電池上市公司三季報“掃描”

近日，電池企業(yè)密集公布了三季度財報。

國內(nèi)幾大電池企業(yè)，寧德時代三季度實現(xiàn)營收922.8億元，同比下降12.5%；億緯鋰能三季度實現(xiàn)營收123.9億元，同比下降1.3%；欣旺達(dá)三季度實現(xiàn)營收143.6億元，同比增長18.8%；國軒高科三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.8億元，同比增長28.2%。

在凈利潤表現(xiàn)上，寧德時代、欣旺達(dá)、國軒高科均有不同程度的增長，寧德時代和國軒高科取得30%和70%的同比增長表現(xiàn)，億緯鋰能則出現(xiàn)17%的同比降幅。

今年以來電芯降價影響各大電池廠商的經(jīng)營表現(xiàn)，與下游裝機(jī)增長對比，今年三季度國內(nèi)動力電池裝機(jī)量同比增長在30%左右。國內(nèi)主要電池企業(yè)營收增速普遍慢于裝機(jī)增速，也反映出電芯價格下滑帶來的業(yè)績拖累。

但是在凈利潤方面，國內(nèi)主要電池廠明顯表現(xiàn)更好。其主要原因在于，今年鋰電材料價格下降，成本下降，加上電池廠商新產(chǎn)品、新技術(shù)帶來溢價，電池廠商利潤不降反增。

回歸到行業(yè)視角，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)走過低谷期，伴隨而來的是持續(xù)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和結(jié)構(gòu)分化。

面對行業(yè)增速放緩，當(dāng)下電池企業(yè)逐漸從追求增長轉(zhuǎn)變到盤活已有產(chǎn)能。

以產(chǎn)能利用率為例，國內(nèi)電池企業(yè)在旺季開工率達(dá)到70%甚至80%，但是淡季開工不足60%。

有上游設(shè)備供應(yīng)商表示，盡管鋰電下游裝機(jī)市場呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但是對于中上游而言，已有產(chǎn)能已經(jīng)能夠覆蓋當(dāng)前的市場增速。在未來產(chǎn)線擴(kuò)張可能性較小的情況下，中下游鋰電企業(yè)更加關(guān)注的是存量市場的改造。

這也意味著，電池企業(yè)在不斷提升產(chǎn)能利用率的同時，也要加速已有產(chǎn)能向高端化、品質(zhì)化發(fā)展。

技術(shù)驅(qū)動力強(qiáng)化

對于企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)能改造的手段，也可以帶來更高的產(chǎn)品溢價，從而改善利潤，在近年電池價格不斷下滑的背景下，這一點尤為重要。

作為行業(yè)龍頭，寧德時代利潤得以領(lǐng)先行業(yè)平均增速，也在于其旗艦產(chǎn)品帶來毛利改善。寧德時代此前表示，旗下神行電池、麒麟電池產(chǎn)品獲得客戶廣泛支持，今年實現(xiàn)快速放量，在國內(nèi)電池出貨結(jié)構(gòu)已占據(jù)相當(dāng)比例，在歐洲市場份額達(dá)到35%。在三季報發(fā)布之際，寧德時代也表示，神行電池和麒麟電池已在國內(nèi)30余款主流車型大規(guī)模量產(chǎn)上車。

10月24日，寧德時代推出了“驍遙”超級增混電池，純電續(xù)航在400km以上，可實現(xiàn)4C超充，也旨在以更高品質(zhì)的電池產(chǎn)品，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增厚利潤。

與此同時，其余電池企業(yè)也推出新的產(chǎn)品，如9月億緯鋰能推出了Mr旗艦系列儲能電芯，其電芯容量從560Ah擴(kuò)大為628Ah，循環(huán)壽命達(dá)12000+。

對技術(shù)創(chuàng)新的重視還體現(xiàn)在研發(fā)費用的投入上。

根據(jù)電池企業(yè)發(fā)布的三季度報告，今年以來，電池企業(yè)的研發(fā)投入占營收比重普遍有所提升，其中億緯鋰能前三季度研發(fā)費用占營收比重從2023年的5.5%提升到了2024年的6.4%；寧德時代則維持在5%的比例。

