年報里的秘密：兆馳2023年業(yè)績表現(xiàn)強勢，強在哪？

自從兆馳股份這兩年通過各種動作，表明將大舉進軍LED顯示產(chǎn)業(yè)，致力締造全球最大的COB制造廠以來，產(chǎn)業(yè)界和資本市場均非常關心兆馳的業(yè)績表現(xiàn)。

4月12日晚間，兆馳股份披露2023年年報，營收、凈利潤、扣費利潤均實現(xiàn)了增長，整體業(yè)績表現(xiàn)強勢——2023年公司實現(xiàn)營收171.67億元，同比增長14.23%；凈利潤15.88億元，同比增長38.61%；扣非凈利潤15.29億元，同比增長60.09%，盈利水平大幅提升。

那么兆馳股份2023年交出的成績單，具體構成如何？與LED產(chǎn)業(yè)鏈、COB顯示產(chǎn)品關聯(lián)度有多大？基本面和經(jīng)營面有何變化？接下來又將面臨哪些挑戰(zhàn)？

我們通過“財報里的數(shù)據(jù)”一起來了解下兆馳股份最新的財務情況和經(jīng)營風格。

01、基本面與財務情況

除了前面提到的三個數(shù)據(jù)，還有以下幾個關鍵數(shù)據(jù)值得關注：

1、總資產(chǎn)同比增4.36%至267.24 億元，凈資產(chǎn)同比增8.73%至148億元；2、ROE為11.18%，同比增長2.45%；3、資產(chǎn)負債率下降至 43.02%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減至23.51 億元。4、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加 105.15%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降 103.24%5、銷售費用同比增長11.23%、管理費用同比縮減1.73%，財務費用同比減少28.52%6、2020至2023年研發(fā)費用分別為4.72億元、5.55億元、6.30億元、7.04億元，逐年增長；

從以上數(shù)據(jù)可見，無論從資產(chǎn)還是ROE、資產(chǎn)負債率角度，兆馳股份表現(xiàn)向好；而其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期下降52.43%（但仍遠高于凈利潤），主要原因是去年同期收到關聯(lián)方支付的轉讓恒大系債權款項與報告期內購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。

行家說research認為，后者購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加，這或與兆馳擴產(chǎn)，需要購買更多原材料、支付服務費用等有一定關聯(lián)。

02、經(jīng)營面情況

兆馳股兩大核心板塊，分別為智慧顯示、LED全產(chǎn)業(yè)鏈。各業(yè)務板塊具體表現(xiàn)為：

▋ 財務層面

1、LED產(chǎn)業(yè)鏈整體收入達到45億，同比增長19.13%（增長約7.2億）；2、芯片板塊兆馳半導體收入20.75億元（+26.29%）；3、COB營收5.41億元，凈利潤0.35億元，LED產(chǎn)業(yè)鏈板塊營收中很大的增量，絕對值增量約4億，貢獻率超過50%；4、其他多媒體板塊（包括電視代工ODM、視聽等）約127億，增長12.58%；5、風行在線實現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元，凈利潤0.94億元；6、此外，LED產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率25.81%，同比增加了4.95%，遠高于多媒體板塊的16.34%；7、最賺錢業(yè)務：多媒體視聽產(chǎn)品及運營服務（利潤比例64.03%）。

▋?產(chǎn)量與銷量方面

芯片板塊：氮化鎵芯片截止2023 年12 月底產(chǎn)量為105 萬片(4寸片)；報告期內，砷化鎵芯片產(chǎn)量為5 萬片(4 寸片)。整體LED芯片滿產(chǎn)滿銷（折合2英寸440萬/月），Mini RGB倒裝芯片單月出貨量為10000KK組。

COB板塊：截止2024年4月，公司單月產(chǎn)能為16000平米（以P1.25點間距產(chǎn)品測算）。產(chǎn)品覆蓋P0.625-P2.5，實際出貨以P1.25及P0.9為主。2024年初，新投放適用于P1.5-P2.5的COB模組。在偏向消費級的教育屏、會議一體機等商業(yè)顯示、家庭影院領域滲透率提升。這意味著兆馳在P1.56以上的COB顯示技術在點間距產(chǎn)品中的滲透率將逐步提升，從而有望在未來市場上占據(jù)更大的份額。

