全球第五，樂(lè)鑫科技憑什么？

樂(lè)鑫科技（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)鑫”）2024年一季度營(yíng)業(yè)收入3.87億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為0.54億元，均創(chuàng)歷史同期單季新高。

然而，在同類(lèi)半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)僅僅處于復(fù)蘇狀態(tài)下，樂(lè)鑫二季度的業(yè)績(jī)還在加速！

2024年6月27日，樂(lè)鑫科技自愿性披露2024年1-5月業(yè)績(jī)情況，初步測(cè)算2024年1-5月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.19億元左右，結(jié)合一季度的0.54億元的歸母凈利潤(rùn)，僅僅4月和5月，公司的歸母凈利潤(rùn)就達(dá)到了0.65億元，推算公司二季度動(dòng)態(tài)歸母凈利潤(rùn)為0.97億元，著實(shí)炸裂！

下文將全面剖析樂(lè)鑫科技，看看其在AIoT領(lǐng)域到底有何競(jìng)爭(zhēng)力？

公司簡(jiǎn)介：大Wi-Fi芯片市場(chǎng)份額全球第五

2008年，樂(lè)鑫科技在上海張江高科技園成立。公司起步于Wi-Fi MCU，自2014年發(fā)布大熱產(chǎn)品ESP8266以來(lái)，已從Wi-Fi MCU細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)展至AIoT?SoC領(lǐng)域，陸續(xù)推出ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H、ESP32-P等產(chǎn)品。截至2023年9月，樂(lè)鑫的IoT芯片全球出貨量已經(jīng)突破10億顆，在物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。

公司采用直銷(xiāo)為主、經(jīng)銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式，這和本土同類(lèi)IC設(shè)計(jì)公司的銷(xiāo)售方式有所不同，直銷(xiāo)客戶(hù)多為物聯(lián)網(wǎng)方案設(shè)計(jì)商、物聯(lián)網(wǎng)模組組件制造商及終端物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備品牌商。同時(shí)，與本土IC設(shè)計(jì)公司不同的是，樂(lè)鑫的下游終端需求以海外為主，盡管公司直接境外銷(xiāo)售占比為26%。但公司境內(nèi)客戶(hù)的終端產(chǎn)品也存在大量出口的情況，公司預(yù)計(jì)整體業(yè)務(wù)海外需求占比60-70%。

值得指出的是，樂(lè)鑫在Wi-Fi的分支領(lǐng)域Wi-Fi MCU市場(chǎng)中出貨量已經(jīng)多年第一，根據(jù)TSR數(shù)據(jù)，2022年樂(lè)鑫科技的Wi-Fi MCU全球出貨量市場(chǎng)份額達(dá)到了27%，具有較深的行業(yè)積累。但從大Wi-Fi芯片市場(chǎng)來(lái)看，樂(lè)鑫位居全球第五，還有較大增量空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：TSR

樂(lè)鑫的產(chǎn)品目前主要應(yīng)用在物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域，根據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2024年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)可達(dá)3360億美元，2025-2029年間將以11.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)，至2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5706億美元。除了原有的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)，公司計(jì)劃未來(lái)將除移動(dòng)設(shè)備（智能手機(jī)/平板電腦）以外的其他領(lǐng)域都將成為樂(lè)鑫Wi-Fi產(chǎn)品線的目標(biāo)市場(chǎng)，市場(chǎng)容量擴(kuò)大至現(xiàn)有的2.5倍，行業(yè)天花板大大提升。

產(chǎn)品布局：完整的軟硬件生態(tài)

專(zhuān)注“連接+處理”

樂(lè)鑫的AIoT?SoC產(chǎn)品以“連接+處理”為方向，“處理”以MCU為核心（以RISC-V和Xtensa內(nèi)核為主），包括AI計(jì)算；“連接”以無(wú)線通信為核心，目前已包括Wi-Fi、藍(lán)牙和Thread、Zigbee等技術(shù)，產(chǎn)品邊界持續(xù)擴(kuò)大。

