AI產(chǎn)業(yè)鏈（服務(wù)器）企業(yè)分析之五：浪潮信息

2023 年，大模型和生成式 AI 掀起全球人工智能熱潮，帶動(dòng)了算力市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。AIGC 擴(kuò)散到多個(gè)垂直行業(yè)，將持續(xù)驅(qū)動(dòng) AI 和通用算力需求。隨著大模型與云、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)庫(kù)等通用場(chǎng)景的融合發(fā)展，更智能的通用服務(wù)器需求也將迎來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)。由此，我們今天就來(lái)盤(pán)點(diǎn)和梳理國(guó)內(nèi)服務(wù)器龍頭——浪潮信息，以便對(duì)服務(wù)器特別是AI服務(wù)器、液冷服務(wù)器等領(lǐng)域有更多的了解。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，服務(wù)器賦能千行百業(yè)，實(shí)則為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底層基礎(chǔ)設(shè)施；其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比最多為 43.8%，廣泛應(yīng)用于電子商務(wù)、電子郵件、電子游戲等領(lǐng)域；電信行業(yè)占比9.9%，應(yīng)用場(chǎng)景為通訊網(wǎng)絡(luò)、云平臺(tái)建設(shè)；金融占比約為 9.0%，廣泛應(yīng)用于商業(yè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、銀行系統(tǒng)等場(chǎng)景；政府領(lǐng)域占比為10.6%，主要應(yīng)用于數(shù)字政務(wù)、辦公系統(tǒng)等領(lǐng)域。

浪潮信息是全球領(lǐng)先的 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品、方案及服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)覆蓋計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)三大關(guān)鍵領(lǐng)域，提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計(jì)算等在內(nèi)的全方位數(shù)字化解決方案。

根據(jù) Gartner、IDC 發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，公司服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)保持全球前列：2023 年，服務(wù)器全球第二，中國(guó)第一； 2023 年，存儲(chǔ)全球前三，中國(guó)第一； 2023 年，液冷服務(wù)器中國(guó)第一。

一、公司簡(jiǎn)介

1.1、發(fā)展歷程

浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司成立于1998年，2000年在主板上市。目前第一大股東為浪潮集團(tuán)有限公司，持股比例31.93%，浪潮軟件科技有限公司作為一致行動(dòng)人，持股0.39%，其余股東均為機(jī)構(gòu)。同時(shí)，山東省國(guó)資委通過(guò)山東省國(guó)投持有浪潮集團(tuán)48.51% 的股權(quán)。經(jīng)穿透，山東省國(guó)資委直接/間接持有浪潮信息14%的股份，為公司的實(shí)際控制人。

公司擁有 8 個(gè)研發(fā)中心、14 個(gè)生產(chǎn)基地和 50 個(gè)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，通過(guò)完善的服務(wù)器軟硬件研發(fā)體系，形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、涵蓋高中低端各類(lèi)型服務(wù)器的云計(jì)算 IaaS 層系列產(chǎn)品。

圖|公司發(fā)展歷程

來(lái)源：浪潮公眾號(hào)，華西證券研究所

2003年，中國(guó)商用領(lǐng)域第一臺(tái)高效能服務(wù)器—浪潮天梭TS20000誕生。2004年，浪潮超能 SP3000打破并創(chuàng)造了商業(yè)智能計(jì)算（TPC-H）世界紀(jì)錄。加快了服務(wù)器國(guó)產(chǎn)化腳步，并逐步占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。

2010年，成功研發(fā)出高端容錯(cuò)計(jì)算機(jī)浪潮天梭K1。2016年，新一代關(guān)鍵應(yīng)用主機(jī)浪潮M13成功 落地。標(biāo)志著我國(guó)成為全球第三個(gè)掌握較高端主機(jī)技術(shù)國(guó)家。浪潮產(chǎn)品矩陣逐步豐富，包含通用服務(wù)器、邊緣計(jì)算、存儲(chǔ)等多種產(chǎn)品。

2018年，浪潮AI服務(wù)器AGX-5成為全球最強(qiáng)大的AI主機(jī)之一。與GPU龍頭英偉達(dá)合作密切，2020 年發(fā)布五款支持NVIDIA的AI服務(wù)器。在大模型領(lǐng)域，2021年發(fā)布全球最大規(guī)模的人工智能大模型“源1.0”。

