深度丨立訊精密41億收購(gòu)虧損的Leoni AG，布局和底氣在哪里

作者 | 方文三

隨著消費(fèi)電子的毛利潤(rùn)率下降，正迎來(lái)汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品和精密件的快速增長(zhǎng)期。隨著[車(chē)路云]時(shí)代的到來(lái)、國(guó)內(nèi)外自動(dòng)駕駛項(xiàng)目的迅速實(shí)施，以及智能座艙娛樂(lè)體驗(yàn)的不斷豐富，大量信息的交換促進(jìn)了智能汽車(chē)艙內(nèi)外的高速互聯(lián)需求，使得單車(chē)電子電氣零部件的占比迅速增加。

立訊精密41億收購(gòu)正在虧損的Leoni AG

9月17日，在德國(guó)巴伐利亞州紐倫堡，知名汽車(chē)線(xiàn)束制造商萊尼（Leoni AG）與中國(guó)立訊精密工業(yè)股份有限公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

依據(jù)該協(xié)議，立訊精密工業(yè)股份有限公司將斥資5.2541億歐元（約合41億元）購(gòu)入萊尼公司50.1%的股權(quán)以及其全資子公司Leoni K的全部股權(quán)。

據(jù)資料顯示，萊尼隸屬于L2-Beteiligungs的全資子公司，注冊(cè)地設(shè)于德國(guó)紐倫堡，主要經(jīng)營(yíng)汽車(chē)電纜事業(yè)部（ACS）和線(xiàn)束系統(tǒng)事業(yè)部（WSD）兩大核心業(yè)務(wù)板塊。

汽車(chē)電纜事業(yè)部的運(yùn)營(yíng)主體為萊尼的全資子公司Leoni Kabel（簡(jiǎn)稱(chēng)[Leoni K]）;

而線(xiàn)束系統(tǒng)事業(yè)部的運(yùn)營(yíng)主體則是萊尼的另一全資子公司Leoni Bordnetze Systeme（簡(jiǎn)稱(chēng)[Leoni B]）。

Leoni B旗下還擁有四家專(zhuān)注于汽車(chē)電纜業(yè)務(wù)的子公司。

為確保本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的順利實(shí)施，這四家子公司將在股權(quán)交割日前被劃歸至Leoni K的名下。

根據(jù)協(xié)議規(guī)定，立訊精密將通過(guò)其子公司，以3.2億歐元的價(jià)格全資收購(gòu)Leoni K的全部股權(quán)，并以2.0541億歐元的價(jià)格取得萊尼50.1%的股權(quán)，相應(yīng)的股份數(shù)量為2505萬(wàn)股。

余下的49.9%股權(quán)將由L2-Beteiligungs繼續(xù)持有。

上述交易一旦完成，萊尼和Leoni K將被納入立訊精密的合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍之內(nèi)。

萊尼公司近年來(lái)因管理不善導(dǎo)致負(fù)債累累，甚至曾面臨重組失敗的困境。

即便如此，立訊精密工業(yè)股份有限公司仍決定以重金進(jìn)行收購(gòu)。

對(duì)于萊尼而言，此舉意味著找到了資金雄厚的合作伙伴，從而避免了破產(chǎn)的危機(jī)。

對(duì)于立訊精密而言，則是其全球化戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)。

此次收購(gòu)的戰(zhàn)略意義在于將立訊精密的研發(fā)和制造能力與Leoni AG的全球資源相結(jié)合，從而在市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能布局等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

Leoni的汽車(chē)電纜與線(xiàn)束系統(tǒng)歷史與波動(dòng)

Leoni AG，一家全球性的電線(xiàn)電纜及線(xiàn)束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)范圍廣泛，涉及汽車(chē)制造、通信、醫(yī)療設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域。

Leoni AG 的主營(yíng)業(yè)務(wù)可劃分為兩大板塊：汽車(chē)電纜事業(yè)部與線(xiàn)束系統(tǒng)事業(yè)部。

汽車(chē)電纜業(yè)務(wù)主要由Leoni K負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，致力于為全球汽車(chē)制造商提供高品質(zhì)的電纜產(chǎn)品。

線(xiàn)束系統(tǒng)事業(yè)部則由Leoni B負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，專(zhuān)注于為汽車(chē)提供復(fù)雜的電線(xiàn)束系統(tǒng)，這些系統(tǒng)負(fù)責(zé)連接和傳輸車(chē)輛內(nèi)的電力與數(shù)據(jù)。

2008年，萊尼公司完成了對(duì)法雷奧線(xiàn)束部門(mén)的收購(gòu)，此舉使其躍升為歐洲市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，并躋身全球第四大汽車(chē)線(xiàn)束系統(tǒng)供應(yīng)商之列。