精準(zhǔn)客戶(hù)畫(huà)像

樂(lè)鑫將客戶(hù)需求畫(huà)像大致分為兩類(lèi)：側(cè)重連接功能的高性?xún)r(jià)比客戶(hù)與側(cè)重處理性能的高性能芯片需求客戶(hù)，并為其提供相應(yīng)產(chǎn)品。而對(duì)于那些中間型客戶(hù)，建議先選高性能產(chǎn)品線滿(mǎn)足功能需求，而后根據(jù)客戶(hù)的具體需求變化（維持/提升功能或精簡(jiǎn)功能降本），轉(zhuǎn)向高性能或高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品。

圖：樂(lè)鑫科技產(chǎn)品矩陣，來(lái)源：公司公告

推陳出新的產(chǎn)品矩陣

• 經(jīng)典款：

樂(lè)鑫在2014和2016年分別推出了ESP8266和ESP32芯片。ESP8266是單Wi-Fi MCU，最高可達(dá)160MHz，適合于簡(jiǎn)單的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，偏向高性?xún)r(jià)比客戶(hù)；ESP32同時(shí)支持Wi-Fi和Bluetooth/Bluetooth LE，主頻高達(dá)240MHz，可滿(mǎn)足需要高算力或強(qiáng)大安全性能的產(chǎn)品需求，偏向高性能芯片需求客戶(hù)。

2019年，發(fā)布低功耗、高集成的2.4 GHz Wi-Fi微控制器ESP32-S2，支持Wi-Fi HT40和多達(dá)43個(gè) GPIO，采用Xtensa 32-bit LX7單核處理器，工作頻率高達(dá)240 MHz。

上述產(chǎn)品為樂(lè)鑫的3款經(jīng)典款產(chǎn)品，已成功應(yīng)用于數(shù)以?xún)|計(jì)的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，成為國(guó)際市場(chǎng)上不可或缺的物聯(lián)網(wǎng)芯片。

• 次新類(lèi)：

隨后，公司在2020-2021年分別推出3款次新類(lèi)產(chǎn)品：ESP32-C3、ESP32-S3、ESP32-C2。

1. 2020年，發(fā)布穩(wěn)定、低功耗、低成本的物聯(lián)網(wǎng)芯片ESP32-C3，支持4 GHz Wi-Fi 和 Bluetooth LE 5.0，采用RISC-V 32位單核處理器，工作頻率高達(dá)160 MHz；同年，為響應(yīng)市場(chǎng)對(duì)AI算力的技術(shù)需求，樂(lè)鑫推出ESP32-S3芯片，精準(zhǔn)聚焦AIoT市場(chǎng)發(fā)布集成 2.4 GHz Wi-Fi和Bluetooth 5 (LE)，具有強(qiáng)大的AI運(yùn)算能力和可靠的安全加密機(jī)制，采用Xtensa 32 位 LX7雙核處理器，雙核主頻高達(dá)240MHz；
2. 2021年，發(fā)布ESP32-C2 Wi-Fi + Bluetooth 5 (LE) 芯片，采用RISC-V 32位單核處理器，時(shí)鐘頻率高達(dá)120 MHz?，該系列比ESP8266面積更小、性能更強(qiáng)，在滿(mǎn)足簡(jiǎn)單物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化成本。

隨著公司產(chǎn)品的推陳出新，主力銷(xiāo)售產(chǎn)品也在變化：在高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品線方面，公司原來(lái)的主力產(chǎn)品為經(jīng)典款的單Wi-Fi MCU ESP8266（已銷(xiāo)售十年），現(xiàn)在Wi-Fi+低功耗藍(lán)牙Combo 的ESP32-C3和ESP32-C2系列等次新類(lèi)產(chǎn)品正在被市場(chǎng)快速接受，成為增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力；高性能產(chǎn)品線方面，老產(chǎn)品ESP32已持續(xù)銷(xiāo)售8年，部分客戶(hù)有降本需求，由ESP32-C3業(yè)務(wù)順利接棒，增量收入則主要來(lái)自于新的ESP32-S3系列，其在人機(jī)界面的應(yīng)用推動(dòng)了業(yè)務(wù)的發(fā)展。