2024 年 4 月，公司在 IPF2024 大會(huì)上發(fā)布企業(yè)大模型開(kāi)發(fā)平臺(tái)“元腦企智”EPAI。EPAI 具有三大優(yōu)勢(shì)：1）支持公司與 Intel 聯(lián)合發(fā)布的 AI 通用服務(wù)器，為大模型開(kāi)發(fā)提供算力支撐；2）可部署公司自研的“源 2.0”等大模型，降低試錯(cuò)成本；3）支持 API、 對(duì)話 UI 和智能體三種交互方式，匹配不同場(chǎng)景及相應(yīng)開(kāi)發(fā)方式。基于以上優(yōu)勢(shì)，EPAI 得以大幅降低開(kāi)發(fā)者與客戶的使用門(mén)檻，幫助合作伙伴抓住大模型發(fā)展機(jī)遇。

1.2、公司產(chǎn)品

1.2.1、服務(wù)器產(chǎn)品

圖|浪潮信息部分產(chǎn)品

來(lái)源：浪潮信息官網(wǎng)、與非研究院整理

1）通用服務(wù)器：涉及專(zhuān)攻計(jì)算優(yōu)化、關(guān)鍵應(yīng)用等領(lǐng)域。其中高密度服務(wù)器系列專(zhuān)為數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)。2）人工智能計(jì)算：提供強(qiáng)大算力，多款產(chǎn)品攜帶NVIDIA Hopper架構(gòu) GPU。3）邊緣計(jì)算：服務(wù)器與計(jì)算管理平臺(tái)雙開(kāi)花，實(shí)現(xiàn)邊緣資源管理，高度自治。4）存儲(chǔ)：超強(qiáng)存儲(chǔ)能力和極簡(jiǎn)IT架構(gòu)，為數(shù)據(jù)生命周期管理提供保障。5）全液冷機(jī)柜：實(shí)現(xiàn)去空調(diào)化，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。6）云數(shù)據(jù)中心操作系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)軟硬協(xié)同，優(yōu)化性能。

公司產(chǎn)品中最具代表性的人工智能服務(wù)器NF5698G7通過(guò)全棧式AI 計(jì)算產(chǎn)品和解決方案，為自動(dòng)駕駛、元宇宙、藥物開(kāi)發(fā)等各個(gè)領(lǐng)域提供強(qiáng)勁 AI 動(dòng)力，幫助客戶在語(yǔ)音、語(yǔ)義、圖像、視頻、搜索、網(wǎng)絡(luò)等方面實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)的應(yīng)用性能提升。

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，在出貨量方面，2024Q1全球服務(wù)器市場(chǎng)銷(xiāo)售額407.5億元，同比增長(zhǎng)59.9%，出貨量282.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.9%。2024Q1大中華地區(qū)同比增長(zhǎng)30.3%，領(lǐng)漲全球。浪潮信息2024Q1出貨量在全球占比11.3%，同比增長(zhǎng)50.4%，在前五大廠商中實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲，蟬聯(lián)全球第二、中國(guó)第一。

1.2.2、大模型產(chǎn)品

浪潮信息一直站在大模型算法創(chuàng)新的前沿。2021 年 9 月正式發(fā)布“源 1.0”大模型，2023 年 11 月發(fā)布“源 2.0” 大模型，2024 年 5 月又發(fā)布了“源 2.0-M32”大模型。源 2.0-M32 是浪潮信息在大模型領(lǐng)域持續(xù)耕耘的最新探索成果，通過(guò)在算法、數(shù)據(jù)、算力等方面的全面創(chuàng)新，M32 不僅可以提供與業(yè)界領(lǐng)先開(kāi)源大模型相當(dāng)?shù)男阅?，更可以大幅降低大模型所需算力消耗。大幅提升的模算效率將為企業(yè)開(kāi)發(fā)應(yīng)用生成式 AI 提供模型高性能、算力低門(mén)檻的高效路徑。

1.3、服務(wù)器行業(yè)空間

1.3.1、人工智能服務(wù)器空間

大模型和生成式人工智能的發(fā)展顯著拉動(dòng)了人工智能服務(wù)器市場(chǎng)的增長(zhǎng)。IDC預(yù)計(jì)，全球人工智能硬件市場(chǎng)（服務(wù)器）規(guī)模將從 2022年的195億美元增長(zhǎng)到2026年的347億美元，五年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.3%。

在中國(guó)，預(yù)計(jì) 2023年中國(guó)人工智能服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到91億美元，同比增長(zhǎng)82.5%，2027年將達(dá)到134 億美元，五年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.8%。

從算力規(guī)模而言，預(yù)計(jì)到2027年通用算力規(guī)模將達(dá)到 117.3 EFLOPS，智能算力規(guī)模達(dá)1117.4 EFLOPS；2022-2027年期間，預(yù)計(jì)中國(guó)智能算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33.9%，同期通用算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.6%。