截至目前，萊尼公司在全球26個(gè)國(guó)家設(shè)有業(yè)務(wù)，員工總數(shù)超過(guò)9.5萬(wàn)名。2023年，公司實(shí)現(xiàn)了54.62億歐元（約合60.62億美元）的營(yíng)業(yè)收入。

該公司服務(wù)的客戶(hù)幾乎涵蓋了全球80%以上的汽車(chē)品牌，其核心大客戶(hù)均為歐洲主要汽車(chē)制造商，尤其在豪華品牌市場(chǎng)中具有顯著的影響力。

根據(jù)彭博社的報(bào)道，2021至2022年間，萊尼公司的前五大客戶(hù)包括Stellantis、梅賽德斯-奔馳、寶馬、大眾和雷諾，這些客戶(hù)的市場(chǎng)份額分別約為11%、10%、10%、8%和7%以上。

盡管公司擁有悠久的歷史，但近年來(lái)其財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)出明顯的波動(dòng)。

2022年，Leoni AG 的銷(xiāo)售額約為51億歐元，與2021年相比基本持平，然而息稅前收益（EBIT）大幅下滑至1100萬(wàn)歐元，遠(yuǎn)低于上一年的1.3億歐元。

自由現(xiàn)金流則從2021年的負(fù)1200萬(wàn)歐元改善至1.26億歐元，這一變化部分歸因于公司出售了工業(yè)解決方案業(yè)務(wù)集團(tuán)。

進(jìn)入2023年，Leoni 的財(cái)務(wù)狀況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。盡管其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至54.62億歐元，但凈虧損達(dá)到1.28億歐元，顯示出公司在財(cái)務(wù)健康方面持續(xù)面臨壓力。

其子公司 Leoni Kabel GmbH 同樣未能擺脫虧損局面，營(yíng)業(yè)收入為14.64億歐元，凈虧損則為1328萬(wàn)歐元。

立訊精密的汽車(chē)業(yè)務(wù)版圖將得到進(jìn)一步擴(kuò)展

立訊精密的汽車(chē)板塊業(yè)務(wù)始于2010年上市之初，當(dāng)時(shí)營(yíng)收占比一度較高，2015年作為戰(zhàn)略單元在財(cái)報(bào)中獨(dú)立呈現(xiàn)。

立訊精密汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）從2015年至2023年為34.94%，雖然低于同期公司營(yíng)收47.88%的增速；

但在2024年上半年，汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的收入達(dá)到47.5559億元，占公司總營(yíng)收的4.59%，相較于上一年的3.27%有所提升，增長(zhǎng)速度顯著加快。

在2011年，成功收購(gòu)了科爾通實(shí)業(yè)，該公司擁有汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)；2013年，進(jìn)一步加強(qiáng)了在汽車(chē)門(mén)鎖領(lǐng)域的布局，通過(guò)收購(gòu)德國(guó)SUK公司；而此次對(duì)Leoni的收購(gòu)，將進(jìn)一步增加在汽車(chē)電纜和線(xiàn)束領(lǐng)域的市場(chǎng)。

立訊精密期望通過(guò)本次并購(gòu)，能夠在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)拓展、客戶(hù)準(zhǔn)入、產(chǎn)能布局、物料采購(gòu)等多個(gè)方面與萊尼公司實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)及戰(zhàn)略協(xié)同。

此舉旨在提升公司的運(yùn)營(yíng)效率與研發(fā)創(chuàng)新能力，迅速構(gòu)建在全球汽車(chē)線(xiàn)束領(lǐng)域的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

王來(lái)春為立訊精密設(shè)計(jì)的[三個(gè)五年計(jì)劃]

在2021年，立訊精密的董事長(zhǎng)王來(lái)春提出了[三個(gè)五年計(jì)劃]，旨在全面拓展消費(fèi)電子、汽車(chē)、通信、工業(yè)、醫(yī)療等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

正如公告所述，此舉將有助于公司在全球汽車(chē)線(xiàn)束領(lǐng)域快速形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并為中國(guó)車(chē)企的國(guó)際化以及海外傳統(tǒng)車(chē)企提供更為便捷、高效的垂直一體化服務(wù)。

2023年，立訊精密實(shí)現(xiàn)了2319.05億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到109.53億元，市值超過(guò)2500億元。

與此同時(shí)，立訊精密家族以立翎基金的身份出現(xiàn)在創(chuàng)投領(lǐng)域，此前已對(duì)外投資了芯聯(lián)動(dòng)力。

去年8月，立翎基金曾在中基協(xié)提交登記，其機(jī)構(gòu)類(lèi)型為[私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人]，但目前的辦理狀態(tài)為[放棄登記](méi)。

