再拋股票激勵(lì)，思瑞浦業(yè)績(jī)能否止跌？

2023年12月23日，思瑞浦發(fā)布《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，此次激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予 1517697股限制性股票，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.15%，股票授予價(jià)格為89.08元/股，截至2024年1月2日，思瑞浦股票收盤價(jià)是141.39元。

思瑞浦2023年前三季度營(yíng)收8.13億元，同比下降44.6%，三季度單季營(yíng)收2.01億元，同比下降57.2%，業(yè)績(jī)腰斬式下滑，其中信號(hào)鏈業(yè)務(wù)單季營(yíng)收1.68億元，同比下降50.29%，信號(hào)鏈作為思瑞浦的基本盤，貌似并不穩(wěn)固。

2023年，模擬芯片市場(chǎng)需求萎靡，行業(yè)存貨高企，在此之際，思瑞浦拋出股票激勵(lì)計(jì)劃，能否扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)呢？

作為信號(hào)鏈芯片系列企業(yè)分析文章，本文將對(duì)思瑞浦的發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管背景、產(chǎn)品布局、上下游分析、財(cái)務(wù)分析等多個(gè)角度深入探討，為讀者全面了解該公司提供有價(jià)值的參考。

發(fā)展歷程

思瑞浦的產(chǎn)品主要涵蓋信號(hào)鏈芯片和電源管理芯片兩大類，包括運(yùn)算放大器、比較器、音/視頻放大器、模擬開關(guān)、接口電路、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換芯片、隔離產(chǎn)品、參考電壓芯片、LDO、DC/DC轉(zhuǎn)換器、電源監(jiān)控電路、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)及電池管理芯片等。

公司采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，目前，公司已能提供超1600款產(chǎn)品，擁有超3700家客戶。2021年，公司成立嵌入式處理器事業(yè)部，進(jìn)行MCU相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用。公司的產(chǎn)品線發(fā)展主要分為如下3個(gè)階段：

① 2012-2019年，深耕信號(hào)鏈產(chǎn)品。

2012年4月23日，思瑞浦成立。

2012年首個(gè)線性產(chǎn)品上線；2014年推出首個(gè)轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品；2015年首個(gè)接口及線性穩(wěn)壓器產(chǎn)品上線；2018年推出首個(gè)電源監(jiān)控產(chǎn)品。

值得一提的是，公司全高清視頻濾波器已打入國(guó)內(nèi)安防監(jiān)控龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈，通用性轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品成功進(jìn)入中國(guó)通信設(shè)備龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈。

② 2019-2021年，電源管理產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)銷售。

電源管理產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入占比從2019年的2.08%快速提升至2021年的22.47%。

公司電源管理產(chǎn)品線主要分為線性穩(wěn)壓器、電源監(jiān)控產(chǎn)品以及其他電源管理產(chǎn)品（開關(guān)型電壓轉(zhuǎn)換器、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)器等）。

此外，2020年9月21日，思瑞浦成功登錄科創(chuàng)板上市。

③ 2021年至今，完善信號(hào)鏈布局，發(fā)力汽車電子，開拓MCU產(chǎn)品線。

2022年，公司推出隔離產(chǎn)品線，可覆蓋工業(yè)、新能源及汽車市場(chǎng)，進(jìn)一步完善信號(hào)鏈芯片布局。

同時(shí)，公司目前已量產(chǎn)車規(guī)產(chǎn)品近100顆，包括車規(guī)信號(hào)鏈及車規(guī)電源產(chǎn)品的一些主要品類，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋車身控制、動(dòng)力總成系統(tǒng)及信息娛樂(lè)與儀表盤等，實(shí)現(xiàn)與Tier1、整車廠及造車新勢(shì)力等多家汽車市場(chǎng)客戶的合作。

2023年11月底，公司正式量產(chǎn)發(fā)布了MCU TPS32混合信號(hào)微控制器家族主流產(chǎn)品線旗下的兩大系列：TPS325M5系列和TPS325M0系列，共計(jì)26款產(chǎn)品，目標(biāo)應(yīng)用市場(chǎng)包括智能門鎖、HMI觸摸顯示控制、智能家居、數(shù)字對(duì)講機(jī)及各類泛工業(yè)控制等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層背景

無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。公司無(wú)任一股東依其可實(shí)際支配的股份表決權(quán)對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響，任一股東均無(wú)法通過(guò)其提名的董事單獨(dú)決定公司董事會(huì)的決策結(jié)果或控制公司董事會(huì)。

