四大維度看碳酸鋰價格將跌至何處

碳酸鋰價格區(qū)間已跌入新低。上周五（8月2日），碳酸鋰期貨主力合約、現(xiàn)貨價格同步跌破8萬元大關(guān)，前者盤中最低觸及7.96萬元/噸，刷新上市以來新低，后者均價報7.95萬元/噸，亦觸及超三年來的低點。

現(xiàn)貨跟隨期貨跌破8萬元，意味著供應(yīng)過剩的形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。盡管期現(xiàn)貨市場交易邏輯有所不同，但當(dāng)前價格同時受到的是高產(chǎn)量與高庫存的壓制。上周盤面出現(xiàn)增倉下跌，反映出市場正由看空情緒主導(dǎo)，后續(xù)只能在旺季預(yù)期、減產(chǎn)事件中尋求反彈機會。

現(xiàn)貨市場中，隨著客供比例不斷升至80%-90%、零單采買數(shù)量不多，此背景中現(xiàn)貨價格同步下跌，反映的是過剩壓力輻射范圍的不斷擴大。

客供即由電池廠直接向鋰鹽企業(yè)采購碳酸鋰，交由材料廠進行加工。客供比例擴大，亦反映出上半年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤進一步分化，掌握需求的電池廠進一步掌握議價權(quán)。

在此基礎(chǔ)上，需求提振可能帶動鋰價回暖，但回彈幅度最終還是要看壓制在鋰價上方的高位庫存能否出現(xiàn)松動。而鋰價究竟多少合適，則取決于供需雙方基于成本的博弈。

更進一步來看，此輪鋰價下跌何時見底，可以從四個維度出發(fā)進行探尋。

其一，多重因素影響下，供給過剩壓力持續(xù)放大。

碳酸鋰市場當(dāng)前面臨多重因素影響，導(dǎo)致供給過剩壓力持續(xù)放大。從鋰礦石到鋰鹽產(chǎn)品，供給過剩的局面正在持續(xù)演進。

首先，鋰礦方面，2024年恰逢全球鋰礦產(chǎn)能集中釋放期。主要增量來源包括澳洲、非洲、南美鹽湖以及中國國內(nèi)的老項目擴產(chǎn)與新增產(chǎn)能投產(chǎn)、爬坡。其中，非洲與南美地區(qū)的發(fā)展值得關(guān)注。

非洲礦山的投產(chǎn)進度較為樂觀。2024年上半年，大部分中資企業(yè)在非洲的項目順利推進，如華友鈷業(yè)、中礦資源、盛新鋰能等公司的海外精礦資源已運回國內(nèi)工廠。非洲成為繼澳大利亞之后，中國的第二大鋰輝石進口來源。

南美鹽湖產(chǎn)能也在加速釋放。SQM公司全年生產(chǎn)指引達21-22萬噸，預(yù)計將成為南美地區(qū)單項目最大增量貢獻者。此外，贛鋒鋰業(yè)的南美鹽湖項目已投產(chǎn)，預(yù)計2024年下半年碳酸鋰產(chǎn)能將提升至4萬噸。

非洲和南美分別代表了高成本和低成本鋰礦產(chǎn)能。非洲鋰礦的成本區(qū)間在7-11萬元/噸左右，其投入市場可為鋰價形成成本支撐。然而，隨著當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施的完善，未來成本有望降低。

相比之下，南美鹽湖的低成本產(chǎn)能持續(xù)釋放，意味著鋰價回彈將缺乏持續(xù)支撐。由于中國國內(nèi)鹽湖產(chǎn)能規(guī)模放量可觀，預(yù)計非洲鋰礦將率先對國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。

基于供給的持續(xù)增加，包括進口鋰輝石和國內(nèi)云母在內(nèi)的鋰礦價格整體跌至年內(nèi)低位，進一步打開了鋰價下跌通道。

近期，澳洲礦山最新拍賣成交價不足760美元/噸，折算碳酸鋰價格在7.3萬-7.5萬元/噸左右，拉低了市場對碳酸鋰的價格預(yù)期。隨著碳酸鋰價格持續(xù)下跌，海外礦商的挺價意愿有所減弱，部分礦商已開始下調(diào)報價。

然而，盡管鋰礦石價格持續(xù)走低，鋰鹽企業(yè)卻并未出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)或停產(chǎn)行為。相反，一些頭部企業(yè)還在擴產(chǎn)和加快技術(shù)改造以降本增效。

一方面，碳酸鋰生產(chǎn)具有較強的季節(jié)性周期。當(dāng)前正值夏季生產(chǎn)旺季，特別是二季度鹽湖項目進入季節(jié)性豐產(chǎn)期。