電池企業(yè)業(yè)績分化

行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來電池廠商的市場分化。

2023年國內(nèi)電池廠商市占集中度達(dá)到頂峰，前十大電池廠商市占一度超過97%，但是今年以來，前十大電池廠商市場集中度有所下滑。

今年三季度，國內(nèi)前3、前5、前10動力電池企業(yè)電池裝機(jī)量分別為40.8GWh，45.7GWh，52GWh，占總裝機(jī)量的74.9%、83.9%和95.5%。其中，前10動力電池企業(yè)裝機(jī)占比相比去年下降了2個百分點。

以2020年前三季度數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，到2024年前三季度，寧德時代營收增長了近8倍，億緯鋰能營收增長了6.4倍，欣旺達(dá)增長了1.9倍，國軒高科增長了6倍。國內(nèi)主要電池廠商的競爭格局整體未變，但市占排名卻呈現(xiàn)微妙變化。

除了國內(nèi)主要的電池企業(yè)，反映到中小電池企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績上，分化則更為明顯。不少企業(yè)的營收和利潤出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。

盡管頭部電池企業(yè)市占下滑帶來了訂單分流，但是市場越來越趨向于存量競爭，對于中小企業(yè)來說，缺乏規(guī)?；?yīng)，成本壓力更甚，面臨的市場壓力也更大。

一般來說，中小電池企業(yè)在一些細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域表現(xiàn)突出，如二輪車、電動工具、3C數(shù)碼等，但如今頭部電池企業(yè)越來越不滿足已有領(lǐng)域的業(yè)務(wù)增長，并尋找新的增長賽道，中小電池企業(yè)業(yè)務(wù)侵蝕的風(fēng)險也不斷加大。

財務(wù)指標(biāo)維持穩(wěn)健

除了營收、利潤等主要指標(biāo)，電池企業(yè)的其余財務(wù)指標(biāo)，如負(fù)債率、賬期、存貨周轉(zhuǎn)在今年三季度則維持在相對穩(wěn)定水平。

相比于二季度末期，電池企業(yè)的存貨普遍增長了10-20%，與旺季帶來的訂單增長相比，存貨增長相對謹(jǐn)慎。

資產(chǎn)負(fù)債率上，主要電池企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債變化相對平穩(wěn)。其中，寧德時代的資產(chǎn)負(fù)債率則從近70%下降到64%，這從側(cè)面說明，在行業(yè)增速放緩的當(dāng)下，企業(yè)舉債擴(kuò)張的意愿越來越小。

今年三季度與去年三季度相比，電池企業(yè)的應(yīng)收賬款率和應(yīng)付賬款率整體有進(jìn)一步降低，寧德時代應(yīng)收賬款率從4.5降至3.9，應(yīng)付賬款率從1.1降至1.0；億緯鋰能應(yīng)收賬款率從3.0降至2.3，應(yīng)付賬款率也從1.1降至1.0；

應(yīng)付賬款率的降低體現(xiàn)了電池企業(yè)對上游材料企業(yè)的市場地位，反過來，材料企業(yè)面臨的下游降本要求也更加苛刻。應(yīng)收賬款的降低，則反映出車企對于電池企業(yè)相對強(qiáng)勢的地位，下游賬期或有所延長。

總的來看，電池企業(yè)作為鋰電產(chǎn)業(yè)的核心中間環(huán)節(jié)，依然保持了較為穩(wěn)健的盈利增長，但需要注意的是，電池企業(yè)全年產(chǎn)能利用率仍有待提升，尤其是淡旺季產(chǎn)能利用率差異顯著的問題。

隨著行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定增長，或驅(qū)使電池企業(yè)提升產(chǎn)線利用率，與之相對的是，電池企業(yè)在備貨和市場策略上也應(yīng)有相應(yīng)改變。

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