• 新品：

2021年-至今，樂(lè)鑫推出了若干新品，

樂(lè)鑫陸續(xù)發(fā)布Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoC ESP32-C6；集成Bluetooth 5 (LE)和 IEEE802.15.4技術(shù)的RISC-V SoC ESP32-H2；全球首款集成2.4&5 GHz雙頻Wi-Fi 6和 Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoC ESP32-C5；雙核RISC-V處理器、AI指令擴(kuò)展的ESP32-P4；Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）SoC ESP32-C61，支持Matter；支持802.15.4 和 Bluetooth 5.4 (LE)?的低功耗SOC ESP32-H4。

其中2024年2月發(fā)布的ESP32-P4，是樂(lè)鑫開(kāi)始涉足純粹的高性能處理市場(chǎng)，進(jìn)軍多媒體領(lǐng)域的首款不帶無(wú)線連接功能的一款產(chǎn)品，搭載 RISC-V雙核處理器，時(shí)頻率高達(dá)400 MHz，支持單精度FPU和AI擴(kuò)展，提供了所有必要的計(jì)算資源。

完備的軟件生態(tài)

樂(lè)鑫提供與硬件產(chǎn)品配套使用的底層開(kāi)發(fā)框架ESP-IDF，是內(nèi)含多個(gè)應(yīng)用模塊的開(kāi)發(fā)工具庫(kù)，包括實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)，下游客戶(hù)可以便捷地對(duì)軟件進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。同時(shí)，公司的硬件產(chǎn)品，還支持第三方的操作系統(tǒng)，例如NuttX、Zephyr、小米Vela、開(kāi)源鴻蒙等。在海外制定新的智能家居標(biāo)準(zhǔn)Matter時(shí)，公司的產(chǎn)品也能夠第一時(shí)間提供技術(shù)支持，目前已支持多家客戶(hù)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)適配。

除了系統(tǒng)級(jí)軟件開(kāi)發(fā)能力外，為進(jìn)一步滿(mǎn)足客戶(hù)需求，樂(lè)鑫還提供了多樣的軟件應(yīng)用方案，包括HMI人機(jī)交互、人工智能（離/在線智能語(yǔ)音識(shí)別與控制、圖像識(shí)別）、Wi-Fi Mesh組網(wǎng)、BLE-Mesh組網(wǎng)、低功耗控制、各類(lèi)外設(shè)驅(qū)動(dòng)等多項(xiàng)應(yīng)用功能，涵蓋了下游客戶(hù)主要的開(kāi)發(fā)需求，極大的降低了客戶(hù)應(yīng)用開(kāi)發(fā)的門(mén)檻及成本。

目前，公司云產(chǎn)品ESP RainMaker已形成一個(gè)完整的AIoT平臺(tái)，集成芯片硬件、云后端軟件、設(shè)備固件SDK、手機(jī)APP、設(shè)備管理后臺(tái)和語(yǔ)音助手技能等，成為了支撐眾多客戶(hù)開(kāi)發(fā)者的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)平臺(tái)，極大開(kāi)拓了下游市場(chǎng)的同時(shí)，持續(xù)增強(qiáng)用戶(hù)粘性，形成了較好的生態(tài)壁壘。

開(kāi)發(fā)者生態(tài)

樂(lè)鑫的開(kāi)源社區(qū)生態(tài)在全球物聯(lián)網(wǎng)開(kāi)發(fā)者社群中擁有極高的知名度。非常多的工程師、創(chuàng)客及技術(shù)愛(ài)好者，基于公司硬件產(chǎn)品和基礎(chǔ)軟件開(kāi)發(fā)工具包，積極開(kāi)發(fā)新的軟件應(yīng)用，自由交流并分享公司產(chǎn)品及技術(shù)使用心得。截至2023年末，在國(guó)際知名的開(kāi)源代碼托管平臺(tái)GitHub上，開(kāi)發(fā)者圍繞樂(lè)鑫產(chǎn)品的開(kāi)源項(xiàng)目數(shù)量已超過(guò)10萬(wàn)個(gè)，排名行業(yè)領(lǐng)先。用戶(hù)自發(fā)編寫(xiě)的關(guān)于樂(lè)鑫產(chǎn)品的書(shū)籍逾200本，涵蓋中文、英語(yǔ)、德語(yǔ)、法語(yǔ)、日語(yǔ)等10余種語(yǔ)言。