下圖為2023年10月26日的前十大股東信息，前十大股東共持股61.2%。目前最大的股東是上海華芯創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，持股16.72%，公司創(chuàng)始人ZHIXU ZHOU（周之栩）和FENG YING（應(yīng)峰）分別持股7.55%、7.12%。哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蘇州安固創(chuàng)業(yè)投資有限公司、嘉興棣萼芯澤企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)三家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)均為IPO前就入股公司的，分別持股3.65%、4.39%、2.65%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

管理層技術(shù)背景深厚。公司董事會(huì)核心管理層具有很強(qiáng)的技術(shù)背景：

創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)ZHIXU ZHOU（周之栩）在就職思瑞浦之前，歷任飛思卡爾的器件與工藝研發(fā)工程師、高級(jí)工程師、主任研究員、模擬電路設(shè)計(jì)主任工程師、科技委員會(huì)委員、科技委員會(huì)資深委員。

FENG YING（應(yīng)峰），現(xiàn)任公司董事會(huì)董事、副總經(jīng)理、首席技術(shù)官，2009年9月加入思瑞浦。曾就職于德州儀器，任混合數(shù)字IC設(shè)計(jì)部門技術(shù)經(jīng)理；2007年4月至2009年8月，就職于C2 Microsystems Inc.，任設(shè)計(jì)總監(jiān)。

吳建剛，公司董事會(huì)董事、總經(jīng)理，2017年11月加入思瑞浦。曾就職于展訊通信（上海）有限公司，任模擬電路設(shè)計(jì)副總監(jiān)。

產(chǎn)品布局

思瑞浦致力于成為一家模擬與嵌入式處理器的平臺(tái)型芯片公司，在信號(hào)鏈和電源管理芯片的基礎(chǔ)上，逐漸融合嵌入式處理器，為客戶提供更加全面的芯片解決方案。

1、信號(hào)鏈：布局較為完善

思瑞浦的信號(hào)鏈芯片細(xì)分型號(hào)眾多，是本土少有的擁有線性產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品、接口產(chǎn)品等多條信號(hào)鏈產(chǎn)品的模擬芯片公司。相比電源管理芯片，信號(hào)鏈芯片壁壘更高、毛利更高、廠商也更少。對(duì)比國(guó)內(nèi)同行，思瑞浦信號(hào)鏈產(chǎn)品齊全，是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握數(shù)字隔離器技術(shù)的公司。

思瑞浦線性產(chǎn)品包括各種規(guī)格指標(biāo)的運(yùn)算放大器、特殊放大器、比較器以及傳感器接口等，適用等級(jí)包括消費(fèi)、工業(yè)、汽車。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

部分產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)水平如下：

• 運(yùn)算放大器帶寬區(qū)間為10kHz-8GHz，其中用于激光雷達(dá)的高速光電轉(zhuǎn)換的運(yùn)算放大器，增益帶寬積可達(dá)8GHz；靜態(tài)電流3uA-3.5mA，具有單通道、雙通道和四通道三種規(guī)格，封裝為通用封裝，設(shè)計(jì)以通用為目的。不同的產(chǎn)品系列供電電壓可以支持1.8-36V；各類型的運(yùn)算放大器的壓擺率區(qū)間不同，主要分布在6mV-180V/μs。
• 特殊放大器中儀表放大器和差動(dòng)放大器的帶寬區(qū)間為5-3MHz，靜態(tài)電流2-4.5mA，單通道；高邊電流檢測(cè)放大器具有大于90dB的共模抑制比，同時(shí)具有低噪聲、低溫漂、高性能的特點(diǎn)，可支持最高共模電壓80V；視頻濾波器具有低功耗和卓越的視頻指標(biāo)，可以支持到1080P的分辨率；
• 比較器轉(zhuǎn)換時(shí)間可達(dá)5ns，其中低功耗比較器的靜態(tài)電流可小于200nA；

思瑞浦轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品包括高速模數(shù)轉(zhuǎn)換器、高速數(shù)模轉(zhuǎn)換器、高精度數(shù)模轉(zhuǎn)換器和高精度模數(shù)轉(zhuǎn)換器以及特定應(yīng)用產(chǎn)品等，適用等級(jí)包括工業(yè)、汽車。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

