異的架構(gòu)技術(shù)它有可能重拾以往榮耀，但前提是它必須有極強的執(zhí)行力，建設(shè)好自己的管理團隊。有太多競爭者，而且個個強大、多金且技術(shù)雄厚。我的疑問是：英特爾的管理團隊是否可堪重任奪回高地？至少目前還沒看到足夠信號讓我有充足的信心。

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