Mini LED 背光板塊：隨著Mini LED背光電視成本降低，滲透率提升，公司電視ODM板塊開始承接Mini LED電視整機的訂單。此外2024年第一季度公告顯示，凈利潤同比上升的主要原因：ODM經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，同時LED產(chǎn)業(yè)鏈同比增長明顯。（LED芯片板塊23年7月完成擴產(chǎn)并放量，COB直顯板塊于23年下半年訂單增多且擴產(chǎn)同步進行，此情形一直延續(xù)至Q1。）

03、行家說research總結

2023年，兆馳股份繼續(xù)穩(wěn)定了公司的基本盤，保持著10%左右的增長率。而在第二增長極——LED產(chǎn)業(yè)鏈上則達成了近20%的增長，且毛利率相比多了近十個百分點，從戰(zhàn)略上看，正在打造一個超越自我的、更好的商業(yè)模式。

就LED產(chǎn)業(yè)鏈板塊看，芯片已經(jīng)是業(yè)內鮮有的達成滿產(chǎn)滿銷且扣非后有較大幅度盈利的典型代表，從【規(guī)模、優(yōu)勢開始向【規(guī)模&價值】的方向邁進；Mini LED背光已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)內頭部企業(yè)代表，尤其Mini LED電視的背光模組客戶已經(jīng)覆蓋國內外頭部電視品牌客戶。

再看被寄予厚望的COB。從產(chǎn)業(yè)角度看，自2016年索尼展示了基于COB技術的Micro LED 電視，驚艷產(chǎn)業(yè)界，此后幾年，COB備受產(chǎn)業(yè)界重視，但市場表現(xiàn)一直處于不溫不火。而兆馳這兩年通過打磨制造、擴充產(chǎn)能、調整產(chǎn)品技術路線等各種動作，打破了這一僵局。

這背后有兩點重要支撐：

1、新型顯示產(chǎn)業(yè)，進入技術升級時代，無論何種路線，誰掌握芯片資源，誰就掌握了定價權和迭代速度，誰就有更多的選擇權和勝出的籌碼。兆馳股份在LED產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式，是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，高明之處在于，在大舉加碼COB技術路線之前，就已經(jīng)讓兆馳半導體打頭陣，鋪好了芯片基石，掌握了成本占比最高的材料控制權。

2、COB不溫不火的背后，基于兩大痛點，一是成本；二是效果。芯片可以解決成本的大部分的問題，而主業(yè)供給的TV思維和國際頂級的智能制造經(jīng)驗，能快速賦能COB全工藝制造，打通各環(huán)節(jié)里的關鍵工藝，最終實現(xiàn)提升制造效率。

最終呈現(xiàn)給大家的結果就是：COB的營收迎來大幅增長、P1.2及以下市場份額超50%、并引領滲透P1.5-P2.5市場。

當然這背后非常重要的是掌舵手的決心與速度。

目前兆馳COB的勢頭，對于COB競爭對手確實會有不小的壓力，但同時也已經(jīng)成功拓寬了整體的COB市場，這對于新進的廠家，在成本管控和良率效率都有較大的門檻和挑戰(zhàn)。也因此，行業(yè)內已經(jīng)分化出兩大陣營：一種是以兆馳晶顯為首的規(guī)?；?、標準化路線；另外一種則是細分化、定制化路線。

可以說，兆馳在COB板塊的「勢已現(xiàn)、興可待」，但也面臨著越發(fā)激烈的競爭——同行的追趕、競爭技術路線強有力的防守等，所以是否能繼續(xù)闊步前行，大有作為，仍然非?？简?strong>掌舵手的戰(zhàn)略定力、執(zhí)行魄力、結盟能力以及產(chǎn)業(yè)耐心。

注：本文僅限產(chǎn)業(yè)和企業(yè)分析，不構成投資建議。