部分產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)水平如下：

• 高精度模數(shù)轉(zhuǎn)換器具有18bit的精度，采樣速率可達(dá)1Msps；
• 高精度數(shù)模轉(zhuǎn)換器具有12-18bit的分辨率，并且有單通道、雙通道、四通道和八通道的規(guī)格；
• 高速模數(shù)轉(zhuǎn)換器具有8/10bit的分辨率，采樣速率可達(dá)50MSPS，并且具有很高的線性精度；
• 高速數(shù)模轉(zhuǎn)換器具有8/10bit的分辨率，輸出速率可達(dá)125MSPS；
• 特定應(yīng)用產(chǎn)品，集成多通道ADC、多通道DAC，適用于通訊和工業(yè)中特定器件的監(jiān)視和環(huán)路控制。

思瑞浦接口產(chǎn)品包括滿足I2C、CAN、LVDS、RS232、RS485等收發(fā)協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)、耐高壓數(shù)字隔離器以及帶有隔離功能的各種接口產(chǎn)品等，適用等級(jí)包括工業(yè)、汽車。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

部分產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)水平如下：

• CAN收發(fā)器具有75V的共模電壓，15kV的ESD保護(hù)能力，支持全雙工；
• LVDS 收發(fā)器可以支持400M信號(hào)發(fā)送和接收，可支持多點(diǎn)組網(wǎng)功能，并且具有8kV的ESD保護(hù)能力；
• RS232收發(fā)器具有成本低，抗干擾能力強(qiáng)的特點(diǎn)，抗ESD能力達(dá)12kV；
• RS485收發(fā)器具有15kV的ESD保護(hù)能力，速度快；
• 數(shù)字隔離器、隔離485、隔離CAN、隔離I2C等器件產(chǎn)品的CMTI能力高達(dá)150kV/μs。
• 模擬開關(guān)導(dǎo)通阻抗可低至5歐姆，開關(guān)速度可達(dá)100MHz。高壓模擬開關(guān)供電可支持16V。

以上便是思瑞浦信號(hào)鏈產(chǎn)品的布局。值得指出的是，盡管思瑞浦的信號(hào)鏈產(chǎn)品布局在本土處于相對(duì)領(lǐng)先地位，但是相比海外巨頭亞德諾和德州儀器等，產(chǎn)品的性能參數(shù)和豐富度的差距仍然十分巨大。

舉例來(lái)說(shuō)，高精度ADC方面，亞德諾擁有多款32位分辨率，速率達(dá)到1MSPS的產(chǎn)品，而本土廠商還鮮有32位分辨率的ADC產(chǎn)品。

在低功耗運(yùn)算放大器方面，亞德諾擁有多款I(lǐng)Q/Amp 低于1uA的產(chǎn)品，而在思瑞浦的官網(wǎng)的微功耗運(yùn)算放大器類別中只有IQ高于4uA的產(chǎn)品。

2、電源管理：逐步完善

思瑞浦的電源管理產(chǎn)品主要分為線性穩(wěn)壓器產(chǎn)品、電源監(jiān)控產(chǎn)品、開關(guān)型電源穩(wěn)壓器和其他電源管理產(chǎn)品。2019年起，公司電源管理模擬芯片陸續(xù)進(jìn)入安防、工業(yè)控制領(lǐng)域客戶供應(yīng)鏈，形成規(guī)?；癄I(yíng)收。

思瑞浦線性穩(wěn)壓器產(chǎn)品是電源管理產(chǎn)品中最先推出的系列，包括低功耗線性穩(wěn)壓器、低噪聲線性穩(wěn)壓器、基準(zhǔn)電壓產(chǎn)品等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦官網(wǎng)

主要技術(shù)水平如下：

• 低功耗線性穩(wěn)壓器產(chǎn)品系列輸入電壓可以支持4-42V, 輸出電流可達(dá)500mA，并且具有1.4uA超低的靜態(tài)電流，超低的壓差可以降低系統(tǒng)的功率損耗，產(chǎn)品系列采用通用封裝；
• 低噪聲線性穩(wěn)壓器可以提供小于1μV有效值的超低輸出噪聲和高達(dá)110dB的電源抑制比，輸出電流可以支持從300mA到3A；
• 基準(zhǔn)電壓可以提供05%的初始基準(zhǔn)精度和2.5PPM/oC的溫度穩(wěn)定性；

思瑞浦的電源監(jiān)控產(chǎn)品包括電源時(shí)序控制器、看門狗、上電復(fù)位產(chǎn)品等，主要技術(shù)水平如下：

• 電源時(shí)序控制器具有多個(gè)通道電源的上電、下電的時(shí)序控制，通過(guò)一個(gè)外部器件可以調(diào)整上電、下電的時(shí)序時(shí)間，功耗可以低至100uA；
• 看門狗、上電復(fù)位產(chǎn)品具有精密電源監(jiān)控能力，在電源電壓低至1V時(shí)仍可正常工作，并具有低功耗、集成度高、性價(jià)比高、外圍電路簡(jiǎn)單、可靠性高等優(yōu)點(diǎn)。