1.3.2、液冷服務(wù)器空間

隨著生成式人工智能的發(fā)展，智算需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)由于智算中心高密度屬性，風(fēng)冷散熱難以滿足耗能指標(biāo)要求，AI計(jì)算、液冷、整機(jī)柜的結(jié)合將成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，液冷行業(yè)也迎來(lái)了剛需放量的元年。液冷服務(wù)器正迎來(lái)高速發(fā)展期。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模15.5億美元，同比增長(zhǎng)52.6%，預(yù)計(jì)到2028年將增長(zhǎng)到102億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率45.8%，這一規(guī)模已經(jīng)快與IDC預(yù)測(cè)同期124億美元的加速服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)。

公司獲得了 300 多項(xiàng)液冷核心專(zhuān)利授權(quán)，公司在2022年已經(jīng)將”All in液冷”作為了公司發(fā)展戰(zhàn)略，全線服務(wù)器支持液冷，并建成了亞洲最大的液冷數(shù)據(jù)中心研發(fā)生產(chǎn)基地，具有業(yè)界領(lǐng)先的液冷數(shù)據(jù)中心交付能力。

二、財(cái)務(wù)分析

2.1、營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)變化

圖|公司營(yíng)收變化

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

1998-2011年，公司營(yíng)收變化不大。2012-2018年公司營(yíng)收進(jìn)入加速期，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22億元，增長(zhǎng)76%；2013年?duì)I收42億元，增長(zhǎng)93%；2014年?duì)I收73億元，增長(zhǎng)73%；2015年?duì)I收突破101億元，增速39%，2016年?duì)I收127億增速25%；2017年?duì)I收實(shí)現(xiàn)翻倍達(dá)255億元，增速101%；2018年?duì)I收達(dá)469億元，增速84%。2019年后因?yàn)榛鶖?shù)較大，營(yíng)收進(jìn)入低速增長(zhǎng)期，2019-2022年?duì)I收分別為517億元、630億元、670億元、695億，增速分別為10%、22%、6%、4%。2023年收入出現(xiàn)下降659億元，增速為-5%。2024Q1為176億元，同比增長(zhǎng)87%。

2017年開(kāi)始，云計(jì)算變革是全球服務(wù)器市場(chǎng)最大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，云服務(wù)器從0起步成為全球服務(wù)器市場(chǎng)主流的產(chǎn)品形態(tài)，2019年云服務(wù)器在全球服務(wù)器總出貨量中占比達(dá)到20%，成為僅次于機(jī)架的第二大產(chǎn)品形態(tài)。公司是云服務(wù)器的最大受益者，是全球最大的云服務(wù)器供應(yīng)商。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2019年開(kāi)始，浪潮蟬聯(lián)全球多節(jié)點(diǎn)云服務(wù)器出貨量和銷(xiāo)售額雙料第一。

如同云服務(wù)器一樣，公司在人工智能領(lǐng)域同樣走在了業(yè)界前列。在突破AI核心技術(shù)的同時(shí)，完成了在硬件、平臺(tái)、管理和框架等四個(gè)層面的業(yè)務(wù)布局。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017年、2018年，公司AI服務(wù)器連續(xù)兩年以過(guò)半市場(chǎng)份額的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位居中國(guó)市場(chǎng)第一；2019年繼續(xù)以過(guò)半的市場(chǎng)份額穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)第一，保持了智慧計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

浪潮創(chuàng)造的JDM 聯(lián)合開(kāi)發(fā)模式，搭配智能生產(chǎn)基地、現(xiàn)代化的智能產(chǎn)線，創(chuàng)造了業(yè)界8小時(shí)交付10000臺(tái)云服務(wù)器的交付速度紀(jì)錄，奠定了公司多年高速增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

圖|公司扣非凈利變化

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

2000-2013年，公司扣非凈利潤(rùn)最高0.6億元；2014年突破1億元大關(guān)至1.2億元，2015-2016年分別為2.2億元，0.6億元；2017年扣非凈利潤(rùn)跟隨營(yíng)收進(jìn)入加速期，2017-2021年分別為3.3億元、6.1億元、8.0億元、14.1億元、18.0億元，增速分別為468.92%、83.66%、30.64%、75.89%、27.56%；2022-2023扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，分別為17.4億元、11.2億元，增速分別為-3.28%、-35.66%；2024Q1為2.4億元，增速為40.15%。

2.2、收入結(jié)構(gòu)變化

圖|2000-2009年公司收入結(jié)構(gòu)