另一方面，多數(shù)鋰鹽企業(yè)仍有一定利潤空間。2024年上半年3-5月期間，期貨市場提供了套期保值的利潤機會，許多鋰鹽廠和貿(mào)易商通過在期貨市場鎖定利潤來維持生產(chǎn)，這部分產(chǎn)量正在近期不斷釋放。另由于前幾年行業(yè)利潤豐厚，企業(yè)依舊具備較強的抗虧損能力。

從最新數(shù)據(jù)來看，盡管近期鋰鹽開工率有所下滑，但市場反饋顯示這主要是由于新項目投產(chǎn)所致，實際上鋰鹽行業(yè)的競爭格局正在進一步惡化。

綜合以上因素，預(yù)計碳酸鋰月度產(chǎn)量維持正增長態(tài)勢，供給過剩的壓力仍將持續(xù)放大。

其二，高位庫存難去化，壓制鋰價回彈。

目前，碳酸鋰總庫存已超過12萬噸。雖然社會庫存仍主要集中在冶煉環(huán)節(jié)，但值得注意的是，材料廠的碳酸鋰庫存高于往年同期，這表明材料廠補庫意愿不高，碳酸鋰庫存消化渠道并不暢通。

此外，倉單庫存已超過3.5萬噸。每月倉單集中注銷，導(dǎo)致大量陳舊貨源流入市場，這些貨源只能通過大幅貼水銷售，進一步壓制現(xiàn)貨價格。

其三，旺季預(yù)期搖擺，以舊換新與儲能有望打開增量。

在需求方面，2024年上半年終端新能源車市場表現(xiàn)較為平淡。盡管鋰價已從11萬元/噸跌至8萬元/噸，加上價格戰(zhàn)帶來的利好，新能源車滲透率和結(jié)構(gòu)卻陷入階段性瓶頸。

市場增速主要由混動車型拉動，且以小電量插混車型為主，導(dǎo)致平均單車帶電量下滑，對電池需求規(guī)模的拉動有限。市場數(shù)據(jù)顯示，2024年8月電池廠排產(chǎn)基本與7月持平，需求增量有限。

然而，從后市來看，仍有一些積極因素值得關(guān)注。庫存方面，數(shù)據(jù)顯示電池庫存壓力有所放緩，這意味著對終端需求提振的反應(yīng)將更加及時和敏感。此外，隨著以舊換新政策的加碼，可能會帶來額外的電池需求增量。

儲能領(lǐng)域也展現(xiàn)出積極前景。此前市場普遍擔(dān)憂儲能利用率不高會影響后續(xù)需求釋放，但2024年上半年儲能利用率大幅上升，有望刺激儲能需求進一步釋放。

此外，國內(nèi)工商業(yè)儲能的經(jīng)濟性有所提高，加上美國等海外儲能市場需求保持高增長，全球儲能裝機規(guī)模有望進一步提升。值得關(guān)注的是戶用儲能向大型儲能、工商業(yè)儲能的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變所帶來的需求增量。

其四，頭部礦企減產(chǎn)或遏制鋰價下探，但產(chǎn)能出清尚不明顯。

當(dāng)前，8萬元/噸的鋰價已經(jīng)先后擊穿了外采冶煉企業(yè)和國內(nèi)一體化輝石/云母鹽廠的現(xiàn)金成本。然而，更值得關(guān)注的是鋰價下跌能否向上游傳導(dǎo)，通過源頭礦端的減產(chǎn)來改善甚至扭轉(zhuǎn)供需格局。

從趨勢來看，有調(diào)研顯示，澳洲礦企將在礦價低于700美元/噸（對應(yīng)碳酸鋰價格在7.5萬-8萬元/噸）時考慮停產(chǎn)。

從具體事件來看，全球最大鋰礦商雅保在2024年第二季度凈虧損1.88億美元，較上年同期6.5億美元的凈利潤大幅下滑，由盈轉(zhuǎn)虧。該公司已宣布將終止其澳大利亞Kemerton氫氧化鋰工廠的擴建計劃，并將現(xiàn)有產(chǎn)能從5萬噸減少到2.5萬噸。

在鋰鹽領(lǐng)域，外采礦和低品位礦提鋰企業(yè)將隨著成本倒掛程度的加深而逐步停產(chǎn)，但需要注意的是，其對整體供應(yīng)規(guī)模的影響可能有限。在當(dāng)前8萬元/噸的鋰價下，市場機構(gòu)對2024年碳酸鋰過剩量的預(yù)測仍高達19萬-25萬噸。

總的來看，要實現(xiàn)過剩碳酸鋰產(chǎn)能的有效出清，可能還需要更低、更持久的價格水平。

有機構(gòu)測算，這一"低價"的臨界點可能會下探至全球鋰資源成本曲線的75%分位線，即6.5萬元/噸左右。該機構(gòu)認(rèn)為，只有市場價格長期低于這一水平，才有可能引發(fā)礦山大規(guī)模減產(chǎn)，從而扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)失衡局面。

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