思瑞浦的開關(guān)型電源穩(wěn)壓器產(chǎn)品包括DC/DC降壓、升壓、反激開關(guān)型穩(wěn)壓器等，主要技術(shù)水平如下：

• 降壓穩(wěn)壓器輸入電壓范圍為5V至100V，輸出電壓可穩(wěn)定在0.6V至90V，輸出電流可以支持高1A至20A，產(chǎn)品功能全面，電源轉(zhuǎn)換效率高，輸出紋波?。?/li>
• 電源管理單元（PMIC）集成了多路DC/DC降壓和LDO，并可以控制各路電源軌的上下電時(shí)序，給 SoC提供了高效，緊湊的供電解決方案；
• 升壓穩(wěn)壓器輸入電壓為1V至80V，輸出電壓可穩(wěn)定在8V至80V，輸出電流可以支持100mA至 3A，產(chǎn)品功能全面，電源轉(zhuǎn)換效率高，輸出紋波小；
• 反激變換器輸入電壓為5V至100V，輸出電壓可穩(wěn)定在0.8V至48V，開關(guān)電流大3A，產(chǎn)品支持原邊反饋，有源鉗位，電源轉(zhuǎn)換效率高，開關(guān)應(yīng)力??；
• 符合汽車行業(yè)IATF16969標(biāo)準(zhǔn)的高可靠性開關(guān)電源穩(wěn)壓器，通過(guò)車載可靠性標(biāo)準(zhǔn)AEC-Q100 Grade1測(cè)試，可提供全套PPAP（生產(chǎn)件批準(zhǔn)程序）交付件。

另外，公司其他電源管理產(chǎn)品包括負(fù)載開關(guān)和熱插拔控制、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)器等產(chǎn)品，主要技術(shù)水平如下：

• 負(fù)載開關(guān)和熱插拔控制類產(chǎn)品可以覆蓋3V至42V電源軌，支持500mA至50A的負(fù)載電流，可控制輸出電壓上升斜率和輸出電流變化率，全集成，體積??；
• 馬達(dá)驅(qū)動(dòng)類產(chǎn)品可以支持最高17V供電，可以輸出驅(qū)動(dòng)1A的電流，并且具有體積小的優(yōu)點(diǎn)。

3、MCU：首款產(chǎn)品已量產(chǎn)，瞄準(zhǔn)泛工業(yè)控制

思瑞浦11月底正式量產(chǎn)發(fā)布MCU TPS32混合信號(hào)微控制器家族主流產(chǎn)品線旗下的兩大系列：TPS325M5系列和TPS325M0系列，共計(jì)26款產(chǎn)品，采用了先進(jìn)的32位ARM?v8M架構(gòu)的的STAR-MC1內(nèi)核，與Arm? Cortex?-M33內(nèi)核指令集兼容，40nm工藝。目標(biāo)應(yīng)用市場(chǎng)包括智能門鎖、HMI觸摸顯示控制、智能家居、數(shù)字對(duì)講機(jī)及各類泛工業(yè)控制等，未來(lái)公司將持續(xù)豐富MCU產(chǎn)品類別與應(yīng)用場(chǎng)景。

上下游分析

思瑞浦產(chǎn)品生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)的供應(yīng)商包括晶圓制造企業(yè)和芯片封測(cè)廠商等。其招股書顯示2019年期間，產(chǎn)品生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)的前五大供應(yīng)商分別為：供應(yīng)商A、長(zhǎng)電科技、日月光集團(tuán)、供應(yīng)商B。其中長(zhǎng)電科技、華天科技、日月光集團(tuán)為思瑞浦提供封測(cè)服務(wù)，占采購(gòu)總金額比例較為分散；而供應(yīng)商A和供應(yīng)商B提供晶圓代工、光罩產(chǎn)品服務(wù)，分別占采購(gòu)金額的49.06%、4.95%，供應(yīng)商A占比較大，而根據(jù)2022年最新的年報(bào)披露，公司最大的供應(yīng)商占采購(gòu)總額比例已降至43.25%。