來(lái)源：wind、與非研究院整理

2000-2009年，公司主要營(yíng)收為服務(wù)器及微型計(jì)算機(jī)產(chǎn)品，收入占比不斷增長(zhǎng)，最低56.87%、最高97.22%；其次營(yíng)收為軟件及系統(tǒng)集成收入，占比逐步下降，最高占比42.66%，后降低至不足1%；其他營(yíng)收占比較低，對(duì)營(yíng)收影響不大。

圖|2010-2023年公司收入結(jié)構(gòu)

來(lái)源：wind、與非研究院整理

2010年后，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了重新分類(lèi)，主要為服務(wù)器及部件、IT 終端及散件、其他業(yè)務(wù)。服務(wù)器及部件業(yè)務(wù)2010-2012年出現(xiàn)短暫下降，分為77.29%、70.01%、63.14%，2013-2023年逐年增長(zhǎng)至占比99.05%。IT 終端及散件業(yè)務(wù)2010-2012年出現(xiàn)增長(zhǎng)，分別為13.67%、24.95%、32.35%，2013-2023年逐年下降至不足0.5%。其他業(yè)務(wù)2010-2023年占比逐年下降，由9.03%降低至不足0.5%。

圖|公司國(guó)內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)

來(lái)源：wind、與非研究院整理

2010-2023年，公司主要的營(yíng)收來(lái)自國(guó)內(nèi)，占比穩(wěn)定在85%以上，海外營(yíng)收2012年后占比逐年下降，均值在15%以下。

2.3、毛利率和扣非凈利率變化

圖|公司毛利率、扣非凈利率變化

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

1998-2006年，公司毛利率逐年下降，由25%降低至13%；2007-2011年逐漸反彈至23%；2012-2024Q1公司毛利率又是逐年下降，最低至8%水平。

扣非凈利率2000-2004年由7%下降至1%，2005-2024Q1維持在1-3%的水平，行業(yè)整體扣非凈利率較低。

圖|2000-2009年公司分產(chǎn)品毛利率變化

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

2000-2009年，除了2000、2001年公司剛成立之初，毛利率上升以外，其余年份毛利率逐年下降。2002-2009年服務(wù)器相關(guān)毛利維持在13%左右水平，軟件服務(wù)毛利率在2004年最高40.43%，后降低至7.89%。其他業(yè)務(wù)占比不大，毛利水平在80%以上。

圖|2010-2023年公司分產(chǎn)品毛利率變化

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

2020-2023年，服務(wù)器主要產(chǎn)品毛利逐年下降，由24%降低至10%水平；IT終端產(chǎn)品毛利先升后降低，2010-2015年由3%上升至27%，2018-2023年由20%降低至1%水平；其他業(yè)務(wù)占比不大，毛利穩(wěn)定在30%以上水平。

2.4、研發(fā)投入情況

圖|研發(fā)投入及占比

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

2012-2022年，公司研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，分別為1.92億元、2.17億元、4.00億元、5.25億元、7.61億元、10.75億元、18.94億元、22.39億元、28.33億元、37.15億元；2023年出現(xiàn)下降，金額為31.40億元。2015-2023年研發(fā)支出占營(yíng)收比例分別為5.18%、6.01%、4.22%、4.03%、4.33%、4.02%、4.22%、5.34%、4.77%。

圖|研發(fā)人員數(shù)量及占比

來(lái)源：Choice、與非研究院整理

2015-2023年，公司研發(fā)人員數(shù)量呈上升態(tài)勢(shì)，分別為1307人、1734人、1483人、1814人、2131人、2861人、3002人、3153人、3170人；研發(fā)人員數(shù)量占比較高，分別為40.30%、44.03%、40.07%、39.03%、38.97%、40.12%、40.45%、42.07%、43.95%。

三、總結(jié)

以上，我們對(duì)浪潮信息的服務(wù)器產(chǎn)品，歷年的營(yíng)收和利潤(rùn)，收入結(jié)構(gòu)變化，研發(fā)投入等做了深入的分析。2017年開(kāi)始，公司通過(guò)JDM模式，牢牢抓住了云服務(wù)器和AI服務(wù)器的發(fā)展紅利，連續(xù)多年出貨量全國(guó)第一，帶動(dòng)了營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，由此帶動(dòng)了研發(fā)投入的持續(xù)增長(zhǎng)。公司不僅是服務(wù)器龍頭，2024年還迭代升級(jí)了自研的大模型源 2.0-M32。

公司是全球領(lǐng)先的 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品、方案及服務(wù)提供商，將長(zhǎng)期受益于全球化、數(shù)字化、智能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2024 年，公司還將繼續(xù)深耕歐洲、日韓、東南亞等老客，不斷開(kāi)拓新客戶，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)平穩(wěn)、持續(xù)增長(zhǎng)。