值得一提的是，樂(lè)鑫的次新品和新品基本采用RISC-V架構(gòu)，在滿(mǎn)足靈活性的同時(shí)降低研發(fā)成本。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：穩(wěn)

2018-2023年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)24.7%，2023年的營(yíng)收錄得14.33億元，創(chuàng)歷史新高，受半導(dǎo)體下行影響周期影響較小，得益于次新類(lèi)的高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品ESP32-C3和ESP32-C2和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3順利進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段。此外，上文也提到公司2024年上半年的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要由于公司在B端業(yè)績(jī)方面獲得了新的突破，2024年1-5月，2023年和2024年新增客戶(hù)貢獻(xiàn)了主要的增長(zhǎng)，營(yíng)收增量同樣主要由次新品類(lèi)（ESP32-S3、C2和C3）貢獻(xiàn)。

近年來(lái)毛利率水平維持在40%，較為穩(wěn)定。但值得指出的是，公司毛利率水平在2018年高達(dá)51%，2019年和2020年連續(xù)下滑至40%左右，維持至今。

雖然得益于傳統(tǒng)家電領(lǐng)域中智能化的滲透加速，2019年公司產(chǎn)品銷(xiāo)售量大增，但給予客戶(hù)的產(chǎn)品單位價(jià)格呈下降趨勢(shì)，單位成本降幅略低于價(jià)格下降幅度，故當(dāng)年公司毛利率水平由51%降至47%。另外，2020年由于疫情的特殊影響，公司在2020年一季度執(zhí)行了特殊的降價(jià)策略，價(jià)格進(jìn)行了大幅下調(diào)，公司毛利率由47%降至41%。

2022年至今，樂(lè)鑫的研發(fā)費(fèi)用率維持在27%左右，研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。據(jù)披露，2024年公司的研發(fā)費(fèi)用預(yù)算將控制在20%的增速內(nèi)，與2023年的研發(fā)費(fèi)用增速基本持平。

值得一提的是，公司銷(xiāo)售費(fèi)用中，授權(quán)使用金占到40%左右，主要是隨著2020年以前使用外購(gòu)MCU IP的老產(chǎn)品線的銷(xiāo)售而支付。經(jīng)典款的ESP8266和ESP32等仍然不斷維持著可觀的營(yíng)收，因此老產(chǎn)品的授權(quán)使用金還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但自2020年以來(lái)，發(fā)布的ESP32-C3之后的所有新品都是使用公司基于開(kāi)源指令集RISC-V自研的內(nèi)核架構(gòu)，不再需要對(duì)外支付MCU IP授權(quán)使用金。隨著次新品類(lèi)如ESP32- C2、C3等開(kāi)始貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，新品數(shù)量越來(lái)越多，授權(quán)使用金較營(yíng)收占比將逐步下降。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，隨著過(guò)去一年公司的存貨的大幅降低，以及營(yíng)收的穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024年一季度公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為105，已經(jīng)回落到健康的區(qū)間范圍內(nèi)。

寫(xiě)在最后

樂(lè)鑫科技的產(chǎn)品矩陣正在不斷豐富，新品發(fā)布加速，且相比目前的次新品類(lèi)增加了差異化的功能屬性，將協(xié)助拓展新的市場(chǎng)。從單Wi-Fi芯片發(fā)展到目前已涵蓋2.4 & 5GHz Wi-Fi6、藍(lán)牙、Thread/Zigbee等多種連接技術(shù)的芯片，未來(lái)還將增加Wi-Fi 6E，強(qiáng)化邊緣AI功能，再結(jié)合多樣的軟件方案，以及云產(chǎn)品ESP RainMaker，樂(lè)鑫已形成一個(gè)完整的AIoT平臺(tái)，向全球所有的企業(yè)和開(kāi)發(fā)者們提供一站式的AIoT產(chǎn)品和服務(wù)。

在端側(cè)AI快速發(fā)展的背景下，各行各業(yè)數(shù)字化與智能化滲透率將迎來(lái)顯著提升。樂(lè)鑫科技憑借著完整的AIoT平臺(tái)，以及持續(xù)的研發(fā)投入，將成為AI時(shí)代推動(dòng)各行各業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要力量。