思瑞浦采用Fabless模式經(jīng)營(yíng)，此類模式的芯片公司，大多存在晶圓代工供應(yīng)商集中度過(guò)高的現(xiàn)象，行業(yè)特性使然。由于集成電路行業(yè)的特殊性，晶圓廠和封測(cè)廠屬于重資產(chǎn)企業(yè)而且市場(chǎng)集中度高。受晶圓、封測(cè)行業(yè)集中度較高的影響，公司的供應(yīng)商呈現(xiàn)較為集中狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦招股說(shuō)明書

下游營(yíng)收占比方面，據(jù)悉，思瑞浦前三季度各下游應(yīng)用的營(yíng)收占比大致為：泛通訊市場(chǎng)55%-60%，泛工業(yè)市場(chǎng)30%左右，汽車電子收入占比提高到5%以上，消費(fèi)、醫(yī)療及其他合計(jì)收入占比10%左右。

公司目前下游應(yīng)用領(lǐng)域中，泛通訊市場(chǎng)占比過(guò)高，受單一行業(yè)周期波動(dòng)影響較大。而海外模擬芯片大廠德州儀器和亞德諾，擁有上萬(wàn)甚至十幾萬(wàn)種模擬芯片產(chǎn)品型號(hào)，幾乎涵蓋了下游所有應(yīng)用領(lǐng)域，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為穩(wěn)定。

當(dāng)然思瑞浦也在不斷地研發(fā)車規(guī)級(jí)產(chǎn)品，開拓汽車電子市場(chǎng)，不過(guò)汽車電子收入占比仍然較低。

財(cái)務(wù)分析

1、營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑

思瑞浦的單季營(yíng)收峰值出現(xiàn)在2022年Q2，為5.56億元，2022年下半年至今單季營(yíng)收逐季下滑。從分部業(yè)務(wù)來(lái)看，呈現(xiàn)同樣趨勢(shì)，信號(hào)鏈芯片業(yè)務(wù)和電源管理芯片業(yè)務(wù)的峰值均出現(xiàn)在2022年H1。

值得注意的是，信號(hào)鏈芯片作為思瑞浦的發(fā)家業(yè)務(wù)，在本輪半導(dǎo)體下行周期間，表現(xiàn)要明顯強(qiáng)于電源管理芯片：兩者在2022H1至2023H1區(qū)間的業(yè)務(wù)分別下滑31.0%、57.5%；2023年Q3，思瑞浦信號(hào)鏈芯片實(shí)現(xiàn)銷售收入1.68億元，同比下降50.29%，而電源管理芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入0.33億元，同比下降75.05%，三季度信號(hào)鏈和電源管理芯片業(yè)務(wù)收入均呈斷崖式下跌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦財(cái)報(bào)/公告

作為思瑞浦的基本盤，2023年信號(hào)鏈業(yè)務(wù)收入有可能跑輸本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圣邦微電子。思瑞浦和圣邦微電子的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模同屬本土第一梯隊(duì)，在2022年H1之前思瑞浦的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)都是高于圣邦微電子的，但2022年下半年開始，圣邦微電子的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反觀思瑞浦信號(hào)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)開始下滑，2022年H2圣邦微電子的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)達(dá)到6.5億元，已經(jīng)高于思瑞浦的5.7億元。

2023年H1，思瑞浦和圣邦微電子的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)分別為4.8億元、4.4億元，考慮到思瑞浦2023年Q3的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)只有1.68億元，而同期圣邦微電子的公司整體收入環(huán)比二季度還增長(zhǎng)了15.4%，若2023年Q4兩者收入表現(xiàn)延續(xù)三季度的趨勢(shì)，思瑞浦2023年的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模極有可能低于圣邦微電子。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦和圣邦微電子財(cái)報(bào)

2、毛利率或繼續(xù)承壓

公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示：“第三季度信號(hào)鏈與電源管理產(chǎn)品平均銷售單價(jià)同環(huán)比均有所下滑，與公司為維護(hù)市場(chǎng)份額或加快新產(chǎn)品拓展而實(shí)施的主、被動(dòng)的價(jià)格調(diào)整有一定關(guān)系，降價(jià)壓力未來(lái)短期還會(huì)延續(xù)，但有望逐步收窄?！迸c之對(duì)應(yīng)的是，公司2023年Q3的毛利率為50.02%，跌至近5年來(lái)的最低水平，市場(chǎng)寒氣不言而喻。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

根據(jù)四方維CIQ的價(jià)格指數(shù)，不論是信號(hào)鏈芯片還是電源管理芯片四季度的價(jià)格趨勢(shì)仍是維持三季度的下行態(tài)勢(shì)，甚至呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)。模擬芯片類公司四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不容樂(lè)觀，相關(guān)公司毛利率水平或進(jìn)一步承壓。