根據(jù)企查查的信息，該公司名稱(chēng)在今年初由[立翎私募基金管理（江蘇）有限公司]變更為[江蘇立翎創(chuàng)業(yè)投資有限公司]，經(jīng)營(yíng)范圍也相應(yīng)調(diào)整為[以自有資金從事投資活動(dòng)]。

自成立以來(lái)，立訊精密通過(guò)頻繁的并購(gòu)交易，成功收購(gòu)了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、蘇州豐島電子等企業(yè)，成為其產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的關(guān)鍵手段。

靠[果鏈]起家也到了尋找第二曲線(xiàn)的時(shí)候

在過(guò)去的十多年里，立訊精密為蘋(píng)果公司代工了手機(jī)、iPad、AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品及其周邊配套，建立了包括連接器、無(wú)線(xiàn)充電等相關(guān)配套解決方案。

正是這些業(yè)務(wù)，為立訊精密帶來(lái)了大部分的營(yíng)收。

然而，立訊精密也早已開(kāi)始尋求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，并將目光投向了通信及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，以及汽車(chē)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

在21世紀(jì)初期，以iPhone為代表的智能手機(jī)為眾多與蘋(píng)果相關(guān)的供應(yīng)鏈企業(yè)帶來(lái)了前所未有的成長(zhǎng)機(jī)遇。

然而，隨著這些機(jī)遇的逐漸減少，相關(guān)電子制造企業(yè)不得不尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

2020年9月，蘋(píng)果公司宣布將歐菲光從其供應(yīng)商名單中移除，隨后該公司在當(dāng)年第四季度的非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)大幅下滑，虧損額達(dá)到27.56億元。

在接下來(lái)的兩年中，該公司的累計(jì)非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)虧損額更是高達(dá)約75億元。

2022年11月，歌爾股份接獲蘋(píng)果公司的通知，將暫停生產(chǎn)AirPods Pro第二代產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這將對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入造成不超過(guò)33億元的影響。

盡管在當(dāng)年，公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了34.1%，達(dá)到1049億元，但扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)卻同比下降了57.54%，降至16.27億元。

同行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)于立訊精密而言是顯而易見(jiàn)的。

因此，該公司逐步向汽車(chē)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從某種意義上講，可以視為對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的預(yù)先適應(yīng)。

目前，立訊精密在汽車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)已全面覆蓋汽車(chē)線(xiàn)束、連接器、智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙以及新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件。

因此，立訊精密的汽車(chē)業(yè)務(wù)正面臨絕佳的發(fā)展機(jī)遇。公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)規(guī)劃正致力于加速向全球化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)邁進(jìn)。

然而，若自行在海外從零開(kāi)始建設(shè)，整體建設(shè)周期至少需五年，而實(shí)現(xiàn)盈利則需更長(zhǎng)時(shí)間。

為了抓住行業(yè)發(fā)展的重要機(jī)遇期，海外業(yè)務(wù)的拓展必須在內(nèi)部增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，加快外部擴(kuò)張的步伐。

結(jié)尾：

在行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，立訊精密通過(guò)并購(gòu)迅速實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)布局，然而并購(gòu)的成效是否能夠達(dá)到預(yù)期仍存在不確定性。

目前，汽車(chē)業(yè)務(wù)在公司營(yíng)收中的比重尚不足5%，表明立訊精密仍需經(jīng)歷一段較長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程。

不過(guò)，隨著政策的扶持以及汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)連接器和線(xiàn)束行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程預(yù)計(jì)將面臨更為廣闊的發(fā)展前景和更強(qiáng)勁的發(fā)展推動(dòng)力。

部分資料參考：

中國(guó)汽車(chē)報(bào)：《41億元！立訊精密收購(gòu)德國(guó)線(xiàn)束巨頭》，晨哨并購(gòu)：《41億！立訊精密收購(gòu)的Leoni AG是什么來(lái)頭？》，并購(gòu)最前線(xiàn)：《潮汕女王，一舉投40億》，并購(gòu)的邏輯：《立訊精密收購(gòu)全球汽車(chē)線(xiàn)束頭部企業(yè)萊尼》，《立訊精密擬收購(gòu)Leoni AG及其下屬全資子公司股權(quán)》，環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app：《擬斥資41億收購(gòu)德國(guó)萊尼及子公司，立訊精密加速[上車(chē)]》，招商電子：《立訊精密深度跟蹤：收購(gòu)萊尼及子公司股權(quán)》，杰車(chē)科技：《立訊精密收了一個(gè)[爛攤子]？》，芯傳感：《王來(lái)春前瞻策略再現(xiàn)！立訊精密擬41億收購(gòu)汽車(chē)線(xiàn)束巨頭》，鯨維度：《果鏈龍頭發(fā)力汽車(chē)鏈，立訊精密買(mǎi)下德國(guó)汽車(chē)零部件巨頭》