2023年電源管理芯片價(jià)格走勢(shì)圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：四方維CIQ

2023年信號(hào)鏈芯片價(jià)格走勢(shì)圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：四方維CIQ

3、存貨及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均處于歷史峰值

思瑞浦2023年三季報(bào)顯示，存貨價(jià)值為4.29億元，環(huán)比二季度末的3.65億元，增長(zhǎng)17.5%。與此同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從中報(bào)的213天大幅上升至三季報(bào)的257天，未出現(xiàn)邊際改善現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

4、近四個(gè)季度研發(fā)費(fèi)用持續(xù)下滑

2020年Q1-2022年Q2期間，公司的研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用率也基本維持在20%-30%之間。2022年Q4研發(fā)費(fèi)用便開始持續(xù)下降，但研發(fā)費(fèi)用率還是維持高水位40%-50%之間。

為什么研發(fā)費(fèi)用近四個(gè)季度持續(xù)下滑呢？細(xì)分來(lái)看，2023年公司研發(fā)人員數(shù)量仍然是增長(zhǎng)的，研發(fā)人員薪酬費(fèi)用也是同步增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值的降低主要由于股權(quán)支付費(fèi)用的下降所致，可能和2020年和2021年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中股票未授予相關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：思瑞浦財(cái)報(bào)

芯片行業(yè)是典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)、需要持續(xù)創(chuàng)新的商業(yè)模式，研發(fā)費(fèi)用是非常重要的關(guān)注指標(biāo)。研發(fā)費(fèi)用的穩(wěn)定增長(zhǎng)是芯片公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的必要條件。

寫在最后

本土模擬芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，中低端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)品牌已占主流，“國(guó)產(chǎn)替代”慢慢演變?yōu)椤疤娲鷩?guó)產(chǎn)”。如何殺出重圍，是每個(gè)企業(yè)需要深入思考的問(wèn)題。

回到文章開頭的問(wèn)題，筆者認(rèn)為股票激勵(lì)不過(guò)是戰(zhàn)術(shù)工具，構(gòu)建企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略規(guī)劃才是關(guān)鍵。近年來(lái)，思瑞浦在產(chǎn)品、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈等維度都進(jìn)行了長(zhǎng)期布局，靜待未來(lái)市場(chǎng)檢驗(yàn)！

布局中高端產(chǎn)品：車規(guī)級(jí)產(chǎn)品數(shù)量快速增長(zhǎng)，目前車規(guī)產(chǎn)品已近100顆，包括車規(guī)信號(hào)鏈及車規(guī)電源產(chǎn)品的一些主要品類，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋車身控制、動(dòng)力總成系統(tǒng)及信息娛樂(lè)與儀表盤等，實(shí)現(xiàn)與Tier1、整車廠及造車新勢(shì)力等多家汽車市場(chǎng)客戶的合作。

拓品類，協(xié)同發(fā)展：在持續(xù)豐富信號(hào)鏈、電源通用產(chǎn)品矩陣的同時(shí)，壯大MCU產(chǎn)品線，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋廣度，實(shí)現(xiàn)模擬與MCU業(yè)務(wù)協(xié)同。與龍頭客戶加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，持續(xù)開發(fā)滿足客戶需求的差異化、定制化產(chǎn)品，增強(qiáng)客戶黏性。

出海：既然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已卷出天際，那么出海已成必選項(xiàng)。目前思瑞浦已在韓國(guó)、新加坡、美國(guó)及歐洲等地建立銷售團(tuán)隊(duì)，相關(guān)客戶開拓、渠道建設(shè)及產(chǎn)品導(dǎo)入等工作也在積極推進(jìn)中。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸，質(zhì)量管控、成本優(yōu)勢(shì)：思瑞浦總投資7.8億元的車規(guī)級(jí)測(cè)試中心正式投入運(yùn)營(yíng)，定位高端車規(guī)級(jí)晶圓和成品芯片測(cè)試，是思瑞浦從設(shè)計(jì)向測(cè)試產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，能滿足不同尺寸的晶圓以及不同封裝形式的成品芯片測(cè)試。加強(qiáng)了公司在自有高端產(chǎn)品晶圓測(cè)試和成品測(cè)試環(huán)節(jié)的自主可控，提升了研發(fā)技術(shù)和測(cè)試工藝的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)可以對(duì)芯片測(cè)試全流程更好的質(zhì)量控制，降低測(cè)試成本，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。